【正文】 同達至一個新的高點（或低點），低在持續(xù)了幾天、幾周或一到兩月的停滯狀態(tài)之后會存在大量情況，一個交易者必須在錯綜復雜的情況下保持耐心，以等待市場自己顯示出明顯趨勢。 以前面圖示１（示圖１　本圖為假想日圖，表明了一個指數(shù)如何與其他道氏信號相互引證失敗，短水平線本出的收市價與垂直趨勢線連接起來使每日趨勢更清晰了。任何一個階段，沒有都沒有一定的時間限制。那些在大恐慌階段堅持過來的投資者此時或因信心不足而拋出所持股票，或由于目前價位比前幾個月低而買入。此時，你們某個朋友可能會躍躍欲試，妄下斷言“瞧瞧我知道行情要漲了，看看買哪種合適？”——當它忽略了一個事實，漲勢可能持續(xù)了兩年，已經夠長了，現(xiàn)在到了該問賣掉哪種股票的時候了，在這一階段的最后一個時期，交易量驚人地增長，而“賣空”也頻繁地出現(xiàn)；垃圾股也卷入交易（即低價格且不據(jù)投資價值的股票），但越來越多的高質量股票此時拒絕追從。但是，這一比喻也不能走得太遠，股市中的浪潮與波浪遠不如大海的浪潮與波浪那樣規(guī)則。這些波浪就是中等趨勢——基本的或次要的則取決于其運動與海潮的方向相同還是相反。如果這樣做的話美國財政部的財源都會受到限制。盡管這樣，次等趨勢經常令人捉摸不透。它們可以是在一個牛市中發(fā)生的中等規(guī)模的下跌或“回調”，也可以是在一個熊市中發(fā)生的中等規(guī)模的上漲或“反彈”。只要每一個后續(xù)價位彈升比前一個彈升達到更高的水平，而每一個次等回撤的低點（即價格從上至下的趨勢反轉）均比上一個回撤高，這一基本趨勢就是上升趨勢，這就稱為牛市。其中之一自由２０家鐵路公司股票組成的，因為在他那個時代鐵路公司是主要的產業(yè)。哈密頓繼承了道氏的理論，并在其２７年有關股市的評論寫作過程中，加以組織與歸納而成為今天我們所見到的道氏理論?；蚨嗷蛏俣荚诹粢馑?，但是從未意識到那是完全簡單的技術性的，那不是根據(jù)什么別的，而是股市本身的行為（通常用指數(shù)來表達），并不是根據(jù)基本分析人士所依靠的商業(yè)統(tǒng)計材料。許多天才的數(shù)據(jù)記錄專家擁有這種罕見的記憶能力，從不使用任何圖表，從而使圖表對他沒有必要。價格波動幅度是從發(fā)生在某一天的本周內最高價格到最低價格，這兩個價格也許有時是發(fā)生在同一天內，但是在周圖上并不按天加以區(qū)分。一些價格形態(tài)在兩種坐標紙基本相同，但一些趨勢線在比例坐標紙上表現(xiàn)更加明顯。因此，其技術上的重要性將在本書余后章節(jié)中各種概念中體現(xiàn)。）及成交量，每股當日售出的最高及最低價格，收市價格（即當日成交的最后一筆交易的價格），以及開市或者第一筆成交價格。在此列出的理論與方法只需要最簡單的一種圖表——每個交易日的價格范圍（最高及最低），收盤價及成交量?，F(xiàn)在已經發(fā)展出了各種形式及體系的圖表以記錄市場發(fā)生的任何事情，或者繪制從其中引導出的各種指標。隨著時間的推移，經驗不斷地積累并被驗證，他們將會比那些消息靈通人士及最精明的統(tǒng)計學家更有先見之明。但是，每當買賣雙方通過其代理商達成一筆交易時，所以這些因素都已綜合反映在其成交的價格上了，而這一價格則包含了一切。例如，一股美國鋼鐵公司的股票在１９２９年早秋價值２６１美元，但在１９３２年６月你可使用２２美元就可買到！到１９３７年３月，其售價是１２６美元，而僅僅１年以后只售３８美元。綜合所有這些因素，他對其股票付出評估，如果其當前售價低于其評定的價值，他將認為可以購買。股票市場對于那些正確理解的讀者的回報是巨大的；而對那些粗心的、麻痹的、或者“不幸運”的投資者的懲罰也是災難性的——難怪它吸引了許多世界上最精密的財務會計師、分析者研究人員，一些自命不凡的怪異人士，通靈人士及“特異功能者”，還有其他只是滿懷希望的廣大普通公眾。約翰Kimball)在1937年編著的)的學生將會發(fā)現(xiàn)本部分的許多章節(jié)相當熟悉，其中除了—些圖表，只有一小部分是新鮮的內容。因此，在此我們不想對股市常見的一些術語及過程加以定義，而我們所有的重點是試圖詳細解釋我們特定的主題——市場技術分析的理論與術語?！　∥覀兌加幸痪湮覀兯矏鄣?，由我們所敬愛的作者所說的語錄或者格言。一些理論家試圖模擬股票市場行為，而最終以失敗告終，沒有得到任何程度的可預見性，從而就聲稱一次經過股票市場的旅行是一次隨機行走。　　《股市趨勢技術分析》中很大一部分內容集中于一些傾向于在某一趨勢發(fā)生反轉時形成的形態(tài)的討論，故頭肩形的頂和底，“W”形態(tài)，三角形及矩形等——這些對股票市場技術交易人士來說都是常見的形態(tài)。D 理查德為了讓他們完全從其它工作解脫出來，他們的日常繪圖工作由制圖室其他職員承擔了一段時間，所以很大—部分貢獻還要歸功于繪圖室全體成員的共同努力。仍在繼續(xù)發(fā)生十分相同類型的市場趨勢及波動。 約翰同樣古老的形態(tài)。斯配澤斯基發(fā)起的，他們承擔了全部已有圖表的準備工作，并進行了必要的更正，這兩名年輕人共同承擔并實施了這項龐大的工程。邁吉股份有限公司 總裁邁吉被認為是技術分析領域的一名勇于創(chuàng)新的先鋒戰(zhàn)士，他與本書的合著者羅伯特趨勢運動；交易量跟隨趨勢；一輪趨勢一旦確立以后，傾向于繼續(xù)起作用。他說：“你們這些小伙子過分依賴你們的電腦，到目前為止設計得最好的電腦仍然是人類大腦。很顯然他已經知道了他們的回答?！∏啊　⊙缘?，我們認為讀者至少已經擁有了一些有關股市及債券的基本知識，同時他也在一家券商里做過一些交易，對新聞報刊上財經版面的內容較為熟悉。克姆玻(Albert　　本書的第二部分，是關于這些市場形態(tài)及規(guī)律的實際應用以及交易的策略，則全部是新的東西。本書目錄(節(jié)選)1. 交易及投資的技術分析方法2. 圖表3. 道氏理論4. 道氏理論的實際應用5. 道氏理論的缺陷6. 重要的反轉形態(tài)16 商品期貨圖表的技術分析17 概述及一些結論性評述18 有關交易策略的問題27 止損指令第一章 交易及投資的技術分析方法 在過去的50年里，很少有人類的行為像買賣企業(yè)債券那樣被如此眾多的人士、從如此眾多的角度進行樂此不疲的研究。）　　股市基本分析人士依靠各種統(tǒng)計數(shù)據(jù)，他不斷的檢查審計師的報表、損益報告、季節(jié)資產負債表、紅利記錄以及他所關注的企業(yè)股票的經營策略，他分析銷售數(shù)據(jù)、管理狀況、生產能力及競爭能力，他還關注銀行及財政報告，生產指標、價格統(tǒng)計及收成預測，以評定總體業(yè)務狀況、他經常仔細閱讀報刊新聞以對今后業(yè)務狀況作出評估?！　〖夹g分析人士堅持認為：對某一股票評定一個內在的價值是毫無用處的。市場價格所反映的不僅僅是許多正統(tǒng)證券評估專家的不同價值觀，同時還包括許許多多潛在買方與賣方的期望、恐懼、猜測及很多有理或無理的情緒，以及他們的需求與資源——所有這些因素挑戰(zhàn)我們的分析，并且許多因素是無法用統(tǒng)計數(shù)據(jù)加以衡量的。但是，在許多情況下總是這樣的。? 列舉一部分：? 《完善培訓體系提高企業(yè)核心競爭力》? 《企業(yè)新晉員工職業(yè)化訓練教程》? 《》? 《調整員工心態(tài)改善工作態(tài)度》? 《名家論壇：戰(zhàn)略管理》? 《企業(yè)選人方法與心理測量技術》? 《零缺陷——現(xiàn)代質量經營新思維》 《業(yè)務員教程訓練》………………第二章 圖表　　圖表是技術分析師的工作工具。而本書主要是針對那些初入股市者，以及那些不能把所有的時間投入其投資和交易活動中的業(yè)務人員，或者職業(yè)交易人士，而這些交易對他們來說又是足夠的重要和有趣，從而能保證每天投入數(shù)分鐘來進行他們的研究與管理工作。能夠刊登全部股票成交情況的報刊可以給出每日交易的數(shù)量（一些零散的交易目前已一些原因被去掉。當然，如果接下去沒有成交，它也可能是在最初一小時之內記錄的數(shù)據(jù)，但是，他從為大多數(shù)交易者是制定其下一天交易計劃的基準參考價格。他方便了止損指令的設置。　　在周線圖上，每條豎直線代表一周的交易記錄，該周的價格范圍在圖上顯示出了，通常還有本周的總成交量，但收市價格可能沒有標出。他的頭腦中記錄了所有必要的數(shù)據(jù)——他在頭腦中保留了圖表。盡管他經常因為“方應太遲”而受到批評，并且有時還受到那些拒不相信其判定的人士的譏諷（尤其是在熊市的早期），但只要對股市稍有經歷的人都對它有所聽聞，并受到大多數(shù)人的敬重。P道被認為是第一個試圖通過選擇一些具有代表性的股票的平均價格來反映著體證券市場趨勢（或更確切地說，水平）而做了徹底努力的人，最終在了１８９７年１月，形成了道氏在其市場趨勢研究中使用的辦法、我們仍在按其形式所使用的兩個到道瓊斯指數(shù)。　　——如前所述，基本趨勢是大規(guī)模的、中級以上的上下運動，通常（但非必然）持續(xù)１年或有可能數(shù)年之久。　　——這是價格在其沿著基本趨勢方面演進中產生的重要回撤。任何與基本趨勢方向相反、持續(xù)至少三個星期并且回撤上一個沿基本趨勢方向上價格推進凈距離（從上一個次等趨勢的末端到本次開始，略去小幅波動部分）至少1/3幅度的價格運動，即可認為是中等規(guī)模的次等趨勢?；沮厔菖c次等趨勢不能被操縱。在落潮過程中，每一個連續(xù)的波浪上漲時均比其前浪達到的水位低一點，而在其回撤均比其前浪離開海岸更遠一點。并且更有可能，大海的運動對道氏理論也有一定的啟發(fā)。最后，隨著公眾蜂擁而上的市場高峰的出現(xiàn)，第三階段來臨，所有信息都令人樂觀，價格驚人的上揚并不斷創(chuàng)造“嶄新的一頁”，新股不斷大量上市。在這一階段之后，可能存在一個相當長的次等回調或一個整理運動，然后開始第三階段。一些短期熊市形成沒有明顯恐慌階段，而另一些則以恐慌階段結束，比如１９３９年４月。這就意味著，市場趨勢中不是一種指數(shù)就可以單獨產生有效信號。兩種指數(shù)沒有必要同一天確定。（我們將在以后章節(jié)中詳細論及交易量與其他技術因素之間的聯(lián)系）１０.“直線”可以代替次等趨勢——道氏理論術語中，一條直線就是兩種指數(shù)或其中的一種作橫向運動，像其在圖表上顯示出的那樣，這一橫向運動兩到三周，有時甚至數(shù)月只久，在這一期間，價格波動幅度大約在５％Ｈ或更低一些。在實際突破發(fā)生之前，并不能確定價格將向哪個方向突破。　　近年來，市場研究人士對于一個指數(shù)突破前一限度（頂點或底部數(shù)字）以標志（或確認或加強）一輪售出趨勢的范圍存在很多觀點。當然這并不是說當趨勢改變的信號已出現(xiàn)時還要作不必要的拖延，而是說明了一種經驗，那就是那些過早買入（或賣出）的交易者相比，機會總是站在更有耐心的交易者一邊。這并象開始看上去那么矛盾。只有真正具有幾年的市場經驗而且弄清楚道氏理論家眼中的市場行為是什么，我們才有可能將這一理論融會貫通。5月恐慌之后，一個次等回彈出現(xiàn)，持續(xù)了五個多月，指數(shù)回升超過了前期跌落幅度的一半還多，(在這樣一個長期熊市的次級階段，偶爾交易量也會在反彈中趨向增長，這種暫時的反彈會使那些未能嚴守第1條準則的交易者認為這是一輪新的牛市的開始我們在第三章交易量二節(jié)中作了說明)。三個月內又分別下跌　　。但兩指數(shù)都低于其11月高點。事實上，道氏理論認為，一個指數(shù)與另一指數(shù)無法相互驗證就根本不會產生任何一種有效信號，而只意味著相互否定。下一個重要階段開始于1942年4月。交易活動也開始活躍起來，一天內的交易量就大于1月早期以來任何一天交易。但是這一主要跌勢已持續(xù)近三年和以往的最長記錄幾乎一樣長而且其最后一次下跌時并沒有表現(xiàn)出很大的拋壓，只是單純的無生氣的漂移運動。到11月2日商個指數(shù)超越了1月頂點。(這也是事實，但這一直線持續(xù)的時間稍嫌短了一些，而不足以具有主要趨勢反轉的重要性。瓊斯工業(yè)及鐵路指數(shù)每日收市價以及每日市場總交易量，這一圖表可與圖4做一比較。這一走勢最終符合道氏理論每一個最嚴格的要求；一輪新的基本牛市開始產生影響，交易量也在秋冬兩季的每一輪小漲勢上不斷增長。但隨后一系列運動卻正如實際所發(fā)生的那樣，一點一點地爬升，只不過在一個更低的水 平上進行而已，那么一輪牛市信號仍會在同一天出現(xiàn)，一天也不早，一天也不遲。假定這一輪牛市是較為規(guī)范的，至今為止它并未顯示任何第二階段和第三階段的特征，那么這一輪牛市就會繼續(xù)發(fā)展下去。11月早期形成了又一輪快速突破，以一個高交易量的振蕩告終?！　∵@一決定過程經歷了很長時間。瓊斯工業(yè)及鐵路指數(shù)1943年7月至1944年1月31日收市價以及市場總交易量。6月28日，價格暴跌，交易最猛增至三百萬股，這是至當時為止牛市漲勢中日交易量的最高點。這一時期，正值二次世界大戰(zhàn)結束，由1942年46月開始的牛市持續(xù)了三年之久，現(xiàn)在僅產生一個中等規(guī)模的次級調整階段。兩個指數(shù)都已經歷了一個次等回調，現(xiàn)在道氏理論家不得不仔細關注一下，兩指數(shù)是否會達到新的高點以使這輪主要漲勢重新確認，上了一個臺階，而鐵路指數(shù)卻有較大的空間待于回補，而且，由于它在6月8月的下降趨勢中形成了一系列的局部底部，因此每次回到這些局部底部水平時都遇到大量的拋盤(這一現(xiàn)象我們將在支撐與阻力一章中加以討論)，直至1945年11月初。1月8日日交易量首次突破五年前的三百萬股。2月的崩潰源于這些消息的進一步發(fā)展。工業(yè)指數(shù)很快回升。與其2月收市高點持平，稍有回落后又再度上升，因而確認了工業(yè)指數(shù)所宣告的上升趨勢。交易量增長了一萬股。6月的市場運動使道氏理論上2月低點的重要性不再發(fā)揮效力。6月7月跌勢則成為新一輪熊市的首次主要趨勢?！　‘斎?，市場的確打破了2月低點，從那時起，恐慌階段(第二階段)就開始了。因而，在論及更多的圖表之前，我們最好用一部分文字來對此做一說明。但通常對這一異議的回答就是：“去找出那么一個交易者，（或距這一水平五個點以內）首次買進，然后在整輪牛市中一直數(shù)年持有１００％的頭寸，最終在２１２．５０時賣出，或者距這一水平五個點以內”，讀者可以試一試；實際上，他會發(fā)現(xiàn)，甚至很難找出一打人，他們干得像道氏理論那樣出色。投資者只要在道氏理論宣告一輪牛市開始時買入工業(yè)指數(shù)股票，在熊市到來之時拋出就可以了。道氏理論并非不出錯 這是理所當然，其可靠程度取決于人們對其的理解和解釋?！　∵@一評論在另一方面也反映了一種急躁心理。道氏理論不會、也不能告訴你該買進何種股票?！　≡谝惠喩齽葜邢扔诘朗侠碚摷野踩刭I進，而在市場已回跌并出現(xiàn)道氏熊市信號之前拋出，如果我們能做到這一點，當然也可能贏利。最后，細心的技術分析應該幾乎在每一種情況下，先于指數(shù)給出的信號讓我們在遭受任何相當可觀的下跌之前，了結持有的那些已經“見頂”的股票，從而經常能及時將資金轉向其它一些還沒有完成其上漲過程的股票。而他們所取得的每一筆成功的交易，都是在交易所中簡單的買進和賣出中所完