【正文】 測的行為，約翰的回答是十分精彩的。“你們真的相信這些形態(tài)是隨機性的嗎?”約翰問到。邁吉先生幫助過如此之多的投資者來掌握和光大這種投資哲理的了。愛德華　　本書主要是為初入股市的新手而作，而非針對華爾街的專業(yè)人士。L對于交易者及投資者來說，掌握這些規(guī)律及知識的重要性一點也沒有減少。然而，掌握技術分析的基本知識并明智地應用將會有所收獲——一般交易者來說，將會比其它迄今所發(fā)現(xiàn)及建立的有關證券買賣的手段更能獲利及更可靠。（近年來，第三種方法，周期分析法，已經(jīng)取得了很大的進展，盡管仍然被極端狂熱分子所困擾，它有望對我們關于經(jīng)濟發(fā)展趨勢的理解給出許多答案。技術分析是記錄（通常用圖形方式）某一股票和“指數(shù)”的實際交易過程，并從其中推斷出今后可能發(fā)展趨勢的科學。但是，還有許多其它因素的影響。這并不是老不出差錯的。因為、這基本上就是本書以后部分將要討論的技術方法，或者說是技術分析理論。這其中許多都是從一些試圖發(fā)現(xiàn)一種“機械”的指數(shù)，或者一些復合指數(shù)以隨時自動地、永不出錯地市場趨勢發(fā)生變化時、給出警示的徒勞無益的努力中（至少到目前是這樣）變化而來的，這些東西根據(jù)我們的經(jīng)驗晦澀難懂，并且經(jīng)常在一些關鍵的時刻給出完全虛假的信號。在紙張的下方通常留出一定的空間來繪制每日轉(zhuǎn)手的股票數(shù)目，即成交量。它代表當時市場對該股票的最后估價。　　百分比變化的聯(lián)系在證券交易中不用說是很重要的，半對數(shù)比例允許我們直接把高價股進行比較，從而更容易選擇能提供一定投入資金更大百分比盈利的股票。各種規(guī)格的圖紙均可到，不論是算術坐標的還是對數(shù)坐標的，還帶有交易量坐標。如果一個人具有圖象記憶能力，圖表對他并不需要?！　∪绻麖奈从眠^股票圖表，也從未留意過，一旦你開始認真的研究它，你將會對從中發(fā)現(xiàn)的一些重要東西感到十分驚奇.第三章　道氏理論 道氏理論是所有市場技術研究的鼻祖。１９０２年，在他去世以后，他的繼承者《華爾街日報》的編輯威廉　　查理斯最后，次等趨勢由小趨勢或者每一的波動組成，而這并不是十分重要的。對于交易人士來說，他完全有可能關注次等趨勢，在本書后面的章節(jié)中將會發(fā)現(xiàn)可能因此而獲利?！　亩覀冇袃蓚€標準用以識別次等趨勢。小趨勢是上述第三種趨勢中唯一可被人為操縱的趨勢（事實上，盡管這仍然值得懷疑，甚至在目前的情況下他們可能為有意操縱到很重要的程度）。在漲潮過程中，每一個連續(xù)的波浪都較其前浪達到海岸更高的水平，而其回撤時，都不比其前次回撤低。　　浪潮、波浪及漣漪的比較在道氏理論最早的時期就已開始了。也正是在這一階段，技巧嫻熟的交易者往往會得到最大收益?？只烹A段通常與當時的市場條件相差甚遠。也有一些可能缺失三個典型階段中的一個或另一個，一些主要的漲勢由始至終只是極快的價格升值。而那些在實際操作中將這一原則棄之不顧的交易者總歸是要后悔的。同樣我們看看Ｃ點，倉時間遲早考慮，也可以說工業(yè)指數(shù)并未與鐵路指數(shù)的持續(xù)下跌形成相互驗證：——但這種情況只有在一個現(xiàn)行趨勢的持續(xù)或加強時才會出現(xiàn)。交易量只是提供一些相關的信息，有助于分析一些令人困惑的市場行情。值得一提的是一條直線以外的運動不論是漲還是跌，都會緊跟著同一方向上一個更為深入的運動，而不只是跟隨因新的波浪沖破先前基本趨勢運動形成的限制而產(chǎn)生的“信號”。相反，如果下一個上漲階段使價格在某一天當中達到一個高點，那么牛市趨勢是否持續(xù)就很難判定了。對于過去急噪的交易者，這無疑是一個警告，告誡交易者不要過快地改變立場而撞到槍口上?！　∵@一要點的一個必然結果就是，趨勢中的一個反轉(zhuǎn)在這一輪趨勢被確認后隨時可能發(fā)生。你也許能一字不差地記住道氏原則，然而一旦你試圖將其運用到實際市場操作中時就會不知所措。一輪基本熊市在1940年春季價格暴跌時就已表現(xiàn)出來，這一輪熊市現(xiàn)在仍作用于市場。之后，一個大幅度中期回彈出現(xiàn)。上漲百分比幅度達到工業(yè)指數(shù)漲幅的兩倍。躊躇滿志的投資者認為牛市已經(jīng)來到，華爾街存在一種不容樂觀的勢頭就是過于強調(diào)任何這種背離的作用，尤其是其出現(xiàn)一個有利的信號時。在這一次，兩個指數(shù)都大幅度跌破前一中等底部界限(2月14日)。交易活動仍不活躍(事實上直至9月末交易量都未見增長)，6月1日，鐵路指數(shù)跌至又一新低點，6月22日工業(yè)指數(shù)有再次下跌勢頭，但只是幾天后，幾個月內(nèi)一輪最大的反彈開始了，工業(yè)指數(shù)達到一新高點；比鐵路指數(shù)4至5月所有跌幅還要大?！≈饕崔D(zhuǎn)信號 道氏理論家再次對此保持了警覺，一個中等趨勢明顯推進，但除非我們能夠證明，否則這一趨勢只能被當作一輪正在影響中的熊市的次級趨勢。鐵路指數(shù)同時達到新的高點?！　。　?，而且又突破了這一直線。 圖5，1942年11月2日至1943年6月30日道但此時，工業(yè)指數(shù)已運行軍一新高度。因為其保持在1940年5月低點之上，一些評論人士認為這一輪牛市真正開始是以上一年最后一個確認的低點為代表的，這使我們卷入了一些不現(xiàn)實的無益分析，那么一輪真正的牛市直至那時也沒有開始；我們猜想用不了幾年，道氏理論家就會對1942年反應在鐵路指數(shù)上的無法相互驗證的重要性深表遺憾，記住，這一背離不會也不能產(chǎn)生任何有效信號：既使其產(chǎn)生時，也只是對另一指數(shù)的否定或質(zhì)疑，只有隨后一系列反方向上的運動才能表明趨勢改變的存在。()。然后又再度滑落。如果下一上漲未能達至7月頂點，而價位隨后又跌至一新低點，那么就意味著一輪熊市的確在作用中了。 圖6，道工業(yè)指數(shù)保持穩(wěn)定的同時鐵路指數(shù)飚升至6月26日頂點。瓊斯工業(yè)及鐵路指數(shù)收市價以及每日市場總交易量?！　』氐轿覀兊膱D表上來，我們看到，8月20日后價格再次以新的面貌上揚。這一小挫在該月份來說，被認為是正常情形，它通常歸于征稅拋售?！　?946年1月初勞工糾紛就一直影響鋼鐵和汽車工業(yè)，而一場煤礦工人罷工也正在進行。牛市早在2月初就已為兩指數(shù)重新確認，因而在此以前所有的信號也宣告無效，由于2月26日低點持穩(wěn)，價格開始回升，顯然牛市影響還在作用中。如果兩指數(shù)跌至那時創(chuàng)下的中等收市低點之下，(這一情況下，中等牛市信號也被忽略)，一輪熊市的信號將就此出現(xiàn)，但盡管煤礦工人罷工以及鐵路工人罷工迫在眉睫，市場于5月中旬卻再度轉(zhuǎn)強，出現(xiàn)了一輪令人驚訝的反彈。一系列市場行為的發(fā)展，中等趨勢已近尾聲基于第12條規(guī)則，這一中等趨勢只被認為是一輪牛市中的一個次級回調(diào)，除非被證實已經(jīng)反轉(zhuǎn)，市場此時再度向上波動，但漲勢緩慢?？梢詫㈣F路指數(shù)6月13日的收盤價與2月5日的高收盤價做一比較?！　∏謇硪幌率袌鲇涗?，對于道氏理論家來說，此時有必要回顧并分別標出5月29日工業(yè)指數(shù)高點以及6月13日鐵路指數(shù)高點，以作為本輪牛市的收尾。因為如果在6月本輪牛市末被重新確認，所以，直到這些價格水平被兩指數(shù)進一步下跌穿透之前，我們都還不能認為熊市開始，這一觀點得到大量認同，尤其是那些對瑣碎的分析不感興越，而希望考慮到仍然比較樂觀的基本面，給市場以充分的機會的人士。另一些人則會更注意其實際運用中的某些不足，同時，也提出許多異議?！被蛘吒纱嗑徒o出一個典型實例：，總共漲了１１９．５８點，因而盈利最多也不過分６５個點或者不超過總數(shù)的一半，這一典型事例無可辯駁。道氏理論的六十年交易的紀錄原投入資金$日　期工業(yè)指數(shù)價格百分比增長收益拋出1910年5月3日$收益再投入1910年10月5日　　拋出1913年1月14日$收益再投入1915年4月9日　　拋出1917年8月28日$收益再投入1918年5月13日　　拋出1920年2月3日$收益再投入1922年2月6日　　拋出1923年6月20日$收益再投入1923年12月7日　　拋出1929年10月23日$1,收益再投入1933年5月24日　　拋出1937年9月7日$3,收益再投入1938年6月23　　拋出1939年3月31日$3,收益再投入1939年7月17日　　拋出1940年5月13日$3,收益再投入1943年2月1日　　拋出1946年8月27日$5,收益再投入1954年1月19日　　拋出1956年1月10日$11,簡而言之。就是說，１００美元的投資到這一時段的最高點。對于“做何種股票”這一問題，道氏理論的原則往往與其他途徑所得的結果不相一致，因而他就對道氏理論產(chǎn)生了懷疑，而毫無疑問，道氏理論往往更接近于事實。指數(shù)無法買賣 這也完全正確，道氏理論只是以一種技術性的方式指示主要趨勢的走向，這一點至關重要，正如我們在本章開始時所提到的，大多數(shù)的個股票走勢都與主要趨勢一致。他的作法有些會比其他人正確，而有時也可能“失手”，但由于其廣泛的選擇將會平均下來得到一個相當滿意的結果，如果我們知道在任意一段時間里如何選擇購進當時最有價值的股票，又在其開始貶值之前把握機會果斷出倉，轉(zhuǎn)手他人，結果就會更好。它通常(并非總是如此)會給出我們在道氏理論上跑步的起點，同時，在很大程度上，關注中等趨勢的問題，盡管這在有關交易策略及風險控制方面還存在一些保留，而關于這兩者的一些問題我們將接著進行討論。通常，他們的計劃常常為一些難以預見的情形所打亂，或者由于對專業(yè)人士的忠告置若罔聞而陷人被動。 股票的價格以趨勢運動，有些趨勢是直線的；而有些則是曲線的；有些短暫，有些持續(xù)時間較長；有些不規(guī)則且難以確定，另一些則極有規(guī)律地產(chǎn)生于一系列方向一致的運動和波浪中；遲早這些趨勢都會轉(zhuǎn)變方向；可能回落(由漲至跌)，也可能為一些橫向。如果支配價格的供求平衡沒有變化，他們就無用武之地了。　　正如股價平均指數(shù)包容了所有已知的及可預見的、在總體上影響未來證券價格的因素一樣，個股的市場行為以同樣的方式反映了所有影響其發(fā)展前景的種種因素?！　∥覀兞硗馓峒暗囊粋€事實就是，道氏理論對于中期交易幾乎沒有幫助或意義不大。這也是我們后文所要闡述的問題之一。道氏理論無法“說明”的階段可能會持續(xù)數(shù)周或數(shù)月之久（例如：直線形成階段），活躍的交易者往往本能地做出有悖于道氏理論的決策，但在股票市場中與其他情況下一樣，耐心同樣是一種美德——實際上，如果要避免嚴重的錯誤，這是必須的。但是，再強調(diào)一下，上述紀錄本身就說明了問題。在這一期間，投資者要做１５次買入，１５次賣出，或者是根據(jù)指數(shù)變化每兩年成交一次?！　∮捎谒似駷橹惯^去６０年每一輪牛市及熊市所有的災難，一個較好的回答就是詳細研究過去的六十年中的交易紀錄?！　∈紫龋覀儊砜匆幌抡摷暗朗侠碚摃r作者們常會使用的“第二猜測”，這是一種只要道氏理論家在關鍵時刻，他們所產(chǎn)生的意見發(fā)生分歧時，就會經(jīng)常不斷產(chǎn)生的指責（遺憾的是，經(jīng)常如此）。顯然，正統(tǒng)的任何穿透都有效流派充分大顯身手了，他們在工業(yè)指數(shù)上的拋售點至少高出了13點(鐵路指數(shù)是6個點)。7月23日至8月14日的上漲則看作主要跌勢中的第一次次等回調(diào)。注意一下5月以后交易量形態(tài)的變化，尤其是在8月出現(xiàn)的反彈期間。三周之后，(8月13日)，直到此時才升了其6月7月跌幅的一半多一點，(8月14日)，略高于其跌幅的三分之一。2月的低點()現(xiàn)已失去道氏理論中的標記作用，但由于其涉及了一些道氏理論追隨者在此之后爭論數(shù)月不休的問題，我們記住了這些數(shù)字。鐵路指數(shù)有所停滯。但主要的原因似乎更像部分保證金交易的中止。二月的第一個星期內(nèi)，價格陷入膠著狀態(tài)，沒有明顯的變化。從這一點看，指數(shù)再次宣告了這一輪主要牛市仍在作用中，至今已持續(xù)了三年半比大多數(shù)的牛市要長，而其第三階段的標志也很快出現(xiàn)了，公眾踴躍購買，交易廳變得擁擠不堪，股市行情在每一個小城市報紙上都占據(jù)了頭版頭條，垃圾股也卷人其中，交易活動進入繁榮時期。 鐵路指數(shù)的徘徊 在繼續(xù)市場行為的分析之前，我們注意到鐵路指數(shù)成為了我們敘述中的主角。但報紙的頭條卻對這一爆炸性轉(zhuǎn)勢毫無反應，比頂點價格低了5％左右。 牛市的重新確認 直至1944年6月15日，市場行情仍撲朔迷離，差不多用了4個月的時間確認鐵路指數(shù)，又用了近一年的時間對主要趨勢予以重新確認。價格開始再次上升，但工業(yè)指hN發(fā)展是緩慢而艱難的。11月30日價格略有回彈后又再度跌落，達到一個新低點(從早春以來)。下面4個月沒有較為矚目的市場行情，我們可以一筆帶過，來看看7月的市場情況，圖6表明1943年7月1日至1944年1月31日的情況?！　∵M一步說，一個背離并不意味著會隨之出現(xiàn)反方向上的運動。這一現(xiàn)象不必多言，只有價格運動才是決定性因素。貫穿11月和12月上旬的鐵路指數(shù)的下跌產(chǎn)生了6月以來第一個主要趨勢。　　，成功地產(chǎn)生了一系列較高的小頂部和底部。此時，一些道氏理論家就準備宣布一輪牛市已表現(xiàn)出來。這一假定的次等趨勢也可能產(chǎn)生反轉(zhuǎn)，而代之以一輪新的基本趨勢。圖3，1941年2月1日至8月31日道由于12月至4月間的詳細圖表并未涉及道氏理論有關問題，我們略去不談。背離有時產(chǎn)生在主要趨勢的反轉(zhuǎn)中，在市場的歷史中已經(jīng)出現(xiàn)好幾個實例，而其中也許最明顯的是在此之前1901年及19帕年發(fā)生的情況，而我們不久將檢查另一個實例。然后工業(yè)指數(shù)滑落，兩周之內(nèi)就跌破其2月低點。這一輪下跌是由三個很明顯的小波浪組成的，從前一輪趨勢的時間和價格變化幅度來看鐵路指數(shù)46％，工業(yè)指數(shù)近78％現(xiàn)在價格正在回升。然而，從11月高點起，這一漲勢就再次回落。出于這一目的，我們以1941年后半年到1947年前期這一時段為例，來做一說明。這就告誡道氏理論的投資者，只要他有任何一點頭寸，他就應該雖時時關注市場。他們只有等到自己有足夠把握時才會采取行動。道和哈密爾頓顯然是把收市價上任何的突破。對于“直線”一般給定的５％限度完全是經(jīng)驗之談；其中存在一些更大幅度的橫向運動，這些橫向運動由于其界限緊湊明確因而被看作十真正的直線。一條直線的形成表明了買賣雙方的力量大體平衡，當然，最終，或者一個價格范圍內(nèi)已沒有人售出，那些需要購入的買方只得提高出價以吸引賣方，或者那些急于脫手的賣方在一個價格范圍內(nèi)找不到買方，只得降低售價以吸引賣方。一般說來二者會常常一