【正文】 關(guān)注企業(yè)過(guò)度負(fù)債情況和財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性，在扶持企業(yè)的同時(shí)，防止信用秩序的破壞。對(duì)一些區(qū)域性支柱產(chǎn)業(yè)和限制行業(yè)政策制定中，建議進(jìn)一步聽取省級(jí)有關(guān)部門意見(jiàn)，或?qū)^(qū)域性支柱產(chǎn)業(yè)的限制行業(yè)評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)權(quán)限下放到省級(jí)，更好地提供符合實(shí)際的融資導(dǎo)向。3）進(jìn)一步完善金融考核體系。要規(guī)范上浮利率的執(zhí)行，出臺(tái)更加細(xì)化、剛性的規(guī)定。1）當(dāng)降低貸款基準(zhǔn)利率。該費(fèi)用根據(jù)抵押值的大小而定。有些銀行要求貸款企業(yè)用開具100％保證金的承兌匯票作為回報(bào)，以增加存款，由企業(yè)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)獲取現(xiàn)金。2008年12月23日利率調(diào)整后，一年期貸款基準(zhǔn)利率為5．31％，企業(yè)貸款利率一般上浮10％，農(nóng)村合作銀行最高上浮達(dá)40％。依據(jù)“高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)”的市場(chǎng)規(guī)律，銀行對(duì)經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小、效益較一般的企業(yè)收取較高的貸款利率具有一定的合理性。據(jù)了解，盡管當(dāng)前國(guó)家實(shí)施適度寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策，但銀行對(duì)中小企業(yè)的惜貸、慎貸現(xiàn)象仍較明顯，中小企業(yè)貸款僅占主要金融機(jī)構(gòu)貸款的15％左右。 有關(guān)資料表明，我國(guó)中小企業(yè)數(shù)已經(jīng)占全部企業(yè)數(shù)量的99％，吸納了全社會(huì)75％的就業(yè)人員，提供了48％的稅收收入，創(chuàng)造了70％的新增工業(yè)產(chǎn)值和59％的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值。隨著我國(guó)企業(yè)不斷融入國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大潮中，企業(yè)還可以通過(guò)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行債權(quán)貸款融資，以改善股權(quán)結(jié)構(gòu)與債權(quán)結(jié)構(gòu)，加快了我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化步伐。再次，進(jìn)一步約束和規(guī)范政府職能，減少政府對(duì)企業(yè)兼并、重組的人為“調(diào)節(jié)”現(xiàn)象發(fā)生，確保企業(yè)在法律規(guī)定下能完全獨(dú)立自主經(jīng)營(yíng)。三是組建財(cái)務(wù)公司，增強(qiáng)企業(yè)的融資功能。在投資發(fā)展方面,往往不考慮外源融資數(shù)量,而將營(yíng)運(yùn)資金盲目用于固定資產(chǎn)投資,必然增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，在收益分配上,長(zhǎng)遠(yuǎn)打算不夠積累不夠。甚至存在舞弊與欺詐行為，銀行無(wú)法弄清其真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況，不敢發(fā)放貸款。但絕大多數(shù)中小企業(yè)制度不規(guī)范，缺少精通財(cái)務(wù)管理的專業(yè)人員。銀行討債有時(shí)只能回收大批的設(shè)備或貨物，被人戲稱為廢品收購(gòu)站。這樣容易造成企業(yè)內(nèi)部資金嚴(yán)重透支，違反了企業(yè)的發(fā)展規(guī)律，而且資本聚集有名無(wú)實(shí)，導(dǎo)致先天“發(fā)育”不良，必將導(dǎo)致后天“造血”機(jī)能失調(diào)，小資本無(wú)法帶動(dòng)和激活大資本。問(wèn)卷中列舉了9個(gè)問(wèn)題，%的企業(yè)將資金不足作為第一位的問(wèn)題。而上市成本相當(dāng)于融資額的15%。在層層約束下，中小企業(yè)發(fā)行A股融資確實(shí)不容易。我國(guó)四大商業(yè)銀行的主要服務(wù)對(duì)象是大中型企業(yè)，這種大銀行管理層次較多，貸款的成本也比較高。第一，缺乏一大批專門為中小企業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。 2） 國(guó)家財(cái)政 貨幣政策 稅收政策以及信貸政策因素的影響 我國(guó)現(xiàn)行的信貸政策與計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，重視發(fā)展國(guó)有大中型企業(yè)為重點(diǎn)的信貸傾斜政策之間關(guān)系仍然密不可分，而且中小企業(yè)稅負(fù)過(guò)重。 1） 所有制歧視問(wèn)題依然存在 企業(yè)中中小企業(yè)和非公有制企業(yè)居多，我國(guó)的資金融通無(wú)論是銀行貸款還是股票上市都是唯成份論。我國(guó)企業(yè)國(guó)有股權(quán)高度集中，董事會(huì)及董事長(zhǎng)就只能是國(guó)有股的代表，由政府來(lái)任命，而不是由股東大會(huì)選舉產(chǎn)生，這就意味著董事會(huì)成員可以不向全體股東負(fù)責(zé)，不受股東的監(jiān)督。據(jù)統(tǒng)計(jì)，％％。一些發(fā)展速度較快的企業(yè)迫切需要解決資金瓶徑問(wèn)題，在銀行貸款難以滿足的情況下，一些股份制集團(tuán)企業(yè)開始公開發(fā)行股票。從1979年開始，國(guó)家預(yù)算內(nèi)基本建設(shè)撥款實(shí)行“撥改貸”， 1988年，國(guó)家建立基本建設(shè)基金制，“撥改貸”改為“基本建設(shè)基金貸款”， 這個(gè)階段，銀行幾乎包攬了企業(yè)全部發(fā)展的資金的需要。近幾年來(lái)，隨著我國(guó)投融資體制改革深化和資本市場(chǎng)的不斷完善，企業(yè)可選擇的融資渠道得到不斷的拓展，企業(yè)多元融資結(jié)構(gòu)正在逐步形成，融資效率以及融資結(jié)構(gòu)與成本。股權(quán)融資：融資期限比較長(zhǎng)：需要前期考察、項(xiàng)目論證、資產(chǎn)評(píng)估、談判投資額度與比例，融資會(huì)直接影響對(duì)企業(yè)的控股權(quán)，稀釋股權(quán)并降低投資收益率，所以股權(quán)成本高于債券成本。不同融資渠道下到成本比較內(nèi)部融資：不需要實(shí)際對(duì)外支付利息和股息，不會(huì)減少公司的現(xiàn)金流量：同時(shí)又由于資金來(lái)源于公司內(nèi)部，不發(fā)生融資費(fèi)用，是內(nèi)部融資成本低于外源融資。3．3公司債權(quán)融資的成本分析當(dāng)前上市公司債權(quán)融資的成本包括：利息率、破產(chǎn)成本和預(yù)算硬約束的厭惡成本等。從說(shuō)明書披露情況看，上市公司的股權(quán)融資發(fā)行交易費(fèi)用大約在4％左右。包括以下各部分：A交易成本，公司進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)發(fā)生的注冊(cè)登記、股票發(fā)行費(fèi)用；B籌資費(fèi)用和資金占用費(fèi)用。 從以上各種融資成本方式的測(cè)算方法可以看出，在一般情況下，融資成本的大小順序依次可排列為從小到大：長(zhǎng)期借款(%),債券(%),優(yōu)先股(%),普通股(%) 因此，企業(yè)在融資過(guò)程中，單單從成本角度看，可按照上述順序進(jìn)行選擇。公司留存收益可以視同普通股股東對(duì)企業(yè)的再投資,其資本成本則表現(xiàn)為投資機(jī)會(huì)成本,即股東可以分得的應(yīng)得股利金額,將其投資于股票或債券,并獲取一定的收益，留存收益則消除了股東取得這種收益的機(jī)會(huì)，因此,從留存收益中取得的收益至少應(yīng)該不少于股東在其他可。下面介紹兩種最常用的方法 (1) 以股利折現(xiàn)方式確定普通股成本 這種方式與優(yōu)先股的確定方式類似，但是如果普通股的股利每年以固定的比率 g 增長(zhǎng),如果第一年的股利為 D,第二年的股利則為 D(1+g),第三年的股利則為D(1+g)2,第n年的股利為D(1+g)(n1)。 3 優(yōu)先股成本 由于優(yōu)先股的股利是固定的，公司發(fā)行優(yōu)先股時(shí)也要支付相關(guān)費(fèi)用，優(yōu)先股的成本計(jì)算公式可表示為： ) 式中 K 優(yōu)先股成本K=D/P(1F) D 優(yōu)先股年股利 P 優(yōu)先股籌資額 F 優(yōu)先股籌資費(fèi)用率假設(shè) BCM 公司采取發(fā)行總面值為 500 萬(wàn)元的優(yōu)先股的方式來(lái)籌資 總價(jià)值也為 500 萬(wàn)元 籌資費(fèi)用率為 7% 規(guī)定的年股利利率為 15% % 由于優(yōu)先股的股利是在稅后支付，而債券的利息在稅前支付。其中，長(zhǎng)期借款成本和債券成本稱為債、 負(fù)債、資本成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存利潤(rùn)成本稱為權(quán)益、主權(quán)、資本成本、為了便于分析比較,仍以WWW公司需要籌資500萬(wàn)元為例來(lái)計(jì)算不同融資方式的成本大小。在比較不同籌資方式和選擇取舍時(shí)，用單個(gè)資本成本又稱為個(gè)別資本成本， 如長(zhǎng)期借款成本、債券成本、 股票成本、 融資租賃成等比較方便。3企業(yè)的融資成本的計(jì)算融資成本：企業(yè)因籌集資金或使用資金所付出的代價(jià)。雙重選擇權(quán)是可轉(zhuǎn)換公司債券最主要的金融特征，它的存在使投資者和發(fā)行人的風(fēng)險(xiǎn)、收益限定在一定的范圍以內(nèi)，并可以利用這一特點(diǎn)對(duì)股票進(jìn)行套期保值，獲得更加確定的收益。1）債券特征債權(quán)性：與其他債券一樣，可轉(zhuǎn)換債券也有規(guī)定的利率和期限，投資者可以選擇持有債券到期，收取本息。雖然公司可以不按規(guī)定支付股利，但這會(huì)影響企業(yè)形象，進(jìn)而對(duì)普通股票市價(jià)產(chǎn)生不利影響，損害到普通股股東的權(quán)益。 （1）資金成本高。 （3）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。由于優(yōu)先股票股利不是發(fā)行公司必須償付的一項(xiàng)法定債務(wù)，如果公司財(cái)務(wù)狀況惡化時(shí)，這種股利可以不付，從而減輕了企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。 （4）可收回優(yōu)先股與不可收回優(yōu)先股可收回優(yōu)先股是指允許發(fā)行該類股票的公司，按原來(lái)的價(jià)格再加上若干補(bǔ)償金將已發(fā)生的優(yōu)先股收回。一般來(lái)講，參與優(yōu)先股較非參與優(yōu)先股對(duì)投資者更為有利。對(duì)于非累積的優(yōu)先股，雖然對(duì)于公司當(dāng)年所獲得的利潤(rùn)有優(yōu)先于普通股獲得分派股息的權(quán)利，但如該年公司所獲得的盈利不足以按規(guī)定的股利分配時(shí)，非累積優(yōu)先股的股東不能要求公司在以后年度中予以補(bǔ)發(fā)。 對(duì)于高成長(zhǎng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，承諾給優(yōu)先股的股息與其成長(zhǎng)性相比而言是比較低的。可轉(zhuǎn)換債券可以看作是普通債券附加一個(gè)相關(guān)的選擇權(quán)。前者指在一項(xiàng)并購(gòu)交易中,既有銀行貸款資金、發(fā)行股票、債券籌集的資金,也包括并購(gòu)公司與目標(biāo)公司之間的股票互換,發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)證等多種融資工具的綜合運(yùn)用,其中主要以杠桿收購(gòu)為代表；后者是指兼具債務(wù)和權(quán)益兩者特征的融資工具,包括可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證等。 （5）經(jīng)營(yíng)性融資在融資租賃的基礎(chǔ)上計(jì)算租金時(shí)留有超過(guò)10%以上的余值，租期結(jié)束時(shí)，承租人對(duì)租賃物件可以選擇續(xù)租、退租、留購(gòu)。（3）委托融資租賃 一種方式是擁有資金或設(shè)備的人委托非銀行金融機(jī)構(gòu)從事融資租賃，這種委托租賃的一大特點(diǎn)就是讓沒(méi)有租賃經(jīng)營(yíng)權(quán)的企業(yè)，可以“借權(quán)”經(jīng)營(yíng)。只有租賃物毀壞或被證明為已喪失使用價(jià)值的情況下方能中止執(zhí)行合同，無(wú)故毀約則要支付相當(dāng)重的罰金。 一，租賃物由承租人決定，出租人出資購(gòu)買并租賃給承租人使用，并且在租賃期間內(nèi)只能租給一個(gè)企業(yè)使用。但各家銀行、信用社的上浮幅度并不一致，所以在申請(qǐng)貸款時(shí)， 盡量選擇利率上浮幅度小的金融機(jī)構(gòu)去貸款。票據(jù)貼現(xiàn)，是指貸款人以購(gòu)買借款人未到期商業(yè)票據(jù)的方式發(fā)放的貸款。中期貸款，系指貸款期限在一年以上(不含一年)五年以下(含五年)的貸款。委托貸款，是指由政府部門、企事業(yè)單位及個(gè)人等委托人提供資金，由貸款人(即受托人)根據(jù)委托人確定的貸款對(duì)象、用途、金額、期限、利率等代為發(fā)放、監(jiān)督使用并協(xié)助收回的貸款。③折價(jià)發(fā)行，指?jìng)l(fā)行價(jià)格低于債券票面額，而償還時(shí)卻要按票面額償還本金。①平價(jià)發(fā)行，指?jìng)陌l(fā)行價(jià)格和票面額相等，因而發(fā)行收入的數(shù)額和將來(lái)還本數(shù)額也相等。 1)發(fā)行債券概述債券發(fā)行是發(fā)行人以借貸資金為目的,依照法律規(guī)定的程序向投資人要約發(fā)行代表一定債權(quán)和兌付條件的債券的法律行為,債券發(fā)行是證券發(fā)行的重要形式之一。當(dāng)企業(yè)發(fā)行新股時(shí)，出售新股票，引進(jìn)新股東，會(huì)導(dǎo)致公司控制權(quán)的分散。 （5）股票融資有利于幫助企業(yè)建立規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)制度。 3）股票融資優(yōu)點(diǎn)（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)小。一是代銷，又稱為代理招股，推銷者只負(fù)責(zé)按照發(fā)行者的條件推銷股票，代理招股業(yè)務(wù)，而不承擔(dān)任何發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，在約定期限內(nèi)能銷多少算多少，期滿仍銷不出去的股票退還給發(fā)行者。 直接發(fā)行是指股份公司自己承擔(dān)股票發(fā)行的一切事務(wù)和發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，直接向認(rèn)購(gòu)者推銷出售股票的方式。（3）無(wú)負(fù)擔(dān)性。它具有以下幾個(gè)特點(diǎn)： （1）長(zhǎng)期性。這是接受外來(lái)投資的代價(jià)之一。企業(yè)通過(guò)吸收直接投資而取得的實(shí)物資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)，必須進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。它適合于非股份制企業(yè)。一、吸收直接投資的定義吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)”的原則直接吸收國(guó)家、法人、個(gè)人投入資金的一種籌資方式。 　　第二，沒(méi)有固定的按期還本付息壓力，股利的支付與否和支付多少，視項(xiàng)目投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)后的實(shí)際經(jīng)營(yíng)效果而定，因此項(xiàng)目法人的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較小，融資風(fēng)險(xiǎn)較小?，F(xiàn)在市面上多投資擔(dān)保公司，只需要付高出銀行利息就可以拿到急需的資金企業(yè)融資渠道和融資方式的配合融資渠道融資方式吸收直接投資發(fā)行股票籌資利用留存收益籌資借款籌資發(fā)行債券籌資商業(yè)信用籌資租賃籌資杠桿收購(gòu)政府財(cái)政資本√√銀行信貸資本√非銀行金融機(jī)構(gòu)資本√√√√民間資本√√√√企業(yè)內(nèi)部資本√境外資金√√√√√2現(xiàn)有企業(yè)的融資途徑1）權(quán)益融資權(quán)益融資是通過(guò)擴(kuò)大企業(yè)的所有權(quán)益,如吸引新的投資者,發(fā)行新股,，權(quán)益融資的后果是稀釋了原有投資者對(duì)企業(yè)的控制權(quán). 權(quán)益資本的主要渠道有自有資本、朋友和親人或風(fēng)險(xiǎn)投資公司。一般都在20以上。這個(gè)對(duì)項(xiàng)目的審查很嚴(yán)格往往要求固定資產(chǎn)的抵押或銀行擔(dān)保。通常對(duì)項(xiàng)目的審查不是很嚴(yán)格，要求銀行作出向項(xiàng)目方負(fù)責(zé)每年代收利息和追還本金的承諾書。所以國(guó)內(nèi)企業(yè)想要用這種方法進(jìn)行融資的話首先必須改變企業(yè)的性質(zhì)。國(guó)家有政策對(duì)于全球性的商業(yè)銀行如花旗等開出的同意給企業(yè)融資的銀行信用證視同于企業(yè)帳戶上已經(jīng)有了同等金額的存款。由投資方到項(xiàng)目方指定銀行開一個(gè)賬戶，將指定金額存進(jìn)自己的賬戶。投資方將銀行承兌拿走。這種方式多為國(guó)外基金所采用。一般來(lái)說(shuō)，對(duì)于預(yù)期收益較高，能夠承擔(dān)較高的融資成本，而且經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，要求融資的風(fēng)險(xiǎn)較低的企業(yè)傾向于選擇股權(quán)融資方式；而對(duì)于傳統(tǒng)企業(yè)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比較小 。間接融資是指資金盈余者通過(guò)存款等形式，將資金首先提供給銀行等金融機(jī)構(gòu)，然后