證券信托業(yè)-某某年度行業(yè)策略-wenkub.com
2025-06-22 03:51 本頁面
【正文】 13 / 14愛建股份由于愛建信托大幅度計提減值準備，將出 現(xiàn)大幅 虧損，但其信托業(yè)務風險尚未完全釋放，與名力集團的重組也因凈資產(chǎn)大幅減值而出現(xiàn)極大的不確定性，前景堪憂。但就大股 東的實力背景以及未來的業(yè)務發(fā)展前景來看，安信信托由于股東金融和實業(yè)資源均有限，在解決資產(chǎn)質(zhì)量問題后，很難繼續(xù)有大的重組動作，公司本身在資金信托方面也沒有競爭力，業(yè)績難以有實質(zhì)性好轉(zhuǎn)；陜國投股東在高速公路等實業(yè)領域?qū)嵙π酆?，在未來的重組上有更大的想象空間。表 7 陜國投、安信信托與愛建股份的橫向比 較（2022 年前 3 季度）指標名稱 愛建股份 *ST 安信 陜國投 A規(guī)模指標 主營業(yè)務收入（千元） 44,334 5,735 3,891凈利潤（千元） 62,400 1,191 185成長性 主營業(yè)務收入增長率 % % %凈利潤增長率 % % %盈利能力 資產(chǎn)凈利率 % % %凈資產(chǎn)收益率(全面攤薄) % % %凈資產(chǎn)收益率(扣除) % % %營業(yè)費用率 % % %資產(chǎn)質(zhì)量 資產(chǎn)負債率 % % %流動比率 應收賬款周轉(zhuǎn)率 % % %應收賬款/總資產(chǎn) % % %逾期貸款/總資產(chǎn) % % %應付賬款/總資產(chǎn) % % %數(shù)據(jù)來源：公司定期報告。. 行業(yè)分化嚴重、上市公司看點在重組由于所處地域不同、大股東對 公司支持力度不同以及成立的 時間不同使得信托公司之間分化嚴重，以深圳國投、天津信托、華寶信托等 為代表的一批信托公司資產(chǎn)優(yōu)良、盈利能力強，是行業(yè)的中堅力量。但目前來看，由于國內(nèi)信托公司規(guī)模偏小、投資管理能力不足， 還難以在這兩項業(yè)務中處于主導地位，能夠分享的收益相當有限。今年，證券化的相關法規(guī)集中推出；8 月勞動和社會保障部公布了首批 37 家企業(yè)年金管理機構。按照美林證券的預測，2022 年我國居民基金和股票資產(chǎn)的復合增速將達到46%，總 體規(guī)模將達到 324 億美元，占 GDP 的 14%左右。圖 4 資金信托產(chǎn)品單件規(guī)模偏?。▎挝唬簝|元）0501001502022503003504002022 2022 2022 籌 資 總 額 單 件 產(chǎn) 品 規(guī) 模數(shù)據(jù)來源：上海證券報?！耙环▋梢?guī)” 實施以來，資金信托逐步成為信托產(chǎn)品的發(fā)行明顯表現(xiàn)出與政策高度的相關性。因此，2022 年管理層對信托業(yè)的監(jiān)管不會放松，其 結(jié)果是直接抑制了行業(yè)創(chuàng)新。經(jīng)歷了 5 次清理整頓之后，信托 業(yè)仍未能走出“ 一放就亂、一收就死”的怪圈。 110 月共發(fā)行集合信托產(chǎn)品 281 個、募資 269 億元，分別同比下降 4%和 10%。9 / 14在收購華夏證券和金通證券后，中信將基本完成其 證券控股集 團的戰(zhàn)略布局，但未來面臨著集團內(nèi)各公司如何定位以及 營銷資源如何整合的挑戰(zhàn)。公司創(chuàng)新能力強，首批獲得創(chuàng) 新試點資格。. 中信證券將成為行業(yè)的領導者，增持公司目前 PB 為 倍，已經(jīng)與 AMEX 證券商指數(shù)成員的估值水平相當，投資價值已經(jīng)顯現(xiàn)。尤其是 對于地域性較強、在網(wǎng) 絡 分布方面明顯具有缺陷的券商而言，具有較 高的邊際效用。圖 2 近年來基本業(yè)務市場集中度經(jīng)紀業(yè)務集中度 承銷業(yè)務集中度 36 51 51203040502022 2022 2022 CR5 CR10 CR20 8110020304050607080901002022 2022 2022 CR5 CR10 CR20數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究所。相比之下，管制政策的 變化對競爭格局的影響要大得多、深 遠得多。主要包括：①加速推動金融控股公司的形成，加快推動證券公司、特別是創(chuàng)新試點證券公司 創(chuàng)新業(yè)務的開展；②采取抓大放小策略，通過資本支持、業(yè)務扶持等手段盡快扶持少數(shù)幾家 優(yōu)質(zhì)證 券公司做大做強，使他們初步具備能夠與境內(nèi)外金融機構 競爭的實力；③ 加快境內(nèi)證券市場制度創(chuàng)新，使內(nèi)外資競爭 環(huán)境更為公平。外資的影響首先體 現(xiàn)于高端市場和機構客 戶。外部競爭者尤其是境外金融機構不僅資金實力雄厚、管理水平先進、 風險控制機制完善，而且具有全方位金融服務優(yōu)勢和全球化經(jīng)營優(yōu)勢 ，外 資的優(yōu)勢是壓倒性的，他們?nèi)鎱⑴c國內(nèi) 證券業(yè)務，必將 對國內(nèi) 證券業(yè)產(chǎn)生根本影響。. 大整合時代來臨，優(yōu)勢券商更具競爭力2022 年是內(nèi)外資開放的分水嶺，內(nèi)外資將加速進入，行業(yè)分化在即。經(jīng)紀業(yè)務的保證金第三方存管全面 鋪開、自 營業(yè)務制度全面建立、國債回購制度進一步完善；(2)管理的規(guī)范化。. 行業(yè)監(jiān)管環(huán)境趨嚴，行業(yè)風險將基本釋放完畢2022 年行業(yè)監(jiān)管將以繼續(xù)推進券商綜合治理和貫徹落實《證券法》為主導，監(jiān)管體系完備為行業(yè)未來規(guī)范發(fā)展提供了保障，行業(yè)走出低谷已具備條件。2022 年股改全面推進和《證券法》正式實施為證券市場的制度變革與金融創(chuàng)新提供了前提條件，融資融券、做市商以及做空機制的推出將直接改善券商的盈利模式，而市場的產(chǎn)品創(chuàng)新也將拓展券商的業(yè)務空間。但 壓縮規(guī)模的最 終目的是將風險控制在一定范圍內(nèi)，而不是取消自 營業(yè)務。二級市場投資已成為券商風險最高的業(yè)務。承銷業(yè)務：因股改暫停達半年之久的新股發(fā)行將重新恢復，新股發(fā)行將保持較快節(jié)奏，金融體系改革和國民 經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展將直接催 發(fā)企業(yè)的直接融資需求，而 IPO 和再融資條件放寬也將提升 A 股市場的吸引力。依賴于經(jīng)紀和投行業(yè)務的規(guī)模擴張，經(jīng)營有望好轉(zhuǎn)，但市場制度變革還有很大的不確定性，行業(yè)拐點還難以出現(xiàn)。綜合來看，依賴于經(jīng)紀和投行業(yè)務的規(guī)模擴張 ，2022 年行業(yè)整體業(yè)績將有所好轉(zhuǎn)甚至扭轉(zhuǎn)虧損局面，但市 場制度變 革還有很大的不確定性，行業(yè)拐點還難以出 現(xiàn)。但在重組過程中盡量采取市 場化手段；其次是以強并弱，被重組方都是亟待解決 問題的高風險券商；第三是重 組方以解決歷史遺留問題為代價。這次并購熱潮是在化解行業(yè)風險以及券商自身救亡圖存
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