【正文】 當(dāng)前，我國的丙烷進(jìn)口也主要來自中東地區(qū)。其中約 41%的 LPG 來自原有煉制過程中、24%來自石油伴生氣、35%來自天然氣開采中。圖表 56. 世界主要在建丙烷脫氫生產(chǎn)裝置產(chǎn)能（千噸/年）國家/地區(qū)公司名稱 能力 工藝 投產(chǎn)日期 說明俄羅斯中國/天津tobolsk渤化51 Oleflex 2013 120 Catofin 2013 一期 60 萬噸沙特Takreer 60 Oleflex 2013 中國/浙江平湖 聚龍石化 120 Oleflex 2013 一期 45 萬噸，被衛(wèi)星石化收購中國/張家港 揚(yáng)子江石化 120 Oleflex 2013 一期 60 萬噸，東華能源子公司中國/煙臺中國/寧波中國/寧波中國/福建中國煙臺萬華 60 Oleflex 2013 海越新材料 60 Catofin 2013 海越股份子公司長江能源 120 Oleflex 2014 一期 60 萬噸，東華能源子公司中國軟包裝 66 Oleflex 2014長江天然氣 65 Oleflex 2014 中國/浙江紹興 三錦石化 90 Oleflex 2014中國/江蘇美國哈薩克斯坦埃及海力化工 51 Oleflex 2015 75 DowOleflex 2015 利用頁巖氣副產(chǎn)丙烷Atyrau 50 Catofin 2015 伊朗美國NPC 臺塑45 Oleflex 2015 60Oleflex 2016 利用頁巖氣副產(chǎn)丙烷資料來源: 中化國際咨詢公司、中銀國際研究圖表 57. 丙烷來源分布丙烷全球基本供需平衡，中東是最大的出口地區(qū)。圖表 55. 世界主要已有丙烷脫氫生產(chǎn)裝置產(chǎn)能（千噸/年）公司名稱 地點 能力 工藝開車日期PTT Hysoung Tamp。目前商業(yè)化的丙烷脫氫技術(shù)主要有 UOP 公司的 Oleflex 工藝和 Lummus 公司的 Catofin 工藝。3. 天然氣作為 LPG 的替代能源使用的更為普遍，使 LPG（丙烷、丁烷）的消費結(jié)構(gòu)中燃料的比重下降，化工原料的比重上升。圖表 53. 丙烯生產(chǎn)工藝圖資料來源: 中化國際咨詢公司，中銀國際研究圖表 54. 各種丙烯生產(chǎn)技術(shù)比較以上一些技術(shù)均為非常規(guī)的丙烯生產(chǎn)技術(shù)，但是均有一個特點是原料為石油下游產(chǎn)品，總體規(guī)模受制于石油煉制產(chǎn)業(yè)的規(guī)模。目前，全球共有 13 套裝置，產(chǎn)能合計 235萬噸，其中絕大多數(shù)在中國。第一套工業(yè)應(yīng)用裝置位于南非產(chǎn)能約為 25 萬噸/年；吉化的20 萬噸/年是第二套裝置，目前還有幾套裝置再建?？梢灶A(yù)測，隨著輕烴作為裂解原料的比例的上升，丙烯和丁二烯的產(chǎn)能并不能隨著乙烯產(chǎn)能的擴(kuò)張而同比例擴(kuò)張，常規(guī)的丙烯和丁二烯生產(chǎn)將出現(xiàn)缺口。面對 2012 年需求增速的下降，MDI 供應(yīng)商階段性檢修增加，使得全球 MDI 產(chǎn)量與需求量在 2012 年達(dá)到負(fù) 20萬噸，也就是降低以前庫存，使得 MDI 價格表現(xiàn)明顯好于絕大部分化工品價格，行業(yè)寡頭壟斷格局優(yōu)勢顯現(xiàn)。圖表 MDI 行業(yè)開工率(%)圖表 MDI 產(chǎn)能與產(chǎn)量(萬噸)10095908580 7006005004003002001000全球MDI產(chǎn)能全球MDI產(chǎn)量資料來源：中銀國際研究圖表 MDI 行業(yè)產(chǎn)量與需求量之差(萬噸)資料來源：中銀國際研究分析 MDI 行業(yè)近幾年競爭格局看，最大的變化仍然是來自于中國市場。圖表 (%)9080706050403020圖表 (%)191715131197520072008200920102011 1H201220072008200920102011 1H2012聯(lián)化科技輝豐股份長青股份藍(lán)豐生化揚(yáng)農(nóng)化工農(nóng)藥行業(yè)均值揚(yáng)農(nóng)化工聯(lián)化科技輝豐股份長青股份藍(lán)豐生化資料來源：公司數(shù)據(jù)，中銀國際研究資料來源：公司數(shù)據(jù)，中銀國際研究圖表 (單位：噸) 上市公司華邦制藥長青股份輝豐股份藍(lán)豐生化產(chǎn)品名稱嘧菌酯硝草酮/硝磺草酮烯草酮農(nóng)藥制劑乙草胺等草胺類產(chǎn)品稻瘟酰胺煙嘧磺隆氟磺氨草醚丁醚脲麥草畏咪鮮胺氟環(huán)唑聯(lián)苯菊酯環(huán)嗪酮氯氰菊酯噻草隆2012 2013 2014600 400500待定1,000 1000 1,500待定500 3002,000 400 1,4002,000 3,000 1,0002,000 1,500 2,0003,000 資料來源：中銀國際研究MDI 行業(yè)供給分析。并且由于出口訂單或者以定制形式或者以長單形式存在，業(yè)務(wù)利潤與國內(nèi)競爭激烈的農(nóng)藥業(yè)務(wù)相比，較高并且確定性強(qiáng)。為了維持自身的市占率和產(chǎn)品利潤規(guī)模，六大巨頭逐漸將農(nóng)藥原藥及中間體生產(chǎn)轉(zhuǎn)向中國、印度等新興市場，使得其自身資產(chǎn)支出減少，整體資本回報率提升。全球農(nóng)藥行業(yè) 2011 年超過 500 億美元市場規(guī)模。在歐洲市場，雖然總體建筑增速自 2007 年起持續(xù)下滑，但保溫材料的增速近兩年上升了 20%30%，而聚氨酯的增速更是高達(dá) 80%。2012 年前三季全球 MDI 消耗量為 386 萬噸，同比增長約在 4%，我們預(yù)計全年全球需求量為 509 萬噸，同比增速在 %。圖表 (百萬公頃)(% )圖表 (百萬公頃)(%)430420410400390380370360350340330320全球非玉米類谷物播種面積(左軸)43210(1)(2)(3)(4)(5)面積增速(右軸)7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000美國棉花種植面積(左軸)50403020100(10)(20)(30)(40)面積增速(右軸)資料來源：USDA、中銀國際研究資料來源：USDA、中銀國際研究MDI 行業(yè)需求分析。由于土地有限，前兩類的的擠出效應(yīng)導(dǎo)致非玉米類谷物播種面積預(yù)計下降 %，而棉花價格的低迷將預(yù)計拉動全球棉花種植面積 %，另外全球水稻種植面積預(yù)計較為平穩(wěn)，小幅下滑 %。目前化工出口依存度較高的品種有輪胎、磷肥和農(nóng)藥等品種，綜合考慮行業(yè)供需和競爭格局，我們認(rèn)為 2013 年全球農(nóng)藥行業(yè)有望維持在較高景氣度，具體分析如下：農(nóng)藥行業(yè)需求分析。另外美國勞動力市場逐步改善，居民消費持續(xù)溫和復(fù)蘇，2012 年前三季耐用品消費增長%，消費者信心指數(shù)明顯提升，密西根消費者信心指數(shù) 10 月份達(dá)到 08 年危機(jī)以來的最高值 %。圖表 2007 2008 2009 2010 2011 2012E 2013E房地產(chǎn)新開工面積增速（%） () 汽車產(chǎn)量增速（%）  服裝產(chǎn)量增速（%）冰箱產(chǎn)量增速（%）空調(diào)產(chǎn)量增速（%） () () () () () 服裝及附件出口金額增速（%） 資料來源：中銀國際研究() 圖表 全球化視野之需求分析伴隨我國化工行業(yè)的發(fā)展，一些產(chǎn)品的對外出口依存度逐年加大，如 2012 年110 月磷酸二銨出口依存度達(dá)到 30%，農(nóng)藥出口依存度達(dá) 26%，因此除了考慮國內(nèi)需求，對國外需求的分析也十分必要。展望 2013 年，雖然家電節(jié)能補(bǔ)貼政策有望延續(xù)到 6 月份，但家電下鄉(xiāng)和以舊換新政策都將在 1 月份截至，少了政策刺激，我們預(yù)計家電行業(yè)的增長將依靠出口和國內(nèi)消費升級帶動，難以再現(xiàn) 200911 年高增長，預(yù)計 2013 年冰箱和空調(diào)產(chǎn)量增速分別在 4%和 8%左右。圖表 120,0)00100,00080,00060,00040,00020,0000累計銷售面積(左軸)資料來源：萬得、中銀國際研究(% )6050403020100(10)(20)(30)同比(右軸)200,0)00180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000累計新開工面積(左軸)資料來源：萬得，中銀國際研究(% )80706050403020100(10)(20)(30)同比(右軸)圖表 我國服裝產(chǎn)量在年初快速下滑后呈現(xiàn)“V”形反轉(zhuǎn)，但 111 月累計增速仍同比下滑 2%，預(yù)計 2013 年在行業(yè)去庫存和出口可能有所好轉(zhuǎn)等多種因素作用下，服裝產(chǎn)量將呈現(xiàn)緩慢回升，我們預(yù)計增速在 2%左右。但專用化學(xué)品制造和橡膠制品的投資增速同比明顯下降，其中專用化學(xué)品制造 110 月份實際投資增速 %，同比降低了 個百分點。圖表 5. 化工子行業(yè)利潤增速情況(% )250200150100500(50)化學(xué)礦采選利潤增速化肥行業(yè)利潤增速資料來源：石化協(xié)會、中銀國際研究基礎(chǔ)化學(xué)原料利潤增速農(nóng)藥行業(yè)利潤增速涂料油墨類利潤增速專用化學(xué)品利潤增速資料來源：石化協(xié)會，中銀國際研究合成材料利潤增速橡膠制品利潤增速從具體產(chǎn)品開工率看，2012 年除了農(nóng)藥行業(yè)產(chǎn)品開工率同比明顯提高外，大部分化工產(chǎn)品