證券價(jià)值評估ppt課件-wenkub.com
2025-05-09 13:12 本頁面
【正文】 ） （三）債券價(jià)值的影響因素 到期時(shí)間（年） 債券價(jià)值（元） 5 4 3 2 1 0 i=8% i=10% i=6% 1000 5年期債券，離到期時(shí)間還有2年，債券票面利率為 8%。 1. 折現(xiàn)率與債券價(jià)值成反向變化 債券定價(jià)的基本原則是： – 折現(xiàn)率 =債券 (票面 )利率時(shí)，債券價(jià)值 =面值， 平價(jià)發(fā)行 ； – 如果折現(xiàn)率 ﹥ 債券利率，債券的價(jià)值 ﹤ 面值， 折價(jià)發(fā)行 ； – 如果折現(xiàn)率 ﹤ 債券利率，債券的價(jià)值 ﹥ 面值， 溢價(jià)發(fā)行 。 – 溢價(jià)購買 → 到期收益率低于票面利率； – 折價(jià)購買 → 到期收益率高于票面利率； ? 投資決策方法： 到期收益率是指導(dǎo)選購債券的標(biāo)準(zhǔn)，它可以反映債券投資的按復(fù)利計(jì)算的真實(shí)收益率。 – 用 i＝ 8%試算： – 80 （ P/A， 8%， 5） +1 000 （ P/F， 8%, 5） – ＝ 80 +1 000 ＝ 1000（元） ? 平價(jià)購買的每年付息一次的債券的到期收益率等于票面利率。 ? 公式： – 購進(jìn)價(jià)格＝每年利息 年金現(xiàn)值系數(shù) +面值 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) – V＝ I〃 （ P/A， i， n） +M〃 （ P/F， i， n） ? 式中： V——債券的價(jià)格； I——每年的利息； M——面值； n——到期的年數(shù)； i——折現(xiàn)率。 – 優(yōu)先股實(shí)際上也是一種永久債券。假設(shè)折現(xiàn)率為 10%（復(fù)利、按年計(jì)息），其價(jià)值為： – PV ＝（ 1000+1000 12% 5） /（ 1+10%） 20 ＝ 1600/＝ （元） ?到期一次換本付息的債券，實(shí)際上也是一種純貼現(xiàn)債券，只不過到期日不是按面值支付而是本利和作單筆支付。 –這種債券在到期日前購買人不能得到任何現(xiàn)金支付，因此也稱為 “ 零息債券 ” 。 2， 5 2） – ＝ 40 +1 000 ＝ + ＝ （元） 平息債券模型運(yùn)用 〃 續(xù) ? 分析： –（ 1）該債券的價(jià)值比每年付息一次時(shí)的價(jià)值（ ）降低了。 – 按慣例， 報(bào)價(jià)利率 為按年計(jì)算的 名義利率 ，每半年計(jì)息時(shí)按年利率的 1/2計(jì)算，即按 4%計(jì)息，每次支付 40元。同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率為 10%，則債券的價(jià)值為： ? ＝ 80 （ p/A， 10%， 5） +1 000 （ P/F， 10%， 5） ＝ 80 +1 000 ＝ +621 ＝ （元） 234580 80 80 80 80 1000( 1 10% ) ( 1 10% ) ( 1 10% ) ( 1 10% ) ( 1 10% )PV?? ? ? ? ?? ? ? ? ?（二）債券估價(jià)模型 —— 其他模型 1 ? 平息債券 –是指利息 在到期時(shí)間內(nèi)平均支付 的債券。 –計(jì)算現(xiàn)值時(shí)使用的 折現(xiàn)率 ：取決于當(dāng)前的利率和現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)水平。 按擔(dān)保性質(zhì)可劃分為 : 無擔(dān)保債券、有擔(dān)保債券。 債券的收益性主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是投資債券可以給投資者定期或不定期地帶來利息收入；二是投資者可以利用債券價(jià)格的變動，買賣債券賺取差額。 與股票相比，債券通常規(guī)定有固定的利率。 –債券的計(jì)息和付息方式有多種，可能使用單利或復(fù)利計(jì)息，利息支付可能半年一次、一年一次或到期日一次總付，這就使得 票面利率可能不等于有效年利率 。 確定 D公司的價(jià)值（市場價(jià)格不準(zhǔn)確或非上市公司）， A、 B、 C為同行業(yè)可比公司。公司最近支付的股利是 2元。在這種情況下就要分段計(jì)算，才能確定股票的價(jià)值。 （三）不同股利增長率類型股票的股價(jià)方法 gkDgkgDVkgkDVgDDtttttttt????????????????????????11)1()1()1()1(0110問題 ? 例：某上市公司上期每股股息 1元，投資者預(yù)期股息每年以 7%的速度增長，預(yù)期收益率為 15%，問該股票的內(nèi)在價(jià)值是多少？ ? 如果該公司目前的市場價(jià)格是 20元，問該公司股票是被高估還是被低估？ 答案 ? 固定增長模型（股利以固定的速度增長） –答曰 :該公司股票被高估 –投資建議：賣出 ( ) ( ) % 53 . 7 % 7 % 7 1 1 20 0 38 . 13 % 7 % 15 % 7 1 1 1 0 0 1 ? ? ? ? 180。：表示股票價(jià)值被高估，建議買入；：表示股票價(jià)值被低估000????N P VN P VPVN P V（二） 股票估價(jià)的基本模型 零增長股票的價(jià)值：未來股利不變，其支付過程是一個(gè)永續(xù)年金。 ? 在分配股息紅利時(shí)，首先是優(yōu)先股股東按規(guī)定的股息率行使收益分配，然后普通股股東根據(jù)余下的利潤分取股息，其股息率則不一定是固定的。 那么， 未來股利收益的現(xiàn)值和就是股票的內(nèi)在價(jià)值。 ? 最終兩人以 250美元成交。 ? 老人說：問題是盈余法比較容易被誤用。然后假設(shè)那其后的 10年，每年 40美元， 15年后樹死當(dāng)柴燒的 20美元。 昨天你把算出的 45美元稱做利潤。所以 45/20%=225。你最好回學(xué)校去，看能不能找到一本書告訴你，會計(jì)的數(shù)字怎樣用最好。 老人嘆道：喔 !NO!! 夢想中的創(chuàng)業(yè)
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