【正文】 下圖說(shuō)明這一互換的過(guò)程 AAA銀行與 BBB銀行利率互換流程圖 AAA銀行 中介機(jī)構(gòu) BBB銀行 資本市場(chǎng) 貨幣市場(chǎng) 固定利率 10% LIBOR LIBOR 固定利率 % 固定利率 % 浮動(dòng)利率 LIBOR+1% 互換成本： AAA銀行 : LIBOR+10%%=% BBB 銀行： %+LIBOR+1%LIBOR=% 互換評(píng)價(jià)： 利率互換作為規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的手段更加靈活，也很容易操作，而且商業(yè)銀行在互換交易中不僅可以充當(dāng)交易人，又可以充當(dāng)中介人，賺取傭金收入。 下表是兩家信用等級(jí)不同銀行的籌資利率比較。另一家銀行為 BBB。利率互換過(guò)程如下圖所示。雖然利率互換可以降低與銀行資產(chǎn)負(fù)債有關(guān)的利率風(fēng)險(xiǎn)，但它并不在雙方的資產(chǎn)負(fù)債表上出現(xiàn)?；Q一般通過(guò)第三方作中介人安排，投資銀行和大型商業(yè)銀行都可以扮演中介人角色，從中賺取一定傭金。它們可以根據(jù)自己的偏好，在固定利率和浮動(dòng)利率之間選擇，以便更好地與資產(chǎn)和負(fù)債的到期期限相匹配。 (4)在整個(gè)保值過(guò)程中，銀行要隨時(shí)注意市場(chǎng)利率變化和自己的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀，查核保值的效果。 損益 2,500,0002,625,000 =125,000(美元 ) () 247。籌資成本 $1億 10% 90 247。銀行管理者預(yù)計(jì)在未來(lái) 3個(gè)月內(nèi)利率將至少上升 %。要消除利率上升的風(fēng)險(xiǎn)，銀行經(jīng)理可以在期 貨市場(chǎng)上做空頭交易，賣(mài)出期貨合約。 損益 100萬(wàn) (%%) 90 247。 買(mǎi)進(jìn)一張 12月份到期的三個(gè)月期的歐洲美元期貨合約。為保證這筆資金 的價(jià)值，即保證利率能接近或達(dá)到當(dāng)前的市場(chǎng)利 率，銀行經(jīng)理考慮在期貨市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)歐洲美元期貨 合約。 當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，未來(lái)的現(xiàn)金流入量再投資 的收益率將會(huì)下降，由于金融期貨的價(jià)格走向和利 率變動(dòng)的方向相反，通過(guò)在期貨市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)期貨合 約，銀行能避免利率下降的損失，從而穩(wěn)定現(xiàn)金流 入量。 (3)要找出具有相同持續(xù)期的資產(chǎn)和負(fù)債類(lèi)組合非常繁瑣。假設(shè)上例中該銀行簽訂了所有 的資產(chǎn)項(xiàng)目和約之后，市場(chǎng)利率上升了 1%，這時(shí) ，其資產(chǎn)負(fù)債表變動(dòng)如下表所示。 具體情況見(jiàn)下表 銀行凈值變動(dòng)、持續(xù)期缺口與市場(chǎng)利率變動(dòng)之間的關(guān)系 持續(xù)期 缺口 利率變動(dòng) 資產(chǎn)現(xiàn)值 變動(dòng) 變動(dòng)幅 度 負(fù)債現(xiàn)值 變動(dòng) 股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值變動(dòng) 正缺口 正缺口 負(fù)缺口 負(fù)缺口 零缺口 零缺口 上升 下降 上升 下降 上升 下降 減少 增加 減少 增加 減少 增加 = = 減少 增加 減少 增加 減少 增加 減少 增加 增加 減少 不變 不變 通過(guò)實(shí)例說(shuō)明持續(xù)期缺口的應(yīng)用 假設(shè)某銀行是一家新開(kāi)業(yè)的銀行，其資產(chǎn)負(fù)債表如下表所示，此時(shí)其資產(chǎn)負(fù)債價(jià)值等于市場(chǎng)價(jià)值。 上述公式的來(lái)源： 金融工具的現(xiàn)值可表示為： ( 4 )i1diDPVdpvdiPVi11i)(1CtPVdpv( 3 )( 3 )PVi)(1Ctd i p vdpvPV( 2 )( 2 )i)(1Ctdidpvi)1()1(n1tttn1t1ttn1t1tt1?????????????????????????????????????????????進(jìn)行整理，可得：對(duì)等式，可得：兩邊除以現(xiàn)值等式率變動(dòng)的敏感度：求導(dǎo)，可得出現(xiàn)值對(duì)利對(duì)利率ntttiCPV%PP1 1 %1 0 %1 0 0 04 . 1 7i1iDPP?????????變化是多少？百分比，則該貸款市場(chǎng)價(jià)值的如果市場(chǎng)利率上升為。求該筆貸款的持續(xù)期。 隨著市場(chǎng)利率的變化，資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值都要發(fā)生變化，從而使凈值（所有者權(quán)益）也發(fā)生變化， 即 △ NW＝ △ A－ △ L 持續(xù)期（ duration)概念 持續(xù)期是固定收入金融工具的所有預(yù)期現(xiàn)金流入量的加權(quán)平均時(shí)間， 也可以理解為金融工具各期現(xiàn)金流抵補(bǔ)最初投入的平均時(shí)間。 (3)調(diào)整能力，即銀行調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)以 獲得所需要的缺口狀態(tài)的能力。 (2)主動(dòng)型策略 (進(jìn)取性策略 )。 利率敏感性缺口與凈利息收入變動(dòng)之間的關(guān)系 凈利息收入（ NII） ＝資產(chǎn)利息收入－負(fù)債利息成本 凈利息率（ NIM）＝ 凈利息收入預(yù)期變化值（ △ NII） ＝利率敏感性缺口（ GAP） ╳ 利率水平預(yù)期變動(dòng) 值（ △ iexp) 凈利息收入 盈利資產(chǎn) ╳100% 利率敏感性缺口與凈利息收入變動(dòng)之間的關(guān)系見(jiàn)下表： 資金缺口 利率敏感比率 利率變動(dòng) 利息收入變動(dòng) 變動(dòng)幅度 利息支出變動(dòng) 凈利息收入變動(dòng) 正值 正值 負(fù)值 負(fù)值 零值 零值 1 1 1 1 =1 =1 上升 下降 上升 下降 上升 下降 增加 減少 增加 減少 增加 減少 = = 增加 減少 增加 減少 增加 減少 增加 減少 減少 增加 不變 不變 例題：假設(shè) A銀行未來(lái) 2個(gè)月的利率敏感性資產(chǎn)是 200萬(wàn)元，而利率敏感性負(fù)債是 100萬(wàn)元，那么它的資金缺口為正 100萬(wàn)元， 即 200萬(wàn)元 100萬(wàn)元 =100萬(wàn)元 如果未來(lái) 2個(gè)月內(nèi)市場(chǎng)利率上升，銀行凈利息收入就會(huì)增加，反之，利率下降，銀行凈利息收入則減少。 三、資產(chǎn)負(fù)債綜合管理理論（ Assets and Liabilities Management Theory） 這種理論認(rèn)為，商業(yè)銀行單靠資產(chǎn)管理或單靠負(fù)債管理都難以形成安全性、流動(dòng)性和盈利性的均衡。 （ 2） 金融管制和貨幣市場(chǎng)利率不斷攀升。 評(píng)價(jià) : 首先，它深化了對(duì)貸款清償?shù)恼J(rèn)識(shí)； 其次，這一理論促成了貸款形式的多樣化，拓寬了銀行的業(yè)務(wù)范圍。 資產(chǎn)轉(zhuǎn)換理論 （ ShiftAbility Theory) 該理論認(rèn)為銀行流動(dòng)性強(qiáng)弱取決于其資產(chǎn)的迅速變現(xiàn)能力，因此保持資產(chǎn)流動(dòng)性的最好方法是持有可轉(zhuǎn)換的資產(chǎn)。 商業(yè)貸款理論（ CommercialLoan Theory） 該理論認(rèn)為商業(yè)銀行的資金來(lái)源主要是同商業(yè)流通有關(guān)的閑散資金，都是臨時(shí)性的存款，為了保障隨時(shí)償付提存，銀行資產(chǎn)必須有較大的流動(dòng)性，因此銀行只宜發(fā)放短期的、與商品周轉(zhuǎn)相聯(lián)系的商業(yè)貸款。 三、資產(chǎn)負(fù)債綜合管理理論（ Assets and Liabilities Management Theory） 這種理論認(rèn)為，商業(yè)銀行單靠資產(chǎn)管理或單靠負(fù)債管理都難以形成安全性、流動(dòng)性和盈利性的均衡。 （ 2） 金融管制和貨幣市場(chǎng)利率不斷攀升。 評(píng)價(jià) : 首先，它深化了對(duì)貸款清償?shù)恼J(rèn)識(shí)； 其次，這一理論促成了貸款形式的多樣化，拓寬了銀行的業(yè)務(wù)范圍。 資產(chǎn)轉(zhuǎn)換理論 （ ShiftAbility Theory) 該理論認(rèn)為銀行流動(dòng)性強(qiáng)弱取決于其資產(chǎn)的迅速變現(xiàn)能力，因此保持資產(chǎn)流動(dòng)性的最好方法是持有可轉(zhuǎn)換的資產(chǎn)。 商業(yè)貸款理論（ CommercialLoan Theory） 該理論認(rèn)為商業(yè)銀行的資金來(lái)源主要是同商業(yè)流通有關(guān)的閑散資金，都是臨時(shí)性的存款，為了保障隨時(shí)償付提存，銀行資產(chǎn)必須有較大的流動(dòng)性，因此銀行只宜發(fā)放短期的、與商品周轉(zhuǎn)相聯(lián)系的商業(yè)貸款。 （ 3）可以為客戶、為社會(huì)提供全方位、多功能的金融服務(wù)。混業(yè)經(jīng)營(yíng)是證券業(yè)和銀行業(yè)相互結(jié)合、相互滲透的一種經(jīng)營(yíng)方式。分業(yè)經(jīng)營(yíng)是指銀行業(yè)與證券業(yè)相互分離，分別由不同的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。 1997年成立金融服務(wù)管理局。為了防止災(zāi)難重演，美國(guó)與 1933年通過(guò)了《 1933年銀行法 》 （格拉斯 斯蒂格爾法案），該法案禁止商業(yè)銀行參與承銷(xiāo)或經(jīng)營(yíng)公司，證券要求商業(yè)銀行不得設(shè)立從事證券業(yè)務(wù)的分支機(jī)構(gòu)。 20世紀(jì) 30年代以前的混業(yè)經(jīng)營(yíng)： 20世紀(jì) 30年代以前，由于 世界各國(guó)的證券、保險(xiǎn)等金融業(yè)務(wù)發(fā)展有限，金融市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，融資方式主要依靠間接融資，即投資者主要依靠商業(yè)銀行為間接融資的中介滿足其資金要求，銀行業(yè)在整個(gè)金融體系中局主導(dǎo)地位，并且銀行業(yè)對(duì)投資者所起的作用是全方位的。 杠鈴?fù)顿Y組合戰(zhàn)略 占所持證券總值的百分比（%） 50 40 30 20 10 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 組合的一半或較大的百分比 期限 /年 組合的一半或較大的百分比 五、利率預(yù)期法 即按照對(duì)利率和經(jīng)濟(jì)的當(dāng)期預(yù)測(cè)，不斷調(diào)整所持證券的期限。 三、后置期投資策略（長(zhǎng)期投資