【正文】 綜合各方面因素考慮，投資者可在2010年進行適當(dāng)投資。截至2010年4月26日。企業(yè)績效定量分析評價為優(yōu)秀 水平?？傎Y產(chǎn)增長率為 %，通過評價標(biāo)準(zhǔn)比較分析為 優(yōu)秀 水平。根據(jù)綜合分析，企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險狀況為 優(yōu)秀 水平。已獲利息倍數(shù)為 ，通過評價標(biāo)準(zhǔn)比較分析為 較差 水平。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為 次，通過評價標(biāo)準(zhǔn)比較分析為 平均 水平。資本收益率為 %，通過評價標(biāo)準(zhǔn)比較分析為 優(yōu)秀 水平?？傎Y產(chǎn)報酬率為 %，通過評價標(biāo)準(zhǔn)比較分析為 優(yōu)秀 水平。 凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù) 2008年 % % 2009年 % % 可以看出，凈資產(chǎn)收益率上升是因為公司總資產(chǎn)凈利率上升引起的，同時公司適當(dāng)利用財務(wù)杠桿也對凈資產(chǎn)收益率的上升帶來有利影響。通過以上分析，可以看出恒瑞醫(yī)藥在近三年來各項增長指標(biāo)呈現(xiàn)出波動現(xiàn)象，在2008年各項增長都有所下滑，效益下降；而到2009年，各方面均恢復(fù)與2007年同期相似趨勢，各項能力有所增長，且保持較高水平，公司發(fā)展?jié)u入佳境。2009年，營業(yè)利潤增長率大大超過凈利潤增長率，這說明公司該年的凈利潤增長主要來自于營業(yè)利潤的增長，效益較好。另一方面，資本積累率與凈利潤增長率出現(xiàn)了較大差異，說明公司凈利潤可能用于彌補虧損等其他用途，應(yīng)進一步分析。 （1）銷售增長率與總資產(chǎn)增長率%、%、%，%、%、%。查看現(xiàn)金流量表，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量在2008年呈現(xiàn)負增長，%，2009年實現(xiàn)大幅回升，上漲幅度為基期的11%，這表明公司在2009年具備較強的變現(xiàn)能力，有充裕資金，這對于公司的償債能力是十分樂觀的。查看利潤表，資產(chǎn)負債表中，貨幣資金項目所占比例非常大，在銀行存款比較多而財務(wù)費用比較少的情況下，利息收入會大于財務(wù)費用支出，出現(xiàn)負數(shù)。②凈資產(chǎn)負債率（產(chǎn)權(quán)比率）相對2007年，公司凈資產(chǎn)負債率總體呈現(xiàn)下降趨勢，2009年稍有回升，但仍維持較低水平。（2）長期償債能力表30 長期償債能力分指標(biāo)分析表指標(biāo)名稱2007年2008年2009年資產(chǎn)負債率%%%凈資產(chǎn)負債率（產(chǎn)權(quán)比率）%%%已獲利息倍數(shù)現(xiàn)金利息保障倍數(shù)① 資產(chǎn)負債率 2007年2009年，公司資產(chǎn)負債率呈現(xiàn)下降趨勢。公司應(yīng)當(dāng)適當(dāng)減少現(xiàn)金持有量，擴大投資。一般認(rèn)為流動比率應(yīng)在2：1以上，速動比率應(yīng)在1：1以上，2008與2009年兩年，該兩項指標(biāo)值均超過6：1，不同行業(yè)經(jīng)營情況不同，其流動比率和速動比率的正常標(biāo)準(zhǔn)會有所不同，但這兩個比率并非越高越好，過高時可能存在現(xiàn)金持有過多或存貨積壓問題。公司應(yīng)收賬款的管理水平在行業(yè)中仍然處于較好位置。作為行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，恒瑞醫(yī)藥應(yīng)繼續(xù)加強存貨管理，采取積極的銷售策略，進一步減少存貨營運資金占用量。% 2009年，恒瑞醫(yī)藥營業(yè)收入、凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率、銷售凈利率、每股收益等盈利指標(biāo)均超過行業(yè)平均水平，處于領(lǐng)先地位。對凈資產(chǎn)收益率正向和負向影響的作用相互抵減后，%。（2）凈資產(chǎn)收益率 表23 凈資產(chǎn)收益率分析表 金額單位：元指標(biāo)名稱2007年2008年2009年平均凈資產(chǎn)凈利潤凈資產(chǎn)收益率%%% 2009年，資本與利潤實現(xiàn)大幅雙增，%，說明公司在本年自有資本獲取收益的能力強，運營效益好，對企業(yè)投資人、債權(quán)人的保證程度較好。購建固定資產(chǎn)、這表明企業(yè)在擴大其再生產(chǎn)能力方面做出努力。該項目的表現(xiàn)應(yīng)引起重視。支付的差旅費、業(yè)務(wù)招待費、保險費，經(jīng)營租賃支付的現(xiàn)金等其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金流出，此項目具有不穩(wěn)定性，數(shù)額不應(yīng)過多。①經(jīng)營活動主要項目分析表20 經(jīng)營活動主要項目水平分析表 金額單位。投資活動連續(xù)三年現(xiàn)金流量凈額為負數(shù)，公司在投資活動中表現(xiàn)不佳；而在20072009年度，公司籌資活動現(xiàn)金流出均超過現(xiàn)金流入。這使得公司利潤總額大大減少。2009年，公司投資收益呈現(xiàn)負增長，在對外投資活動中遭受損失。2009年，%，%；，%，%。此外，2009年新增長期借款10000000元。利用應(yīng)付賬款進行資金融通，基本上可以說是無代價的融資方式，但企業(yè)應(yīng)注意合理使用，以避免造成企業(yè)信譽損失。所有者權(quán)益中，未分配利潤占有相當(dāng)大的比重，并在2008和2009年占總資產(chǎn)比例均超過40%，并且呈逐年遞增趨勢。在建工程與無形資產(chǎn)占非流動資產(chǎn)的比重相對較低，其總比例不超過5%，而在建工程在2008年和2009年均有小幅增加，無形資產(chǎn)在兩年變化不到1%。當(dāng)然，應(yīng)收款項的增多還存在其他客觀原因，應(yīng)綜合考慮。%，%；%，%。三、財務(wù)報表分析依據(jù)江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司提供的2009年度財務(wù)報表數(shù)據(jù)，采用成都高科技術(shù)應(yīng)用研究所研制開發(fā)的“EFRA財務(wù)報告分析系統(tǒng)”對企業(yè)財務(wù)報表進行了相關(guān)比率指標(biāo)分析，并根據(jù)“EFRA財務(wù)報告分析系統(tǒng)”內(nèi)部集成的國務(wù)院國資委《2009年企業(yè)績效評價標(biāo)準(zhǔn)值》進行了企業(yè)綜合績效評價分析。從長期來看，隨著國民經(jīng)濟持續(xù)高速發(fā)展，人均收入提高，國家在醫(yī)藥制造業(yè)方面投入加大都會使醫(yī)藥制造業(yè)需求增加，中國醫(yī)藥行業(yè)仍然是一個被長期看好的行業(yè)。但在新醫(yī)改的全面推進下，中國醫(yī)藥企業(yè)仍面臨良好機遇與挑戰(zhàn)，未來提升空間巨大。維生素C、青霉素工業(yè)鹽、撲熱息痛等大類原料藥產(chǎn)量居世界第一，制劑產(chǎn)能居世界第一。1978年至2008年，歷經(jīng)30年改革大潮洗禮的中國醫(yī)藥行業(yè)發(fā)生了翻天覆地、日新月異的變化。公司生產(chǎn)的注射用奧沙利鉑、多硒紫杉同、加替沙星、苦參素等十幾個產(chǎn)品進入醫(yī)保目錄。公司在抗腫瘤藥物與麻醉藥等方面擁有強大實力。件。個新藥生產(chǎn)批件、5（二）投資亮點863產(chǎn)業(yè)化基地，自主創(chuàng)新產(chǎn)品。2008年4月12日，2009年4月29日。公司連續(xù)5年上繳稅收在全國化學(xué)制藥行業(yè)里排名第二。作為江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司的潛在投資者，是否可在2010年對該公司進行投資或繼續(xù)投資，應(yīng)結(jié)合國家相關(guān)政策、行業(yè)環(huán)境狀況等因素，對公司財務(wù)報表進行綜合分析與評價。由中國總會計師協(xié)會專家項目組成員——周國海教授撰寫《江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司財務(wù)報表綜合分析報告。一、公司概況簡介（一）公司簡介江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司是1997年2月經(jīng)江蘇省人民政府批準(zhǔn)蘇政復(fù)[1997]19 號文件批準(zhǔn)設(shè)立，由連云港恒瑞集團有限公司(原連云港市醫(yī)藥工業(yè)公司)、中國醫(yī)藥工業(yè)公司等五家發(fā)起人共同發(fā)起設(shè)立的股份有限公司。%，%；。截止2009年12月31日，公司股份總額為620743220股。公司是“863成果產(chǎn)業(yè)化基地”，08年度共投入科研費用近2億元。個臨床批件，阿曲庫銨被列入國家火炬計劃項目，順阿曲庫銨入選國家星火計劃項目，七氟烷被評為國家級重點新產(chǎn)品；全年獲得專利授權(quán)14公司創(chuàng)新藥物孵化基地建設(shè)、創(chuàng)新藥物研究開發(fā)技術(shù)平臺建設(shè)（雜質(zhì)檢測和分離平臺）、藥物大品種技術(shù)改造（多西他賽）以及4稅收優(yōu)惠。（三）控股股東及實際控制人情況 控股股東及實際控制人具體情況介紹 連云港天宇投資有限公司為公司控股股東，持有公司 %的股權(quán)，孫飄揚先生為連云港天宇投資有限公司第一大股東，持有天宇公司 %的股權(quán)。30年來，中國醫(yī)藥工業(yè)增長速度一直高于國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）。中國藥品出口額占全球藥品出口額的2%，但是中國藥品出口的年均增速已經(jīng)達到20%以上，國際平均水平是16%。2009年1月21日，國務(wù)院常務(wù)會議通過《關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見》和《20092011年深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革實施方案》，新一輪醫(yī)改方案正式出臺。預(yù)計到2020年我國將進入一個快速的老齡化階段，%，未來20年我國還處于農(nóng)村人口城鎮(zhèn)化的過程當(dāng)中，老齡化和城市化將推動我國藥品市場長期的增長。（一）報表結(jié)構(gòu)分析資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)分析表4 恒瑞醫(yī)藥0709資產(chǎn)負債表 單位：元項 目2007 年2008年2009 年資產(chǎn)流動資產(chǎn)：貨幣資金交易性金融資產(chǎn)應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收賬款預(yù)付款項應(yīng)收利息應(yīng)收股利其他應(yīng)收款存貨一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)其他流動資產(chǎn) 流動資產(chǎn)合計非流動資產(chǎn)：可供出售金融資產(chǎn)持有至到期投資長期應(yīng)收款長期股權(quán)投資投資性房地產(chǎn)固定資產(chǎn)在建工程工程物資固定資產(chǎn)清理生產(chǎn)性生物資產(chǎn)油氣資產(chǎn)無形資產(chǎn)開發(fā)支出商譽長期待攤費用遞延稅項資產(chǎn)其他非流動資產(chǎn) 非流動資產(chǎn)合計 資產(chǎn)總計負債和所有者權(quán)益流動負債：短期借款交易性金融負債應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付賬款預(yù)收款項應(yīng)付職工薪酬應(yīng)交稅費應(yīng)付利息應(yīng)付股利其他應(yīng)付款預(yù)計負債一年內(nèi)到期的非流動負債其他流動負債 流動負債合計非流動負債：長期借款應(yīng)付債券長期應(yīng)付款專項應(yīng)付款預(yù)計負債遞延稅項負債其他非流動負債 非流動負債合計 負債合計所有者權(quán)益實收資本（股本）資本公積減：庫存股