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2025-04-09 01:25 本頁面
【正文】 3)投資組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（即貝他系數(shù)）是該組合內(nèi)個(gè)別股票的貝他系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，它反映該投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，即該組合的報(bào)酬率相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)組合報(bào)酬率的變異程度。②貝他系數(shù)的實(shí)質(zhì)反映個(gè)別股票相對(duì)于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)股票的變動(dòng)程度的指標(biāo)。個(gè)股這種隨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而變動(dòng)的趨勢(shì)可用“貝他系數(shù)”指標(biāo)計(jì)量。③對(duì)“風(fēng)險(xiǎn)分散理論”的評(píng)價(jià)：需要通過復(fù)雜的計(jì)算才能確定證券之間的相關(guān)程度，然后才能據(jù)以找出最優(yōu)的證券組合。若干種股票組成的投資組合，其收益是這些股票各自收益的加權(quán)平均數(shù)，但其風(fēng)險(xiǎn)不等于（一般為低于）這些股票的加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。有三種情況：A 高風(fēng)險(xiǎn)組合（選擇銷路好、預(yù)期盈利超過平均收益的公司股票，如電力、制藥、高科技公司）B 中等風(fēng)險(xiǎn)組合（選擇一些債券和一些公用事業(yè)或成熟工業(yè)的股票，如汽車、化工、鋼鐵公司）C 低風(fēng)險(xiǎn)組合（選擇政府債券和一些高質(zhì)量的股票，收益不高但可靠）。（5） 預(yù)期的通脹或提高利率，會(huì)使市盈率普遍下降，反之上升；公司預(yù)期的利潤(rùn)增長(zhǎng)，會(huì)使市盈率上升，反之下降；債務(wù)比重大的公司市盈率較低。（四） 市盈（比）率分析 — 計(jì)算股票價(jià)值、估計(jì)股票風(fēng)險(xiǎn)的粗略方法1． 市盈（比）率的含義（每股市價(jià)/每股盈余）Price to earnings ratio2． 用市盈（比）率估計(jì)股價(jià)（1） 股票價(jià)值 = 行業(yè)平均市盈率 該股票每股盈余（2） 股票價(jià)格 = 該股票市盈率 該股票每股盈余3． 用市盈率估計(jì)股票風(fēng)險(xiǎn)（1） 行業(yè)平均的市盈率在10－11之間，企業(yè)的市盈率在5－20之間是比較正常的，而過高或過低的市盈率都不是好兆頭。（2） 貼現(xiàn)率的確定：投資人要求的最低報(bào)酬率（K），有三種方法。2)每年計(jì)息一次、到期按面值償還并按平價(jià)發(fā)行，債券的到期收益率等于其票面利率。二、債券投資決策（一）債券投資的目標(biāo)高收益低風(fēng)險(xiǎn)（二）債券投資收益的評(píng)價(jià)評(píng)價(jià)債券投資收益水平的指標(biāo)（1）債券內(nèi)含價(jià)值（2）到期收益率/持有期間的收益率債券內(nèi)含價(jià)值的計(jì)算與應(yīng)用（1）什么是內(nèi)含價(jià)值在考慮了風(fēng)險(xiǎn)、票面利率、市場(chǎng)利率等相關(guān)因素后所確定的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。第四節(jié) 證券投資一、證券投資與項(xiàng)目投資的區(qū)別（一）證券投資的內(nèi)容債券、股票和基金（二）與項(xiàng)目投資的區(qū)別：1． 性質(zhì)不同。并購的資金籌措（1）增資擴(kuò)股（2）股權(quán)置換（換股）（3）金融機(jī)構(gòu)信貸（4）賣方融資（推遲支付）（5）杠桿收購并購成本分析（1）并購?fù)瓿沙杀荆?）整合與營運(yùn)成本（3）并購?fù)顺龀杀荆?）并購機(jī)會(huì)成本企業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)分析（1）營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)（2）信息風(fēng)險(xiǎn)（3）融資風(fēng)險(xiǎn)（4）反收購風(fēng)險(xiǎn)（5）法律風(fēng)險(xiǎn)（6）體制風(fēng)險(xiǎn)并購后對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)影響的分析（1）并購對(duì)企業(yè)每股收益的影響（2）對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)值的影響并購過程中，每股市價(jià)的交換比率是談判之重點(diǎn)。（2）新設(shè)并購。聯(lián)營投資的決策具體評(píng)價(jià)方法可結(jié)合固定資產(chǎn)投資決策方法。在投資各方組建聯(lián)營企業(yè)時(shí)，聯(lián)營各方應(yīng)本著平等互利、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共同經(jīng)營的原則，享有權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)。（二）特點(diǎn)對(duì)外直接投資和證券投資共同構(gòu)成了企業(yè)對(duì)外投資，但相比較于證券投資而言，對(duì)外直接投資是通過投資單位和被投資單位的直接接觸和協(xié)商，最終達(dá)成共識(shí)，并形成具有法律效果的書面文件，如章程、協(xié)議、契約或合同等，并以此來確定各方的權(quán)利和義務(wù)，進(jìn)行收益的最終分配；而證券投資屬間接投資，需通過第三方才能得以實(shí)現(xiàn)。Q①Q(mào)（變化系數(shù)）的計(jì)算Q = D/EPV其中：D（綜合標(biāo)準(zhǔn)差）=（dt 表示第t年的標(biāo)準(zhǔn)差）EPV =（表示各年現(xiàn)金流入預(yù)期值的現(xiàn)值之和）②b（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率）的計(jì)算 — 高低點(diǎn)法或直線回歸法（3） 根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率計(jì)算各方案的凈現(xiàn)值（NPV）（4） 根據(jù)各方案的凈現(xiàn)值決策（5） 評(píng)價(jià)：A 優(yōu)點(diǎn)：比較符合邏輯，不僅為理論家認(rèn)可，而且廣泛使用。而獲利指數(shù)法需要一個(gè)適合的貼現(xiàn)率將現(xiàn)金流量折為現(xiàn)值，貼現(xiàn)率的高低會(huì)影響方案的先后次序，并且計(jì)算結(jié)果沒有揭示方案本身所能達(dá)到的收益能力具體有多高。但需注意，比率高的方案，其絕對(duì)數(shù)不一定大，反之也一樣。（5） 計(jì)算①直接計(jì)算法100（1＋I(xiàn)）＝105I＝5%100（1＋I(xiàn)）3＝140②查表法③“逐步測(cè)試法”（或稱為“試誤法”）例1投資100萬元，當(dāng)年投產(chǎn)，可在投產(chǎn)后的每年收回現(xiàn)金18萬元，有效期8年，則內(nèi)含報(bào)酬率為多少？IRR100＝18PVIFA（IRR，8）PVIFA（IRR，8）＝查PVIFA表，A、如果表中有相應(yīng)的系數(shù)，則與該系數(shù)對(duì)應(yīng)的I便是IRR；B、如果表中沒有相應(yīng)的系數(shù)，則按內(nèi)插法求出IRR。②不同點(diǎn)：凈現(xiàn)值法下凈現(xiàn)值是個(gè)絕對(duì)數(shù)，反映投資的效益；而獲利指數(shù)法中的獲利指數(shù)是個(gè)相對(duì)數(shù)，反映投資的效率，便于投資規(guī)模不同的投資項(xiàng)目之間的比較。 (2)獲利指數(shù)的含義與計(jì)算① 含義項(xiàng)目投資后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值（產(chǎn)出）與投資額的現(xiàn)值（投入）比② 計(jì)算獲利指數(shù)＝＝＝凈現(xiàn)值率＋1（3）決策標(biāo)準(zhǔn)①獲利指數(shù)大于1時(shí)，表示貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，收益超過成本，該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率，該投資項(xiàng)目可行。互斥、獨(dú)立？（6） 評(píng)價(jià)：①優(yōu)點(diǎn)：具有廣泛的適用性，在理論上也比其他方法更完善。企業(yè)要求的投資收益率（或資金成本率）為5%。第四年初投產(chǎn)時(shí)需一次性投入配套資金100萬元（在項(xiàng)目報(bào)廢時(shí)全額收回）。③凈現(xiàn)值小于0時(shí)，該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率小于預(yù)定的貼現(xiàn)率，該投資項(xiàng)目不可行。（2） 凈現(xiàn)值（NPV）的含義：是特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。2．會(huì)計(jì)收益率法（1） 基本原理：根據(jù)會(huì)計(jì)收益率評(píng)價(jià)方案的優(yōu)劣。對(duì)于兩個(gè)或以上的可行投資項(xiàng)目，如果是互斥的，則選擇回收期最短的項(xiàng)目；如果是相互獨(dú)立的，則先安排回收期短的項(xiàng)目，后安排回收期長(zhǎng)的項(xiàng)目?！?？A、不考慮建設(shè)期5年B、包括建設(shè)期9年B項(xiàng)目投資100萬元，每年收回30萬元→？第3年末時(shí)累計(jì)收回90→10未收回第4年末時(shí)累計(jì)收回1203－4年3＋10247。（3）在投資分析中考察現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈虧狀況更重要。5＝（3） 年折舊差額＝6－＝NCF0＝－（350000－160000＋40000）＝－230000NCF1－4＝55600NCF5＝55600＋60000＝115600（四）利潤(rùn)與現(xiàn)金流量的關(guān)系1．確定的基礎(chǔ)不同。（2） 具體內(nèi)容：①現(xiàn)銷收入（應(yīng)收賬款等的收回金額）
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