【正文】 計算公式為： FF AASAF //??? 式中 SAF— 敏感度系數(shù)； △ F/F— 不確定性因素 F 的變化率（ %）； △ A/A— 不確定性因素 F 發(fā)生△ F 變化時，評價指標(biāo) A 的相應(yīng)變化率（ %）。 敏感分析表列示各因素變動率及相應(yīng)的評價指標(biāo)值。 15％、177。 此外，選擇的因素要與選定的分析指標(biāo)相聯(lián)系。 (2)選擇需要分析的不確定性因素 通常從以下幾方面選擇技術(shù)方案敏感性分析中的影響因素。 2．單因素敏感性分析的步驟 (1)確定分析指標(biāo) 1） 技術(shù)方案評價的各種經(jīng)濟效果指標(biāo)，如財務(wù)凈現(xiàn)值、財務(wù)內(nèi)部收益率、靜態(tài)投資 回 收期等，都可以作為敏感性分析的指標(biāo)。決策者者應(yīng)把握敏感性 因素，分析方案的風(fēng)險大小。 答案： A 例：某廠設(shè)計年產(chǎn)量為 30 萬件，售價 10 元，可變費用為 8 元，年固定成本為 40 萬元，預(yù)計年銷售收入為 320 萬元，不計銷售稅。 【例】某混凝土預(yù)制構(gòu)件廠生產(chǎn)某種構(gòu)件，設(shè)計年產(chǎn)銷量為 3 萬件，每件的售價為 300 元， 單位產(chǎn)品的可變成本 120 元，單位產(chǎn)品營業(yè)稅金及附加 40 元，年固定成本 280 萬元。 通過上述公式可以得到： BEP(Q)=BEP(％ ) Qd 產(chǎn)銷量 (工程量 )表示的盈虧平衡點等于生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點乘以設(shè)計生產(chǎn)能力。在技術(shù)方案評價中，一般用設(shè)計生產(chǎn)能力表示正常產(chǎn)銷量。 解：根據(jù)公式可得： 臺54 54512 056 090 012 0000 00)( ????QB E P 當(dāng)產(chǎn)銷量低于 54545 臺時，技術(shù)方案虧損；當(dāng)產(chǎn)銷量大于 54545 臺時，技術(shù)方案盈利。設(shè)公式中的利潤 B=0，即可導(dǎo)出以產(chǎn)銷量表示的盈虧平衡點 BEP(Q)，其計算式如下： UUF TCP CQBE P ???)( 式中 BEP(Q)—— 盈虧平衡點時的產(chǎn)銷量； CF—— 固定成本； CU—— 單位產(chǎn)品變動成本； p—— 單位產(chǎn)品銷售價格； TU—— 單位產(chǎn)品營業(yè)稅金及附加。 技術(shù)方案盈虧平衡點 (BEP)可以用絕對值表示，如以實物產(chǎn)銷量、單位產(chǎn)品售價、單位產(chǎn)品的可變成本、年固定總成本以及年銷售收入等表示的盈虧平衡點；也可以用相對值表示，如以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點。它含有相互聯(lián)系的 6 個變量，給定其中 5 個，便可求出另一個變量的值。其表達形式為： B==S－ C 式中 B—— 利潤； S—— 銷售收入。 (2)銷售收入與銷量之間呈非線性關(guān)系。在技術(shù)方案經(jīng)濟效果分析中，可以將半可變 (或半固定 )成本進一步分解成固定成本和可變成本。 （二）盈虧平衡分析 1．總成本與固定成本、可變成本 技術(shù)方案總成本費用可分解為可變成本、固定成本和半可變 (或半固定 )成本。 (1)盈虧平衡分析 盈虧平衡分析也稱量本利分析，是將技術(shù)方案投產(chǎn)后的產(chǎn)銷量作為不確定因素，計算盈虧平衡點的產(chǎn)銷量，分析判斷不確定性因素對技術(shù)方案經(jīng)濟效果的影響程度，說明技術(shù)方案實施的風(fēng)險大小及承擔(dān)風(fēng)險的能力。除對技術(shù)方案進行確定性分析以外，還有必要對技術(shù)方案進行不確定性分析。 （ 3）未來經(jīng)濟形勢的變化。為了盡量避免決策失誤，需要了解各種內(nèi)外部條 件發(fā)生變化時對技術(shù)方案經(jīng)濟效果的影響程度，需要了解技術(shù)方案對各種內(nèi)外部條件變化的 承受能力。 答案： B 3．利息備付率表示使用項目（ ）償付利息的保證倍率 答案： C 4．通貨膨脹是指由于貨幣（這里指紙幣）的發(fā)行量超過（ ）所需要的貨幣量而引 起的貨幣貶值和物價上漲的現(xiàn)象。 正常情況應(yīng)當(dāng)大于 l。 (3)償債備付率 (DSCR) 1）概念 償債備付率是指項目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金 (EBITDA— TAX)與當(dāng) 期應(yīng)還本付息金額 (PD)的比值。其表達式為： 式中 EBIT—— 息稅前利潤，即利潤總額 與計入總成本費用的利息費用之和； PI—— 計人總成本費用的應(yīng)付利息。 2）計算 計算公式如下： 3）判別準(zhǔn)則 借款償還期滿足貸款機構(gòu)的要求期限時，即認為技術(shù)方案是有借款償債能力的。 3．償債能力分析 償債能力指標(biāo)主要有：借款償還期、利息備付率、償債備付率、資產(chǎn)負債率、流動比 率和速動比率。 (2)固定資產(chǎn)折舊 為縮短還貸期限，加強企業(yè)的償債能力，可以使用部分新增折舊基金作為償還貸款的來源之一。即： ic=(1+i1)(1+i2)=1≈ il+i2 確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)是資金成本和機會成本，而投資風(fēng)險和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。 通貨膨脹以通貨膨脹率來表示，通貨膨脹率主要表現(xiàn)為物價指數(shù)的變化，即通貨膨脹率約等于物價指數(shù)變化率。確定基準(zhǔn)收益率時，還應(yīng)考慮風(fēng)險因素，通常以一個適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險貼補率 i2 來提高 ic 值。機會成本是在方案外部形成的。 （ 4）投資者自行測定技術(shù)方案的最低可接受財務(wù)收益率，除了應(yīng)考慮上述 2 中所涉及的因素外，還應(yīng)根據(jù)自身的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營策略、技術(shù)方案的特點與風(fēng)險、資金成本、機會成本等因素綜合測定。是投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低盈利率水平，它是評價和判斷技術(shù)方案在在財務(wù)上是否可行和技術(shù)方案比選的主要依據(jù)，是一個重要的經(jīng)濟參數(shù)。 例 : 某項目計算期內(nèi)的現(xiàn)金流量 如下表。 先選取接近基準(zhǔn)收益率的 i1，求得 NPV1 (NPV10)，而后再選 i2，求得 NPV2 (NPV20)， 則有： IRR≈ i1 + NPV1/ NPV1 + NPV2 ( i2i1) 為保證精度，一般要求 i2i15％ 2．判斷 若 FIRR≥ ic，則技術(shù)方案在經(jīng)濟上可以接受；若 FIRRic，則技術(shù)方案在經(jīng)濟上應(yīng)予拒 絕。其數(shù)學(xué)表達式為： 式中 FIRR—— 財務(wù)內(nèi)部收益率。 圖 常規(guī)技術(shù)方案的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線 由于 FNPV(i)是 i 的遞減函數(shù)，故折現(xiàn)率 i 定得越高，方案被接受的可能性越小。 表某項目現(xiàn)金流量 年末 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 1000 200 300 300 300 300 解： FNPV= 1000+200/ +300[1/+1/+1/+1/] = 由于 NPV0，所以此方案財務(wù)上可行。優(yōu)點自己看書。當(dāng) FNPV0 時，說明該技術(shù)方案除了滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利之外，還能得到超額收益，技術(shù)方案現(xiàn)金流人的現(xiàn)值和大于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和，故該技術(shù)方案財務(wù)上可行；當(dāng) FNPV=0 時，說明該技術(shù)方案基本能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，即技術(shù)方案現(xiàn)金流入的現(xiàn)值正好抵償技術(shù)方案現(xiàn)金流出的現(xiàn)值， 財務(wù)上還是 可行的；當(dāng) FNPV0 時，說明該技術(shù)方案不能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平， 技術(shù)方案收益的現(xiàn)值不能抵償支出的現(xiàn)值，財務(wù)上不可行。是指用一個預(yù)定的基準(zhǔn)收益率 (或設(shè)定的折現(xiàn)率 )ic，分別把整個計算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到技術(shù)方案開始實施時的現(xiàn)值之和。技術(shù)方案經(jīng)濟效果評價中一般都要求計算靜態(tài)投資回收期。 解：根據(jù)式，可得： 某技術(shù)方案投資現(xiàn)金流量表 單位：萬元 計算期 0 1 2 3 4 5 6 7 8 1. 現(xiàn)金流入 — — — 800 1200 1200 1200 1200 1200 2. 現(xiàn)金流出 — 600 900 500 700 700 700 700 700 3. 凈現(xiàn)金流量 — — 600 — 900 300 500 500 500 500 500 4. 累計凈現(xiàn)金流量 — — 600 —1500 —1200 — 700 — 200 300 800 1300 3．判別準(zhǔn)則 靜態(tài)投資回收期 Pt 與基 準(zhǔn)投資回收期 Pc 進行比較。 其具體計算分為以下兩種情況： (1) 當(dāng)技術(shù)方案實施后各年的凈收益 (即凈現(xiàn)金流量 )均相同時，靜態(tài)投資回收期的計算公式如下： 式中 I—— 總投資； A—— 每年的凈收益，即 A=(CI－ CO)t。 A. 投資方案達到設(shè)計生產(chǎn)能力 后，一個正常生產(chǎn)年份的年收入總額與方案投資總額的比率 B. 投資方案達到設(shè)計生產(chǎn)能力后，一個正常生產(chǎn)年份的年凈收益總額與方案投資總額的比率 C. 投資方案達到設(shè)計生產(chǎn)能力后，一個正常生產(chǎn)年份的 年凈收益總額與生產(chǎn)成本的比率 D. 投資方案達到設(shè)計生產(chǎn)能力后，一個正常生產(chǎn)年份的年收入總額與生產(chǎn)成本的比率 答案： B （四）投資回收期分析 、 （ 1）投資回收期分為靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期，通常只進行技術(shù)方案靜態(tài)投 資回收期計算分析。 4．優(yōu)劣 投資收益率 (R)指標(biāo)經(jīng)濟意義明確、直觀，計算簡便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣，可適用于各種投資規(guī)模。 某技術(shù)方案擬投入資金和利潤表 單位：萬元 序號 項目年份 1 2 3 4 5 6 7～ 10 1 建設(shè)投資 自有資金部分 1200 340 貸款本金 2020 貸款利息（年利率為 6%，投產(chǎn)后前 4年等本償還，利息照付 60 2 流動資金 自有資金部分 300 貸款 100 400 貸款利息（年利率為 4%） 4 20 20 20 20 3 所得稅前利 50 550 590 620 650 潤 4 所得稅后利潤（所得稅率為 25%） 50 425 465 (ROI)用來衡量整個投資方案的獲利能力，要求技術(shù)方案的總投資收益率 (R0I)大于行業(yè)的平均投資收益率；總投資收益率越高，從技術(shù)方案所獲得的收益就越多。 (2)資本金凈利潤率 (ROE) 技術(shù)方案資本金 凈利潤率 (ROE)表示項目資本金的盈利水平，按下式計算： 式中 NP—— 技術(shù)方案正常年份的年凈利潤或運營期內(nèi)年平均凈利潤，凈利潤一利潤，總額一所得稅； EC—— 技術(shù)方案資本金。若 R≥ Rc，則技術(shù)方案可以考慮接 受；若 RRc，則技術(shù)方案是不可行的。 答案： C （三）投資收益率分析 1．概念 投資收益率是技術(shù)方案建成 投產(chǎn)達到設(shè)計生產(chǎn)能力后一個正常生產(chǎn)年份的年凈收益 額與技術(shù)方案投資的比率。 2． 靜態(tài)分析指標(biāo)的最大特點是不考慮時間因素 ，計算簡便。 (2)運營期 1）分為投產(chǎn)期和達產(chǎn)期兩個階段。確保技術(shù)方案不但最優(yōu)而且可行。單一方案是獨立型方案的特例?？勺鞒鲎罱K的投融資決策。 5）技術(shù)方案生產(chǎn)期間的分年產(chǎn)品銷售數(shù)量、營業(yè)收入、營業(yè)稅金及附加和營業(yè)利潤 及其分 配數(shù)額。技術(shù)方案投資包括建設(shè)投資 和流動資金。 3）事后評價 事后評價，亦稱后評價，總結(jié)評價技術(shù)方案決策的正確性，技術(shù)方案實施過程中項目管理的 有效性等。 C． 靜態(tài)分析計算技術(shù)方案資本凈利潤率 (ROE)和總投資收益率 (ROI)指標(biāo)。 (4)按評價是否考慮融資分類 融資前分析和融資后分析。 1）靜態(tài)分析 不考慮資金的時間因素，即不考慮時間因素對資金價值的影響，直接匯總現(xiàn)金流量。 1）定量分析 定量分析指對可度量因素的分析，定量分析因素包括資產(chǎn)價值、資本成本、銷售額、成本等 可以用貨幣表示的一切費用和收益。對于非經(jīng)營性方案，經(jīng)濟效果評價應(yīng)主要分析擬定技術(shù)方案的財務(wù)生存能力。 2)技術(shù)方案的償債能力 分析和判斷財務(wù)主體的償債能力，其主要指標(biāo)包括利息備付率、償債備付率和資產(chǎn)負債率等。 二、技術(shù)方案經(jīng)濟效果評價 （一）經(jīng)濟效果評價 的內(nèi)容 經(jīng)濟效果評價是根據(jù)國民經(jīng)濟與社會發(fā)展以及行業(yè)、地區(qū)發(fā)展規(guī)劃的要求，在擬定的技術(shù)方 案、財務(wù)效益與費用估算的基礎(chǔ)上，采用科學(xué)的分析方法，對技術(shù)方案的財務(wù)可行性和經(jīng)濟 合理性進行分析論證，為選擇技術(shù)方案提供科學(xué)的決策依據(jù)。問：錯在哪里 ?利息少算了多少 ? 解 ： 把年 利率 15％ ( 名義 利率 ) 誤認 為實 際利 率 。 【例】向銀行借款，有兩種計息方式， A：年利率 8％，按月計息； B：年利率 9％，按半年計息。 2．按計息周期利率計算，即： 有時上述兩法計算結(jié)果有很小差異，這是因為一次支付終值系數(shù)略去尾數(shù)誤差造成的，此差 異是允許的。所以，在工程經(jīng)濟分析中，如果各方案的計息期不同，就不能簡單地使用名義利率來評價，而必須換算成有效利率進行評價，否則會得出不正確的結(jié)論。根據(jù)利率的概念即可推導(dǎo)出年有效利率的計算式。很顯然，計算名義利率時忽略了前面各期利息再生的因素，這與單利的計算相同。