[財(cái)務(wù)管理]財(cái)務(wù)管理第5章投資管理-wenkub.com
2025-01-18 22:43 本頁(yè)面
【正文】 土地不出售，留待公司以后使用。 ? 固定資產(chǎn)的折舊年限：建筑物為 20年，設(shè)備 8年，期末殘值均為零，折舊方法為直線法。 項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)需凈營(yíng)運(yùn)資本 650萬(wàn)元。為生產(chǎn)這種機(jī)械手，公司預(yù)備投資 800萬(wàn)元建新廠房，建筑用地在一期工程時(shí)早已購(gòu)得，目前并沒(méi)有買主。（ 2） B6型，購(gòu)買價(jià)為 40萬(wàn)元，使用年限 6年，稅后凈現(xiàn)金流量為 98,000元。第 1年的運(yùn)行維護(hù)費(fèi)為 4000元，以后每年為 3000元。 2. 對(duì)于互斥項(xiàng)目： ? 若現(xiàn)金流量符號(hào)有多次改變，以 NPV為好； ? 若兩互斥方案現(xiàn)金流量不同，以 NPV為主； ? 若兩互斥方案初始投資額不同，用差額凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)。 結(jié)論： ★ 在無(wú)資金限額的情況下，凈現(xiàn)值指標(biāo)可以幫助企業(yè)找到收益最高的項(xiàng)目。 ② 若采用凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)，與交叉利率（ %）有關(guān)： ? 當(dāng)投資者要求的報(bào)酬率（貼現(xiàn)率） %時(shí)， NPVG NPVF，項(xiàng)目 G優(yōu)于項(xiàng)目 F ? 當(dāng)貼現(xiàn)率 %時(shí)， NPVF NPVG，項(xiàng)目 F優(yōu)于項(xiàng)目 G 造成 NPV與 IRR結(jié)論不一致的原因： 由于兩種決策指標(biāo)對(duì)再投資收益率的假設(shè)不同，即從較早的投資項(xiàng)目中釋放出來(lái)的現(xiàn)金流量如何進(jìn)行再投資的假設(shè)不同。 ? 對(duì)于兩個(gè)及兩個(gè)以上的互斥項(xiàng)目（ mutually exclusive project）進(jìn)行分析時(shí)，三者未必一致，尤其是 IRR和 NPV之間不一致的情況會(huì)更多些。 ? 對(duì)于一個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目（ independent project），IRR、 NPV和 PI一般會(huì)得出相同的結(jié)論。 ? 會(huì)計(jì)收益率和投資回收期均不符合上述三點(diǎn)要求。 PI決策規(guī)則 : ? PI ≥1， 接受該項(xiàng)目 ? PI 1，拒絕該項(xiàng)目 10/( 1 )ntttC F rPICF???? 獲利能力指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)）的評(píng)價(jià) 1. 充分考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值； 2. 它以相對(duì)數(shù)來(lái)表示，反映了投資的效率，即 1元投資可望獲得的現(xiàn)值收益。 1. 內(nèi)部收益率是方案本身的收益能力，反映其內(nèi)在的獲利水平，以內(nèi)部收益率的高低來(lái)決定方案的取舍，使資本預(yù)算更趨于精確化。 NEA = 8,000/ (PVA6%,8 ) + 900 – 500/ (FVA6%,8 ) = 0 1 2 3 4 5 6 7 8 A = 900 SV = 500 8,000 年值成本： 010( 1 )ntttCFN P V C Fr?? ? ???3. 內(nèi)部收益率 *** （ internal rate of return， IRR） ? IRR就是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為 0的貼現(xiàn)率 ? 它反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)收益 計(jì)算公式為 : …… 公式（ 48） ? 求 IRR的插值公式： …… 公式 (49) 11 2 112()N P VIR R r r rN P V N P V? ? ??Excel： = IRR（ {value1， value2， … } ， guess ) 由于 IRR本身不受資本市場(chǎng)利率的影響 ，它完全取決于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 ， 因此 IRR反映了項(xiàng)目?jī)?nèi)在的或者說(shuō)真實(shí)的報(bào)酬率 。 用投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的平均稅后利潤(rùn)（凈利潤(rùn)）與平均帳面投資額相比，即： 2. 平均會(huì)計(jì)收益率 AAR (average accounting rate of return) ? 計(jì)算簡(jiǎn)單，便于理解 ? 沒(méi)有考慮 資金的 時(shí)間價(jià)值 ? 使用會(huì)計(jì)利潤(rùn)而未使用現(xiàn)金流量 AAR的特點(diǎn) 投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的平均凈利潤(rùn) AAR= ————————————————— (CF0 + S)/2 式中： CF0 — 初始投資額， S — 投資項(xiàng)目的殘值 （ average rate of return, ARR） ARR = 平均年現(xiàn)金流量 /初始投資額 （ 二 ） 貼現(xiàn)指標(biāo) ＊＊＊ …… 公式（ 47） 1. 凈現(xiàn)值（ present value， NPV） ? NPV是指投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)各年現(xiàn)金流量按一定的貼現(xiàn)率 貼現(xiàn)后的現(xiàn)值之和與初始投資額之差。 2. 各項(xiàng)費(fèi)用（除折舊）支出所形成的現(xiàn)金流出 。 2. 流動(dòng)資產(chǎn)上的投資支出（營(yíng)運(yùn)資金墊支） 。折舊額越大， 應(yīng)納稅額就越小，現(xiàn)金流量就越大。 ? 機(jī)會(huì)成本與投資選擇的多樣性和資源的有限性相系， 當(dāng)考慮機(jī)會(huì)成本時(shí)，往往會(huì)使看上去有利可圖的項(xiàng)目 實(shí)際上無(wú)利可圖甚至虧損。 （ sunk cost） ?沉沒(méi)成本是指已經(jīng)發(fā)生的成本。 2. 使用現(xiàn)金流量更客觀 ◇ 利潤(rùn)計(jì)算沒(méi)有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，受存貨估價(jià)、費(fèi)用分?jǐn)偂⒄? 舊等會(huì)計(jì)政策的影響。 ? 教學(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn) – 投資決策的方法、決策指標(biāo)的應(yīng)用、對(duì)外投資的種類及概念，證券投資組合的相關(guān)理論。 第五章 投資管理 第一節(jié) 投資管理概述 第二節(jié) 對(duì)內(nèi)投資管理 第三節(jié) 對(duì)外投資管理 P153. 引例：“秦池”為何曇花一現(xiàn)？ 第一節(jié) 投資管理概述 一、投資的含義和特征 ~投資就是企業(yè)為了獲取收益而向一定對(duì)象投放資金的行為 特征： 1. 財(cái)力上的預(yù)付性 2. 時(shí)間上的選擇性 3. 空間上的流動(dòng)性 4. 目標(biāo)上的收益性 5. 收益上的不確定性 6. 回收上的時(shí)限性 7. 效果上的綜合性 含義： 二、投資的類型 1．按照投資行為的介入程度不同劃分 2．按照投入的領(lǐng)
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