財(cái)務(wù)管理_項(xiàng)目投資-wenkub.com
2025-01-12 03:53 本頁面
【正文】 ?技術(shù)進(jìn)步快的領(lǐng)域通常是并購的熱點(diǎn)。 相對于當(dāng)前股價(jià)的很好的現(xiàn)金流。 83 并購討論 ?預(yù)估并購協(xié)同效應(yīng)時，往往會低估戰(zhàn)略資源（含知識）轉(zhuǎn)移與吸收的難度，加大管理層的責(zé)任。 77 78 并 購 的基 本 框 架 ?并購的一般理論 ?并購中的現(xiàn)實(shí)問題 ?并購的再討論 ?展望：并 購 新 趨 勢 79 一、并購的一般理論 ?常用的概念 ?并購研究的使命 ?并購的類型 ?并購類型的判斷 ?并購的動因 80 并購相關(guān)概念 ? 并購 (merger)、剝離 (peel off)均為公司重組 ? 戰(zhàn)略聯(lián)盟 (alliance)：優(yōu)勢，避免并購帶來的整合陷阱；缺陷，同業(yè)存在競合兩難博弈。 變化系數(shù)與肯定當(dāng)量系數(shù)之間的對應(yīng)關(guān)系 ， 并沒有一致公認(rèn)的客觀標(biāo)準(zhǔn) ， 而與公司管理當(dāng)局對風(fēng)險(xiǎn)的好惡程度有關(guān) 。 某些行業(yè)的投資 ，前幾年的現(xiàn)金流量難以預(yù)料 ， 越往后越有把握 ， 如果園 、 飯店等 68 二 、 肯定 （ 確定 ） 當(dāng)量法 ? 基本思路： 先用系數(shù)把有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金收支調(diào)整為無風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金收支，然后用無風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率去計(jì)算 NPV， 再用 NPV法的規(guī)則去評價(jià)投資方案。但標(biāo)準(zhǔn)差是一個絕對數(shù)，不便于比較不同規(guī)模項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小。 ?關(guān)鍵問題：如何根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的大小確定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率。 56 167。董事長認(rèn)為該生產(chǎn)線只能使用 4年，總經(jīng)理認(rèn)為能使用 5年，還有人說類似生產(chǎn)線使用 6年也是常見的。 ?要求通過計(jì)算判斷是否更新。 48 49 50 ?使用平均年成本法要注意的問題 ?① 平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購置新設(shè)備看成是兩個 互斥 的方案 ， 而不是一個特定的更換設(shè)備的方案 。 只有 CFO無 CFI， 無法計(jì)算 NPV、 PI、 IRR ?收入相同時 ， 成本較低的方案較好 45 ?二 、 固定資產(chǎn)的平均年成本 ?該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值 ： ?UAC=ΣNCFt /n ：即平均每年的現(xiàn)金流出。 ?會計(jì)收益率 是每年平均利潤額與原投資額之比，會計(jì)收益率越大，方案越好。 ?缺點(diǎn)： 忽視時間價(jià)值因素 ， 而且沒有考慮回收期以后的收益 。 （ 338+22） ? =17． 88％ 內(nèi)含報(bào)酬率 (C)=%（計(jì)算略） B方案最優(yōu)。 3.③ IRR≥投資必要報(bào)酬率 ， 可取 ， IRR越高越好 。 12 000=0． 95 ? B方案最優(yōu)。 32 二、現(xiàn)值指數(shù) (Profitablity index) ?未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值的比率，也稱為現(xiàn)值比率、貼現(xiàn)后收益成本比率。 ? NPV ? IRR i 29 1. 曲線特征 ： （ 1） i = 0時 ， 起點(diǎn) NPV= n A – P0 （ 2） i →∞ 時 ， 漸進(jìn)線 NPV→ P0 （ 3） NPV= 0時 ， 交點(diǎn) E下 iE=IRR 2 NPV對 i的敏感性 ： （ 1） 貼現(xiàn)率 i越大 ， 同一方案 NPV越小 ，兩者呈反向變動 。 ， 貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于流出 ， 方案的內(nèi)含報(bào)酬率大于預(yù)定貼現(xiàn)率 。 ?動態(tài)分析方法： 要考慮貨幣的時間價(jià)值因素 ， NPV法 ， IRR法 ， PI法 。 20 2． 利潤在各年的公布受折舊方法等人為因素的影響；而現(xiàn)金流量的公布不受人為因素的影響 ， 可以保證評價(jià)結(jié)果客觀性 。 17 ?2． 重視機(jī)會成本 ?在投資方案的選擇中 ， 選擇了一個投資方案 ， 則必須放棄投資于其他方案的機(jī)會 ， 其他投資機(jī)會可能取得的收益是選擇本方案的代價(jià) ， 即 機(jī)會成本 。 ? 1． 相關(guān)成本和非相關(guān)成本 ?相關(guān)成本 :與特定決策有關(guān)的 ， 在分析評價(jià)時必須加以考慮的成本 。 如果所得稅率均為 40%， 則三家公司的現(xiàn)金流量如表所示 。 扣除了所得稅影響以后的費(fèi)用凈額 ， 稱為稅后成本 。 項(xiàng)目期滿時 ， 墊支營運(yùn)資金收回 。 建成投產(chǎn)后 ， 產(chǎn)銷 A產(chǎn)品 ， 需投入營運(yùn)資金40萬元 ， 以滿足日常經(jīng)營活動需要 。 包括： （ 1） 增加購置生產(chǎn)線的價(jià)款 （ 2） 墊付流動資金 6 CFI： ?一個方案的現(xiàn)金流入量 ， 是指該方案引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額 。 也叫資本預(yù)算 （ capi
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