【正文】 {資產(chǎn)總額 /銷售額 － [收益留存率 銷售凈利率 （ 1＋負(fù)債 /股東權(quán)益） ] } ? 由此可計(jì)算出公司歷年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，并通過(guò)與公司每年的實(shí)際銷售增長(zhǎng)率比較分析公司采取的不同經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策。 ? 由此產(chǎn)生的資產(chǎn)規(guī)模與負(fù)債權(quán)益規(guī)模之間的差異就形成了 融資需求量 。 ? 通過(guò) Excel軟件處理 ? 步驟二：預(yù)測(cè)銷售收入增長(zhǎng)率。 ? （ 4）因素綜合分析法： ? 它是指在基期利潤(rùn)水平的基礎(chǔ)上，綜合考慮未來(lái)年度產(chǎn)品銷售數(shù)量、價(jià)格、銷售結(jié)構(gòu)、商品銷售成本、稅金等因素變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)的影響程度，求得目標(biāo)利潤(rùn)。它是目標(biāo)利潤(rùn)管理的基礎(chǔ)方法。 ? 可以看出，可持續(xù)增長(zhǎng)率是企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策決定的內(nèi)在增長(zhǎng)力，在假設(shè)條件成立時(shí)（公司的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同） ,公司的實(shí)際增長(zhǎng)率和上一年的可持續(xù)增長(zhǎng)率相等。其制作原理如下： ? 首先根據(jù)預(yù)計(jì)的銷售增長(zhǎng)率確定預(yù)計(jì)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，然后根據(jù)成本、費(fèi)用、稅金等項(xiàng)目與收入之間的線性關(guān)系，編制出預(yù)期的利潤(rùn)表；然后利用預(yù)期利潤(rùn)表與資產(chǎn)負(fù)債表之間的勾稽關(guān)系、資產(chǎn)各項(xiàng)與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入之間的關(guān)系、負(fù)債及權(quán)益的預(yù)計(jì)情況確定預(yù)期的資產(chǎn)規(guī)模、負(fù)債規(guī)模和權(quán)益規(guī)模；資產(chǎn)規(guī)模與負(fù)債權(quán)益規(guī)模之間的差異就形成了融資需求量或公司得向股東支付的股利（股票回購(gòu)量或償還負(fù)債量）。在諸多的經(jīng)濟(jì)假設(shè)中必須要確定的一個(gè)是利率水平。值得注意的是，即使這兩個(gè)報(bào)表項(xiàng)目的增長(zhǎng)率相同，也只有當(dāng)發(fā)行在外的股票按一個(gè)不同的比率增長(zhǎng)時(shí)，協(xié)調(diào)才能達(dá)成。比如企業(yè)如果要通過(guò)發(fā)行新股來(lái)增加權(quán)益，財(cái)務(wù)規(guī)劃就應(yīng)考慮發(fā)行何種證券，以什么方式發(fā)行。 預(yù)測(cè)銷售額并因此而得出銷售收入的增長(zhǎng)率，填入模型 。因此在現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)更傾向于采用以凈資產(chǎn)收益率為核心的財(cái)務(wù)規(guī)劃方式。 ? （ 5）企業(yè)發(fā)行在外的股票股數(shù)既定。 0109 20220215 55 持續(xù)增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)的假設(shè) ? 在進(jìn)行可是持續(xù)增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)時(shí)，一般會(huì)做如下的假設(shè)： ? （ 1）企業(yè)的資產(chǎn)隨銷售額成比例增長(zhǎng)，即公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一定。 ? 銷售收入的增加會(huì)引起資產(chǎn)規(guī)模的變化，如應(yīng)收帳款、存貨、固定資產(chǎn)的增加；同時(shí)，負(fù)債中的一部分短期負(fù)債也會(huì)自然增加，如應(yīng)付帳款等；若股利支付率不變，則權(quán)益中的內(nèi)部留存也會(huì)相應(yīng)增加，資產(chǎn)規(guī)模增加與負(fù)債權(quán)益增加二者之間的差額就是“資金缺口”，即所需的外部融資量。 0109 20220215 51 圖：公司財(cái)務(wù)規(guī)劃框架 圖：公司財(cái)務(wù)規(guī)劃框架 0109 20220215 52 長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃 ? 本專題主要研究的是企業(yè)的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃。 ? 營(yíng)運(yùn)（全面）預(yù)算（ operating budget。 ? 現(xiàn)金預(yù)算（ cash budget）預(yù)估在特定期間的現(xiàn)金流入與流出量，以及期末現(xiàn)金余額（剩余或短缺）的預(yù)算（例如，每月或每季）。 0109 20220215 50 財(cái)務(wù)規(guī)劃 ? 一家公司的財(cái)務(wù)規(guī)劃，通常包括下列三種預(yù)算： ? 資本預(yù)算。 ? 它的重要性體現(xiàn)在： ? 財(cái)務(wù)規(guī)劃提出公司的目標(biāo)和評(píng)價(jià)指標(biāo)及標(biāo)準(zhǔn)； ? 充分考慮融資和投資決策之間的相互作用； ? 盡可能地估計(jì)各種變化和突發(fā)事件。造成不一致的最基本的原因是對(duì)投資方案每年的現(xiàn)金流入量再投資的報(bào)酬率的假設(shè)不同。 0109 20220215 42 凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報(bào)酬率法的比較 2 ? 運(yùn)用內(nèi)部報(bào)酬率法進(jìn)行投資決策時(shí)，其決策準(zhǔn)則是： IRR大于公司所要求的最低投資報(bào)酬率或資本成本，方案可行； IRR小于公司所要求的最低投資報(bào)酬率，方案不可行；如果是多個(gè)互斥方案的比較選擇，內(nèi)部報(bào)酬率越高，投資效益越好。 0109 20220215 41 凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報(bào)酬率法的比較 1 ? 凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報(bào)酬率法都是對(duì)投資方案未來(lái)現(xiàn)金流量計(jì)算現(xiàn)值的方法。 ? 內(nèi)部收益率要用若干個(gè)折現(xiàn)率進(jìn)行試算，直至找到凈現(xiàn)值等于零或接近于零的那個(gè)折現(xiàn)率。 ? 決策標(biāo)準(zhǔn)： ? 凈現(xiàn)值 ≥0 方案可行； ? 凈現(xiàn)值＜ 0 方案不可行； ? 凈現(xiàn)值均＞ 0 凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。凈現(xiàn)值為正值，投資方案是可以接受的；凈現(xiàn)值是負(fù)值，投資方案就是不可接受的。 該年凈現(xiàn)金流量 ? 決策準(zhǔn)則： ? 靜態(tài)投資回收期指標(biāo) ≤基準(zhǔn)投資回收期，投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。因?yàn)椴徽撛谑裁辞闆r下，都可以通過(guò)這種方法來(lái)確定靜態(tài)投資回收期，所以此法又稱為一般方法。 0109 20220215 31 預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表 ? 財(cái)務(wù)規(guī)劃一般要包括以下內(nèi)容： ? (1)創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書(shū)的條件假設(shè)； ? (2)預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表； ? (3)預(yù)計(jì)損益表； ? (4)預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表； ? (6)預(yù)計(jì)股東權(quán)益變動(dòng)表。 ? 現(xiàn)金流量預(yù)算 則是企業(yè)在預(yù)算期內(nèi)全部經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和諧運(yùn)行的保證，否則整個(gè)預(yù)算管理將是無(wú)米之炊。 0109 20220215 29 預(yù)算各主要項(xiàng)目的作用 ? 預(yù)算內(nèi)容要以營(yíng)業(yè)收入、成本費(fèi)用、現(xiàn)金流量為重點(diǎn)。 ? （ 3）現(xiàn)金余缺與現(xiàn)金融通。 ? 2．一次性專門業(yè)務(wù)預(yù)算 ? 一次性專門業(yè)務(wù)預(yù)算是為 財(cái)務(wù)部門 在 日常理財(cái) 活動(dòng)中發(fā)生的一次性業(yè)務(wù)而編制的預(yù)算。 ? 它既是這些預(yù)算的繼續(xù)，也是編制預(yù)計(jì)損益表和預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表的根據(jù)之一。 ? 5．制造費(fèi)用預(yù)算 ? 制造費(fèi)用是指生產(chǎn)成本中除了直接材料、直接人工以外的間接生產(chǎn)費(fèi)用項(xiàng)目。 ? 3．直接材料預(yù)算 ? 直接材料預(yù)算，又稱直接材料采購(gòu)預(yù)算，是用來(lái)確定預(yù)算期材料采購(gòu)數(shù)量和采購(gòu)成本的預(yù)算。 ? 通常銷售預(yù)算是在 銷售預(yù)測(cè) 的基礎(chǔ)上，根據(jù)企業(yè)年度目標(biāo)利潤(rùn)確定的銷售量和銷售額來(lái)編制。 ? （三）財(cái)務(wù)預(yù)算 ? 財(cái)務(wù)預(yù)算是反映企業(yè)預(yù)算內(nèi)預(yù)計(jì)的現(xiàn)金收支、經(jīng)營(yíng)成果和預(yù)算期末財(cái)務(wù)狀況的預(yù)算，它包括 預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表 、 預(yù)計(jì)利潤(rùn)表 和 預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表 。 ? 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可以在獲得目標(biāo)市場(chǎng)的信息的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)頭一年的銷售規(guī)模進(jìn)行規(guī)劃。 0109 20220215 15 利潤(rùn)表 XX公司 20XX年 12月 單位：元 收入 4 985 減：費(fèi)用 2 000 利潤(rùn) 2 985 減：所得稅 985 凈利潤(rùn) 2 000 所有者權(quán)益變動(dòng)表 XX公司 20XX年度 單位：元 所有者權(quán)益合計(jì) 一、上年年末余額 0 二、本年年初余額 0 三、本年增減變動(dòng)金額 （一）凈利潤(rùn) 2 000 （二）直接計(jì)入所有者權(quán)益的利得和損失 5 000 （三）所有者投入和減少資本 44 400 （四）利潤(rùn)分配 200 （五）所有者權(quán)益內(nèi)部結(jié)轉(zhuǎn) 四、本年年末余額 51 200 簡(jiǎn)圖： 四大主表關(guān)系 資產(chǎn)負(fù)債表 XX公司 20XX年 12月 31日 單位：元 資產(chǎn) 貨幣資金 15 300 應(yīng)收賬款 1 000 存貨 500 固定資產(chǎn) 35 000 負(fù)債 應(yīng)付賬款 600 所有者權(quán)益 實(shí)收資本 44 400 資本公積 5 000 未分配利潤(rùn) 1 800 所有者權(quán)益合計(jì) 51 200 資產(chǎn)總額 51 800 負(fù)債及所有者權(quán)益 51 800 現(xiàn)金流量表 XX公司 20XX年 12月 單位：元 凈利潤(rùn) 2 000 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量 900 投資活動(dòng)現(xiàn)金流量 （ 35 000） 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量 49 400 現(xiàn)金凈增加額 期初現(xiàn)金 期末現(xiàn)金 15 300 0 15 300 減 ：（利潤(rùn)分配各項(xiàng)目） 200 未分配利潤(rùn) 1 800 0109 20220215 16 常用 財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo) ? 判斷短期償債能力的兩大財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo) : ? 1, 流動(dòng)比率 ? 2,