【正文】 －－阿羅（ Arrow）和德布魯 (Debreu)的一般均衡理論 －－馬科威茨 (Markowitz)的組合選擇理論 －－夏普 (Sharpe)和林特納 (Lintner)的均衡估價理論 －－莫迪格里安尼 (Modigliani)和米勒 (Miller)的無套利定價模型 －－布萊克 (Black)和斯科爾斯 (Scholes)的期權定價理論 －－莫頓 (Merton)的連續(xù)時間估價理論 －－羅斯 (Ross)的漸進式無套利理論 C、一個發(fā)人深省的有趣現(xiàn)象 巴菲特對這些經(jīng)濟學大師和他們的理論，從來是一種冷嘲熱諷和睥睨而視的態(tài)度；在巴菲特看來，多數(shù)這些理論都是騙人的，甚至是荒唐的。其中， 2022年 157億元， 2022年 10億元，2022年 293億元， 2022年 531億元。共涉及 106萬名中小股東及數(shù)萬名普通職工。 45 四、并購重組：法無定法的應用 一種分類： (1)產(chǎn)業(yè)整合式的并購重組 : 2022至 2022年，共有 114家上市公司完成或正在進行此類重組，交易金額累計達到 6410億元； 2022年進行的此類重組，完成后上市公司三年平均總資產(chǎn)、總收入和凈利潤比重組前分別增長了 306％、 208％和 187％； 2022年進行的此類重組，完成后上市公司兩年平均總資產(chǎn)、總收入和凈利潤比重組前分別增長了 62％、 60％和 45％。 Sequoia Capital BP amp。 中石油以 54億加元（ 357億人民幣）的價格收購加拿大能源公司旗下的峻嶺油區(qū)50%資產(chǎn)權益，競價最高，是為中石油 2022年第一筆海外并購。 底蘊的厚度決定事業(yè)的高度！和君人如何練就底蘊呢？與其鉆進象牙塔，皓首窮經(jīng)地飽讀西方舶來的經(jīng)濟學和管理學文獻，不如走向中國商業(yè)原生態(tài)，梳理、認知和解釋一個個產(chǎn)業(yè)的演變史或一個個企業(yè)的成長史。（千軍易得，一將難求。諾獎得主史蒂格利茨說：縱觀 500強企業(yè)史，沒有一家企業(yè)是可以繞開并購來做強做大的。亂世出英雄，不懂產(chǎn)業(yè)者，不識大商機！所以，一個真正志存高遠的企業(yè)家，需要超越生意和產(chǎn)品思維，樹立起產(chǎn)業(yè)抱負和產(chǎn)業(yè)思維。中國經(jīng)濟是“轉(zhuǎn)軌 +轉(zhuǎn)型”的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換和系統(tǒng)再造經(jīng)濟，而不是結(jié)構(gòu)既定背景下的運營經(jīng)濟（ Restructure amp。 ? 2022年，山東重工銷售收入突破千億大關，成為山東首家千億級的裝備制造企業(yè)。 ? 評選口號：尋找中國經(jīng)濟的年度驕傲。今天，人們已經(jīng)能夠清楚地看到一個產(chǎn)業(yè)結(jié)論：未來 2030年，全球重汽產(chǎn)業(yè)，必將是中國人的天下。 市場地位：三大業(yè)務板塊齊頭并進、協(xié)同發(fā)展，在各自細分市場均處于絕對優(yōu)勢地位。至此，公司旗下?lián)碛辛擞蔀H柴柴油機發(fā)動機、陜西重汽、法士特齒輪、湘火炬火花塞、漢德車橋、牡丹江富通汽車空調(diào)等 40家企業(yè)組成的子公司集群。 34 濰柴并購湘火炬 如果濰柴并購湘火炬： 濰柴將擁有從發(fā)動機、變速箱、車橋到整車這樣一條國內(nèi)最為完整的重卡產(chǎn)業(yè)鏈，并且控制了整個產(chǎn)業(yè)鏈中盈利能力最強的環(huán)節(jié)。國內(nèi)商用車已經(jīng)形成幾大集團，實力到了一定程度后，整車企業(yè)肯定會自己開發(fā)生產(chǎn)發(fā)動機。這份報告基本印證了濰柴在收購時對湘火炬價值的判斷，也增加了日后濰柴吸收合并湘火炬的底氣。 摹江齒輪 德士特變速箱：中國第一品牌，盈利能力最強，8T以上重汽市場占 62%，15T以上占 90% 漢德車橋：中國重型車轎第一品牌，13T以上驅(qū)動車橋市場占有率35%以上 陜西重汽： 15噸以上重汽最具競爭力企業(yè)，高速增長，斯太爾技術裝備 重慶紅巖重汽：紅巖、斯太爾兩大品牌， 12大系列，載重涵蓋 5— 60噸，近200個品種的重汽，引進德國ZF技術轉(zhuǎn)向器和零部件 東風越野車：東風鐵甲；東風悍馬 31 德隆手筆：一條完整重汽產(chǎn)業(yè)鏈的整合成型 湘火炬：火花塞 汽車空調(diào)壓縮機 MAT汽配進口 綦江齒輪 法士特變速箱 漢德車橋 重慶紅巖 陜西重汽 東風越野車 一條市場化的、漸趨完整的重汽產(chǎn)業(yè)鏈，在德隆的推手下，奇跡般地整合成型，幾近仙女下凡 插曲：徐工集團收購戰(zhàn)（周正毅 卡特匹勒、凱雷、華平、 JP摩根 德?。? 假如上帝再給德隆一年時間： 湘火炬的收購目標必定指向濰柴、玉柴、錫柴等 假如上帝再給德隆 10年時間：湘火炬的收購目標必定指向中國重汽 假如上帝能給德隆 20—30年時間：湘火炬的收購目標必定指向通用、福特、斯太爾、奔馳、曼 在 100800KW中小型自主動力品牌發(fā)電設備市場占有率 50%以上份額 汽車空調(diào)壓縮機具有 60萬臺生產(chǎn)能力，今年銷售預計 40萬臺，在同行業(yè)處于領先地位。 2022年中國重汽分拆，唐萬新敏銳地看到了從零配件環(huán)節(jié)進入重汽整車的曙光 2022年開始，湘火炬系列收購重慶重汽、陜西重汽、法士特變速箱、漢德車橋等等，閃電進入整車環(huán)節(jié)。 1997—2022年，湘火炬股價翻了幾十倍。所以，必須是走并購重組、雷厲風行的道路。為什么收購湘火炬，或者說湘火炬的收購價值在哪里？ 其時，德隆的幾點戰(zhàn)略直覺和戰(zhàn)略認識： 汽車零配件行業(yè)是中國有比較優(yōu)勢的行業(yè)，遲早是中國人的天下，值得進入。到 2022年底實現(xiàn)銷售額 240億元，毛利潤 15億元。想想看，維柴該怎樣應對？ 濰柴應對：重構(gòu)經(jīng)營環(huán)境 ：與福田 、 德國博世 、 奧地利 AVL集團簽署了戰(zhàn)略聯(lián)盟協(xié)議 ， 濰柴聯(lián)合后兩者為福田供應重卡發(fā)動機新品 。與此同時，集團擅自決定免職杭發(fā)高管，接管杭發(fā)。 擴大品牌影響，全面提高公司的社會公信力。 沉重的重汽集團 26 濰柴改制與上市 濰柴力主上市單飛，集團堅決反對。 濰柴羽翼豐滿，自主自立，雄心勃勃，欲在發(fā)動機行業(yè)大展拳腳、志在天下。 思考：假如你是譚旭光，上任之后該怎樣？ 25 2022年，企業(yè)負債 138億元，虧損 83億，欠發(fā)工資 ，員工不斷上訪。700多名管理干部縮減為 200多人，這其中只有不到 1/4的人是原來的 700人中繼續(xù)留用的?！懊刻扉_會開到夜里 11點，有的干部剛剛到家，譚旭光一個電話就把他們叫回廠里繼續(xù)開會。銀行行長不見他，他就到對方家門口去等，一天不見等兩天，直到對方被感動：“我相信這個年輕人會把企業(yè)搞好”。就在譚旭光考慮是否要離開濰柴，重新選擇職業(yè)平臺的時候，忽然接到一紙任命，由他出任濰柴廠廠長。銷量驟升的背后是譚旭光每天頂著太陽，拿著地圖，對著印尼一萬多個島嶼逐一研究，并不斷與當?shù)卮砩檀綐屔鄳?zhàn)的結(jié)果。 ?朱镕基決定：不破產(chǎn)，就地下放到地方，交由地方管理，走向市場競爭，任由自生自滅。結(jié)果，最小的一家斯太爾愿意攜手中國。（整合者的命運，實際上就是全體商人的命運） （ 4）對一個志存高遠的企業(yè)來說，它的戰(zhàn)略思維首先應該是產(chǎn)業(yè)整合思維，其次才是產(chǎn)品層面的思維 （ 5）“大政府小企業(yè)”和金融體制滯后已經(jīng)成為了中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重組的重大瓶頸，推動政府改革和金融改革是關鍵 （ 6）中國產(chǎn)業(yè)面臨雙重任務：分拆與整合相反相成（電力、電信、航空、石化 有無數(shù)個精明的生意人，難得見真正的事業(yè)家 小散亂弱的商業(yè)亂世怎么辦？并購、重組、整合，清理門戶、重建秩序 結(jié)論：中國經(jīng)濟，本質(zhì)上是一個結(jié)構(gòu)變遷經(jīng)濟和系統(tǒng)再造經(jīng)濟，是“轉(zhuǎn)軌 +轉(zhuǎn)型 ”的雙轉(zhuǎn)經(jīng)濟（ VS. Operation ） 于是乎 宏觀上的國家命題： Restructure重組，一切改革都是讓這個 Restructure的過程變得可能、得以啟動 中觀上的產(chǎn)業(yè)命題： Consolidation整合，橫向同業(yè)合并，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟和市場秩序；縱向?qū)崿F(xiàn)價值鏈整合，提升產(chǎn)業(yè)效率 微觀上的廠商命題： Mergeramp。 比如汽車產(chǎn)業(yè)： 28個省市區(qū)星羅棋布幾百家整車廠、幾千家零配件廠。而若欲產(chǎn)業(yè)強國，則產(chǎn)業(yè)集中是必經(jīng)之路！ 在此過程中，現(xiàn)代重型和大型產(chǎn)業(yè)， 非大不足以致強，非強不足以致大，惟大且強者生存！ 企業(yè)經(jīng)營，必須確立基于產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營思維，超越局限于產(chǎn)品和生意的經(jīng)營理念 17 第一次并購浪潮（ 18801916） 橫向并購 第二次并購浪潮（ 19221