中信證券有限公司研究(管理學(xué)院本科)-wenkub.com
2026-01-02 20:04 本頁面
【正文】 （ 2） 投資建議 中長期看好 但需注意短期風(fēng)險 。在證券市場改革取得根本突破、證券行業(yè)轉(zhuǎn)折機會逐漸明朗的條件下，公司各項業(yè)務(wù)發(fā)展都面臨極好 的 機會，行業(yè)龍頭地位顯現(xiàn)。前三季度中信證券的手續(xù)費收入占 總 收入比例為 63％，如果根據(jù)美國券商手續(xù)費收入占 總 收入比例 20％左右來測算 （假設(shè)總收入不變，設(shè)新業(yè)務(wù)增長為 X ，則有 63/（ 100+X） = 20% ,X 17 =215，是目前總收入的 215/100 倍） ， 即 中信證券潛在新業(yè)務(wù)所能帶來的收入是現(xiàn)在總 收入的 倍。 粗略測算中信后續(xù)幾年的增長率 。中信 創(chuàng)新 業(yè)務(wù) 品種的不斷增加 ，雖然目前收效甚微但對今后發(fā)展是一個利好趨勢 ， 一方面不斷給中信產(chǎn)生新的利潤增長點，另一方面也通過多元化 在一定程度上減 少周期波動。這種資源的整合將涵蓋公司業(yè)務(wù)的各個層面，包括經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)網(wǎng)點、基金投資業(yè)務(wù)的整合，大盤股承銷、承銷業(yè)務(wù)與直接投資和并購業(yè)務(wù)的整合，產(chǎn)品開發(fā)與產(chǎn)品銷售鏈的整合以及后臺支持部門和業(yè)務(wù)的整合等等。 其次分析證券化程度提高的可持續(xù)性，目前中國資產(chǎn)的證券化率還非常低，股權(quán)融資的前景還相當(dāng)廣闊，而 在 股權(quán)融資相對飽和之后債券融資有望成為新的增長點（我們應(yīng)該注意到這樣一個問題，即股票和債券市場的交替繁榮，這是非常好理解的，當(dāng)股價高漲時股權(quán)融資比債權(quán)融資更為有利，同時股價高漲時債券的固定收益吸引力 香下降，股價回落時反之，這實際 上解決了上述我們對于中信業(yè)績周期性波動的擔(dān)憂 ） 。資產(chǎn)管理和并購收入占比將分別由目前的不足 1%和 6%提升 到更高水平 ；其次，制度變革包括多層次資本市場的建設(shè)、融資融券等推出都將拓展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營領(lǐng)域，并將提升傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的收入規(guī)模。作為行業(yè)內(nèi)的龍頭券商，中信證券也將充分分享行業(yè)的成長。與境外市場相比，我國經(jīng)濟的資本化程度還很低， 2022年股票市值 /GDP僅為 44%，與發(fā)達(dá)國家相距甚遠(yuǎn)，這也說明了我國證券市場有著相當(dāng)大的發(fā)展?jié)摿Α?證券公司風(fēng)險的積累都是在牛市當(dāng)中 ，最后在熊市上爆發(fā)，這么多年來規(guī)律都是如此。 （ 4） 要盡快的利用市場 的春天， 僅 可能 增加證券公司資本金的實力，擴大證券公司凈資產(chǎn) 的規(guī)模。 （ 3） 證券公司自身盈利的模式要改變。 即使如此， 大部分券商包括中信在內(nèi)還需加 快發(fā)展新業(yè)務(wù)開展步伐。 解決對策 （ 1） 國家 放松管制， 鼓勵 加大 證券公司盈利范圍 建立新的盈利業(yè)務(wù) 。周期特性的一個基本癥狀是市場會在周期的頂點和低谷表現(xiàn)得過于樂觀和悲觀。據(jù)證監(jiān)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)， 2022年市場散戶投資者持股仍占據(jù)超過 50％的市值比例， 所以 針對散戶投資者的服務(wù)仍是兵家必爭之地 ，應(yīng)加快開發(fā)步伐 。 熊市 中 A股市場不好造成 證券 公司四大業(yè)務(wù)（經(jīng)紀(jì)、投行、自營和資產(chǎn)管理） 蕭條 ，表現(xiàn)為 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)沒有交易量， 投行發(fā)不出去， 自營虧損，資產(chǎn)管理更無頭緒 。目前摩根斯坦利、高盛證券、瑞銀證券、里昂證券和大和證券已經(jīng)進入中國市場，而美林證券、花旗銀行等其他海外大行也在尋找各種機會急于進入中國市場。 4 行業(yè)發(fā)展的制約因素 前所未有 的挑戰(zhàn) （ 1） 國內(nèi)商業(yè)銀行已經(jīng)全面進入國債、金融債和短期融資券等金融品種的發(fā)行承銷市場。 2022 年 5 月新股發(fā)行啟動以來，中信作為聯(lián)合主承銷商或主承銷 商發(fā) 行了中國銀行、中國國航、保利房產(chǎn)、江山化工、工商銀行 5 單 IPO 項目。 中信著力 發(fā)展私募和財務(wù)顧問業(yè)務(wù)，提升投資銀行業(yè)務(wù) ，以利用自己先天的市場優(yōu)勢 。投行 “ 大項目戰(zhàn)略 ”一直為中信所倡導(dǎo)并依然在推進，但單純以承銷為主線的時代正在悄 然改變 ，所以“大”的意思更多的代表全面 。中信在香港的業(yè)務(wù)開始展開。中信深知，要縮小與 國際大股行 的差距就應(yīng)該走向國際市場，參與國際化項目的運作。 回顧中信這兩年來的動作軌跡， 它的成長經(jīng)驗來自于“置之死地而后生”的策略。根據(jù)規(guī)劃，在未來兩至三年內(nèi)，將達(dá)到 300家左右的網(wǎng)絡(luò)規(guī)模 。 此 規(guī)劃中信證券早在 1997年就已醞釀。其次，證券公司在市場中提供的產(chǎn)品和服務(wù)差別并不十分顯著，成本以人力資源為主，在投入大量先進的電子通訊等技術(shù)支持后，在一定時期內(nèi)成本投入相對穩(wěn)定，因此公司通過增加提供產(chǎn)品和服務(wù)，可以有效降低單位產(chǎn)品或服 務(wù)的成本。 （ 4） 產(chǎn)品創(chuàng)新，中信憑借自身和集團的客戶基礎(chǔ)和業(yè)績基礎(chǔ)以及強大的資產(chǎn)規(guī)模 10 得以不斷設(shè)計新的產(chǎn)品，從而形成良性循環(huán)，新的產(chǎn)品吸引新客戶、穩(wěn)固老客戶，龐大客戶群體產(chǎn)生需求的多樣性又促使中信不斷的創(chuàng)造新的產(chǎn)品。 持續(xù)領(lǐng)先、難以模仿的核心競爭力 中信的經(jīng)營方式 有特許經(jīng)營企業(yè)的味道，產(chǎn)品或服務(wù)是客戶需要和樂于得到的；產(chǎn)品或服務(wù)鮮有替代品；產(chǎn)品和服務(wù)不受價格管制。這些都為證券這個行業(yè)的優(yōu)秀發(fā)展前景奠定了堅實的基礎(chǔ) 。 2022年，公司先后收購了華夏基金%的股權(quán)；設(shè)立中信香港公司；先后與標(biāo)普、麥格里、勝達(dá)國際合作設(shè)立 指數(shù)信息公司、資產(chǎn)管理公司和直接投資公司，代管了華夏期貨公司，這些都為搶占創(chuàng)新業(yè)務(wù)先機奠定了堅實基礎(chǔ)。 （ 4）創(chuàng)新業(yè)務(wù) 從創(chuàng)新業(yè)務(wù)來看， 2022年中信證券的資產(chǎn)管理和權(quán)證創(chuàng)設(shè)業(yè)務(wù)快速起步，且都已處于行業(yè)前列，其中，管理的集合理財和定向理財產(chǎn)品已達(dá)到 3個，資產(chǎn)規(guī)模突破 40億元；公司創(chuàng)設(shè) 13 只權(quán)證，創(chuàng)設(shè)總量達(dá)到 億份，占權(quán)證創(chuàng)設(shè)總量的 16%，市場份 額排名第 1 位。 2022年，中信證券在大盤股承銷、債券承銷以及金融等行業(yè)的領(lǐng)先優(yōu)勢進一步顯現(xiàn)出來，全年共承銷了工行、中行等共 9 家新股的發(fā)行， IPO 承銷額達(dá)到 337 億元，承銷家數(shù)和金額分別占行業(yè)的 %和 %。 2022年證券市場的向好趨勢使得 7 二級市場交易日趨活躍，換手率由 迅速增長至 ，這直接推動 股票基金 交易額由 ，增幅達(dá) 183%。 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長 創(chuàng)新業(yè)務(wù)開始起步 經(jīng)紀(jì)、承銷和自營三大業(yè)務(wù)是推動公司業(yè)績增長的主要動力。從盈利能力來看，全年實現(xiàn)營業(yè)收入 億元、凈利潤 億元，均列行業(yè)首位，同比分別增長 535%和 493%，占全行業(yè)的 %和 %。 近年來，公司根據(jù)自身戰(zhàn)略規(guī)劃適時進行了一系列收購和擴張。 公司成立 11年來連續(xù)盈利， 截至 2022年 6月末累計實現(xiàn)稅前利潤 ，盈利能力居市場前列。 2022年收購萬通證券之后，公司與中國建銀投資公司一起，發(fā)起設(shè)立中信建投證券有限責(zé)任公司，全面收購 原華夏證券的證券類資產(chǎn)；其后，公司 完成了對萬通、金通證券股份有限公司的 收購了。 the research on the stock pany 3 目 錄 1 公司介紹 ???? ? ??? ????? ? ??? ? ?????? ? ? ??? ? ? ?? 5 公司背景 ?? ?? ? ? ??? ? ? ?????????????????? 5 公司現(xiàn)狀 ?? ? ?? ? ?? ?? ???? ?? ????????????? 5 2 中信證券 2022 年報分析 ???????????? ? ????? ??? ? ?? ?? 6 2022年經(jīng)營回顧 ? ?? ? ?????????????? ? ??? ?? ?? 6 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長 創(chuàng)新業(yè)務(wù)開始起步 ??????? ?? ???? 6 集團化經(jīng)營構(gòu)架搭建完畢 綜合競爭力 快速提升 ?????? ???? 7 財務(wù)（定量）分析 ? ???????????????? ? ???? ??? 7 富有前景的產(chǎn)業(yè)發(fā)展 ????????? ??????????? ? 8 合理的戰(zhàn)略目標(biāo)和產(chǎn)業(yè)布局 ??????? ???? ???? ?? ? 9 持續(xù)領(lǐng)先 難以模仿的核心競爭力 ????? ? ??? ? ? ?? ? ? 9
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