【正文】 A公司是否應(yīng)采取該計(jì)劃？ ? 解答： ⑴先計(jì)算必要報(bào)酬率 KA ＝ 6％＋（ 10％－ 6％） ＝ ％ ； ⑵ 再利用戈登公式，計(jì)算股票價格： ? ?? ? 5 1 100￥＋￥?????????gKDgKgDPSst增長率提升帶來的積極影響大于風(fēng)險(xiǎn)加大所產(chǎn)生的消極影響。當(dāng)前短期國庫券的 報(bào)酬率 6％， 股市 平均報(bào)酬率 10％ 。5＝ 1 試確定這種組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 。它測度的是證券（或組合）每單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（ β ）的額外收益。 ?例題 —— β系數(shù)即回歸系數(shù) 取 J股票歷史已獲得收益率（ Yi）以及市場歷史已獲得收益率（ xi）的資料。0 風(fēng)險(xiǎn)： β値 18 16 14 12 10 8 6 4 2 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 RF=6% 原市場股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 6％ 新的風(fēng)險(xiǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 9％ SML反映了投資者回避風(fēng)險(xiǎn)的程度 —— 直線的傾斜越陡，投資者月回避風(fēng)險(xiǎn) KI KM2 KM1 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 89 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 四、資本資產(chǎn)定價模型 ? Ki=RF+βi(KmRF)→ 證券市場線 —— 財(cái)務(wù)學(xué)形成發(fā)展中最重要的里程碑 —— 量化市場風(fēng)險(xiǎn)程度，并能對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行具體定價。0 風(fēng)險(xiǎn)： β値 增加的通貨膨脹貼水 △ IP＝ 2％ SML1 SML2 通脹上漲至 5％，引起所有股票報(bào)酬的增加 SML反映了投資者回避風(fēng)險(xiǎn)的程度 —— 直線水平上移，說明投資者不回避風(fēng)險(xiǎn) KI 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 88 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 風(fēng)險(xiǎn)回避與必要報(bào)酬 00 風(fēng)險(xiǎn)： β値 KI 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 87 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 通貨膨脹與證券報(bào)酬 18 16 14 12 10 8 6 4 2 IP=3% K0=3% 05（ 12％ － 6％ ） ＝ 15％ 四、資本資產(chǎn)計(jì)價模型 18 16 14 12 10 8 6 4 2 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 RF=6% 低風(fēng)險(xiǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 率 2％ 市場股票 的風(fēng)險(xiǎn) 報(bào)酬 6％ 高風(fēng)險(xiǎn)股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 9％ SML 0 ? 個人投資行為 2階段 —— 證券的價格信息完全可用于確定投資者要求的報(bào)酬率，該報(bào)酬率可指導(dǎo)管理層進(jìn)行決策。 3. M市場均衡點(diǎn)。 ? ? ?? iniP iW??? 1?? ?? mj jjp Arr 1管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 82 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 ㈥ 資本市場線（ CML） ? What （ the capital marketliane. CML ） :如果存在無風(fēng)險(xiǎn)證券，新的有效邊界是經(jīng)過無風(fēng)險(xiǎn)利率并和機(jī)會集相切的直線。 機(jī)會集 圖 4－ 13 機(jī)會集舉例 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 81 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 投資組合風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的結(jié)論 1. 投資組合的預(yù)期報(bào)酬率 2. 投資組合的風(fēng)險(xiǎn) (除非相關(guān)系數(shù)＝1).即證券組合風(fēng)險(xiǎn)不僅與各證券的 δi有關(guān)，而且與其 Ri的相關(guān)性有關(guān)。 4種證券組合， 4個方差， 12個協(xié)方差。 ?市場風(fēng)險(xiǎn)與分散化投資 ?只能被減小 ，而 不能通過分散化投資來消除 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 60 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 某一股票對投資組合的影響 A B 報(bào)酬率 時間 P KP KP c 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 61 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 ㈠ 證券組合的預(yù)期報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差 1. 預(yù)期報(bào)酬率 rj — 第 j種證券的預(yù)期報(bào)酬率； Aj－第 j種證券的比重 m — 組合中證券種類總數(shù) ? 不僅取決于組合內(nèi)各證券風(fēng)險(xiǎn) 的影響；還取決于各個 證券之間的關(guān)系 ????mjjjp Arr1? ? ?? iniP iW???1管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 62 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 ㈠ 證券組合的預(yù)期報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差 （ 1） 相關(guān)系數(shù)値 對風(fēng)險(xiǎn)的影響 相關(guān)系數(shù)：＋ 1～－ 1之間變化的數(shù)值 （＋） → 同向 ；（－） → 異向 Corr(W,M)＝＋ 1 → 特例 Corr(W,M)＝ 0 → Corr(W,M)＝－ 1 → 通常多數(shù)證券報(bào)酬率趨于同向，因此，兩證券之間的 相關(guān)系數(shù)（ r）多為小于 1的正值在 0〃5 ～ 0〃7 之間 沒有任何抵消作用 抵消 了全部風(fēng)險(xiǎn) 完全不相關(guān) 變量之間相關(guān)程度的指標(biāo) 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 63 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 相關(guān)的三種情況 正相關(guān) 負(fù)相關(guān) 不相關(guān) y y y x x x ? ?NNWWP WWNWC o r r2222,0,??? ???? ?NNWWP WWNWCor r??? ???? 1, ? ?NNWWP WWNWCor r??? ???? ,管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 64 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 例題：投資 100萬， W與 M各占 50％ 方案 W M 組合 年度 收益 報(bào)酬率 收益 報(bào)酬率 收益 報(bào)酬率 1 20 40% 5 10% 15 15％ 2 － 5 10% 20 40% 15 15％ 3 35% 5% 15 15％ 4 5% 35% 15 15％ 5 15% 15% 15 15％ 平均數(shù) 15% 15% 15 15％ 標(biāo)準(zhǔn)差 % % 0％ 完全 負(fù)相關(guān) 的證券組合數(shù)據(jù)： 特例：風(fēng)險(xiǎn)全部被分散 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 65 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 兩種完全 負(fù)相關(guān)股票 的報(bào)酬圖 40 30 20 10 10 WK40 30 20 10 10 MK PK40 30 20 10 10 T T T 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 66 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 例題：投資 100萬， W與 M各占 50％ 方案 W M 組合 年度 收益 報(bào)酬率 收益 報(bào)酬率 收益 報(bào)酬率 1 20 40% 20 40% 40 40% 2 － 5 10% － 5 10% － 10 10% 3 35% 35% 35 35% 4 5% 5% － 5 5% 5 15% 15% 15 15% 平均數(shù) 15% 15% 15 15% 標(biāo)準(zhǔn)差 % % ％ 完全 正相關(guān) 的證券組合數(shù)據(jù) 組合無作用 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 67 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 兩種完全 正相關(guān)股票 的報(bào)酬圖 40 30 20 10 10 WK40 30 20 10 10 MK PK40 30 20 10 10 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 68 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 例題：投資 W和 Y股票 r=+ 年度 W股票報(bào)酬率 Y股票報(bào)酬率 組合報(bào)酬率 1994 40% 28% 34% 1995 10% 20% 5% 1996 35% 41% 38% 1997 5% 17% 11% 1998 15% 3% 9% 平均數(shù) 15% 15% 15% 標(biāo)準(zhǔn)差 % % ％ 組合起作用 不完全 正相關(guān) 的證券組合數(shù)據(jù) 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 69 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 投資 W和 Y股票 r=+ 40 30 20 10 10 WK40 30 20 10 10 YK PK40 30 20 10 10 關(guān)鍵是要使組合有效！ 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 70 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 權(quán) 重 Kp 證券組合標(biāo)準(zhǔn)差（相關(guān)系數(shù)） W N 1 0 1 0 1 % % % 0 % % % % % % % 1 0 % 例題： W公司與 N 公司 不同權(quán)重 的證券組合風(fēng)險(xiǎn) 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 71 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 ㈡ 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量 ? 投資組合概率分布的 標(biāo)準(zhǔn)差 m－組合內(nèi)證券的總數(shù) Aj－第 j種證券在投資中的比例 Ak－第 k種證券在投資中的比例 ? ?? ??mjmkjkkjp AA1 1??δjk －第 j種與第 k種證券報(bào)酬率的協(xié)方差 公式含義： ⑴協(xié)方差的計(jì)算 ⑵協(xié)方差矩陣 ⑶協(xié)方差比方差更重要 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 72 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量分解 ? 若 投資于兩種證券： A表示 投資比重 ,r報(bào)酬率 投資組合報(bào)酬率 （ RP ）＝ A1 r1 + (1－ A1) r2 投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差： ),22222 kjCor rAAAA KJKJkkjjP （????? ???兩項(xiàng)資產(chǎn)報(bào)酬率之間的相關(guān)系數(shù) 協(xié)方差 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 73 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 ㈡ 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量 ⑴ 協(xié)方差的計(jì)算 kjjkjk r ??? ?? ? ? ?? ?? ? ? ?????????????nijniiniiiyyxxyyxxr12121－）相關(guān)系數(shù)（?相關(guān)系數(shù)値對風(fēng)險(xiǎn)的影響 相關(guān)系數(shù)： ＋ 1～－ 1之間變化的數(shù)值 （＋） → 同向； （－） → 異向 Corr(A,B)＝＋ 1 特例 Corr(A,B)＝ 0 Corr(A,B)＝－ 1 多數(shù)證券報(bào)酬率趨于同向，因此兩證券之間的 相關(guān)系數(shù)（ r）多為小于 1的正值在 ～ 管理資料下載（），提供 公司理財(cái) 74 2022/2/4王京芳 王京芳 西工大 管理學(xué)院 MBA課程 ㈡ 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量 ⑵ 協(xié)方差矩陣 相關(guān)系數(shù)＝ 1時， 對角線上的組合，其協(xié)方差為各證券自身的方差 δ1， 1 δ1， 2 δ1， 3 δ2， 1 δ2， 2 δ2， 3 δ3， 1 δ 3， 2 δ3， 3