【正文】 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)杠桿 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的含義 企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化引起銷售收入變化，從而引起營(yíng) 業(yè)利潤(rùn)或 EBIT的變化。 方法一 將企業(yè)與同行業(yè)的平均數(shù)比較 方法二 將企業(yè)與同行業(yè)中先進(jìn)企業(yè)比較 2022/2/4 135 第 3模塊：分析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表 結(jié)構(gòu)分析 以總資產(chǎn)為基數(shù)，分析資產(chǎn)負(fù)債表中的各個(gè)項(xiàng)目占總資產(chǎn)的比重；以銷售收入為基數(shù)，分析利潤(rùn)表中各個(gè)項(xiàng)目占銷售收入的比重；以總凈現(xiàn)金為基礎(chǔ) ，分析現(xiàn)金流量表中的經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金、投資性凈現(xiàn)金、籌資性凈現(xiàn)金分別占總凈現(xiàn)金的比重。 每股經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金 （ 6）股票收益率 =（股票期末價(jià)格 股票期初價(jià)格） 247。 發(fā)行在外的股份數(shù) （ 2） 每股現(xiàn)金流量（ NCFPS） =稅后經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金 247。 股票面值 2022/2/4 127 企業(yè) 2022 2022 2022 中國(guó)移動(dòng) % % % 中國(guó)聯(lián)通 % % % 企業(yè) 2022 中國(guó)移動(dòng) 中國(guó)聯(lián)通 權(quán)益的賬面價(jià)值 247。 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 2022/2/4 125 企業(yè) 2022 2022 2022 中國(guó)移動(dòng) 中國(guó)聯(lián)通 企業(yè) 2022 2022 2022 中國(guó)移動(dòng) 中國(guó)聯(lián)通 第 3模塊：分析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表 （ 5）總資產(chǎn)獲現(xiàn)率 =稅前經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金 247。 平均應(yīng)收賬款 第 3模塊：分析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表 現(xiàn)金生成能力 （ 1）現(xiàn)金銷售比（銷售的現(xiàn)金含量，稅前） =稅前經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金 247。 平均固定資產(chǎn) 2022/2/4 122 企業(yè) 2022 2022 中國(guó)移動(dòng) 中國(guó)聯(lián)通 企業(yè) 2022 2022 中國(guó)移動(dòng) 中國(guó)聯(lián)通 第 3模塊：分析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表 （ 3）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) =365247。 財(cái)務(wù)費(fèi)用 2022/2/4 120 企業(yè) 2022 2022 2022 中國(guó)移動(dòng) 中國(guó)聯(lián)通 企業(yè) 2022 2022 2022 中國(guó)移動(dòng) 中國(guó)聯(lián)通 第 3模塊：分析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表 （ 7）基于 EBITDA的本息保障倍數(shù) = EBITDA 247。 總資產(chǎn) 2022/2/4 118 企業(yè) 2022 2022 2022 中國(guó)移動(dòng) % % % 中國(guó)聯(lián)通 % % % 企業(yè) 2022 2022 2022 中國(guó)移動(dòng) % % % 中國(guó)聯(lián)通 % % % 第 3模塊：分析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表 （ 3）權(quán)益乘數(shù) =總資產(chǎn) 247。 流動(dòng)負(fù)債 2022/2/4 116 企業(yè) 2022 2022 中國(guó)移動(dòng) % % 中國(guó)聯(lián)通 % % 企業(yè) 2022 2022 中國(guó)移動(dòng) % % 中國(guó)聯(lián)通 % % 第 3模塊：分析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表 （ 3）營(yíng)運(yùn)資本需求量比率 =（流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債） 247。 平均所有者權(quán)益 （ 8）稅前投入資本利潤(rùn)率（ ROIC） =EBIT 247。 銷售收入 （ 4）總資產(chǎn)利潤(rùn)（回報(bào)）率 =凈利潤(rùn) 247。 （ a）提高 （ b）下降 （ c）不變 （ d）不好判斷 14. 2022/2/4 107 第 3模塊：分析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的重要性 – CEO拿到財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，想要了解的什么？ ? 盈利、風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)控、增長(zhǎng) ? （成績(jī)、問(wèn)題、手段、目的） – 分析財(cái)務(wù)報(bào)表的四大作用 1. 評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) 2. 診斷企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)的健康狀況 2022/2/4 108 財(cái)務(wù)指標(biāo)體系和財(cái)務(wù)比率分析 銷售的盈利能力、資產(chǎn)的盈利能力、資本的盈利能力 負(fù)債狀況 —償債能力；收入 — 成本 — 利潤(rùn) 第 3模塊：分析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表 、調(diào)整和規(guī)劃企業(yè)的財(cái)務(wù)政策 、面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和內(nèi)外部問(wèn)題、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，從而制定發(fā)展戰(zhàn)略 財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的基本框架 1. 盈利能力 2. 資產(chǎn)流動(dòng)性 3. 債務(wù)管理能力 2022/2/4 109 營(yíng)運(yùn)資本管理政策、負(fù)債政策、股利政策、籌資和投資政策。（ a）很好 （ b）一般 （ c）不好 （ d）難于判斷 2022/2/4 105 年份 EBITDA稅收 經(jīng)營(yíng) 凈 現(xiàn)金 投資 凈 現(xiàn)金 籌資 凈 現(xiàn)金 本年增加現(xiàn)金 年末現(xiàn)金余額 2022 1,000 1,200 1,000 500 ？ ？ 2022 1,500 1,000 1,200 0 ？ ？ 2022 1,600 800 0 500 ？ ？ 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表 10提的資料， 2022年年末 A公司的現(xiàn)金余額是（ ）。 （ a）利潤(rùn) 0 （ b）經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入量 0 （ c）利潤(rùn) 0且經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入量 0 （ d） EVA0且經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入量 0 2022/2/4 102 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表 6.“現(xiàn)金為王”，本質(zhì)上是指：企業(yè)擁有足夠的（ ）。你認(rèn)為 A公司的權(quán)益資本收益率（ ）。 1997—— 2022中國(guó)移動(dòng)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)（見(jiàn)表） 2022/2/4 85 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表 2022/2/4 86 年份 營(yíng)業(yè)收入 凈利潤(rùn) 總資產(chǎn) 凈資產(chǎn) EPS(元／股 ) DPS(元／股 ) 1997 4696 1514 64950 50550 0 1998 26345 6900 64542 45828 0 1999 38623 4797 87435 57092 0 2022 64984 18027 156438 83760 0 2022 100331 28015 173749 111779 0 2022 12856l 32742 284900 172202 2022 158604 35556 307303 198803 2022 192381 42022 368752 233161 增長(zhǎng)約40倍 年約增長(zhǎng)70% 增長(zhǎng)約 27 倍 年約增長(zhǎng)61% 增長(zhǎng)約 5 倍 年約增長(zhǎng)28.2% 增長(zhǎng)約4倍 年約增長(zhǎng)24.4% 人民幣百萬(wàn)元 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表 2022/2/4 87 中國(guó)移動(dòng)的用戶增長(zhǎng)狀況 用戶增長(zhǎng)約 57倍，年月增長(zhǎng) 79%。其中，中國(guó)移動(dòng) 66%的市場(chǎng)份額，中國(guó)聯(lián)通 33%的市場(chǎng)份額。 （ 1）當(dāng) 未來(lái) 的銷售收入增長(zhǎng) 等于 現(xiàn)在的銷售收入增長(zhǎng) —— 企業(yè)沒(méi)有投資需求 —— 資金處于平衡狀態(tài)—— 不需要籌資（外部和內(nèi)部） —— 實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng) —— 保證自我可持續(xù)增長(zhǎng)； （ 2）當(dāng) 未來(lái) 預(yù)計(jì)銷售收入增長(zhǎng) 大于 現(xiàn)在的銷售收入增長(zhǎng) —— 企業(yè) 有 投資需求 —— 資金處于短缺狀態(tài)—— 需要籌資（外部和內(nèi)部） —— 實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長(zhǎng) —— 保證未來(lái)自我可持續(xù)增長(zhǎng)； 2022/2/4 81 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表 （ 3）當(dāng) 未來(lái) 預(yù)計(jì)銷售收入增長(zhǎng) 小于 現(xiàn)在的銷售收入增長(zhǎng) —— 企業(yè) 沒(méi)有 投資需求 —— 資金處于 剩余 狀態(tài) —— 減少籌資（外部和內(nèi)部） —— 控制和減緩過(guò)度投資 —— 保證未來(lái)自我可持續(xù)增長(zhǎng)； 資金 可持續(xù)增長(zhǎng)：包括經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金、投資性凈現(xiàn)金和籌資性凈現(xiàn)金三者之間的平衡關(guān)系 2022/2/4 82 1號(hào)現(xiàn) 金池 2號(hào)現(xiàn) 金池 3號(hào)現(xiàn) 金池 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表 P5368 2022/2/4 83 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表 中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通 移動(dòng)電話成為中國(guó)人日常生活的伴侶。 CEO關(guān)注收入、成本、利潤(rùn)和現(xiàn)金之間的關(guān)系 （ 1）收入、成本和利潤(rùn) 同步 增長(zhǎng) —— 盈利能力 沒(méi)有變化 ； （ 2）收入增長(zhǎng) 超過(guò) 成本的增長(zhǎng) —— 利潤(rùn)增長(zhǎng) 超過(guò) 收入增長(zhǎng) —— 盈利能力 增強(qiáng)； 2022/2/4 78 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表 （ 3）收入增長(zhǎng) 低于 成本的增長(zhǎng) —— 利潤(rùn)增長(zhǎng) 低于 收入增長(zhǎng) —— 盈利能力 轉(zhuǎn)差； （ 4）經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金占銷售收入的比重 上升 —— 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金生成能力 增強(qiáng) 。 2022/2/4 50 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表 ?CEO解讀資產(chǎn)負(fù)債表 營(yíng)運(yùn)資本管理與 OPM戰(zhàn)略 – 這是 CEO解讀 BS時(shí)首要關(guān)注點(diǎn) – 營(yíng)運(yùn)資本需求量（ WCR）＝應(yīng)收 +預(yù)收 +存貨 應(yīng)付－預(yù)付 貨賣出而錢沒(méi)收回 產(chǎn)量增加但沒(méi)賣出 買進(jìn)貨物但沒(méi)付錢 2022/2/4 51 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表 營(yíng)運(yùn)資本需求量（ WCR）＝ 0 0 0（ OPM） 管理資產(chǎn)負(fù)債表的編制 占用資本 金額 投入資本 金額 流動(dòng)資產(chǎn) 帶息的流動(dòng)負(fù)債 其中： WCR 長(zhǎng)期負(fù)債 長(zhǎng)期資產(chǎn) 所有者權(quán)益 2022/2/4 52 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表 占用資本 2022 2022 投入資本 2022 2022 流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 現(xiàn)金 100 150 銀行借款 200 200 WCR 200 250 短期債券 長(zhǎng)期資產(chǎn) 長(zhǎng)期負(fù)債 固定資產(chǎn) 700 650 長(zhǎng)期借款 300 300 無(wú)形資產(chǎn) 所有者權(quán)益 500 550 資產(chǎn)凈值 1000 1050 吸收資本 1000 1050 2022/2/4 53 ABC公司管理資產(chǎn)負(fù)債表 2022WCR=50+150=200 2022WCR=100+20050=250 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表 資產(chǎn)流動(dòng)性和“三控政策” 什么是資產(chǎn)的流動(dòng)性？（從債權(quán)人視角） 流動(dòng)性與盈利性有什么關(guān)系？ “三控政策”（從 OPM戰(zhàn)略視角） 銷售環(huán)節(jié)嚴(yán)格控制應(yīng)收款 采購(gòu)環(huán)節(jié)嚴(yán)格控制應(yīng)付款 生產(chǎn)環(huán)節(jié)嚴(yán)格控制存貨量 2022/2/4 54 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表 負(fù)債狀況與適度負(fù)債政策 – 現(xiàn)實(shí)中需要高管關(guān)注的三個(gè)比例關(guān)系 債務(wù)資本與股權(quán)資本的比例關(guān)系 全部債務(wù)的安全程度 長(zhǎng)期債務(wù)資本與股權(quán)資本的比例關(guān)系 資本負(fù)債的安全程度 長(zhǎng)期債務(wù)與長(zhǎng)期資產(chǎn)的比例關(guān)系 資產(chǎn)和負(fù)債的配比性 2022/2/4 55 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表 – 如何理解適度負(fù)債？ ? 不負(fù)債是傻瓜、過(guò)度負(fù)債是大傻瓜 2022/2/4 56 負(fù)債 權(quán)益資本成本 債務(wù)資本成本 負(fù)債 第 2模塊： CEO解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表 2022/2/4 57 負(fù)債 WAcc 企業(yè)價(jià)值 負(fù)債 WACC=（股東權(quán)益 /企業(yè)總價(jià)值） Ks+（負(fù)債價(jià)值 /企業(yè)總價(jià)值） K d （ 1T） V=EBIT（ 1T) 247。 5. 對(duì)比 2022年， 2022年公司的總現(xiàn)金余額減少，但經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金大幅度提高，說(shuō)明該公司取得銷售、利潤(rùn)、現(xiàn)金的基本上同步增長(zhǎng)。 2022年，負(fù)債增長(zhǎng)加快。該公司的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金是 （ a） 2,000萬(wàn)元 （ b） 3,000萬(wàn)元 （ c） 3,500萬(wàn)元 （ d） 4,000萬(wàn)元 （ e） 5,000萬(wàn)元 2022/2/4 43 第 1模塊：解讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表 8. AB公司美國(guó)是一家專門從事服裝設(shè)計(jì)、制造和加工的企業(yè)， 20222022年度的資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表（萬(wàn)美元）如下。該公司的流動(dòng)資產(chǎn)是： （ a） 5,000萬(wàn)元 （ b） 4,000萬(wàn)元 （ c） 3,000萬(wàn)元 （ d） 2,000萬(wàn)元 ： （ a）現(xiàn)金 （ b）應(yīng)收賬款 （ c）應(yīng)付賬款 （ d）存貨 “非付現(xiàn)成