【正文】 信息披露問題 56 ? 案例一： ? 申請人 SZZBKJ隱瞞報告期內(nèi)子公司重要項目工地的火災(zāi)及處罰、子公司與施工方存在合同糾紛等對其有重大影響的事件，并在被舉報后才做出披露和說明。 財務(wù)會計問題 54 案例一： 申請人 NJPNDL報告期內(nèi)會計核算與所執(zhí)行的會計準(zhǔn)則的要求存在較大差異。 發(fā)審委認(rèn)為該研究費用的費用化處理將使 2020年度凈利潤低于 2020年度，不滿足創(chuàng)業(yè)板 發(fā)行條件的財務(wù)指標(biāo)要求 ，不符合《 暫行辦法 》 第十條的規(guī)定。 發(fā)審委認(rèn)為申請人本次控股股東的變更導(dǎo)致了申請人的 實際控制人變更， 不符合 《 暫行辦法 》 第十三條的規(guī)定。 主體資格 51 案例一： 申請人 TJSYHY原控股股東天津信托于 2020年將其持有的申請人 %的股份，轉(zhuǎn)讓給華澤集團(tuán)。 案例四： 申請人 ZJYQJT報告期內(nèi)出口產(chǎn)品的增值稅享受“免、抵、退”的政策， 2020年、 2020年、 2020年，出口退稅金額（扣除所得稅影響）占發(fā)行人同期凈利潤的比例為 61%、 81%、 130%，發(fā)行人的經(jīng)營成果對出口退稅存在嚴(yán)重依賴。 規(guī)范運作存在較大問題 47 案例一： 申請人 JHSLY，景區(qū)門票內(nèi)含景區(qū)客運費并按月支付給申請人作為客運收入，存在景區(qū)門票搭售客運服務(wù)的嫌疑，與 《 反不正當(dāng)競爭法 》 的相關(guān)規(guī)定不符，因此報告期內(nèi)該部分的收入 合法性 存疑；此外，申請人報告期內(nèi)用于主營業(yè)務(wù)的土地來自于租賃，影響了資產(chǎn)的完整性，不符合 《 管理辦法 》 第十一條和第十五條的規(guī)定。 45 案例三： 申請人 JLJAYS，計劃募集資金約 ，其中擬投資 9000萬元于非林地栽參項目，該項目運行期（種植期）為 7年，第 8年至第 13年為達(dá)產(chǎn)期。 募集資金投資項目存在較大風(fēng)險 43 案例一： 申請人 BJDFH募集資金擬投向的項目 — 某膠囊產(chǎn)品尚處于國家藥監(jiān)局的技術(shù)評審階段，還未取得有關(guān)批準(zhǔn)及證書。 41 案例三： 申請人 SZJCSX， 2020年至 2020年 9月對前五名客戶銷售收入分別占企業(yè)當(dāng)年總收入的 %、 %、 %、 %，其中最大客戶的銷售收入占比由 2020年度對某甲公司的 %上升至2020年 1－ 9月對某乙公司的 %。不符合 《 暫行辦法 》 第十四條第一項的有關(guān)規(guī)定。 持續(xù)盈利能力存在較大不確定性 39 案例一： 申請人 SHTJTJ一直從事汽車行業(yè)相關(guān)的設(shè)計業(yè)務(wù)，從未介入過相關(guān)的制造業(yè)務(wù)。 創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認(rèn)為申請人自身業(yè)務(wù)獨立性差，對控股股東等關(guān)聯(lián)方存在較大依賴，不符合 《 創(chuàng)業(yè)板暫行辦法 》 第 18條規(guī)定。申請人航天醫(yī)學(xué)技術(shù)科研成果民用化研究的前提也需要利用中國航天員訓(xùn)練中心已經(jīng)研發(fā)出來的航天醫(yī)學(xué)技術(shù)研究成果。 35 案例二： 申請人 HXNY前身甲公司原為集體所有制企業(yè)， 2020年發(fā)行人前身乙公司以零受償承債方式整體受讓甲公司資產(chǎn)及其長期投資。 ?募集資金投資項目存在較大風(fēng)險 ?規(guī)范運作存在較大問題 ?內(nèi)控機(jī)制不健全 ? 2020年主板（中小板）、創(chuàng)業(yè)板首發(fā)未過會企業(yè)的問題主要集中在以下方面 : 33 IPO企業(yè)被否案例分析 ? 相當(dāng)一部分未通過的申請首發(fā)的公司脫胎于國有企業(yè)或集體企業(yè)，普遍地存在改制不徹底、改制時新股東的資金來源存疑等問題，即改制時的“原罪”問題； ? 部分公司存在關(guān)聯(lián)交易較多、獨立性較差問題。 募投項目的前景 關(guān)注募投項目的市場前景及盈利能力，是否能夠有效防范投資風(fēng)險。 關(guān)注募投項目實施的影響，是否影響發(fā)行人的獨立性。 收入確認(rèn)原則 關(guān)注發(fā)行人收入確認(rèn)的謹(jǐn)慎性、一致性，以往業(yè)績是否真實反映了當(dāng)期的收入水平及盈利能力。 業(yè)務(wù)合規(guī)性 關(guān)注發(fā)行人業(yè)務(wù)是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策，是否涉及政策限制領(lǐng)域。 同業(yè)競爭 關(guān)注發(fā)行人是否與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間存在同業(yè)競爭。 是否存在資金被控股股東、實際控制人及其控制的企業(yè)占用，或為其提供擔(dān)保的情形，若存在，必須清理； 機(jī)構(gòu)獨立。 股權(quán)清晰 關(guān)注控股股東和受控股股東、實際控制人支配的股東所持股份是否存在重大權(quán)屬糾紛；是否存在代持及工會持股；股東人數(shù)是否超過 200（追溯至自然人及國有控股主體）；歷史上是否存在股權(quán)回購條款，若存在，須清理；是否存在股東對高管的期權(quán)激勵，若存在，需落地。 股權(quán)變動 關(guān)注歷次增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否履行相應(yīng)的審批手續(xù)，作價是否公允，歷次股權(quán)變動是否影響公司經(jīng)營的持續(xù)穩(wěn)定。 ? 在已經(jīng)掛牌交易的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，占比 88%的企業(yè)獲得國家高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證；已上市的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)營業(yè)收入、利潤均有增長， 2020年度較 2020年收入、利潤平均增長 %、 %； ? 截止 2020年 3月底，平均發(fā)行市盈率為 ； ? 二級市場踴躍，日均換手率 %活躍于中小板 %。 其他因素 14 ?保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)重點推薦符合國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的企業(yè)，特別是新能源、新材料、信息、生物與新醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、航空航天、海洋、先進(jìn)制造、高技術(shù)服務(wù)等領(lǐng)域的企業(yè)，以及其他領(lǐng)域中具有自主創(chuàng)新能力、成長性強的企業(yè)。 這主要與中小板部分企業(yè)成長性較高 、 業(yè)績不穩(wěn)定 、 企業(yè)股本規(guī)模較小 、 易于受到爆炒等因素有關(guān) 。 發(fā)行家數(shù) 平均首發(fā)股數(shù) （萬股） 平均募集資金規(guī)模 （億元） 平均首發(fā)市盈率 主板 53 147, 中小板 320 3, 數(shù)據(jù)截至 2020年 5月 31日 2020年以來主板和中小板的發(fā)行情況統(tǒng)計 12 上市板塊選擇 —— 主板和中小板（ 2/6） ? 從主板與中小板二級市場指標(biāo)對比看 ， 上證 A股總市值和流通市值顯著大于中小板 ， 由于主板企業(yè)規(guī)模龐大 ， 成長性弱于中小板企業(yè) ， 所以二級市場市盈率低于中小企業(yè)板 。 這反映了兩個板塊的本質(zhì)區(qū)別 ， 即主板傾向于接收的是發(fā)行股本和融資規(guī)模大的企業(yè) 。 為具有高成長性的高科技企業(yè)提供融資服務(wù) ， 主要涉及新能源 、 新材料 、 生物醫(yī)藥 、 電子信息 、 環(huán)保節(jié)能 、 現(xiàn)代服務(wù)六大行業(yè) 。 在看好中國經(jīng)濟(jì)和對未來通脹的預(yù)期下 ， A股開戶數(shù)依舊保持平穩(wěn)快速增長 ， 機(jī)構(gòu)投資者繼續(xù)不斷壯大 ， 保持良好發(fā)展態(tài)勢 2020年以來基金規(guī)模變化 2020年下半年以來 A股市場融資情況 數(shù)據(jù)來源： WIND資訊、 Bloomberg，中信證券 資本市場部。數(shù)據(jù)截至 2020年 4月 30日 09年以來流動性充沛，業(yè)績真空加上政策利好不斷的環(huán)境下， A股持續(xù)震蕩回升 部分先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有企穩(wěn)跡象，同時國家再度出臺一系列利好政策，股市恢復(fù)上漲 前期獲利盤回吐，基本面數(shù)據(jù)弱于市場預(yù)期，市場擔(dān)心流動性收緊，大盤快速大幅震蕩調(diào)整 2020年以來各行業(yè)漲幅 A股 平均市盈率走勢 大盤跌幅 % 隨著半年報的逐漸披露， 09年上半年業(yè)績好于預(yù)期，市場繼續(xù)上漲 中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確認(rèn)，銀行信貸好于預(yù)期，維持較寬松的貨幣政策，市場有所回暖 在對未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的預(yù)期下，中小盤股走出一波行情，但由于房地產(chǎn)宏觀調(diào)控措施出臺，市場擔(dān)憂后繼收緊流動性的政策出臺，拖累市場大幅回調(diào) 7 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 0 50 100 150 200 250 300 202001 202003 202005 202007 202020 202020 202001 202003 202005 202007 202009 202020 202001A 股新增開戶數(shù) 基金新增開戶數(shù)0 5 , 0 0 0 1 0 , 0 0 0 1 5 , 0 0 0 2 0 , 0 0 0 2 5 , 0 0 0 3 0 , 0 0 0 3 5 , 0 0 0 0 100 200 300 400 500 600 202001 202004 202007 202020 202001 202004 202007 202020 202001 202004 202007 202020 202001億元份額（右軸） 資產(chǎn)凈值（右軸） 只數(shù)0 1 0 , 0 0 0 2 0 , 0 0 0 3 0 , 0 0 0 4 0 , 0 0 0 5 0 , 0 0 0 6 0 , 0 0 0 202001 202002 202003 202004 202005 202006 202007 202008 202009 202010 202020 202020每月解禁市值 累計解禁市值242 210 27 162 107 289 87 90 139 247 238 257 900 508 642 403 613 1 , 1 4 3 787 822 667