【正文】 2． 類(lèi)型 （ 以美國(guó)為例 ） ： （ 1） 無(wú)擔(dān)保債券：發(fā)行沒(méi)有具體財(cái)產(chǎn)擔(dān)保 ， 只憑公司的信譽(yù) 。 第三 ， 流動(dòng)性強(qiáng) ， 抵押價(jià)值高 。 （ 3） 投資購(gòu)買(mǎi)地方債券的主要優(yōu)點(diǎn) （ 3）投資購(gòu)買(mǎi)地方債券的主要優(yōu)點(diǎn) 第一 ， 免繳所得稅 。 （ 2） 種類(lèi) A． 總義務(wù)債券 （ 一般責(zé)任債券 ） ：還本付息主要以地方政府的稅收 （ 征稅權(quán) ） 作保證 ， 其資信很高 。 短期國(guó)庫(kù)券一般按其面值折扣出售 (貼現(xiàn) ) ， 不再 附息 。 是中期國(guó)債 (2～ 10年 ) 和長(zhǎng)期國(guó)債 (11～ 30年 )的總稱 。) 其簡(jiǎn)化公式為： 例如 ：某投資者購(gòu)買(mǎi)債券時(shí)，以 980美元買(mǎi)進(jìn)面值為 1000美元的債券，歸還期限 10年，年利率為 15％，但 5年后他以 1100美元轉(zhuǎn)售賣(mài)出該債券，計(jì)算該投資者 5年持票期的年收益率。十 P） / 2 P＝ (Vp （ 3）到期收益率（ 中途轉(zhuǎn)售） Vp （ 3）到期收益率 ——中途不轉(zhuǎn)售 Vp （ 2） 當(dāng)時(shí)收益率：指?jìng)睦⑴c買(mǎi)進(jìn)債券的實(shí)際價(jià)格之間的比率 。I) (p/A,Ym,T)＋ Vp (p,Ym,T) 其簡(jiǎn)化公式為： 例如 ：某債券面值為 5000美元，購(gòu)買(mǎi)時(shí)的實(shí)際價(jià)格是 4900美元，債券的年利率為 10％，歸還期限為 25年，求到期收益率。I） / P 100％ 例如 ：發(fā)行債券的面值為 10 000元 ， 購(gòu)買(mǎi)的實(shí)際價(jià)格為9500元 ， 債券的利率為 6％ ， 求當(dāng)時(shí)收益率 。 其本質(zhì)是一種以單利為基礎(chǔ)的計(jì)算方法 ， 主要用于短期債券收益率的計(jì)算 。 2． 債券的利率的主要影響因素： （ 1） 同時(shí)間跨度的銀行利率 （ 2） 股市行情變動(dòng)方向 （ 3） 資本市場(chǎng)上資本充裕性 （ 4） 債券發(fā)行人的資信度 （ 二 ） 債券收益率 （與債券利率基本持平） （一般與債券市場(chǎng)走勢(shì)相反） （與債券利率也基本相反） （一般與債券利率反向?qū)?yīng)） （二）債券收益率 1． 收益率的概念 債券的收益率 ：是指?jìng)顿Y者 在債券上的收益與其投入本金的比率 。 3． 債券的價(jià)值是債券未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值 。 八、股票行情表 52Weeks High Low stock Div Yield％ PE Vol 100s Hi Lo Close NeT Chg 531／ 8 323／ 4 .56 20 1439 53l／ 4 513／ 8 531／ 4 +11／ 8 143／ 4 67／ 8 15 20 53 14 135/8 137／ 8 +1／ 8 243／ 8 171／ 2 11 11 12 231／ 8 231／ 8 231／ 8 1／ 8 s39 26 1 3 18 43 335／ 8 321／ 4 331／ 2 +13／ 8 565／ 8 317／ 8 Cocacl 15 978 553／ 4 547／ 8 55 1／ 2 東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育 國(guó)際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作 第 二十一 講 主講教師：徐力行 第三章 國(guó)際間接投資 第一節(jié) 證券投資概述 第二節(jié) 股票投資 第三節(jié) 債券投資 第四節(jié) 證券投資決策的依據(jù) 第三節(jié) 債券投資 一 、 債券的要素 二 、 債券的收益 三 、 國(guó)內(nèi)債券 四 、 國(guó)際債券 一 、 債券的要素 （ 一 ） 債券面值 （ 二 ） 還本期限 （ 差異很大 ） （ 三 ） 還本方式 （ 到期還本 、 分期償還 、 提前通知的任意時(shí)間還本 ） （ 四 ） 利率 （ 固定利率 、 定期調(diào)整的浮動(dòng)利率 ） （ 五 ） 債券價(jià)格 （五）債券價(jià)格 1 ． 債券的面值是固定的 ， 它是債券發(fā)行者計(jì)息還本的根據(jù) 。 （五）場(chǎng)外交易 （ 1） 直接交易 ： 主要指公開(kāi)購(gòu)買(mǎi) 。 （ 2） 標(biāo)準(zhǔn)化方面： 期貨：標(biāo)準(zhǔn)化 ， 場(chǎng)內(nèi)； 期權(quán)：場(chǎng)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化 ， 場(chǎng)外可非標(biāo)準(zhǔn)化 。 （ 1） 如果到期時(shí)股價(jià)高于 140美元 ， 投資者會(huì)否實(shí)施期權(quán) ？ 看跌 期權(quán)示例 答：投資者不會(huì)實(shí)施期權(quán)； （ 2） 如果到期時(shí)股價(jià)低于 140美元 ， 投資者會(huì)否實(shí)施期權(quán) ？ 答：投資者肯定實(shí)施期權(quán) 。 只不過(guò)如果到期的股價(jià)不足 155 美元 （ 150＋ 5） ， 投資者還不能充分彌補(bǔ)其購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的費(fèi)用 500美元 ， 但總比不實(shí)施期權(quán)的損失小 。 而賣(mài)方則總是被動(dòng)的 、有義務(wù)的 ， 但如果買(mǎi)方?jīng)]有履行權(quán)利 ， 則賣(mài)方可以得到期權(quán)費(fèi) 。 ? 合約的格式：一般規(guī)定合約的交易單位 、 最小變動(dòng)價(jià) 、 每 日最高波幅 、 合約月份 、 最后交易日 、 履約 日 、 交割方式等 。 ? 但對(duì)出售期權(quán)的專門(mén)交易商來(lái)說(shuō) ， 他則有義務(wù)按合同規(guī)定 ，出售或購(gòu)進(jìn)股票 。 （ 3） 向經(jīng)紀(jì)人借 10 000美元購(gòu)買(mǎi) A公司股票 （ 年利率為 9％ ） ，股票反而下跌 30％ ： 收益＝ 200 100 （ 1－ 30％ ） － 10000 （ 1＋ 9％ ） ＝ 14 000－ 10900＝ 3100美元 。 投資者有本金 10000美元 ， 他預(yù)期股價(jià)明年上升 30％ 。 2． 保證金水平的維持 如果股票的價(jià)值下降超過(guò) 50％ ， 股權(quán)將變成負(fù)值 ， 這意味著該股票的價(jià)值不足以為經(jīng)紀(jì)人的貸款擔(dān)保 。 股票的保證金交易 保證金是在購(gòu)買(mǎi)股票時(shí)經(jīng)紀(jì)人要求投資者最少支付的現(xiàn)金數(shù)額 。 又假定經(jīng)紀(jì)人 對(duì)賣(mài)空的保證金要求是 50％ 。 但是 ， 機(jī)構(gòu)投資者由于擁有經(jīng)紀(jì)公司而能夠從所進(jìn)行的賣(mài)空中獲得一些收入 。 賣(mài)空交易實(shí)際上是 經(jīng)紀(jì)公司向投資者出借股票的行為 。 東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育 國(guó)際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作 第 十九 講 主講教師：徐力行 第三章 國(guó)際間接投資 第一節(jié) 證券投資概述 第二節(jié) 股票投資 第三節(jié) 債券投資 第四節(jié) 證券投資決策的依據(jù) 第二節(jié) 股票投資 一 、 股票的概念 二 、 股票的性質(zhì) 三 、 股票的種類(lèi) 四 、 股票的價(jià)格 五 、 股票價(jià)格的計(jì)算方法 六 、 股票的指標(biāo) 七 、 股票交易 八 、 股票行情表 七、股票交易 （一）交易所交易 （二）信用交易 （三）期權(quán)交易 （四）借貸交易 （五）場(chǎng)外交易 信用交易： 是證券商接受顧客買(mǎi)賣(mài)股票要求之后 ， 為之提供信貸 （ 現(xiàn)金或股票 ） 而進(jìn)行的買(mǎi)賣(mài)交易 。 納斯達(dá)克的市場(chǎng)交易是市場(chǎng)主持者制度 。 是證券交易所以外的證券交易 。 東京證券交易所分為一部和二部 ， 一部為大公司上市交易的場(chǎng)所 ， 二部是小公司上市交易的場(chǎng)所 。 東京證券交易所是會(huì)員制的交易所 ， 全部會(huì)員都應(yīng)是達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的證券公司 。 競(jìng)爭(zhēng)的交易商通過(guò)交易自動(dòng)報(bào)價(jià)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)輸入買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)來(lái)為一種股票做市 ， 系統(tǒng)按照?qǐng)?bào)價(jià)對(duì)市場(chǎng)指令進(jìn)行撮合 。 美國(guó)證券交易所是美國(guó)第二大交易所 ， 原名為紐約場(chǎng)外交易所 ， 1953年起改用美國(guó)證券交易所的名稱 。 ? 止損指令： 股價(jià)格降至一規(guī)定水平之下時(shí)出售股票的指令 。 股票交易所 之四 —— 股票自營(yíng)商和交易所職能 1． 特定經(jīng)紀(jì)商： 只負(fù)責(zé)特定的股票的交易； 其作用主要是維持交易的連續(xù)和平穩(wěn)；它是經(jīng)紀(jì)人也是交易者 。 交易所的職能 1． 決定了股票的價(jià)格 。 專門(mén)從事某行業(yè)的股票交易 ， 有固定的交易柜臺(tái)；接受傭金經(jīng)紀(jì)商的委托 ， 替?zhèn)蚪鸾?jīng)紀(jì)商買(mǎi)賣(mài)所需要的股票；也從事不足一手的零星股票的交易 ， 也為自己買(mǎi)賣(mài)股票 。 6． 不足 ：會(huì)員本身又是證券交易的參與者 ， 在交易中可能會(huì)有不公正的情況；會(huì)員的資格難以獲得 ， 可能不利于提高交易所的服務(wù)質(zhì)量和降低各項(xiàng)收取標(biāo)準(zhǔn) 。 只有會(huì)員才能在交易所內(nèi)交易證券 。 5． 不足 ：與交易雙方的利益并不一致 ， 交易所容易產(chǎn)生追求較大交易量的傾向；交易所的風(fēng)險(xiǎn)較大 。 （ 4）發(fā)行日結(jié)算交易。 （ 6）交割手續(xù)通常通過(guò)清算公司辦理。 （ 2）取得聯(lián)系，接受傳票。 （三）判斷股票市場(chǎng)狂熱度的指標(biāo) 成交股數(shù) 指在證券交易所簽訂買(mǎi)賣(mài)合同的股數(shù) 。于是，調(diào)整新的基期總市值為： 新的基期總市值＝ （ 3 30＋ 2 60＋ 5 55＋ 2 70＋ 5 60＋20 15） /＝ （ 1105＋ 60） /＝ （ 元 ） 這樣第二天開(kāi)盤(pán)時(shí)的指數(shù)仍然是： （ 1105＋ 60） /＝ （ 2）以交易總價(jià)值作為權(quán)數(shù) (續(xù)） （二）判斷股票價(jià)格水平高低的指標(biāo) 1．股票價(jià)格收益比（市盈率） 股票價(jià)格收益率＝股票價(jià)格／平均每股稅后年利潤(rùn) 經(jīng)驗(yàn)最佳比例為 15左右，超過(guò) 30表明股價(jià)過(guò)高。 需要調(diào)整的情形：配股、發(fā)行新股、剔除部分股本、與其他股本的替換、債轉(zhuǎn)股、和其他公司的合并等。Wi） / ∑ Wi i＝ 1 i＝ 1 例如 ，計(jì)算的股票價(jià)格指數(shù)中包括 5種股票，計(jì)算時(shí)，它們的價(jià)格和交易如下表所示， （ 1）以交易總股數(shù)作為權(quán)數(shù) I1＝ （ 1 20＋ 4 50＋ 3 80＋ 5 60＋ 12 10） /（ 20＋ 50＋80＋ 60＋ 10） ＝ 4 I2＝ （ 1 30＋ 4 70＋ 3 50＋ 5 40＋ 12 50） /（ 30＋ 70＋50＋ 40＋ 50） ＝ 股票種類(lèi) A B C D E 每股價(jià)格 （ 元 ） 1 4 3 5 12 交易量 1（ 股 ） 20 50 80 60 10 交易量 2（股） 30 70 50 40 50 （ 2）以交易總價(jià)值作為權(quán)數(shù) 股票指數(shù) =(報(bào)告期總市值 /基期總市值 ) 100％ n n I＝ ∑（ Pti 于是新除數(shù) X’＝ （ 25+200+150） 247。 ＝ 150（元） 如果第三天三支股票價(jià)格分別變化為 62元 、 220元 、 150元 ， 則 P’＝（ 62+220+150） 247。 設(shè)第二天， A公司用 1： 1的比例向股東分?jǐn)傂鹿桑鹿傻钠泵? 金額為 10元，則除權(quán)股價(jià)為 （ 100+10 1） 247。這是一種以除權(quán)前一天的股票價(jià)格為基準(zhǔn)， 通過(guò)計(jì)算求出除權(quán)股價(jià)格，再計(jì)算修正股價(jià)的方法。 其計(jì)算公式是： 或者： 算術(shù)平均股價(jià)指數(shù)＝各種牌號(hào)股票價(jià)格合計(jì) /股票牌號(hào)數(shù) 算術(shù)平均股價(jià)指數(shù)＝報(bào)告期股價(jià)之和 /上市公司個(gè)數(shù) 算術(shù)平均股價(jià)指數(shù)的計(jì)算方法簡(jiǎn)便 ， 能清楚地表示各時(shí)點(diǎn)的平均價(jià)格水平 。 東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育 國(guó)際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作 第 十 六 講 主講教師：徐力行 五、股票價(jià)格的計(jì)算方法 （一）股息估值模型 （二）資產(chǎn)定價(jià)模型 （三）股票價(jià)格－收益比率 （一）股息估值模型之一 1． 股息估值模型的貼現(xiàn)依據(jù) 2． 如果預(yù)計(jì)股息以某固定水平 g增長(zhǎng) ， 那么 Dt以下式表示： Dt＝ D0（ 1＋ g） t ∞ P0＝ ∑ D0（ 1＋ g） t / （ 1＋ K） t t＝ 1 P0＝ D1 / （ K－ g） ∞ P0＝ ∑ Dt / （ 1＋ K） t t＝ 1 例子 ：某公司預(yù)計(jì)第