【正文】 主持者一共有大約490位 ， 他們通過納斯達克的終端網(wǎng)絡(luò)自行買賣證券 ， 并通過相互主動競爭的方式來贏得投資者的交易指令 。 1． 信用交易環(huán)節(jié)和有關(guān)費用 （ 1） 交易開始； （ 2） 繳納委托保證金； （ 3） 償還期限； （ 4） 買賣方利息； （ 5） 管理費 。 2． 賣空交易的規(guī)則 （ 美國為例 ） （ 1） 只有當(dāng)股票價格的變化是正向時才允許賣空 。 賣空者被要求交納保證金給他的經(jīng)紀(jì)人 ， 以確保交易者能夠負(fù)擔(dān)由于在賣空期間股價上升而發(fā)生的損失 。 問： （ 1） 若投資者的預(yù)期是正確的 ， A公司的股票下降到每股 70美元 。由于在購買股票時投資者不用支付全部股價 ， 經(jīng)紀(jì)人在投資者購買股票時只收取保證金 ， 所以 ， 這加強了股市的投機性 。 為了防止這種情況的發(fā)生 ， 經(jīng)紀(jì)人制定了一個最低保證金維持額 。 （ 不計紅利 ） （ 1） 完全靠自己資金：期望收益率為 30％ 。 收益率＝ （ 3100美元 — 10 000美元 ） ／ 10 000美元＝ — 69％ （三）期權(quán)交易 1． 期權(quán)的概念 2． 期權(quán)的 特點 3．標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)的要素 4．期權(quán)的種類 5．金融期權(quán)的特征 股票期權(quán)： 又稱選擇權(quán) ， 指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格 （ 協(xié)議價或執(zhí)行價 ） 買賣一定數(shù)量的某種資產(chǎn)的權(quán)利而不是義務(wù) 。 作為彌補交易雙方權(quán)利與義務(wù)不平衡的代價 ， 購買期權(quán)者要向出售期權(quán)者支付期權(quán)費 ， 通常為協(xié)定價格的 1～ 2％ 。 東南大學(xué)遠程教育 國際經(jīng)濟技術(shù)合作 第 二十 講 主講教師：徐力行 第三章 國際間接投資 第一節(jié) 證券投資概述 第二節(jié) 股票投資 第三節(jié) 債券投資 第四節(jié) 證券投資決策的依據(jù) 第二節(jié) 股票投資 一 、 股票的概念 二 、 股票的性質(zhì) 三 、 股票的種類 四 、 股票的價格 五 、 股票價格的計算方法 六 、 股票的指標(biāo) 七 、 股票交易 八 、 股票行情表 七、股票交易 （一）交易所交易 （二）信用交易 （三）期權(quán)交易 （四）借貸交易 （五）場外交易 （三）期權(quán)交易 1． 期權(quán)的概念 2． 期權(quán)的 特點 3．標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)的要素 4．期權(quán)的種類 5．金融期權(quán)的特征 4．期權(quán)的種類 （ 1） 按執(zhí)行的期限 ： 歐式期權(quán)（到期才能執(zhí)行） 美式期權(quán)（到期日前隨時可以執(zhí)行） （ 2） 按標(biāo)的： 現(xiàn)貨期權(quán) （ 利率期權(quán) 、 貨幣期權(quán) 、 股指期權(quán) 、 股票期權(quán)等 ） 期貨期權(quán) （ 利率期貨期權(quán) 、 外匯期貨期權(quán) 、 股指期貨期權(quán)等 ）（ 3） 按買賣者的權(quán)利： 看漲期權(quán)：買方有權(quán)利在某一確定時間以某一確定價格購買標(biāo)的資產(chǎn) ， 但它沒有義務(wù)一定要履行其權(quán)利 。 假設(shè) A公司股票的現(xiàn)價為 145USD， 某投資者預(yù)計該股票看漲 ， 于是購買了 100張 A公司股票的歐式期權(quán)合約 ， 合約實施價為 150USD/股 ， 期權(quán) 合約期限為 2個月 ， 期權(quán)價格為 5USD。 （ 3） 如果到期時股格高于 155美元 ， 投資者會否實施期權(quán) ？ 答：投資者肯定實施期權(quán) ， 并能實現(xiàn)純利 。 只不過如果到期的股價不足 135 美元 （ 140－ 5） ， 投資者還不能充分彌補其購買期權(quán)的費用 500美元 ， 但總比不實施期權(quán)的損失小 。 （ 3） 盈虧風(fēng)險方面： 期貨：雙方風(fēng)險無限； 期權(quán)：買方 —— 虧損風(fēng)險可能有限 （ 期權(quán)費 ） ；盈利機會可能 無限 （ 看漲期權(quán) ） ， 也可能有限 （ 看跌期權(quán) ） ； 賣方 —— 虧損風(fēng)險可能無限 （ 看漲期權(quán) ） ， 也可能有限 （ 看跌 期權(quán) ） ；盈利的可能性有限 （ 期權(quán)費 ） （ 4） 保證金方面： 期貨：雙方都要交保證金； 期權(quán)：買方無需交保證金 ， 交易所內(nèi)交易的賣方要交保證金 。 買方為了控制某公司的支配權(quán) ， 公開股票收購價格 、 數(shù)量和時間 ， 直接在交易所場外市場 ， 向廣大股民收購該公司股票的做法 。 2． 債券的價格是債券的買賣標(biāo)價 。 n V＝ ∑ [ It /（ 1＋ i） t ] ＋ M t /（ 1＋ i） n t＝ 1 其中： V：債券的價值； I：每期利息； M：本金； i：貼現(xiàn)率； t：各期數(shù)； n：債券到期的年數(shù) 債券價格計算示例 某人擬于 20 3年 9月 1日購買一張 面額為 1000元的 5年期債券，其票面利率為 5％， 每年 9月 1日計算并支付一次利息。 2． 債券的收益率的主要影響因素： （ 1） 債券的利率 （ 2） 債券的價格與其面值的差額 （ 3） 債券的還本期限 3． 債券收益率的計算 （與債券的收益率呈正相關(guān)關(guān)系） （ 與債券的收益率呈反相關(guān)關(guān)系：買債券時 ， 價格高于面值則 收益率就低于利率 ， 價格低于面值 ， 則收益率就高于利率 ） （ 與債券的收益率的波幅呈正相關(guān)關(guān)系：越是靠近到期日 ， 懸 念越少 ， 價格越是向價值 （ 面值 ） 復(fù)歸 。 （ 3） 到期收益率：指債券持有者將債券保存到還本期滿時所應(yīng)得到的收益率 。 Yt=10 000 6％ ／ 9500 100％ ＝ 6． 32％ 由于購買實際價格低于其面值，所以收益率高于利率。 Ym＝ [ 5000 10％ ＋ (5000－ 4900)/25]/ [(5000＋ 4900) /2] 100％ ＝ 10． 18％ 。 其本質(zhì)是一種以單利為基礎(chǔ)的計算方法 ， 主要用于短期債券收益率的計算 。I ＋ （ Vp－ P） / T Ym＝ ————————— 100％ （ Vp十 P） / 2 P＝ (VpI＋ （ P39。I) (p/A,Ym,T 39。 Yp＝ [1000 15％ +(1100980)/5]/[(1100+980)/2]＝ 16． 73％ 若 5年后，該投資者以 950美元出售，其年收益率為： Yp＝ [1000 15％ +(950980)/5]/[(950+980)/2]＝ 14． 92％ 可見，由于中途轉(zhuǎn)售價格高于或低于購買價格，就會出現(xiàn)收益率低于或高于票面標(biāo)明的年利率的現(xiàn)象。 按用途可以分為戰(zhàn)爭 公債 、 赤字公債 、 建設(shè)公債 、 特種公債 。 面值和買價之間的差額就是投資者的收益 。 B． 收入債券：地方政府為興建公用設(shè)施而發(fā)行的債券 。 (可免聯(lián)邦或中央 所得稅 。 第四 ， 期限靈活 。 （ 一 ） 政府債券 （ 公債 ） 1．聯(lián)邦（中央）政府債券 2． 市政債券 （ 二 ） 公司債券 （二）公司債券 1． 公司債券 ：公司向公眾發(fā)行的 ， 以籌集長期資金為目的的債券 。 第二 ， 本金安全 ， 收入穩(wěn)定 (風(fēng)險小 ) 。 此外還有：特殊稅收債券 、 工業(yè)發(fā)展債券 、 住宅債券等等 。 貼現(xiàn)發(fā)行的國庫券收益率 Yt＝ [（ Vp－ P） / P] （ 365/t） 100％ 例 ：美國聯(lián)邦政府發(fā)行一種面值為 10 000美元 ， 歸還期限為91天的無息短期國庫券 ， 為了吸引投資者 ， 在市場上以 9600美元出售 ， 這種債券的收益率為： Yt＝ [（ 10000— 9600） /9600] （ 365/91） 100％ ＝ 16． 71％ 2．市政債券 （ 1） 概念 市政債券 ：地方政府及其下屬單位發(fā)行的債券 。 (2)短期國庫券 ：由財政部發(fā)行 ， 由國家政府提供信用擔(dān)保的短 期融資工具 。 （ 一 ） 政府債券 （ 公債 ） 1．聯(lián)邦（中央）政府債券 2． 市政債券 （ 二 ） 公司債券 1．聯(lián)邦（中央）政府債券 (1)中長期國債 ：國家財政當(dāng)局為彌補國庫 收支差額而發(fā)行的債券 。 (p,Ym,T 39。 Yp＝ ———————— 100％ （ P39。 Ym＝ [ 5000 10％ ＋ (5000－ 4900)/25]/ [(5000＋ 4900) /2] 100％ ＝ 10． 18％ 。 其本質(zhì)是一種建立在復(fù)利基礎(chǔ)上的計算公式 ， 常用來計算一年以上的債券收益率 。 2． 債券的利率的主要影響因素： （ 1） 同時間跨度的銀行利率 （ 2） 股市行情變動方向 （ 3） 資本市場上資本充裕性 （ 4） 債券發(fā)行人的資信度 （ 二 ） 債券收益率 （與債券利率基本持平） （一般與債券市場走勢相反） （與債券利率也基本相反） （一般與債券利率反向?qū)?yīng)） 3．債券收益率的計算 （ 1） 面值收益率：實際上是債券的利率 ， 債券價格等于其面值時 ， 面值收益率等于投資者實際收益率 。I ＋ （ Vp－ P） / T Ym＝ ————————— 100％ （ Vp十 P） / 2 P＝ (Vp （ 2）當(dāng)時收益率 Yt＝ （ Vp （ 2） 當(dāng)時收益率：指債券的利息與買進債券的實際價格之間的比率 。 二、債券的收益 （ 一 ） 債券利率 1． 概念 債券利率是債券利息與債券面值的比率 。 只有當(dāng)債券價值大于購買價格時 ， 才值得購買 。這類交易主要是上市公司的散股交易，或證券交易所認(rèn)可的交易，交易時要比照交易所股票的價格，由證券公司議價結(jié)算買賣。 （四）借貸交易 借貸交易是作為證券交易所會員的證券公司，為進行信用交易的普通交易結(jié)算，而從證券金融公司借進必要資金或股票的交易行為。 5．金融期權(quán)的特征 （ 1） 權(quán)利義務(wù) ：期貨：到期必須行使權(quán)利； 期權(quán)：買方到期不一定行使權(quán)利 。 倘若不計任何手續(xù)費 。 （ 1） 若到期時股票價格低于 150美元 ， 投資者會否實施期權(quán) ？ 看漲期權(quán)示例 答：投資者不會實施期權(quán)； （ 2） 如果到期時股格高于 150美元 ， 投資者會否實施期權(quán) ？ 答：投資者肯定實施期權(quán) 。 看跌期權(quán)：買方有權(quán)利在某一確定時間以某一確定價格出售標(biāo)的資產(chǎn) ， 但它沒有義務(wù)一定要履行其權(quán)利 。 ? 權(quán)利金：購買選擇權(quán)的金額 ， 是標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約中的唯一 變量 ， 也稱期權(quán)價 、 期權(quán)費 、 保證金等 。 ? 對購買期權(quán)者來說 ， 合同賦與他的是權(quán)利而不是義務(wù) ， 他可以在規(guī)定期限內(nèi)的任何時間行使這一權(quán)利 ， 買進或賣出股票 ， 也可以到期不執(zhí)行合同 ， 任其作廢 。 收益率＝ （ 15 100美元 — 10 000美元 ） ／ 10 000美元＝ 51％ 。 假定 A公司股價為 100美元 。 所有用保證金購買的股票必須以巷名留在經(jīng)紀(jì)人公司 ， 因為要用該股票作為貸款的抵押 。 股權(quán)／擁有股票的價值＝ （ 150 000美元 — 1000P） ／ 1000P＝ 0． 30 解出 P＝ 115． 38美元 。 于是 投資者通知經(jīng)紀(jì)人賣空 1000股 。 因此 ， 賣空者不能運用賣空得到的資金進行投資 。 賣空意味著投資者預(yù)計未來股市將下跌 。 第四市場 第四市場是指投資者之間直接進行在交易所上市股票的交易的市場，中間沒有經(jīng)紀(jì)人的介入，希望避免向經(jīng)紀(jì)人付費的大機構(gòu)都可能加人這種直接交易。 它分成全國市場及小公司市場；其上市的公司很大一部分是富有創(chuàng)新精神的新興公司 。 股票交易所 之八 —— 東京證券交易所 場外交易 ： 又稱柜臺交易或店頭交易 。 東京證交所只有一家特別會員 ， 它同時也是大阪證券交易所的會員 ， 其職責(zé)為兩交易所之間的交易的中介