【正文】 ? 貨幣政策主要目標(biāo)應(yīng)側(cè)重防通脹，其次是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；除非是資產(chǎn)價(jià)格嚴(yán)重偏離均衡，否則貨幣政策不應(yīng)過(guò)度關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格特別是股票市場(chǎng)價(jià)格。 積極推動(dòng)行政體制改革，將增長(zhǎng)主義政府轉(zhuǎn)型為公共服務(wù)型政府。 四、加強(qiáng)能源儲(chǔ)備建設(shè)，提高能源利用效率，積極保障能源安全。 適度加快人民幣升值進(jìn)程， 20xx年升值幅度可達(dá)到 35個(gè)百分點(diǎn)。 宏觀調(diào)控政策的基調(diào)已回歸穩(wěn)健， 20xx年很難再次出現(xiàn)流動(dòng)性大幅增加的局面。 在流動(dòng)性過(guò)剩背景下，“新國(guó)八條”等政策嚴(yán)密調(diào)控下的房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣使得大量閑散資金可能會(huì)加速流入農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)，進(jìn)而推高 20xx年的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。 ? 20xx年，主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)依然比較低迷，繼續(xù)奉行寬松貨幣政策的可能性較大，這會(huì)進(jìn)一步增大人民幣升值預(yù)期，從而大大增加熱錢流入的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 若 M2在 20xx年增長(zhǎng) 16%，中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測(cè)模型（ CMAFM）預(yù)測(cè) 20xx年的名義 GDP增速為 14%， 20xx年我國(guó) M2/GDP將達(dá)到 %，再創(chuàng)歷史新高。 ? 在類似固定的匯率制度下，擴(kuò)張性的財(cái)政政策導(dǎo)致利率上升壓力，進(jìn)而導(dǎo)致資本流入并加大匯率升值壓力。因此，財(cái)政政策在中國(guó)被使用得更加頻繁。 ? 同時(shí)，處于低位甚至為負(fù)值的實(shí)際利率極大刺激了企業(yè)的貸款動(dòng)機(jī)。 ? 國(guó)有企業(yè)在信貸市場(chǎng)中享受優(yōu)先權(quán)。 50510152025301978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xxG D P 增長(zhǎng)率（% ） 通貨膨脹率（% ）二、通脹帶來(lái)的低實(shí)際利率甚至是負(fù)利率導(dǎo)致家庭部門為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展特別是國(guó)有企業(yè)和銀行業(yè)發(fā)展提供了強(qiáng)有力的支持，因此增長(zhǎng)主義政府治理通脹的動(dòng)力相對(duì)不足 ? 在利率管制下，我國(guó)利率水平長(zhǎng)期較低，通脹的頻繁出現(xiàn)使得實(shí)際利率進(jìn)一步降低，并且容易出現(xiàn)持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的負(fù)利率。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是對(duì)我國(guó)地方官員進(jìn)行政績(jī)考核的最主要指標(biāo)，為了在晉升中占據(jù)有利位置，地方官員將在任期內(nèi)盡力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。所以，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)騰飛和國(guó)家崛起成為了一種強(qiáng)烈的民族愿望。 ? 這種增長(zhǎng)模式帶來(lái)的高增長(zhǎng)和高投資容易導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)資源緊張、經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，引發(fā)需求拉動(dòng)型的通貨膨脹。 ? 主要影響 路徑 是： 國(guó)際原材料價(jià)格上漲 ↓ 國(guó)內(nèi)資源品價(jià)格上漲 ↓ 國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格上漲 ↓ 農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲 8060402002040608010012020xx08 20xx10 20xx12 20xx02 20xx04 20xx06 20xx08 20xx10 20xx12 20xx02 20xx04 20xx06 20xx08 20xx10 20xx12 20xx02 20xx04 20xx06 20xx08 20xx10 20xx12 20xx02 20xx04 20xx06 20xx08 20xx10 20xx12 20xx02 20xx04 20xx06 20xx08 20xx10 20xx12柴油(0 ) 不銹鋼板 無(wú)鉛汽油(90 ) 國(guó)際基本金屬 國(guó)際原油（WTI ）809010011012013014020xx01 20xx05 20xx09 20xx01 20xx05 20xx09 20xx01 20xx05 20xx09 20xx01 20xx05 20xx09 20xx01 20xx05 20xx09 20xx01 20xx05 20xx09 20xx01 20xx05 20xx09 20xx01 20xx05 20xx09 20xx01食品消費(fèi)價(jià)格指數(shù) 農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù) 農(nóng)用機(jī)油價(jià)格指數(shù)機(jī)械化農(nóng)具價(jià)格指數(shù) 化學(xué)肥料價(jià)格指數(shù)第三部分 增長(zhǎng)主義發(fā)展模式 是我國(guó)經(jīng)常面臨通脹壓力的根本原因 ? 改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)長(zhǎng)期存在通貨膨脹壓力，并經(jīng)常發(fā)生通貨膨脹。 709011013015017019021023020xx01 20xx06 20xx11 20xx04 20xx09 20xx02 20xx07 20xx12 20xx05 20xx10 20xx03 20xx08 20xx01 20xx06 20xx11 20xx04 20xx09 20xx02 20xx07 20xx12 20xx05 20xx10 20xx03 20xx08 20xx01中國(guó)居民食品消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（2 0 0 1 年1 月= 1 0 0 ） 國(guó)際糧農(nóng)組織食品價(jià)格指數(shù)?第一，我國(guó) 主要進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品對(duì)外依存度不斷提高，使得主要進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品國(guó)際價(jià)格的快速上漲直接帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)相關(guān)價(jià)格的上升。 1 08642024681020xxQ1 20xxQ2 20xxQ3 20xxQ4 20xxQ1 20xxQ2 20xxQ3 20xxQ4 20xxQ1 20xxQ2 20xxQ3 20xxQ40102030405060708090M 1 增速 M 2 增速 (%) 未來(lái)物價(jià)預(yù)期指數(shù)二、劉易斯拐點(diǎn)的逐漸到來(lái)帶動(dòng)了低端勞動(dòng)力工資的持續(xù)上漲，造成了低端服務(wù)業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲 中高端勞動(dòng)力市場(chǎng)的勞動(dòng)力成本上漲幅度不大，且勞動(dòng)生產(chǎn)率出現(xiàn)大幅提高，因此中高端勞動(dòng)力成本上漲對(duì)當(dāng)前通脹影響較小。農(nóng)產(chǎn)品資本化傾向在炒作資金大規(guī)模涌入的情況下進(jìn)一步加劇，改變了以往的單純消費(fèi)品屬性；部分農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格開(kāi)始脫離供求層面，出現(xiàn)猛烈上漲。 ? 我國(guó)的“投資 — 出口聯(lián)動(dòng)機(jī)制”和“外需導(dǎo)向型”經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式?jīng)Q定了我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的恢復(fù)有賴于世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)特別是歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的徹底恢復(fù)。 10008006004002000200400600800100020xx01 20xx06 20xx11 20xx04 20xx09 20xx02 20xx07 20xx12 20xx05 20xx10 20xx03 20xx08 20xx01 20xx06 20xx11 20xx04 20xx09 20xx02 20xx07 20xx12 20xx05 20xx10 20xx03 20xx08 20xx01 20xx06 20xx11來(lái)自非貿(mào)易非FDI 的外匯增加量 (億美元)我國(guó)流動(dòng)性雖然充裕，但是無(wú)法充分注入到實(shí)體經(jīng)濟(jì) ? 從熊彼特的技術(shù)創(chuàng)新理論的視角來(lái)看，次貸危機(jī)表面上是金融危機(jī)和房地產(chǎn)危機(jī)，而本質(zhì)上是技術(shù)創(chuàng)新處于低谷。 ? 20xx年和 20xx年我國(guó)外匯占款占 M2的比重高達(dá) 30%以上；除去 20xx年和 20xx年，該比重處于自 1990年以來(lái)的最高水平。 – 三是在 20xx年下半年通脹苗頭較為明顯時(shí)，貨幣政策的緊縮性力度不足。 ? 第一， 20xx年我國(guó)政府為應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速增長(zhǎng)，采取了超寬松的貨幣政策，投放了大量流動(dòng)性。 第二部分 我國(guó)當(dāng)前通貨膨脹形成機(jī)制的新變化 ? 前面的分析表明，通脹對(duì)中低收入者生活造成較大負(fù)面影響的主要根源是食品價(jià)格的大幅上漲。因此，通脹期間房產(chǎn)等實(shí)際資產(chǎn)的價(jià)格上漲會(huì)通過(guò)財(cái)富效應(yīng)而顯著擴(kuò)大貧富差距。 表：不同財(cái)產(chǎn)水平家庭的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（占總資產(chǎn)比重， %） 資產(chǎn) 財(cái)產(chǎn)最低 10%組 財(cái)產(chǎn)中間 20%組 財(cái)產(chǎn)最高 10%組 股票 基金 期貨 0 其他金融理財(cái)產(chǎn)品 0 外匯 收藏品市場(chǎng)價(jià)值 自有房屋的估計(jì)市場(chǎng)價(jià)值 數(shù)據(jù)來(lái)源：奧爾多投資研究中心的調(diào)查結(jié)果。 ? 我國(guó)利率長(zhǎng)期處于較低水平，存款的實(shí)際利率甚至可能在通脹期間為負(fù)。 105051015202530351994 1995 1996 1997 1998 1999 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx食品消費(fèi)價(jià)格指數(shù)漲幅（% ） C P I 漲幅（% ）表：我國(guó)城鄉(xiāng)各收入階層恩格爾系數(shù)（ %） 城鎮(zhèn) 農(nóng)村 整體 最低收入 中等收 入 最高收 入 整體 最低收入 中等收 入 最高收 入 20xx 20xx 20xx 20xx