【正文】 利率波動對非利息收入也會產(chǎn)生明顯的影響，例如利率上升，人們更傾向于儲蓄而非投資，則會導(dǎo) 致商業(yè)銀行證券代理業(yè)務(wù)收入減少，而商業(yè)銀行所持有的交易性金融資產(chǎn)也會縮水。 二是只考慮重新定價風(fēng)險。 采用 VaR 模型的商業(yè)銀行一般都會采用壓力測試，例如中國銀行、招商銀行等。 VaR 模型是衡量在正常市場條件下商業(yè)銀行所面臨的最大損失，而壓力測試則是衡量在極端不利條件下商業(yè)銀行所面臨的最大損失。 【 38】 壓力測試 壓力測試是情景分析方法的一種，它最初是為 了響應(yīng) 1996 年巴塞爾銀行監(jiān)管委員會新資本協(xié)定的修正而被正式提出并開始運用的。 VaR 值的準(zhǔn)確性以及模型的有效性還能通過事后檢驗進行測定。該方法的基本做法是，重復(fù)模擬金 融變量的隨機過程，涵蓋各種可能出現(xiàn)的情形，從而再現(xiàn)組合價值的整個分布。然而實際上未來跟過去卻未必保持同樣的分布。對于尖峰的情況，如果仍使用正態(tài)分布的假設(shè)，就會導(dǎo)致低估 VaR 的值。 VaR 的概念是比較簡單的，然而其計算卻十分復(fù)雜。它意味著在這一個月的時 間里，如果沒出現(xiàn)極端特殊情況，該資產(chǎn)組合損失超過 100 元的概率只有 5%，或者說該組合損失小于等于 100 元的可能性為 95%。 盡管持續(xù)期缺口模型在西方國家得到廣泛應(yīng)用，但筆者目前尚未看到我國有商業(yè)銀行采用此方法測量利率風(fēng)險。 如果一家商業(yè)銀行處于正缺口，那么在利率上升時，其 資產(chǎn)市值的下降多于負債市值的下降，銀行的總價值減少，銀行蒙受損失；利率下降時，其資產(chǎn)市值的上升多于負債市值的上升，銀行的總價值增加，銀行獲利。商業(yè)銀行的持續(xù)期缺口（ Duration Gap， DG）等于其資產(chǎn)組合的持續(xù)期DA減去其負債組合的持續(xù)期 DL和資產(chǎn)負債率的乘積， 即： DG=DA－（ L/A） *DL (32) 其中， DA 、 DL 由各項資產(chǎn)負債的持續(xù)期加權(quán)計算獲得。麥克萊（ Frederick Macaulay）于上世紀(jì)三十年代提出，因此又叫麥克萊久期?；谝韵氯齻€假設(shè)： （ i）所有在一年內(nèi)重新定價或到期的資產(chǎn)和負債均假設(shè)在有關(guān)期間開始時重新定利率市場化進程中商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理體系的構(gòu)建 19 價或到期； （ ii）收益率曲線隨利率變化而平行移動； （ iii）資產(chǎn)和負債組合并無其他變化。為此，人們引入了相對缺口： 相對缺口 =利率敏感性資產(chǎn) (IRSA) / 利率敏感性負債 (IRSL) 除了上述兩種指標(biāo)外，（絕對缺口 / 總資產(chǎn)）、（絕對缺口 / 資本）等指標(biāo)也得到一定的應(yīng)用。常用的考察期有一個月、三個月、一年及五年等。 利率敏感性缺口主要測量利率波動對凈利息收入的影響，因此它衡量的是商業(yè)銀行面臨的重新定價風(fēng)險。 按照巴塞爾委員會發(fā)布的《利率風(fēng)險管理與監(jiān)管原則》，商業(yè)銀行面臨的利率風(fēng)險包括重新定價風(fēng)險、收益率曲線風(fēng)險、基準(zhǔn)風(fēng)險和期權(quán)性風(fēng)險 【 36】 ，而重新定價風(fēng)險是最重要最常見的利率風(fēng)險。然而，要對各種利率進行準(zhǔn)確的預(yù)測幾乎是不可能的，即便是筆者在前文中所提出來的利率預(yù)測模型，也遠不是一種百分百精確的模型。且整個方程的可決系數(shù)高達 %，說明當(dāng)年 ln（ Δ CPI）每上升一個百分點，次年 3 月 1 日時的一年期定期存款利率就要上升 個百分點； ln（ M2/GDP）每上升 ，次年 3 月 1日時的一年期定期存款利率就要下降 %（注意兩組時間序列數(shù)據(jù)單位不同）。 另外， DW 統(tǒng)計值為 。這樣，商業(yè)銀行在每年 1 月中下旬獲得國家統(tǒng)計局公布的去年的經(jīng)濟數(shù)據(jù)后，就能運用本模型對未來一個月左右的利率進行預(yù)測。 筆者根據(jù) 1995 年至 2021 年的數(shù)據(jù)作了一個實證分析。其推導(dǎo)是比較簡單的：（ M2/累積通脹率） /（ GDP/累積通脹率） =M2/GDP。 以上三個指標(biāo)基本上可以吸收各種影響利率的經(jīng)濟因素。根據(jù)費雪效應(yīng)，名義利率 =實際利率 +通貨膨脹率。在計算實際 GDP 時，應(yīng)該在名義 GDP 的基礎(chǔ)上除以歷年的累積通脹率。在支出法下， GDP 由消費、投資、政府購買和凈出口四部分構(gòu)成。利率作為資金的價格，其決定具有一般價格決定的共性，即由供給和需求同時決定。在計算實際貨幣供應(yīng)量時，還應(yīng)除以歷年的累積通脹率。要預(yù)測名義利率，首先要了解其影響因素。 【 32】 在這方面，我國高等院校也有責(zé)任。目前國內(nèi)商業(yè)銀行普遍設(shè)有類似于資產(chǎn)負債管理委員會的機構(gòu)，但是在多數(shù)商業(yè)銀行中，該機構(gòu)的職能十分不明確，通常只是一個議事性機構(gòu)，且其成員均由其它部門職員兼任，甚至沒有專門的資產(chǎn)負債管理經(jīng)理人員執(zhí)行利率風(fēng)險管理職能，從而商業(yè)銀行很難對利率風(fēng)險及時做出反應(yīng)并調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)以管理利率風(fēng)險。這主要有三個方面的原因：一是利率管制扼殺了金融機構(gòu)的定價權(quán)，從而從根本上扼殺了金融創(chuàng)新的空間；二是金融衍生品尤其是復(fù)雜金融衍生品的定價模型為國外頂級金融機構(gòu)所壟斷，國內(nèi)金融機構(gòu)并未掌握核心定價技術(shù)；三是國債產(chǎn)品的種類不齊全（例如缺乏一年期以下的國債品種），導(dǎo)致無風(fēng)險收益率曲線不完整，金融機構(gòu)難以合理定價。這表現(xiàn)在兩方面：一是我國商業(yè)銀行利息收入占比盡管逐年下降，但依然過重，嚴(yán)重制約了商業(yè)銀行分散風(fēng)險的能力；二是我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)主要是貸款，負債主要是存款，而存貸款基本上是被動的，而且基本上是以短期存款支持中長期貸款，期限結(jié)構(gòu)不匹配。另外，這兩個模型的核心技術(shù)均為國外頂級金融機構(gòu)所壟斷，并不向購買者開放，即便采用，也不過是東施效顰，不得其神韻，從而無法根據(jù)自身狀況而調(diào)整其相關(guān)設(shè)定，其應(yīng)用效果將大打折扣。 二是缺乏有效的利率風(fēng)險衡量模型。由于我國長期以來均實行管制利率，因此，各種宏觀經(jīng)濟變量要作用于利率，都必須通過中央銀行。 總之，由于管制利率仍然占主導(dǎo)地位，市場化利率僅在邊緣領(lǐng)域發(fā)揮 作用（目前，我國銀行金融資產(chǎn)業(yè)務(wù)管制利率比重為 51%，負債業(yè)務(wù)管制利率比重為 74%【 28】 ），因此利率風(fēng)險對商業(yè)銀行利潤所帶來的影響有限，從而導(dǎo)致商業(yè)銀行不愿意花費太多的時間精力金錢用于利率風(fēng)險管理。 第二，由于中央銀行基準(zhǔn)利率調(diào)整存在較大的粘性，因此存貸款利率波動頻率?。恢醒脬y行出于金融穩(wěn)定和謹(jǐn)慎調(diào)控的考慮，每次調(diào)整的幅度有逐漸縮小的趨勢 ，因此，利率波動幅度小。 首先，存款利率上限管理和貸款利率下限管理所營造的利差為商業(yè)銀行提供了巨額的利息收入和巨大的利潤空間，即便未能很好地管理利率風(fēng)險，我國商業(yè)銀行仍然能輕松盈利。 2021 年 10月以后，雖然利率市場化改革的步伐并未停下來，然而始終未觸及人民幣存款利率上限或人民幣貸款利率下限的放開，因此，第二步尚未邁出。 現(xiàn)階段我國商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理的狀況 在展開本節(jié)的論述之前，需要先對我國的利率市場化進程進行一個階段劃分，以便明確“現(xiàn)階段”是什么樣的一個階段。隨著利率在中國金融資源配置中的作用不斷增強，中央銀行對信貸資金的調(diào)控也逐漸從規(guī)模調(diào)控轉(zhuǎn)變?yōu)閮r格調(diào)控。同年 11月， 1 年期以上小額外幣存款利率全部放開。 2021 年 3 月將境內(nèi)外資金融機構(gòu)對中國居民的小額外幣存款，納入人民銀行現(xiàn)行小額外幣存款利率管理范圍， 實現(xiàn)中外資金融機構(gòu)在外幣利率政策上的公平待遇。 1999 年 10 月對保險公司大額定期存款實行協(xié)議利率，對保險公司 3000 萬元以上、 5 年以上大額定期存款，實行保險公司與商業(yè)銀行雙方協(xié)商利率的辦法 。 1997 年 6 月銀行間債券市場正式啟動，同時放開了債券市場債券回購和現(xiàn)券交易利率。 2021 年 10 月十六屆三中 全會通過的《中共中央關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》明確了利率市場化改革目標(biāo)：“ 穩(wěn)步推進利率市場化，建立健全由市場供求決定的利率形成機制，中央銀行通過運用貨幣政策工具引導(dǎo)市場利率 ” 【 26】 。 我 國的 利率 市場化 改革 是在建立社會主義市場經(jīng)濟體制和對外開放的過程中逐 步推進 的 。第四章構(gòu)建了一個利率風(fēng)險管理體系，包括利率預(yù)測、利率風(fēng)險衡量、利率風(fēng)險控制與經(jīng)營三個方面。 本文共分五章。西南財經(jīng)大學(xué)的樊勝在其博士論文《利率市場化進程中商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理》中，側(cè)重于對貸款定價及價差期權(quán)的研究。 【 19】 王偉在《利率波動與商業(yè)銀行利率風(fēng)險控制》一文中指出，管理利率風(fēng)險最主要的措施是資產(chǎn)負債定價及其結(jié)構(gòu)管理。 Zopounidis 在《銀行資產(chǎn)負債管理中的利率場景形成》一文中，在敏感性缺口模型和持續(xù)期缺口模型的基礎(chǔ)上，借助運籌學(xué)的思想提出目標(biāo)規(guī)劃模型，以便銀行更好地對利率風(fēng)險進行表內(nèi)管理 【 16】 。 【 14】 緒 論 7 通過以上的介紹可知，一般認為利率敏感性缺口模型和持續(xù)期缺口模型較為簡便但也較為粗略， VaR模型和壓力測試雖然功能強大但并非萬能而且運用起來極為復(fù)雜。 Zeisler 在《量化銀行利率風(fēng)險：假設(shè)至關(guān)重要》一文中，認為基于巴塞爾資本協(xié)議的時段劃分的敏感性分析和持續(xù)期分析都過于粗糙，甚至經(jīng)常會得出相反的結(jié)論，原因在于其假設(shè)過于苛刻。而持續(xù)期缺口模型能夠較為準(zhǔn)確地衡量商業(yè)銀行的利率敏感度，并且有可能使商業(yè)銀行的凈資產(chǎn)對利率波動具有免疫性，但它仍然存在以下三個方面的不足：一是假設(shè)不存在 長短期利率的差異，二是沒考慮利率變化時借款者提前還貸或存款者加速取款之類的情況，三是利率變化較大時誤差也較大。對于持續(xù)期缺口模型，他們認為當(dāng)利率發(fā)生較小變化時，該模型比較準(zhǔn)確，當(dāng)利率變動較大時，誤差較大。 （ c）利率風(fēng)險度量理論 常用的利率風(fēng)險度量模型有利率敏感性缺口模型、持續(xù)期缺口模型、 VaR 模型以及壓力測試（情景模擬）等。 【 9】 上述理論固然有它自身的局限性，然而更為重要的是，它們對商業(yè)銀行的指導(dǎo)意義不大。而貨幣的需求由交易動機、謹(jǐn)慎動機和投機動機所帶來的需求決定 。即利率風(fēng)險包括宏觀風(fēng)險和微觀風(fēng)險，微觀風(fēng)險包括階段性風(fēng)險和恒久性風(fēng)險，恒久性風(fēng)險包括重新定價風(fēng)險、收益率曲線風(fēng)險、基準(zhǔn)風(fēng)險和期權(quán)性風(fēng)險。宋飛對前人所作的各種代表性實證研究進行詳細分析，認為“自由化改革的確有利于發(fā)展中國家 (地區(qū) )長期性的高效率的經(jīng)濟增長，而管制政策則帶來相反的效果”，而某些國家金融自由化改革之所以失敗，是因為這些國家沒有配套其他的相關(guān)措施：“??金融改革與利率市場化必須在其他有效措施的配合下發(fā)揮作用” 【 3】 。 相關(guān)的實證研究也表明，利率市場化對一國的經(jīng)濟增長有較大的促進作用。麥金農(nóng)和愛德華 本文寫作于利率市場化改革的大背景之下，結(jié)合最新的商業(yè)銀行經(jīng)營資料，針對現(xiàn)階段我國商業(yè)銀行的利率風(fēng)險管理狀況，從利率預(yù)測、利率風(fēng)險度量、利率風(fēng)險控制與經(jīng)營三個方面，構(gòu)建了一個比較完整的利率風(fēng)險管理體系，并就如何實現(xiàn)和完善該體系提出自己的一些建議，力圖對本論題的理論研究及應(yīng)用實踐均有所裨益。相應(yīng)地，商業(yè)銀行的利率風(fēng)險管理理論和實踐也具有漸進性和階段性的特 點。 商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債主要是貸款和存款，從而具有較大的剛性。 Commercial banks； Rate risk management. 3 目 錄 1 緒論 ....................................................................................................................................... 4 研究背景與意義 ........................................................................................................... 4 文獻綜述 ....................................................................................................................... 4 利率市場化綜述 ..................................................................................................... 4 商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理綜述 ................................................................................. 5 本文研究方法與框架 .................................................................................................... 7 2 我國商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理現(xiàn)狀 ....................................................................................... 8 我國利率市場化進程回顧 ........................................................................................... 8 現(xiàn)階段我國商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理的狀況 ............................................................... 9 利率風(fēng)險管理動力不足 .................................................