【正文】 T、 lBM等公司資本收益低于資本成本，EVA0，被認(rèn)為股東價(jià)值受到破壞。越來越多的企業(yè)集團(tuán)采用經(jīng)濟(jì)增加值作為下屬子公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估和經(jīng)營(yíng)者獎(jiǎng)勵(lì)依據(jù)。專門從事 EVA應(yīng)用咨詢，并將 EVA注冊(cè)為商標(biāo)，并在 1993年 9月 《 財(cái)富 》 雜志上完整地將其表述出來。 121 ? 1982年，美國(guó)人 Joel. M 120 ? 經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)則能修正會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)的這一缺點(diǎn)，公司每年創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值等于稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與全部資本成本之間的差額。這本《 企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造之路 ——經(jīng)濟(jì)增加值業(yè)績(jī)考核操作實(shí)務(wù) 》 就是這一階段研究的成果。 116 六、經(jīng)濟(jì)增加值（ EVA ）評(píng)價(jià) （一）經(jīng)濟(jì)增加值的產(chǎn)生背景 （二） EVA的理論框架 （三）經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)體系 （四） 經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)量 （五） EVA實(shí)施中存在的問題 117 ? 周煒煒獲倫敦商學(xué)院金融學(xué)碩士學(xué)位 ， 香港大學(xué) /復(fù)旦大學(xué) MBA學(xué)位 。 ? 年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) 考核指標(biāo)包括 基本指標(biāo) 與 分類指標(biāo) 基本指標(biāo)包括年度 利潤(rùn)總額 和 凈資產(chǎn)收益率 指標(biāo) （ 凈資產(chǎn)中不含少數(shù)股東權(quán)益 ） ， 分類指標(biāo)由國(guó)資委根據(jù)企業(yè)所處行業(yè)和特點(diǎn) ， 綜合考慮反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平及發(fā)展能力等因素確定 ， 具體指標(biāo)在責(zé)任書中確定 。 ? 評(píng)價(jià)類型是評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)體現(xiàn)出來的企業(yè)經(jīng)營(yíng)效績(jī)水平。 ? 商貿(mào)、交通等服務(wù)行業(yè)企業(yè) 商貿(mào)、服務(wù)場(chǎng)所的裝飾裝演、環(huán)境衛(wèi)生、設(shè)備性能等硬件設(shè)施情況。 ? 如果不良資產(chǎn)比率指標(biāo)實(shí)際值低于或等于行業(yè)平均值，單項(xiàng)修正系數(shù)確定為 ；如果高于行業(yè)平均值，用以上計(jì)算公式計(jì)算。 ? 如果資本保值增值率和三年資本平均增長(zhǎng)率指標(biāo)的分子、分母出現(xiàn)負(fù)數(shù)或分母為 0時(shí)，則按如下方法確定其單項(xiàng)修正系數(shù)： (1)如果分母為負(fù)，分子為正，則單項(xiàng)修正系數(shù)確定為 。 ? 存貨周轉(zhuǎn)率 存貨余額是指企業(yè)存貨賬面價(jià)值與存貨跌價(jià)準(zhǔn)備之和 ? 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款余額是指企業(yè)應(yīng)收賬款賬面價(jià)值與壞賬準(zhǔn)備之和。 ? 資本保值增值率＝ (扣除客觀因素后的年末所有者權(quán)益／年初所有者權(quán)益 ) 100％ 95 ? 國(guó)有資本保值增值率完成值的確定，需剔除考核期內(nèi)客觀及非正常經(jīng)營(yíng)因素（包括增值因素和減值因素）對(duì)企業(yè)年末國(guó)家所有者權(quán)益的影響。 對(duì)于已獲利息倍數(shù)指標(biāo)，當(dāng)分母為 0時(shí)，則按以下兩種情況處理： －－如果利潤(rùn)總額大于 0，則指標(biāo)得滿分； －－如果利潤(rùn)總額小于或等于 0，則指標(biāo)得 0分。評(píng)價(jià)的對(duì)象是國(guó)有及國(guó)家控股企業(yè)。 （ 4） 會(huì)計(jì)收益 是不考慮機(jī)會(huì)成本的收益。 （ 2） 會(huì)計(jì)收益 按照會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)確認(rèn)已實(shí)現(xiàn)的收益，而將未實(shí)現(xiàn)損益排除在外； 經(jīng)濟(jì)收益 則將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益與持有利得同樣對(duì)待，考慮全部收益，而不以收益是否已經(jīng)實(shí)現(xiàn)為標(biāo)準(zhǔn)。因此，上述兩種計(jì)量收益的方法存在勾稽關(guān)系，計(jì)量結(jié)果必然是一致的。 ? 由于?？怂沟氖找娓拍顩]有明確說明什么叫做“ 同等富裕程度 ” ，因而這一收益概念構(gòu)成了許多收益概念爭(zhēng)論的基礎(chǔ)，并對(duì)會(huì)計(jì)收益理論特別是資本保全理論產(chǎn)生了巨大的影響。英國(guó)古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家亞當(dāng) .斯密（ ）第一次將收益定義為財(cái)富的增加 ? 1946年英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰．?？怂梗?Sir ）在其所著的 《 價(jià)值與資本 》 一書中對(duì)收益的概念作了如下的描述： “ 在現(xiàn)實(shí)生活中，計(jì)算收益的目的在于向人們表明在自身不受損害的條件下，他們能夠消費(fèi)的數(shù)量。 81 ? ―收益配比觀 ” 則主張將收入同與之相聯(lián)系（有因果關(guān)系）的費(fèi)用相配比來確定收益，且主張首先應(yīng)定義收入和費(fèi)用，凡符合收入和費(fèi)用定義而同時(shí)確認(rèn)的項(xiàng)目，即使不符合資產(chǎn)負(fù)債的定義（如遞延和預(yù)提項(xiàng)目），也應(yīng)列入資產(chǎn)負(fù)債表。在 “ 資產(chǎn)保全觀 ”下，當(dāng)期的凈收益應(yīng)是期末的凈資產(chǎn)減去期初的凈資產(chǎn)，并剔除資本的投入和回收以及前期調(diào)整項(xiàng)目后的差額。 “ 非勾稽觀 ” 則認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債表和損益表不一定相互勾稽，因?yàn)檫@兩張報(bào)表的性質(zhì)和用途截然不同，前者屬于靜態(tài)報(bào)表，反映的僅僅是企業(yè)在某個(gè)時(shí)日的財(cái)務(wù)狀況，而后者則是動(dòng)態(tài)報(bào)表，反映的是企業(yè)特定期間的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。這也是基于“ 收入費(fèi)用觀 ” 的 “ 管理業(yè)績(jī) (財(cái)務(wù)業(yè)績(jī) )‖觀。 希金斯和范霍恩 的模型，其理論出發(fā)點(diǎn)以及理論邏輯從本質(zhì)上是一致的，均是從會(huì)計(jì)恒等式出發(fā)，認(rèn)為是股東權(quán)益的增長(zhǎng)限制了企業(yè)的增長(zhǎng)。 1S1A/S)E/L1(S/NP1A/S)E/L1(DNEE00 ??????????? ）（76 范霍恩模型的特點(diǎn) ① 模型松動(dòng)了 “ 不增加新股 ” 這一前提。 基期銷售額 產(chǎn)權(quán)比率）（留存利潤(rùn)率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率產(chǎn)權(quán)比率）（留存利潤(rùn)率銷售凈利率????????????1/11)1()()1()(EDbSNPSAEDbSNP75 ? 動(dòng)態(tài)模型 ? 基本假設(shè) ①權(quán)益水平增長(zhǎng)與銷售增長(zhǎng)在整個(gè)時(shí)期不平衡。 ③ 資本增長(zhǎng)只通過留存收益 。范霍恩的模型實(shí)際上是松動(dòng)了這一前提。 ? 深圳 《 新財(cái)富 》 雜志應(yīng)用可持續(xù)增長(zhǎng)率對(duì)上市公司進(jìn)行排名 71 基本成長(zhǎng)率 g＝ (1b) [ROA+(D/E) (ROAi)] ―1b‖為利潤(rùn)留存比例， b為股利支付率，即企業(yè)所分配的現(xiàn)金股利占其可供分配利潤(rùn)的比例。 ? 負(fù)債與股東權(quán)益比率 ，又稱 產(chǎn)權(quán)比率 ，它是反映企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健與否的重要標(biāo)志。提高銷售凈利率是提高企業(yè)盈利的關(guān)鍵，而銷售凈利率的高低主要取決于銷售收入和成本水平的高低。 ③計(jì)算也比較簡(jiǎn)潔和易懂。 68 ? SGR模型 (sustainable growth rate) 可持續(xù)增長(zhǎng)率 =股東權(quán)益的變動(dòng)值 247。希金斯最先提出的，并被波士頓咨詢集團(tuán)公司推廣應(yīng)用。他認(rèn)為，可持續(xù)增長(zhǎng)率表示根據(jù)經(jīng)營(yíng)比率、負(fù)債比率和股利支付比率目標(biāo)值確定的公司銷售的最大年增長(zhǎng)率。 ? 投資報(bào)酬指標(biāo)體系 每股收益、每股股利、股利支付率。希金斯 (Robert C． Higgins)和詹姆斯 “ 平衡 ” 之意為要平衡兼顧戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)、長(zhǎng)期和短期目標(biāo)、財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)衡量方法、滯后和先行指標(biāo)，以及外部和內(nèi)部的業(yè)績(jī)等諸多方面。D的產(chǎn)品評(píng)價(jià) Ramp。即：縮短研究與開發(fā)周期；開發(fā)滿足顧客需求的產(chǎn)品；同步或領(lǐng)導(dǎo)技術(shù)潮流；減少設(shè)計(jì)修改次數(shù)，降低開發(fā)成本。一個(gè)完整的售后服務(wù)至少包括：物理產(chǎn)品、核心服務(wù)、輔助服務(wù)（外圍服務(wù)，是指試圖讓服務(wù)更有吸引力的額外部分）、服務(wù)傳遞和服務(wù)環(huán)境（包括物理環(huán)境，還包括組織環(huán)境，如招聘、培訓(xùn)制度、員工鼓勵(lì)制度、報(bào)酬體系、鼓勵(lì)控制等）。 會(huì)計(jì)過程的創(chuàng)新目標(biāo)是要減少重復(fù)勞動(dòng)、提高工作效率，改善財(cái)務(wù)預(yù)算和分析能力，提高財(cái)務(wù)控制的有效性。 55 （ 3）會(huì)計(jì)過程 傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)過程的缺陷是工作或任務(wù)分解過細(xì)，各個(gè)子部門信息不能共享。企業(yè)都應(yīng)對(duì)完成訂單的周期進(jìn)行評(píng)價(jià)，鼓勵(lì)員工縮短總周期。這一過程強(qiáng)調(diào)對(duì)客戶及時(shí)、有效、連續(xù)地提供產(chǎn)品和服務(wù)。 開展 JIT（準(zhǔn)時(shí)生產(chǎn)）和 LP（ Lean Production，精良生產(chǎn) )。 ? 計(jì)算稀釋每股收益時(shí)， 作為分子的凈利潤(rùn)金額一般不變；分母的調(diào)整項(xiàng)目為增加的普通股股數(shù)，同時(shí)還應(yīng)考慮時(shí)間權(quán)數(shù)。 ? 計(jì)算稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換為已發(fā)行普通股而增加的普通股股數(shù)的加權(quán)平均數(shù)時(shí)，以前期間發(fā)行的稀釋性潛在普通股，應(yīng)當(dāng)假設(shè)在當(dāng)期期初轉(zhuǎn)換 ；當(dāng)期發(fā)行的稀釋性潛在普通股，應(yīng)當(dāng)假設(shè)在 發(fā)行日轉(zhuǎn)換 。 可見稀釋性潛在普通股，是指 假設(shè)當(dāng)期轉(zhuǎn)換為普通股會(huì)減少每股收益的潛在普通股。 報(bào)告期時(shí)間－當(dāng)期回購普通股股數(shù) 已回購時(shí)間 247。 當(dāng)年虧損，累積優(yōu)先股股利應(yīng)該調(diào)整到每股收益的虧損額中去。據(jù)統(tǒng)計(jì)， 90％的機(jī)構(gòu)投資者和 ％個(gè)人使用者運(yùn)用該指標(biāo)進(jìn)行投資決策。但若以剩余收益來考核，部門 1會(huì)接受該項(xiàng)目。對(duì)于剩余收益的差額 1500可解釋為由于部門 1的增量投資 40000和與其對(duì)應(yīng)的收益超過資本成本部分 （ ）相乘的結(jié)果。 32 凈資產(chǎn)收益率 (ROE) ?凈資產(chǎn)收益率 是用于衡量企業(yè)一定時(shí)期運(yùn)用 權(quán)益資本獲利的能力，反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系，通常指凈利潤(rùn)與平均凈資產(chǎn)的比率。 %100??? 平均資產(chǎn)總額 利息支出利潤(rùn)總額總資產(chǎn)報(bào)酬率31 ?該比率的分析要點(diǎn)： (1)總資產(chǎn)來源干投入資本和債務(wù)資本兩方面，利潤(rùn)的多少與企業(yè)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)有密切關(guān)系。可能這些非財(cái)務(wù)的計(jì)量指標(biāo)將包括管理當(dāng)局認(rèn)同的關(guān)鍵成功因素。 28 4企業(yè)的一個(gè)重要目標(biāo)是既增加對(duì)股東的長(zhǎng)期價(jià)值，又增加對(duì)職工和整個(gè)社會(huì)的價(jià)值。 27 （ 2）在企業(yè)生命周期的每個(gè)階段，不同財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)計(jì)量指標(biāo)的重要程度會(huì)發(fā)生變化。 （ 2）某些計(jì)量指標(biāo)過于依賴歷史成本基礎(chǔ)的計(jì)算，而沒有進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整以補(bǔ)償真正的經(jīng)濟(jì)變化。 ? 2021年 2月財(cái)政部、國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、中共中央企業(yè)工作委員會(huì)、勞動(dòng)和社會(huì)保障部、國(guó)家發(fā)展計(jì)劃委員會(huì)等聯(lián)合發(fā)布 《 企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)操作細(xì)則（修訂） 》 ， 包括 8項(xiàng)基本指標(biāo)、 12項(xiàng)修正指標(biāo)和 8項(xiàng)評(píng)議指標(biāo) 。 18 三、我國(guó)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)理論與實(shí)踐 ? 我國(guó)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)大體劃分為 4個(gè)階段 第一階段 ——93年以前 第二階段 ——1993年財(cái)政部出臺(tái)的 《 企業(yè)財(cái)務(wù)通則 》所設(shè)計(jì)的一套財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系； 第三階段 ——1995年財(cái)政部制定的企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)體系； 第四階段 ——1999年由四部委聯(lián)合頒布實(shí)施的國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系。由此，非財(cái)務(wù)指標(biāo)在業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中的作用越來越重要。其中的 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和現(xiàn)金流量已成為該時(shí)期業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的重要要素 。 ? 隨著杜邦公司、通用汽車公司這類多部門企業(yè)組織形式的發(fā)展，投資報(bào)酬率指標(biāo)的應(yīng)用范圍得到進(jìn)一步拓展。 13 ２、財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)時(shí)期 （ 20世紀(jì)初至 20世紀(jì) 90年代） ? 進(jìn)入 20世紀(jì) ，眾多涉足若干經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的綜合性大企業(yè)迅速發(fā)展起來，其龐大的規(guī)模，復(fù)雜的管理組織及層次，要求提出更有效的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系 ? 1903年 ，由多個(gè)各自獨(dú)立的單一經(jīng)營(yíng)公司合并創(chuàng)立的杜邦公司，在新型企業(yè)組織結(jié)構(gòu)如何進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)？杜邦公司設(shè)計(jì)出了多個(gè)重要的經(jīng)營(yíng)和預(yù)算指標(biāo)， 其中持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的，也最為重要的指標(biāo)就是 投資報(bào)酬率 ，投資報(bào)酬率為企業(yè)整體及其各部門的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提供了評(píng)價(jià)的依據(jù)。 ? 1911年， 美國(guó)會(huì)計(jì)工作者哈瑞設(shè)計(jì)了最早的標(biāo)準(zhǔn)成本制度 。 （ 3）評(píng)價(jià)指標(biāo) （ 4）評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) （ 5）評(píng)價(jià)方法 8 企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)程序 （ 1）確定評(píng)價(jià)目標(biāo) —— 應(yīng)符合企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理目標(biāo) （ 2）設(shè)計(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) —— 共認(rèn)性（利益各方都接受）、 可比性 適應(yīng)性（有利于戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)） （ 3）獲取評(píng)價(jià)信息 （ 4）選擇評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) （ 5）形成評(píng)價(jià)結(jié)論 （ 6）指明努力方向 9 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)理論 ? 委托代理理論 ? 激勵(lì)理論 ? 控制理論 10 二、西方業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的發(fā)展歷程 ? 西方企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的發(fā)展大致經(jīng)過了三個(gè)階段，即成本業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)階段、財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)階段和綜合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)階段。 “ 單一主體觀 ” ——企業(yè)是出資人的企業(yè)，評(píng)價(jià)主體就是出資人，目的是實(shí)現(xiàn)出資人的收益最大化。 5 企業(yè)業(yè)績(jī)的內(nèi)涵 ? 業(yè)績(jī)必須是客現(xiàn)存在的，是人們實(shí)踐活動(dòng)的結(jié)果。 ? 本專題是基于投資人及公司財(cái)務(wù)報(bào)表外部使用者的角度，因此將公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)限定在評(píng)價(jià) 組織業(yè)績(jī) 的系統(tǒng)內(nèi)，即具體針對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)而言。 4 ? 所有權(quán)、控制權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)三權(quán)分離是現(xiàn)代公司法人治理結(jié)構(gòu)的最大特征，三權(quán)分離最終導(dǎo)致了代理問題的產(chǎn)生。 ? 業(yè)績(jī)必須是產(chǎn)生了實(shí)際作用的實(shí)踐活動(dòng)結(jié)果，有實(shí)際效果。 “ 多元主體觀 ” ——評(píng)價(jià)主體是企業(yè)的相關(guān)利益方，包括出資人、債權(quán)人、管理當(dāng)局、雇員、政府等。 １、成本業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)階段 ２、財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)時(shí)期 ３、綜合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)階段 11 １、成本業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)階段 （１９世紀(jì)初至２０世紀(jì)初） ? 18世紀(jì)后期工廠制度產(chǎn)生，但由于當(dāng)時(shí)生產(chǎn)規(guī)模小，管理水平低，企業(yè)經(jīng)營(yíng)思想是以收入彌補(bǔ)成本，會(huì)計(jì)核算也僅僅是簡(jiǎn)單的以計(jì)算盈利為目的， 這一階段的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)就是成本，諸如每碼成本、每磅成本、每公里成本等等， 這種業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)帶有統(tǒng)計(jì)的性質(zhì) 。 標(biāo)準(zhǔn)成本及差異分析制度的建立，不僅大大提高了勞動(dòng)生產(chǎn)率，更重要的是它使成本管理由被動(dòng)的事后反映變?yōu)橹鲃?dòng)的事前預(yù)算和事中控制 。 杜邦公司的財(cái)務(wù)主管唐納德森 .布朗 該指標(biāo)又可分解成兩個(gè)重要的財(cái)務(wù)指