金融學(xué)第7章--金融市場(chǎng)機(jī)制理論-wenkub.com
2025-05-09 05:25 本頁面
【正文】 (7)64 第七章第七節(jié) 無套利均衡與風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià) 風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià) 2. 無套利均衡分析定價(jià)模型，也即風(fēng)險(xiǎn)中性模型，與資本資產(chǎn)定價(jià)模型比較的兩點(diǎn)變化： ——資本資產(chǎn)定價(jià)模型中與風(fēng)險(xiǎn)相匹配的貼現(xiàn)率 r，轉(zhuǎn)變?yōu)闊o風(fēng)險(xiǎn)利率； ——資本資產(chǎn)定價(jià)模型中未來現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)概率分布，轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)中性概率分布。 (7)62 第七章第七節(jié) 無套利均衡與風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià) 金融市場(chǎng)均衡的特點(diǎn) 其二，在一般市場(chǎng)中，一旦價(jià)格失衡，眾多的供給者和需求者都只能少量地調(diào)整自己的供需；只有市場(chǎng)將他們的調(diào)整行為集結(jié)起來，才能推動(dòng)價(jià)格復(fù)位。 (7)60 第七章第七節(jié) 無套利均衡與風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià) 金融市場(chǎng)均衡的特點(diǎn) 2. 與借入現(xiàn)款來購買金融產(chǎn)品比較， “ 買空 ”是以負(fù)債的義務(wù)持有金融產(chǎn)品；與借入金融產(chǎn)品出售比較 , “賣空 ” 則是以負(fù)債義務(wù)持有應(yīng)收權(quán)利。 (7)59 第七章第七節(jié) 無套利均衡與風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià) 金融市場(chǎng)均衡的特點(diǎn) 1. 金融市場(chǎng)具有 “ 空頭 ” 的機(jī)制： “ 買空 ” 是先買進(jìn)商品，以后再拋售平倉。如果不相等，就會(huì)出現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會(huì) ——通過金融市場(chǎng)操作，可以取得相當(dāng)于無風(fēng)險(xiǎn)收益率的收益的機(jī)會(huì)。 (7)55 第七章第七節(jié) 無套利均衡與風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià) 復(fù)制 1. 作為兩個(gè)未來的收入現(xiàn)金流，只有在任何可能發(fā)生的場(chǎng)合，所發(fā)生的現(xiàn)金流量相等，則兩個(gè)現(xiàn)金流所代表的兩項(xiàng)金融產(chǎn)品就是完全等價(jià)的。 (7)53 第七章第七節(jié) 無套利均衡與風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià) 金融產(chǎn)品的可替代性 1. 所有金融產(chǎn)品的 “ 使用價(jià)值 ” 集中于一點(diǎn)，即都是對(duì)未來收益的所有權(quán)、要求權(quán)、索償權(quán)，都可視為各該產(chǎn)品未來的收入現(xiàn)金流。 正是對(duì)沖比率，足以保證組合的投資收益率相當(dāng)于無風(fēng)險(xiǎn)利率。解決了期權(quán)的定價(jià)方法，對(duì)于現(xiàn)代金融理論和實(shí)踐的發(fā)展有重大意義。在這方面做出重要貢獻(xiàn)的是費(fèi)雪 時(shí)間價(jià)值 =期權(quán)費(fèi)－內(nèi)在價(jià)值 (7)42 第七章第六節(jié) 期權(quán)定價(jià)模型 期權(quán)價(jià)格 3. 期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值不會(huì)小于零。 (7)39 第七章第五節(jié) 資產(chǎn)定價(jià)模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ，引起了大量進(jìn)一步的討論： 如，一些研究結(jié)果顯示 β 系數(shù)與資產(chǎn)的平均收益率之間的關(guān)系并不密切； 如，定價(jià)公式中只考慮了對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償；而被統(tǒng)稱為非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，也是投資者事實(shí)上不能不考慮的因素。這一系數(shù)相當(dāng)于資產(chǎn) i 與市場(chǎng)組合（資產(chǎn) i 包括在內(nèi)的市場(chǎng)組合）的協(xié)方差同市場(chǎng)組合方差之比： 2,mmii??? ? ?i 即代表第 i 種資產(chǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)系數(shù)。 資產(chǎn)組合的期望收益率即可依據(jù)這個(gè)公式計(jì)算 。 一種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) ——國債； 一組風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) ——股票 ——組合：這是由于股票市場(chǎng)所有資產(chǎn)的組合，在一定意義上可以代表社會(huì)所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的集合。 2. 具體選擇哪一個(gè)點(diǎn)，取決于投資人的偏好：對(duì)于不同的投資人來說，是否 “ 最好 ” ，取決于他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。圖中，落在 BAC 區(qū)間內(nèi)的任何一點(diǎn)代表在 n 種資產(chǎn)范圍內(nèi)所組成的某特定組合的組合風(fēng)險(xiǎn)與組合收益關(guān)系。 (7)25 第七章第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與投資 投資分散化與風(fēng)險(xiǎn) 4. 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)： (7)26 第七章第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與投資 有效資產(chǎn)組合 1. 風(fēng)險(xiǎn)與收益是匹配的：期望高收益率必然要冒高風(fēng)險(xiǎn)；追求低的風(fēng)險(xiǎn)則只能期望低的收益率。 正相關(guān)關(guān)系越強(qiáng)，通過組合投資降低風(fēng)險(xiǎn)的程度就越低；負(fù)相關(guān)關(guān)系越強(qiáng)，通過組合投資降低風(fēng)險(xiǎn)的程度就越高。 換言之，衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小，是投資決策程序中的第一件事。 4. 逆向選擇。 (7)16 第七章第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與投資 道德風(fēng)險(xiǎn) 1. 道德風(fēng)險(xiǎn)： hazard與 risk 在所有風(fēng)險(xiǎn)中，有其獨(dú)特性 。 (7)11 第七章第三節(jié) 證券價(jià)值評(píng)估 債券價(jià)值評(píng)估 1. 按還本付息的方式，債券大體為三類： 到期一次支付本息； 定期付息、到期還本；
試題試卷相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1