財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)第六章項(xiàng)目投資決策-wenkub.com
2024-09-05 17:13 本頁(yè)面
【正文】 （如下表所示） 標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù) q 肯定當(dāng)量系數(shù) 0≤ q≤ 1 q≤ q≤ q≤ q≤ q≤ ?? ?? 舉例：見(jiàn)教材 P155【例 624】 三、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法與肯定當(dāng)量法的區(qū)別 “風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法”是通過(guò)調(diào)整凈現(xiàn)值公式中的分母來(lái)考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。 （二）肯定當(dāng)量法 1．定義： 肯定當(dāng)量法：就是按照一定的系數(shù)（即肯定當(dāng)量系數(shù)）把有風(fēng)險(xiǎn)的每年現(xiàn)金凈流量調(diào)整為相當(dāng)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金凈流量，然后根據(jù)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率計(jì)算凈現(xiàn)值等指標(biāo)，并據(jù)以評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的決策方法。 2．主要解決的問(wèn)題： 投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)程度大小如何確定； 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率如何確定。 2．投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值： ～是指投資者因?yàn)橥顿Y活動(dòng)中冒風(fēng)險(xiǎn)而取得的報(bào)酬，通常以風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來(lái)表示。 建設(shè)期現(xiàn)金凈流量 = 該年投資額 （ 2）如果是更新改造項(xiàng)目，固定資產(chǎn)的清理?yè)p益就應(yīng)考慮所得稅問(wèn)題。 計(jì)算公式： 稅后收入 =應(yīng)稅收入金額（ 1 所得稅率） （三）折舊的抵稅作用 1．折舊的概念： 固定資產(chǎn)折舊費(fèi)：是指計(jì)入產(chǎn)品成本或有關(guān)費(fèi)用的固定資產(chǎn)損耗價(jià)值。 舉例：見(jiàn)教材 P140【例 618】、 P141【例 619】 167。 年回收額法：是指通過(guò)比較所有投資方案的年等額凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案的決策方法。 差額法：是指在兩個(gè)投資總額不同方案的差量現(xiàn)金凈流量（記作△ NCF）的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額凈現(xiàn)值（記作△ NPV）或差額內(nèi)含報(bào)酬率（記作△ IRR），并據(jù)以判斷方案孰優(yōu)孰劣的方法。 互斥方案決策過(guò)程：就是在每一個(gè)入選方案已具備項(xiàng)目可行性的前提下，利用具體決策方法比較各個(gè)方案的優(yōu)劣，利用評(píng)價(jià)指標(biāo)從各個(gè)備選方案中最終選出一個(gè)最優(yōu)方案的過(guò)程。 （ 2）評(píng)價(jià)： 因只有一個(gè)投資項(xiàng)目可供選擇，故只需評(píng)價(jià)其財(cái)務(wù)上是否可行。 （ 5）貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)系 ① 凈現(xiàn)值 NPV，凈現(xiàn)值率 NPVR，現(xiàn)值指數(shù) PI和內(nèi)含報(bào)酬率 IRR指標(biāo)之間的數(shù)量關(guān)系： 當(dāng) NPV＞ 0時(shí) ,NPVR＞ 0,PI＞ 1,IRR＞ i 當(dāng) NPV＝ 0時(shí) ,NPVR＝ 0,PI＝ 1,IRR＝ i 當(dāng) NPV＜ 0時(shí) ,NPVR＜ 0,PI＜ 1,IRR＜ i ② 影響因素： 建設(shè)期和經(jīng)營(yíng)期的長(zhǎng)短 投資金額及方式 各年現(xiàn)金凈流量 ③ 區(qū)別： 凈現(xiàn)值（ NPV）為絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，其余為相對(duì)數(shù)指標(biāo)； 計(jì)算凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)所依據(jù)的貼現(xiàn)率（ i）都是事先已知的； 內(nèi)含報(bào)酬率（ IRR）的計(jì)算本身與貼現(xiàn)率（ i）的高低無(wú)關(guān)，只是采用這一指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)是將所測(cè)算的內(nèi)含報(bào)酬率與其貼現(xiàn)率進(jìn)行對(duì)比，當(dāng) IRR≥ i 時(shí)該方案是可行的。 ② 根據(jù)上述相鄰的兩個(gè)貼現(xiàn)率用插入法求出該方案的內(nèi)含報(bào)酬率。 解：（ P/A， IRR， 6） == 查表可知： 18% IRR 20% ∴ IRR = 18% + (20% 18%) = % B. 當(dāng)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等；或建設(shè)期不為零，投資額是在建設(shè)期內(nèi)分次投入時(shí) 則：必須按定義采用逐 次測(cè)試的方法，計(jì)算能使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率，即內(nèi)含報(bào)酬率。 評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行的必要條件 ： 內(nèi)含報(bào)酬率大于或等于貼現(xiàn)率。 （ 4）內(nèi)含報(bào)酬率（ IRR） 內(nèi)含報(bào)酬率：又稱內(nèi)部收益率，是指投資項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值合計(jì)數(shù)等于零時(shí)的貼現(xiàn)率，亦可將其定義為能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。 現(xiàn)值指數(shù)：是指項(xiàng)目投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值。 所以，凈現(xiàn)值（ NPV）≥ 0是項(xiàng)目 可行的必要條件。要求計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案的動(dòng)態(tài)回收期？ 以甲方案為例，先計(jì)算甲方案各年折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量和累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 .如下表 : 甲方案計(jì)算資料表 單位：元 項(xiàng)目 計(jì)算期 (年） 現(xiàn)金凈流量（ NCF） (1) 折現(xiàn) 系數(shù) （ P/F， 10%,n）
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