財務(wù)管理05-投資決策基礎(chǔ)-wenkub.com
2025-01-06 07:30 本頁面
【正文】 [例 ]某公司進行一項投資，投資期為 3年，每年年初投資200萬元，第四年初開始投產(chǎn)，投產(chǎn)時需墊支 50萬元營運資金，項目壽命期 5年， 5年中每年增加銷售收入 360萬元，增加付現(xiàn)成本 120萬元，設(shè)企業(yè)所得稅稅率為 30％，資金成本 10％，固定資產(chǎn)殘值忽略不計。 ?在無資本限量的情況下， NPV法優(yōu)于 IRR法 。 ?管理者素質(zhì)提高和計算機技術(shù)的發(fā)展，加速了貼現(xiàn)現(xiàn)金流指標的廣泛使用。 ?投資回收期法只反映了投資的回收速度，沒有反映投資的收益情況。 38 非常規(guī)性投資項目分析 實例 1： 年份 0 1 2 A 200 640 480 NPV 25 50 75 100 r (%) 結(jié)論： A項目存在 2個 IRR 39 非常規(guī)性投資項目分析 實例 2： 年份 0 1 2 B 250 500 360 結(jié)論： B項目 IRR不存在 20 40 60 80 NPV r (%) 40 非常規(guī)性投資項目分析 實例 3： 年份 0 1 2 3 4 150 300 225 75 30 結(jié)論： C項目 IRR不存在 NPV 25 50 75 100 r (%) 41 三、獲利 指數(shù) （ PI） 42 概念 經(jīng)營期各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和與原始投資額現(xiàn)值之和的比值，或未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱 現(xiàn)值比率 、 現(xiàn)值指數(shù) 、 貼現(xiàn)后收益 — 成本比率 等。 缺點： 不能反映項目的實際收益水平； 是絕對值，投資額不等時不利于不同方案的比較。 ? 優(yōu)、缺點 優(yōu)點：簡單、明了 缺點：沒有考慮時間價值 必要平均報酬率的確定具有很大的主觀性 31 三、平均會計報酬率 （ Average Accounting Return） ? 平均會計報酬率 = 年平均凈利潤 / 初始投資額 ? 決策標準 項目平均會計報酬率越高越好 ， 低于必要的平均會計報酬率的方案是不可行的。 ??????n1stts0tt N C FN C F在計算中一般采用列表計算 “ 累計凈現(xiàn)金流量 ” 的方式。 萬元515萬元155萬元）每年折 舊萬元1140%22022002022NCF9540%21500NCF540510%1 30003000NCF5410??????????????????）（）（（使用5 年萬元2755(15萬元155萬元）每年折 舊萬元1%22 0 0 )3005402022NCF9540%21500NCF540510%1 3 0 0 03 0 0 0NCF4310???????????????????）（（使用4 年26 投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因 27 ? 采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮資金的時間價值； ? 使用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實際情況。 要求：計算更新改造方案的差額凈現(xiàn)金流量。 19 解： A方案 年折舊 =(50050)/8= NCF0= 300萬元 NCF1= 200萬元 NCF2= 100萬元 經(jīng)營期 18年的凈利潤 =() (125％ ) = NCF39= + = 萬元 NCF10= + 50 + 100 = B方案 NCF0= 800萬元 NCF112=160萬元 20 （ 2）更新改造 分析思路 ? 計算新舊設(shè)備各年的差額現(xiàn)金凈流量（ ΔNCF），計算差額凈現(xiàn)值（ ΔNPV） (條件：新舊設(shè)備可使用年限相同 ) ? 將新、舊設(shè)備看成是兩個互斥的方案，比較其年均凈現(xiàn)值（ ANPV） （條件：新舊設(shè)備可使用年限不同） 21 ? 經(jīng)營期 ： △ NCFs+1n = △ 營業(yè)收入 △ 付現(xiàn)成本 △ 所得稅 = △ 凈利潤 +△ 折舊 =（△收入 △ 付現(xiàn)成本 △ 折舊）（ 1T） +△ 折舊 注意：舊設(shè)備折舊額的計算方法 差額現(xiàn)金流量分析法 ? 建設(shè)期 ： △ NCFos = △ 原始投資
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