【正文】 非經(jīng)營中資產(chǎn) ? 有價證券 ? 以非控制為目的的在其他企業(yè)中的投資。 ? 如果企業(yè)的目標(biāo)是追求企業(yè)價值最大化的話，這種自由現(xiàn)金流量必須支付給企業(yè)的股東。在我看來，對每股收益的熱衷真是愚蠢，尤其是還要花大量的時間和精力一分一厘地估計下個季度的每股收益就更是愚蠢。償還短期借款 資本性支出 短期借款 現(xiàn)金 營業(yè)活動 利息及股利收入 銷售產(chǎn)品 ? 能夠使企業(yè)價值最大化的最重要因素就是力爭使企業(yè)經(jīng)營活動所帶來的現(xiàn)金流量達(dá)到最大。 ? 以價值為基礎(chǔ)的企業(yè)管理模式的主要特征為： 1. 關(guān)注經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力； 2. 關(guān)注企業(yè)的未來可持續(xù)發(fā)展； 3. 關(guān)注企業(yè)各類投資者的利益最大化。 10~11 規(guī)劃部門完成 5年期經(jīng)營計劃，并反饋給各個部門的負(fù)責(zé)人。管理優(yōu)秀的企業(yè)的一大特征即是擁有一套完整的、系統(tǒng)的、牽引力極強(qiáng)的財務(wù)預(yù)算體系。 財務(wù)預(yù)算與理財行為理性化 管理當(dāng)局對于企業(yè)價值的規(guī)劃是通過財務(wù)預(yù)算來達(dá)到的。 內(nèi)含報酬率的計算 ? 最初投資額 =200 ? 每年現(xiàn)金流入 年 現(xiàn)金流入 1 50 2 100 3 150 ? 使凈現(xiàn)值等于 0的報酬率即是內(nèi)含報酬率： 0=200+50/（ 1+IRR） 1+100/（ 1+IRR） 2+150/（ 1+IRR） 3 求解上式，知： IRR=% 凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率 120 0 凈現(xiàn)值 折現(xiàn)率 2% 10% 18% 內(nèi)含報酬率 年 現(xiàn)金流量 0 275 1 100 2 100 3 100 4 100 國外跨國公司 使用的資本投資評判標(biāo)準(zhǔn) 基本方法 第二方法 會計報酬率 % % 投資回收期法 % % 內(nèi)含報酬率 % % 凈現(xiàn)值法 % % 其他 % % 100% 100% 經(jīng)營計劃與公司理財 ? 經(jīng)營計劃與財務(wù)預(yù)算是企業(yè)財務(wù)管理活動中所使用的重要工具。 內(nèi)含報酬率的意義 ? 內(nèi)含報酬率（ IRR） 是資本預(yù)算項目的期望報酬率。 創(chuàng)造正凈現(xiàn)值的途徑 行動 案例 推出新產(chǎn)品 蘋果電腦公司在 1976年推出第一部個人電腦。 ? 會計收益率（ average accounting return,AAR）的計算公式為： 會計收益率 =平均凈收益 /平均賬面投資價值 =45/120 =% 會計收益率法：平均凈收益 1年 2年 3年 銷售額 440 240 160 成本 220 120 80 毛利潤 220 120 80 折舊 80 80 80 稅前盈利 140 40 0 所得稅（ 25%） 35 10 0 凈收益 105 30 0 平均凈收益 =（ 105+30+0） /3=45 會計收益率法：平均賬面投資價值 平均賬面投資價值為項目投資額的平均值。 投資項目績效評價方法 ? 投資回收期法 ? 會計收益率法 ? 凈現(xiàn)值法 ? 內(nèi)含報酬率法 投資回收期法 ? 某投資項目的最初投資額為 1000元，投產(chǎn)后的現(xiàn)金流量情況為： 年 現(xiàn)金流入 累計現(xiàn)金流入 1 200 200 2 400 600 3 600 1200 ? 該投資項目的回收期為： 2+400/600= 折現(xiàn)回收期法 ? 某投資項目最初投資額為 1000元，適用的折現(xiàn)率（資本成本）為 10%，投產(chǎn)后各年的現(xiàn)金流入及其折現(xiàn)值為： 年 現(xiàn)金流入 折現(xiàn)現(xiàn)金流入 累計 1 200 182 182 2 400 331 513 3 700 526 1039 4 300 205 1244 ? 因此，折現(xiàn)回收期大致為 3年。 投資項目之營業(yè)現(xiàn)金流量 ? 在扣除費(fèi)用成本后所增加的收入； ? 因投資項目而增加的間接費(fèi)用，如水費(fèi)、電費(fèi)等； ? 因投資項目而獲得的人工和材料的節(jié)約； ? 因投資項目所引起的折舊費(fèi)用增加而得到的稅負(fù)節(jié)約； 注意：不包括因舉債而產(chǎn)生的利息費(fèi)用。 ? 資本預(yù)算決策是根本的財務(wù)決策，而融資決策與股利政策是次生的財務(wù)決策。 企業(yè)就像一架飛機(jī)，償債能力與獲利能力是兩翼，發(fā)展趨勢是正確的方向。 ? 息稅前利潤變動引起每股收益變動，而每股收益變動的幅度將超過息稅前利潤變動的幅度，這就是所謂的財務(wù)杠桿效應(yīng)。 ? 產(chǎn)出變動引起息稅前利潤的變動，而息稅前利潤變動的幅度將超過產(chǎn)出變動的幅度，這就是所謂的營業(yè)杠桿效應(yīng)。 ? 營業(yè)風(fēng)險是假設(shè)在不運(yùn)用負(fù)債的情況下的企業(yè)資產(chǎn)的風(fēng)險程度，它是隱含在企業(yè)未來報酬率中的不確定性的函數(shù)。企業(yè)價值就是企業(yè)未來經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值。 2. 投資活動與融資活動現(xiàn)金流量實際上是企業(yè)財務(wù)決策的結(jié)果。 ? 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量是現(xiàn)金流量表分析的核心所在。 ? 銷售額及其增長率可以反映一個企業(yè)的生命周期，如連續(xù) 23年銷售額增長率超過 10%，就可被視為處于高速增長期。 3. 各種利潤率分析。 ? 權(quán)責(zé)發(fā)生制對利潤表的影響主要體現(xiàn)在以下兩個方面： Ⅰ 、收入的確認(rèn)； Ⅱ 、費(fèi)用與收入的相互配比。收益表的演變歷史。凈營運(yùn)資本越多，表明企業(yè)在償還了債務(wù)之后，可供理財人員使用的流動資產(chǎn)越多。 ? 可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)，贏余公積應(yīng)當(dāng)持續(xù)增加。 股權(quán)資本結(jié)構(gòu)分析 ? 股權(quán)資本的主要項目有三：股本；資本公積；贏余公積。 1998年平均負(fù)債率為 %,比上年上升 12%。 美國非金融公司的負(fù)債率 負(fù)債 /權(quán)益與債務(wù)市值 % 高杠桿率 建筑業(yè) % 旅館業(yè) % 航空業(yè) % 主要金屬業(yè) % 造紙業(yè) % 低杠桿率 化學(xué)制藥 % 電子業(yè) % 管理服務(wù)業(yè) % 電腦業(yè) % 健康服務(wù)業(yè) % 美國公司資本結(jié)構(gòu)的確定 1. 企業(yè)寧愿以企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的資金融資，即留存盈利、折舊形成的資金等； 2. 企業(yè)根據(jù)其未來投資機(jī)會和預(yù)期未來現(xiàn)金流量確定目標(biāo)股利發(fā)放率； 3. 股利在短期內(nèi)具有剛性，企業(yè)一般不愿意在現(xiàn)金股利上有較大的變動； 4. 如果企業(yè)有剩余盈利，或是投資于有價證券，或是償還負(fù)債； 5. 如果需要外部融資，企業(yè)首先會發(fā)行債券，然后是可轉(zhuǎn)換證券，最后迫不得已才發(fā)行普通股票。在這一點(diǎn)上，公司資本成本最低，企業(yè)價值最大。 ? 隨著所謂知識經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，無形資產(chǎn)在企業(yè)資產(chǎn)中的比重會逐漸有所提高。 ? 固定資產(chǎn)占用比重越高，表明生產(chǎn)能力強(qiáng)，現(xiàn)金流量大，企業(yè)價值大；流動資產(chǎn)占用比重大，表明償債能力強(qiáng)，但削弱了企業(yè)的獲利能力。原材料、半成品以及產(chǎn)成品不是積壓在倉庫中，而是在生產(chǎn)線上有序地轉(zhuǎn)移。其中，存貨與應(yīng)收帳款是創(chuàng)造銷貨額的主要因素，這部分本應(yīng)由企業(yè)占用的流動資金可由供貨商通過應(yīng)付帳款來提供。事實上，戴爾公司的存貨投資為負(fù)值。 ? 存貨管理的一般方法： 確定經(jīng)濟(jì)訂購量； ABC管理法； JIT管理法。 營業(yè)活動之現(xiàn)金循環(huán) 訂購原材料 原材料到貨 存貨 銷售 收帳期 收現(xiàn) 收到發(fā)票 延遲付款 付現(xiàn) 現(xiàn)金循環(huán)周期 應(yīng)收帳款分析 ? 應(yīng)收帳款的重要功用： （ 1）增加銷售；（ 2）減少存貨。 現(xiàn)金存量分析 ? 現(xiàn)金是流動性最強(qiáng)的一項資產(chǎn)，也是獲利水平最低的一項資產(chǎn)。 3. 無形資產(chǎn)分析：專利權(quán)、研發(fā)費(fèi)用、計算機(jī)軟件、商譽(yù)。 ? 控制流動性是企業(yè)理財活動中的重要內(nèi)容。各資產(chǎn)的流動性越強(qiáng)，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)。 資產(chǎn)負(fù)債表的主要功用 1. 反映企業(yè)的融資狀況以及運(yùn)用狀況； 2. 反映企業(yè)的償債能力； 3. 反映企業(yè)累計盈余及其企業(yè)的累計增長情況。 資產(chǎn)負(fù)債表 ? 資產(chǎn)負(fù)債表的主要功用是用以評價企業(yè)的償債能力。 基本財務(wù)報表 ? 基本財務(wù)報表是指資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表。 ? 會計準(zhǔn)則規(guī)范強(qiáng)調(diào)理論性與原則性，而會計制度則突出指南性和可操作性。 ? 中國特色。 ? 可靠性原則。 統(tǒng)一計帳方法，即借貸計帳法。 ? 會計法統(tǒng)帥其他會計