【正文】 從2008年開始，火電行業(yè)企業(yè)在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)率，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不斷上升，行業(yè)的營運能力不斷增強。表27 2007年2011年火電行業(yè)盈利能力指標(biāo)2011年12月2010年11月2009年11月2008年11月2007年11月銷售毛利率（％）銷售利潤率（％）資產(chǎn)報酬率（％）數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局（二）償債能力：償債風(fēng)險加大%，%，煤電矛盾使得火電行業(yè)經(jīng)營業(yè)績的惡化，負(fù)債率略微偏高，虧損較為普遍，利息保障倍數(shù)略大于1倍。管理費用占比和銷售費用占比呈下降趨勢。表25 2007年2011年火電行業(yè)三費變化情況銷售收入同比銷售費用同比管理費用同比財務(wù)費用同比單位億元%億元%億元%億元%74561991316110521651408040151496808221294458412617074659562130228254128951970844165921675364196796108517214661521720917855007794127170770213194312225162875741261數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局從增速上看，財務(wù)費用的變化波動較大，這主要是因為受銀行利率變化，企業(yè)融資成本也跟隨變化，因為財務(wù)費用波動較大。火電行業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值和銷售收入的快速增長并沒有使得火電行業(yè)規(guī)?？焖贁U張，這主要是因為上游煤炭價格的高位上行，使得火電企業(yè)的經(jīng)營利潤受到了極大的侵蝕，而上網(wǎng)電價受到國家管制，雖然不能將成本內(nèi)部完全消化，導(dǎo)致火電企業(yè)的擴張積極性較為消極，整體擴張緩慢。2012年，宏觀調(diào)控將使用電量增速趨緩，電價上調(diào)也將使電量競爭更加激烈，發(fā)電企業(yè)將面臨更加嚴(yán)峻的形勢，這勢必繼續(xù)推動發(fā)電企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型步伐。二、兼并重組情況分析：發(fā)電企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型步伐有望加快隨著國家節(jié)能減排力度不斷加碼及火電業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，以五大發(fā)電集團為首的發(fā)電企業(yè)開始積極探索戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型之策，在加大清潔電力布局、優(yōu)化電源結(jié)構(gòu)的同時，積極向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，加大對煤炭資源的控制。其中，電源工程建設(shè)完成投資3712億元，%；電網(wǎng)工程建設(shè)完成投資3682億元，%。第四節(jié) 投融資分析及預(yù)測一、固定資產(chǎn)投資分析：電力生產(chǎn)與供應(yīng)行業(yè)固定投資增速趨緩2011年，全社會固定資產(chǎn)投資保持較快增長，但電力行業(yè)固定資產(chǎn)投資仍延續(xù)2010年的低速增長態(tài)勢，在全社會固定資產(chǎn)投資中所占比重也有所下降。此次調(diào)價對于改善火電盈利不佳的狀況有一定作用，對電力供應(yīng)業(yè)而言，由于大部分地區(qū)銷售電價調(diào)整幅度大于上網(wǎng)電價，電網(wǎng)企業(yè)利潤也有望增加。其中，電解鋁又是受影響最大的行業(yè)。之后又在6月將安徽、湖南和江西三省也納入電價上調(diào)的范圍。6月1日將安徽、湖南和江西三省也納入電價上調(diào)的范圍。電煤價格區(qū)域差異將加大，將會影響不同區(qū)域火電企業(yè)的發(fā)電積極性。在供給端，水電發(fā)電形式依然嚴(yán)峻，火電供給將依然呈現(xiàn)總體偏緊狀態(tài)。%；%，其中送華東、西北、華北、%、%、%%。2011年112月份，全國完成跨區(qū)送電量1680億千瓦時，%；跨省送電量6323億千瓦時，%。同時由于來水不足，水電出力不足，水電的調(diào)峰作用減少，整體導(dǎo)致供給減少。而夏季的電荒也提前，范圍更廣，缺口更大。2011年112月份。2011年112月份，全國工業(yè)用電量34633億千瓦時，%，%；輕工業(yè)用電量5830億千瓦時，%，%；重工業(yè)用電量28803億千瓦時，%，%（二）中西部用電量較快增長從各區(qū)域的用電量增長情況來看，2011年112月份，東、中、西、%、%、%%，中西部用電需求明顯快于東部和東北地區(qū)，西部地區(qū)所有省份用電量增速均高于全國平均水平，東部省份對全國用電帶動作用減弱。2008年金融危機，我國實施積極的財政政策，出臺4萬億投資計劃，實行家電下鄉(xiāng)振興內(nèi)需的產(chǎn)業(yè)政策，使得我國工業(yè)開工率提升，工業(yè)用電量需求大幅回升，帶動了全社會用電量需求，%。這在一定程度上也提高了火電行業(yè)的銷售收入增速，也緩解了火電企業(yè)的虧損壓力?；痣娫O(shè)備利用小時在53005400小時。預(yù)計新增裝機火電新增縮小到5000萬千瓦左右。表18 2011年分省發(fā)電量情況地區(qū)發(fā)電量（萬千瓦時）同比增長（%）火電（萬千瓦時）同比增長（%）占比（%）江蘇3755630735519149山東3162223731216244廣東3607202630070284內(nèi)蒙古2970521226390005河南2571879824656886浙江2716331623172406山西2299731722598167河北2281252421678023安徽1632839516073453福建1578900012717400遼寧1367372512617905陜西1209257311199343貴州1344139910239859上海寧夏湖北20515962湖南12934631黑龍江甘肅10125117新疆8102035江西廣西10138214天津四川18450573吉林云南13755477重慶北京2628331海南青海21西藏數(shù)據(jù)來源：世經(jīng)未來（二）火電設(shè)備利用每小時不斷提高2011年112月份，全國6000千瓦及以上電廠發(fā)電設(shè)備平均利用小時數(shù)為4731小時，比2010年提高81小時。2011年112月份，全國累計完成火電發(fā)電量38137億千瓦時，%，增幅與111月份相比持平。由于2008年的金融危機，我國外貿(mào)形勢變得極為嚴(yán)峻，我國又主要以出口為導(dǎo)向，導(dǎo)致我國工業(yè)出口加工面臨需求大幅萎縮，開工率下降，主要耗能工業(yè)用電需求大幅減少，導(dǎo)致火電行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值增速大幅減少，為此我國出臺了4萬億投資計劃，實施積極的財政政策，投資計劃和刺激政策的效果在2010年，2011年得到體現(xiàn)，工廠開工率上升，主要耗能工業(yè)用電需求大幅回升，火電行業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值在2011年基本恢復(fù)到金融危機前的水平。煤炭轉(zhuǎn)化技術(shù)是指在燃燒之前對煤進行改質(zhì)反應(yīng)，包括煤氣化和液化兩種。新設(shè)計的機組目標(biāo)在近600℃附近，其供電煤耗已降至280300g／kWh。隨著行業(yè)集中程度的提高以及火電設(shè)備的參數(shù)和自動化程度的進一步提高，預(yù)計人均產(chǎn)值將會進一步大幅增加。作為重要的基礎(chǔ)能源行業(yè)，電力行業(yè)對國家經(jīng)濟社會發(fā)展和人民生活水平的提高具有非常重要的保障作用，雖然近年來清潔能源發(fā)展步伐有所加快，但火電發(fā)電量仍占全國發(fā)電量的八成以上，因此，電力行業(yè)也是重要的排污行業(yè)，是煙塵、一氧化硫、氮氧化合物等大氣污染物排放的主要來源。2011年4月“十一五”期間。表10 火電行業(yè)社會環(huán)境因素分析因素對火電行業(yè)影響社會結(jié)構(gòu)由于電力產(chǎn)品的特性，電力行業(yè)受社會環(huán)境中的社會結(jié)構(gòu)、社會風(fēng)格、文化習(xí)慣、宗教信仰等因素的影響很小?！痘痣姀S大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》不僅高于2003年的標(biāo)準(zhǔn)，在國際上也屬于最高水平，新標(biāo)準(zhǔn)推行是“大勢所趨”。地區(qū)布局進一步優(yōu)化。綠色發(fā)電比重進一步提高。國家能源局編制提出了“十二五”能源發(fā)展規(guī)劃，并廣泛征求意見。五是節(jié)能減排將制約粗放型增長。而我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)尚未成為有力支撐工業(yè)增長的支柱性產(chǎn)業(yè)。四是中小企業(yè)的發(fā)展環(huán)境將逐步改善。三是“十二五”期間，為加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和完成節(jié)能減排約束性目標(biāo)任務(wù)，國家將適時推進資源性產(chǎn)品價格和稅費改革，水、電、油、天然氣等價格將出現(xiàn)一定幅度的提高，進而將推高物價漲幅。三是經(jīng)濟增速平穩(wěn)回調(diào)，出口和投資增速下降，國內(nèi)總供求關(guān)系較寬松，物價上漲的需求壓力將有所減輕。國家實施穩(wěn)健的貨幣政策，已經(jīng)多次提高存貸款基準(zhǔn)利率與存款準(zhǔn)備金率，銀行信貸資金逐步收縮，投資資金運用成本提高。同時，房地產(chǎn)限購政策尚不會放松，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)融資難度較大，待售面積處于較高水平。2012年全年保障性安居工程開工總量基本確定在700萬套，竣工總量確定為400萬套。同時，隨著世界經(jīng)濟下行風(fēng)險前緊后松、國內(nèi)緊縮性政策滯后效應(yīng)逐漸緩和，以及2011年基數(shù)因素的影響，2012年經(jīng)濟運行將呈現(xiàn)“前低后高”的趨勢。在此政策影響下，企業(yè)融資成本大幅上升，火電企業(yè)的財務(wù)費用大幅增長。城鄉(xiāng)居民收入穩(wěn)定增加，推動居民用電量穩(wěn)步增長。物價高位運行，電力生產(chǎn)業(yè)仍面臨較大成本壓力。因此，貨幣供應(yīng)量反彈持續(xù)性較差。面對嚴(yán)峻的物價形勢，我國出臺了控制貨幣、發(fā)展生產(chǎn)、保障供應(yīng)、搞活流通、加強監(jiān)管、安定民生的一系列有針對性的措施，2011年4季度，物價上漲基本得到控制，但2011年全年物價水平仍處于較高位。二是房地產(chǎn)開發(fā)投資增速回落，而保障房投資步伐加快。（三）我國經(jīng)濟以投資為主導(dǎo)，投資結(jié)構(gòu)改善2011年，在宏觀政策主動調(diào)控下和世界經(jīng)濟增長放緩影響下，我國三大需求出現(xiàn)了不同程度的下降。（二）工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)較快增長，企業(yè)利潤繼續(xù)增加我國工業(yè)經(jīng)濟繼續(xù)呈現(xiàn)出生產(chǎn)增長較快、改善、結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)步推進的良好格局，總體運行在平穩(wěn)較快增長區(qū)間。我國經(jīng)濟增長的回落，既是政府為控制通脹主動調(diào)整宏觀經(jīng)濟政策的結(jié)果，也反映了全球經(jīng)濟復(fù)蘇步伐放緩對我國的影響。相關(guān)行業(yè)影響角度火電行業(yè)是基礎(chǔ)工業(yè)，處于國民經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈的底層。由于電力行業(yè)的特性，火電在電壓穩(wěn)定、頻率穩(wěn)定、持續(xù)供應(yīng)等自然特性相對其他能源具有較好的特性，而水電受自然地理原因限制，在大部分地區(qū)僅僅作為調(diào)峰作用，核電由于2011年3月的日本核危機事件導(dǎo)致的國際影響，使得我國核電項目審批暫緩，其他新能源由于比重太低，發(fā)展還需要其他相關(guān)方面的支持，也無法短時間取代火電。表1 電力行業(yè)其及代碼行業(yè)及代碼子行業(yè)及代碼行業(yè)描述441電力生產(chǎn)4411火力發(fā)電指利用煤炭、石油、天然氣等燃料燃燒產(chǎn)生的熱能，通過火電動力裝置轉(zhuǎn)換成電能的生產(chǎn)活動4412水力發(fā)電指通過建設(shè)水電站將水能轉(zhuǎn)換成電能的生產(chǎn)活動4413核力發(fā)電指通過建設(shè)核電站將核能轉(zhuǎn)換成熱能然后再轉(zhuǎn)換為電能的生產(chǎn)活動4419其他能源發(fā)電主要是風(fēng)力發(fā)電、太陽能發(fā)電、生物質(zhì)發(fā)電等資料來源：國家統(tǒng)計局如表所示，火電行業(yè)中還包括了煤電、氣電、油電以及資源綜合利用發(fā)電（余熱、余氣發(fā)電等）。在大城市和工業(yè)區(qū)則應(yīng)實施熱電聯(lián)供。火力發(fā)電按其作用分單純供電的和既發(fā)電又供熱的?？傮w投資原則：總量控制、結(jié)構(gòu)調(diào)整、區(qū)別對待，擇優(yōu)進入。節(jié)能減排壓力大：作為重要的基礎(chǔ)能源行業(yè)，電力行業(yè)對國家經(jīng)濟社會發(fā)展和人民生活水平的提高具有非常重要的保障作用，雖然近年來清潔能源發(fā)展步伐有所加快，但火電發(fā)電量仍占全國發(fā)電量的八成以上，因此，電力行業(yè)也是重要的排污行業(yè)，是煙塵、一氧化硫、氮氧化合物等大氣污染物排放的主要來源。預(yù)計2012年全年發(fā)電設(shè)備利用小時將在4750小時左右，火電設(shè)備利用小時在53005400小時，最大電力缺口30004000萬千瓦。原料成本高企：2011年，煤炭價格總體仍保持高位運行，但大幅上漲勢頭得到明顯抑制，并在4季度出現(xiàn)小幅回調(diào)?；痣娦袠I(yè)銷售收入保持較快的增長?；痣娦袠I(yè)風(fēng)險分析報告20122012年火電行業(yè)風(fēng)險分析報告摘 要2011年，火電行業(yè)發(fā)展特點是“高收入、低利潤、虧損嚴(yán)重”，行業(yè)延續(xù)了2010年的虧損格局。電力行業(yè)與宏觀經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢關(guān)系密切，2011年國民經(jīng)濟保持平穩(wěn)較快發(fā)展為電力行業(yè)的持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境。截止12月30日。煤電矛盾趨于緩和：近年來，在現(xiàn)行的煤電價格體制下，煤炭價格的持續(xù)大幅上漲、火電企業(yè)的大面積虧損，使得煤電矛盾愈演愈烈。政策法規(guī)的不斷出臺意味著2012年全國節(jié)能減排形勢更加嚴(yán)峻，在這一背景下，新修訂的《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》也于2012年1月1日起開始實施，因此，2012年電力行業(yè)仍將面臨較大節(jié)能減排壓力，電力行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐也有望繼續(xù)加快。2012年，對火電行業(yè)的總體投資規(guī)模進行適度控制，審慎維持原有規(guī)模；嚴(yán)格執(zhí)行國家的產(chǎn)業(yè)政策，加強投資資金的控制管理，強調(diào)準(zhǔn)入客戶的產(chǎn)能裝備先進、手續(xù)合規(guī)、產(chǎn)品具備競爭優(yōu)勢，對存量資產(chǎn)加大結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，盡快退出產(chǎn)能落后、規(guī)模較小、經(jīng)營虧損的客戶；對行業(yè)內(nèi)客戶實行區(qū)別對待，增量資產(chǎn)主要投向有市場競爭力的企業(yè)；與大型優(yōu)勢火電企業(yè)建立良好的合作關(guān)系，選擇具有盈利能力強、產(chǎn)能合規(guī)的中型火電生產(chǎn)企業(yè)，關(guān)注具有資源優(yōu)勢的企業(yè)，擇優(yōu)參與。按原動機分汽輪機發(fā)電、燃氣輪機發(fā)電、柴油機發(fā)電?；鹆Πl(fā)電系統(tǒng)主要由燃燒系統(tǒng)（以鍋爐為核心）、汽水系統(tǒng)（主要由各類泵、給水加熱器、凝汽器、管道、水冷壁等組成）、電氣系統(tǒng)（以汽輪發(fā)電機、主變壓器等為主）、控制系統(tǒng)等組成。第二節(jié) 行業(yè)地位一、能源結(jié)構(gòu)：主導(dǎo)地位火電一直占據(jù)我國能源結(jié)構(gòu)舉足輕重的地位，2007年2011年，在我國能源結(jié)構(gòu)用處于主導(dǎo)地位。因此預(yù)計未來13年內(nèi)，火電仍將處于我國能源結(jié)構(gòu)中的主導(dǎo)地位。電力產(chǎn)品應(yīng)用于從生產(chǎn)到生活的幾乎所有部門和行業(yè)。此外，刺激政策退出、房地產(chǎn)調(diào)控和節(jié)能減排力度加大對經(jīng)濟增長也產(chǎn)生了一定影響。2011年，按可比價格計算，%。全年經(jīng)濟增長動力主要來自于國內(nèi)需求，內(nèi)外需平衡有所改善。三是大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施投資增長有