【正文】 式期權(quán)，與地理概念無(wú)關(guān)。合約到期日：期權(quán)合約的終點(diǎn)。權(quán)利金：買方向賣方支付的費(fèi)用，交易競(jìng)價(jià)產(chǎn)生。期權(quán)合約的標(biāo)的物：據(jù)期權(quán)合約標(biāo)的物的不同：可分為現(xiàn)貨期權(quán)，期貨期權(quán)?，F(xiàn)貨期權(quán)：采用實(shí)物交割方式，按執(zhí)行價(jià)格交付合約商品。期貨期權(quán)：履約的意義在于將期權(quán)合約轉(zhuǎn)為期貨合約。期權(quán)價(jià)格構(gòu)成：期權(quán)價(jià)格：即權(quán)利金，由內(nèi)涵價(jià)值和時(shí)間價(jià)值構(gòu)成。（內(nèi)涵價(jià)值是指立即履行期權(quán)合約時(shí)可獲得的總利潤(rùn)。這是由期權(quán)合約的執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的物價(jià)格的關(guān)系決定的。）實(shí)值、平值、虛值期權(quán)的關(guān)系表：名稱 看漲期權(quán) 看跌期權(quán)平值期權(quán)執(zhí)行價(jià)格=標(biāo)的物價(jià) 執(zhí)行價(jià)格=標(biāo)的物價(jià) 實(shí)值期權(quán)執(zhí)行價(jià)格標(biāo)的物價(jià) 虛值期權(quán)執(zhí)行價(jià)格標(biāo)的物價(jià) 執(zhí)行價(jià)格 標(biāo)的物價(jià)買方，買進(jìn)期權(quán)對(duì)沖權(quán)利消失放棄權(quán)利消失行權(quán)漲權(quán)變多頭，跌權(quán)變空頭 賣方，賣出期權(quán)接受行權(quán)漲權(quán)變空頭，跌權(quán)變多頭對(duì)沖（回避執(zhí)行）期權(quán)保證金的結(jié)算：由于買方最大風(fēng)險(xiǎn)是成交時(shí)的權(quán)利金，因此對(duì)買方?jīng)]有每日結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，但賣方的風(fēng)險(xiǎn)與期貨一樣依然存在，因此交易所要對(duì)賣方進(jìn)行每日計(jì)結(jié)算保證金。傳統(tǒng)期權(quán)保證金（Comex），每一張賣空期權(quán)保證金為下列兩者較大者：（一）、權(quán)利金+期貨合約的保證金虛值期權(quán)價(jià)值的一半；（二）、權(quán)利金+期貨合約保證金的一半分幾種情況：賣方持倉(cāng)保證金結(jié)算賣方當(dāng)日開倉(cāng)當(dāng)日平倉(cāng)結(jié)算（差價(jià)）賣方歷史持倉(cāng)平倉(cāng)結(jié)算（差價(jià)）買方權(quán)利金結(jié)算（成交價(jià)劃出）履約結(jié)算權(quán)利放棄時(shí)的結(jié)算（虛值、平值期權(quán)以及提出不執(zhí)行的實(shí)值期權(quán)自動(dòng)失效，消失。買方不用結(jié)算，賣方退回保證金。）實(shí)值期權(quán)自動(dòng)結(jié)算。到期閉市日，所有沒有提出執(zhí)行的實(shí)值期權(quán)，將由結(jié)算部門自動(dòng)結(jié)算，如果是部位轉(zhuǎn)換，則不自動(dòng)結(jié)算；如果不是部位轉(zhuǎn)換而是現(xiàn)金結(jié)算，扣除各種費(fèi)用后，只要有一個(gè)變動(dòng)價(jià)位就自動(dòng)結(jié)算。期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別：買賣雙方權(quán)利義務(wù)不同（不對(duì)等）交易內(nèi)容不同（期貨是標(biāo)的物，期權(quán)是一種買賣權(quán)）交割價(jià)格不同（期權(quán)是執(zhí)行價(jià)格）交割方式不同保證金規(guī)定不同價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)不同（期貨多空對(duì)等，期權(quán)不對(duì)稱）獲利機(jī)會(huì)不同合約種類數(shù)量不同（期貨一般為1個(gè)月最多一種，期權(quán)擴(kuò)大了10倍）期權(quán)交易的基本原理：期權(quán)交易的基本原理有4個(gè)：即買進(jìn)看漲期權(quán)，賣出看漲期權(quán)，買進(jìn)看跌期權(quán)，賣出看跌期權(quán)。期權(quán)交易的主旨：預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格將大幅波動(dòng)，便采用買進(jìn)漲權(quán)或跌權(quán)的策略，以獲得買進(jìn)或賣出的權(quán)利和自由；預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格將保持穩(wěn)定或波動(dòng)很小，便采取賣出漲權(quán)或跌權(quán)的策略，收取權(quán)金受益。名 稱 買進(jìn)看漲期權(quán) 賣出看漲期權(quán) 買進(jìn)看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán) 運(yùn)用場(chǎng)合看后市大漲看后市大跌或見頂 后市要大跌 后市上升見底 市場(chǎng)波幅大 市場(chǎng)波幅收窄 正在下跌市場(chǎng)波幅收窄買進(jìn)被市場(chǎng)低估的漲權(quán) 持有現(xiàn)貨或期貨作為對(duì)沖策略 市場(chǎng)波幅大 隱含波動(dòng)率高 牛市 熊市 熊市 牛市 收益平倉(cāng)=權(quán)金賣價(jià)買價(jià)平倉(cāng)=權(quán)利金賣價(jià)買平價(jià)平倉(cāng)=權(quán)金賣平價(jià)權(quán)買價(jià)平倉(cāng)=權(quán)利金賣價(jià)買平價(jià) 履約=標(biāo)的價(jià)執(zhí)行價(jià)權(quán)利金 對(duì)方棄權(quán)=全部權(quán)利金 履約=執(zhí)價(jià)標(biāo)價(jià)權(quán)金 對(duì)方棄權(quán)=全部權(quán)利金 風(fēng)險(xiǎn)全部權(quán)利金斬倉(cāng)=權(quán)賣價(jià)買平價(jià) 全部權(quán)利金 斬倉(cāng)=權(quán)賣價(jià)買平價(jià)履約=執(zhí)行價(jià)標(biāo)的物買平價(jià)+權(quán)利金 履約=標(biāo)的物賣平價(jià)執(zhí)行價(jià)+權(quán)利金 損益平衡執(zhí)行價(jià)+權(quán)利金 執(zhí)行價(jià)+權(quán)利金 執(zhí)行價(jià)權(quán)利金 執(zhí)行價(jià)權(quán)利金 操作原因?yàn)楂@取差價(jià)收益，權(quán)金上漲時(shí)平倉(cāng) 為取得賣權(quán)收入 為獲取差價(jià)收益為取得權(quán)金收入為產(chǎn)生杠桿效應(yīng)，對(duì)股票期權(quán)來(lái)說很明顯 為進(jìn)行套利交易 為產(chǎn)生杠桿效應(yīng)為獲得標(biāo)的物而賣跌權(quán) 為限制交易風(fēng)險(xiǎn) 為改善持倉(cāng)結(jié)構(gòu) 為保護(hù)多頭買進(jìn)為改善持倉(cāng)結(jié)構(gòu)為保護(hù)空頭而買漲權(quán)為鎖定期貨利潤(rùn)或鎖倉(cāng)而賣出期權(quán) 為保護(hù)賬面利潤(rùn) 各種策略的需要為維持心理平衡，不會(huì)因股票和現(xiàn)貨下跌而輕易平倉(cāng)，堅(jiān)定持倉(cāng)信心 各種策略的需要 為維持心理平衡 各種策略的需要在期貨交易中，除了深實(shí)值期權(quán)的權(quán)金高于期貨保金外，一般權(quán)金都比期貨保金低。由于股票是全額交易，所以運(yùn)用股票期權(quán)杠桿作用更加明顯。隱含波動(dòng)率低（高），是指理論上應(yīng)該波動(dòng)較大（?。袌?chǎng)反應(yīng)很?。ù螅５谑乱?、期貨投資基金的概念及分類情況金融投資基金是金融信托的一種，是由投資者不等額出資匯集而成的、由專業(yè)性投資機(jī)構(gòu)管理，以風(fēng)險(xiǎn)分散的原則為指導(dǎo)的在金融市場(chǎng)上進(jìn)行投資，以謀取資本收益，又稱信托投資基金。1868年起，始建于英國(guó)，二戰(zhàn)后在美、日等西方國(guó)家獲得迅速發(fā)展。主要分三類：共同基金、對(duì)沖基金、期貨投資基金。（依據(jù)是投資對(duì)象及策略）共同基金：投資股票、債券和貨幣市場(chǎng)（不使用信貸杠桿放大工具）對(duì)沖基金：投資股票、債券、貨幣，金融衍生品（如期貨、期權(quán)），其策略是大量運(yùn)用賣空機(jī)制并且大量使用信貸杠桿。組織形式是私募合伙，具備了套期保值和控制風(fēng)險(xiǎn)的功能。共同投資（管理期貨）基金：投資交易對(duì)象主要是實(shí)物商品和金融產(chǎn)品的期貨、運(yùn)期和期權(quán)合約。另類投資工具：對(duì)沖基金，投資領(lǐng)域?qū)挘侥检`活 期貨投資基金，投資領(lǐng)域窄（限于期貨、期權(quán)）其主要策略是運(yùn)用多空組合的獲利方式。二、期貨投資基金快速發(fā)展的原因及類型：原因：80年代股市低迷。期貨市場(chǎng)的發(fā)展和成熟。經(jīng)濟(jì)全球化和全球新興金融市場(chǎng)的出現(xiàn)。美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的成熟以及金融期貨的大力發(fā)展，靈活的期貨保證金制度（國(guó)債可以充當(dāng)保證金，使期貨基金可以以持有國(guó)債的形式持有現(xiàn)金，凈多凈空保證金制度）類型：公募一般期貨基金私募有限合伙形式（一般為高收入者）個(gè)人管理賬戶個(gè)人聘請(qǐng)交易顧問操盤，一般機(jī)構(gòu)投資者三、期貨投資基金行業(yè)的參與者：按功能分：商品基金經(jīng)理（CP0）交易經(jīng)理（TM挑選CTA，監(jiān)控交易風(fēng)險(xiǎn)，分配資金）商品交易顧問（CTA）期貨傭金商（FCM）托管者及基金投資者四、美國(guó)期貨投資基金行業(yè)的外圍管理體系：監(jiān)管層次及監(jiān)管組織 行業(yè)自律及行業(yè)協(xié)會(huì)研究機(jī)構(gòu)及報(bào)告組織證券交易委員會(huì)（SEC）主要監(jiān)管該行業(yè)的公司和法人，（1934年《證券交易法》、1940年《投資公司法》）管理期貨協(xié)會(huì)，信息交流，技能素質(zhì)提升，維護(hù)行業(yè)利益（MFA）管理賬戶報(bào)告組織（MAR）商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）主要監(jiān)管從業(yè)人員，法律為《1974年商品期貨交易委員會(huì)法案》期貨行業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）協(xié)調(diào)與政府、銀行、議會(huì)、商家的關(guān)系。巴克利集團(tuán)全國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)（NFA），負(fù)責(zé)考試、培訓(xùn)、資格認(rèn)證。另類投資和管理協(xié)會(huì)（AIMA）五、期貨投資基金的特點(diǎn)與功能期貨投資基金具有期貨交易和基金的雙重特征。投資者通過期貨基金間接參與期貨期權(quán)市場(chǎng)，享有期貨市場(chǎng)的低的交易成本，低的市場(chǎng)沖擊成本、杠桿交易的運(yùn)用和市場(chǎng)流動(dòng)性好等好處。期貨基金又具有基金共有的特點(diǎn)：專家管理、組合投資、規(guī)模效益，具體在于：改善和優(yōu)化投資組合（現(xiàn)代投資組合理論相關(guān)性低甚至負(fù)相關(guān)性）。期貨投資具有典型的高回報(bào)性以及同其他金融資產(chǎn)收益的低相關(guān)性的投資工具組合能夠有效地降低投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)。最佳組合比率：風(fēng)險(xiǎn)最低的情況下高回報(bào)。20%期貨基金，20%債券，60%股票。規(guī)避股市下跌的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：由于期貨投資同股票投資的零相關(guān)性、甚至負(fù)相關(guān)性，在股市下跌時(shí)，期貨不受影響。專家理財(cái)，保護(hù)中小投資者利益。具備在不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的盈利能力： 通貨膨脹物資漲價(jià)買進(jìn)多頭受益 通貨緊縮物資降價(jià)賣出空頭受益 通貨平市使用期權(quán)手段獲利。有利于參與全球投資市場(chǎng)。六、期貨投資基金主要當(dāng)事人的選擇CP0選擇（依靠TM）CTA（交易顧問，不可接收傭金或回扣）FCM（傭金商）七、基金的申購(gòu)與贖回（以基金凈值為基礎(chǔ)計(jì)價(jià)）申購(gòu)：申購(gòu)價(jià)格、申購(gòu)傭金、最小申購(gòu)量、對(duì)基金購(gòu)買人的條件與要求。贖回：贖回價(jià)格、贖回程序、短期交易費(fèi)用八、期貨基金的終止和清算管理人在投資者同意下，終止日期之前90天內(nèi)向所有投資人和托管人發(fā)出書面通知。基金自動(dòng)終止的情況：如果基金資產(chǎn)凈值低于某一定值（如50萬(wàn)）或低于當(dāng)前開始時(shí)資產(chǎn)凈值的一定百分比（20%）。在原托管人辭職或免職之后，沒有根據(jù)信托協(xié)議進(jìn)行任命繼任托管人。如果CPO辭職等問題。達(dá)到基金在發(fā)起時(shí)規(guī)定的一定年限。九、CPO與CTA的分工：CPO：制定投資目標(biāo)、確定投資組合中投資品種范圍、投資策略以及對(duì)CTA的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。CTA：設(shè)計(jì)交易程序、確定交易方法技術(shù)、交易的風(fēng)險(xiǎn)管理（止損）十、投資風(fēng)格的類型：高風(fēng)險(xiǎn)高收益；長(zhǎng)期增長(zhǎng)與低風(fēng)險(xiǎn)；一般收益與風(fēng)險(xiǎn)平衡。為此，形成了不同的投資風(fēng)格和投資策略。投資組合的選擇規(guī)定關(guān)于資產(chǎn)分散化程度的規(guī)定投資充分程度的規(guī)定十一、投資策略系統(tǒng)性和自由式（前者計(jì)算機(jī)投資決策系統(tǒng)，后者個(gè)人經(jīng)驗(yàn)）技術(shù)分析投資策略與基本分析投資策略（前者決定進(jìn)出時(shí)機(jī)，后者決定大方向）多品種分散型與專業(yè)型（專一品種套利）短（1天1周）、中（1周1個(gè)月）、長(zhǎng)（1個(gè)月幾個(gè)月以上）投資策略。多CTA策略與單CTA策略。投資策略發(fā)展趨勢(shì)：投資決策模型和計(jì)算輔助投資決策系統(tǒng)。擁有先進(jìn)的投資決策模型和系統(tǒng)已經(jīng)成為CTA和CPO的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。十二、期貨基金的風(fēng)險(xiǎn)控制：收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償貝塔系數(shù)=某種投資工具的預(yù)期收益該收益中的非風(fēng)險(xiǎn)部分 整個(gè)市場(chǎng)的預(yù)期收益該收益中的非風(fēng)險(xiǎn)部分B大于1風(fēng)險(xiǎn)高，B=等于1，風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)，B 小于1，風(fēng)險(xiǎn)低。風(fēng)險(xiǎn)控制的原則及目標(biāo)是：回避，減小，留置，共擔(dān)，轉(zhuǎn)移十三、風(fēng)險(xiǎn)的管理辦法現(xiàn)金管理入市資金量控制：！用于保證金的比率（10%30%，最大不能超過50%）；！投資單個(gè)市場(chǎng)的資產(chǎn)比率控制；！保證金資產(chǎn)形式做出限制，虛盈合約不能做保證金，賣出期權(quán)權(quán)利金不能用做保證金。用于保證金外的其余資產(chǎn)主要發(fā)揮作用是：作為保證金的準(zhǔn)備金，隨時(shí)準(zhǔn)備彌補(bǔ)保證金的不足；作為后續(xù)投資的準(zhǔn)備金；以銀行存款或國(guó)債的形式預(yù)留一部分。風(fēng)險(xiǎn)管理：重點(diǎn)在于將風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的范圍之內(nèi)。（總風(fēng)險(xiǎn)）2=（系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)）2+（非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)）2 系統(tǒng)（全市）性風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)用指數(shù)期貨來(lái)控制和回避非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)通過投資組合的分散化和多個(gè)CTA來(lái)控制回避。三大風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)：分散化：投資工具（市場(chǎng)）分散化，盡可能在相關(guān)度較低的市場(chǎng)和品種間交易組合；投資管理人（系統(tǒng)）分散化期貨+期權(quán)。保護(hù)性止損：以低于支撐價(jià)的價(jià)格為止損上限，以高于阻力位的價(jià)格為止損下限。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格朝事先所預(yù)測(cè)的方向變化時(shí)，產(chǎn)生利潤(rùn)而有利于投資者，這時(shí)CTA應(yīng)該將止損向有利于投資者的方向推進(jìn)。十四、期貨基金的費(fèi)用管理費(fèi)：年費(fèi)，基金凈值的13%。每日按凈值提取，日積月累。CTA費(fèi)用：固定咨詢費(fèi)以CTA管理基金的每日凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)，逐日累計(jì)計(jì)算，在每個(gè)業(yè)績(jī)期末支付（0%3%）。業(yè)績(jī)激勵(lì)費(fèi)基金凈增加值的1030%，一般為20%，激勵(lì)費(fèi)用逐日累積計(jì)算，在業(yè)績(jī)期末支付。經(jīng)紀(jì)傭金。基金日常運(yùn)作費(fèi)用承銷費(fèi)用和營(yíng)銷費(fèi)用。十五、期貨基金的監(jiān)管框架法律框架：《1934年證券交易法》和《商品交易法》 《1940年投資顧問法》和《1940年投資公司法》 《1999年金融服務(wù)現(xiàn)代法》（對(duì)上兩法進(jìn)行修訂）監(jiān)管機(jī)構(gòu)： 兩個(gè)聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)證券交易委員會(huì)（SEC）基金設(shè)立登記、發(fā)行運(yùn)作的監(jiān)管 商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）CPO、CTAD的監(jiān)管兩個(gè)自律組織：全國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)（NFA）審計(jì)、從業(yè)規(guī)范、仲裁 全國(guó)證券商協(xié)會(huì)（NASD）監(jiān)管的主要措施：期貨基金設(shè)立的登記注冊(cè)商品基金經(jīng)理（CP0）、商品交易顧問（CTA）資格注冊(cè)。信息披露。第十三章一、貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)的特征與類型風(fēng)險(xiǎn)的客觀性：來(lái)自期貨交易內(nèi)在機(jī)制的特殊性，如杠桿作用、雙向交易、對(duì)沖等。風(fēng)險(xiǎn)因素的放大性：波動(dòng)頻繁、以小博大、連續(xù)交易、大量交易。風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)的共生性：高風(fēng)險(xiǎn)、高收益。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的相對(duì)性。風(fēng)險(xiǎn)損失的均等性。風(fēng)險(xiǎn)的可防性。風(fēng)險(xiǎn)的類型：從是否可控分：不可控風(fēng)險(xiǎn)，如宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政府政策?？煽仫L(fēng)險(xiǎn)，如管理風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。從交易環(huán)節(jié)分：代理風(fēng)險(xiǎn)，交易風(fēng)險(xiǎn)，交割風(fēng)險(xiǎn)等。從產(chǎn)生的主體分：有期貨交易所的、期貨經(jīng)紀(jì)公司的、客戶和政府的。從產(chǎn)生成因分：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：流通量風(fēng)險(xiǎn)，在廣度上既定價(jià)格水平滿足交易量的能力； 在深度上市場(chǎng)對(duì)大額交易的承接能力資金量風(fēng)險(xiǎn)，資金無(wú)法滿足保證金要求時(shí)，面臨強(qiáng)平頭寸。二、期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的成因來(lái)源：價(jià)格波動(dòng)杠桿效應(yīng)區(qū)別其它投資工具的主要標(biāo)志，也是期貨市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)的原因。非理性投機(jī)市場(chǎng)機(jī)制不健全產(chǎn)生流動(dòng)性、結(jié)算、交割等風(fēng)險(xiǎn)三、期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的目的與原則監(jiān)管目的：保證市場(chǎng)的有效性、保護(hù)投資者利益、控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管原則：充分競(jìng)爭(zhēng)、規(guī)范性、安全性、穩(wěn)定性、系統(tǒng)性、靈活性。四、期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系。國(guó)際期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系有美國(guó)、英國(guó)、香港等幾種模式。美國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)歷了100多年的發(fā)展后，形成了政府宏觀管理、行業(yè)協(xié)會(huì)自律及期貨市場(chǎng)主體自我管理的三級(jí)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督管理體系，具有代表性。（1）、期貨交易的政府監(jiān)管：美國(guó)CFCT對(duì)期貨、期權(quán)和現(xiàn)貨選擇交易有全面的主管權(quán)。英國(guó)SIB（證券投資委員會(huì)），香港是商品期貨交易委員會(huì)。（2）、期貨交易的行業(yè)自律：美國(guó)NFA，英國(guó)SIB下設(shè)四個(gè)自律組織（證券期貨協(xié)會(huì)SFA、投資管理監(jiān)督組織IMPS、金融中介管理人和經(jīng)紀(jì)商監(jiān)管協(xié)會(huì)FIMBRA、人壽保險(xiǎn)和單位信托基金監(jiān)管組織LAUTRO）。各自律組織行業(yè)協(xié)會(huì)的主要共同監(jiān)管職能：強(qiáng)化職業(yè)道德規(guī)范、負(fù)責(zé)會(huì)員資格審查和會(huì)員登記、監(jiān)管已注冊(cè)會(huì)員的經(jīng)營(yíng)狀況、調(diào)解仲裁期貨交易糾紛、宣傳普及期貨知識(shí)培訓(xùn)期貨從業(yè)人員。（3）、期貨市場(chǎng)交易所的自我