城投學(xué)習(xí)心得[模版]_-資料下載頁(yè)
2025-09-11 01:32本頁(yè)面
【正文】 地區(qū)公路建設(shè)線路長(zhǎng)而道路本身交通流量小，收費(fèi)收入不容樂(lè)觀。若地方政府財(cái)政實(shí)力薄弱，則容易出現(xiàn)償付能力不足的情況。個(gè)別不發(fā)達(dá)地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)一味盲目擴(kuò)張，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升，項(xiàng)目回收資金難以覆蓋債務(wù)本息，現(xiàn)金流持續(xù)緊張，債務(wù)層層累加后不斷放大。 第三，應(yīng)當(dāng)警惕這一事件是否具有范圍蔓延性。該事件反映了一些地區(qū)高速公路債務(wù)規(guī)模大、償債壓力重的現(xiàn)象突出。 2024年全國(guó)高速公路政府負(fù)有擔(dān)保責(zé) 任的債務(wù)和其他相關(guān)債務(wù)借新還舊率達(dá) %。這一數(shù)字加重了市場(chǎng)對(duì)發(fā)債資金用于高速公路建設(shè)的城投債本金可能違約的擔(dān)心。 第四，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)公路類城投風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警。公路類城投的特點(diǎn)是資金密集，還款周期長(zhǎng)，收入與區(qū)域經(jīng)濟(jì)的影響密切，同時(shí)資本金補(bǔ)充可能需要政府支持。假如公司沒(méi)有真正的造血能力而持續(xù)融資，就會(huì)造成資產(chǎn)負(fù)債率逐年上升，最終會(huì)有無(wú) 第 9 頁(yè) 共 10 頁(yè) 法融資而資金面斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。 第五，應(yīng)當(dāng)合理區(qū)分另外一些資質(zhì)較好的平臺(tái)企業(yè)。對(duì)于大部分東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的公路平臺(tái)企業(yè)，企業(yè)資質(zhì)總體還是較好的。基本上發(fā)債 時(shí)候都已經(jīng)具備了一定的盈利能力，同時(shí)也得到了政府支持。但還有一些平臺(tái)企業(yè)可能存在風(fēng)險(xiǎn)。 三、當(dāng)前城投債的投資價(jià)值 當(dāng)前經(jīng)濟(jì)物價(jià)基本面形勢(shì)下，對(duì)于城投債的投資價(jià)值，我們建議仍是以謹(jǐn)慎性參與為主，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)下對(duì)城投債還不宜過(guò)分悲觀。 首先，客觀的說(shuō)，盡管確實(shí)有個(gè)別地方融資平臺(tái)無(wú)法保證其長(zhǎng)期償債能力，但也有為數(shù)不少的城投企業(yè)資質(zhì)尚好，盈利性或地方財(cái)力充足仍可保障未來(lái)償債力； 其次，當(dāng)前融資平臺(tái)清理已逐步展開(kāi)，政府區(qū)分對(duì)待經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目和非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目的償債，按照自身收益、財(cái)政補(bǔ)貼和 償債基金等方式制定償債計(jì)劃，政府兜底下城投仍有保障； 再次，極個(gè)別的類似于 XX 省公路平臺(tái)貸款事件是在地域劣勢(shì)、盈利連續(xù)虧損、項(xiàng)目盲目擴(kuò)大和銀行貸款融資途徑被切斷等因素的聯(lián)合作用下，資金鏈條才會(huì)發(fā)生斷裂風(fēng)險(xiǎn)，因此當(dāng)前仍屬于個(gè)案，并不具有綜合代表性。與平臺(tái)貸款不同，考慮到社會(huì)成本，地方對(duì)于城投債違約意愿更低，償付力一般會(huì)高于平臺(tái)貸款； 最后，在當(dāng)前物價(jià)見(jiàn)頂預(yù)期和政策趨緩預(yù)期下，債券收益率 第 10 頁(yè) 共 10 頁(yè) 仍有穩(wěn)健下行趨勢(shì)，高收益信用債整體的持有價(jià)值仍在。因此對(duì)于城投債，仍以謹(jǐn)慎性配置參與為主。
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