【正文】 發(fā)行后的責任，在發(fā)行時盡可能多地強調風險因素。 由此可見，注冊制下也要對證券發(fā)行進行實質審核。同時，注冊制還需要相應的市場環(huán)境和配套的輔助性制度。 遵循三原則推進行政審批制度改革 向注冊制過渡的首要任務應是推進證券監(jiān)管領域行政審批 第 19 頁 共 23 頁 制度的改革，即減少行政審批，其基本精神或原則應當包括以下三方面： 其一，處理好政府和市場的關系。行政 審批制度改革應堅持市場化取向，尊重市場規(guī)律，契合《證券法》注冊制改革的方向，充分調動市場各方的積極性，讓市場在資源配置中起決定性作用。同時，要更好發(fā)揮監(jiān)管職能，進一步簡政放權、轉變職能，大力推進監(jiān)管轉型。監(jiān)管轉型，其實質是將證券監(jiān)管理念從注重融資，向注重投融資和風險管理功能均衡、更好保護中小投資者轉變；監(jiān)管方法從過多的事前審批，向強化事中事后監(jiān)管，加強監(jiān)管執(zhí)法，切實維護公開公平公正市場秩序，維護投資者特別是中小投資者合法權益方向轉變。 其二，遵循必要性原則。證券監(jiān)管領域設立行政許可，應當以保護公共 利益之必要性為依歸，尋求政府監(jiān)管與市場自治的平衡。根據《行政許可法》第十二條之規(guī)定， ? 對凡是法人或者其他組織能夠自主決定的；市車發(fā)展，維護三公原則和市場秩序，加大查處證券市場違法違規(guī)行為，保護投資者利益尤其是中小投資者利益。 目前來看，除了 2024 年《證券投資基金法》的修訂將公募基金的發(fā)行審核由核準制改為注冊制外，在立法層面取得進展的行政審批改革主要是上市公司要約收購審批制度。在今年 8 月31 日全國人大常委會通過的《證券法》修改決定中，刪除了 ? 報 第 20 頁 共 23 頁 送上市公司收購報告書 ? 等內容，將第八十九條第一款中的 ? 事先向國務院證券監(jiān)督管理機構報送 ? 修改為 ? 公告 ? ；將第九十條中 ? 收購人在依照前條規(guī)定報送上市公司收購報告書之日起十五日后，公告其收購要約。在上述期限內，國務院證券監(jiān)督管理機構發(fā)現上市公司收購報告書不符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的，應當及時告知收購人，收購人不得公告其收購要約 ? 的內容徹底刪除，只保留了要約收購的有效約定期限；將第九十一條 ? 在收購要約確定的承諾期限內，收購人不得撤銷其收購要約。收購人需要變更收購要約的，必須事先向國務院證券監(jiān)督管理機構及證券交易所提出報告，經批準后，予以公告。 ? 修改為 ? 在收購要約確定的 承諾期限內，收購人不得撤銷其收購要約。收購人需要變更收購要約的，必須及時公告，載明具體變更事項 ? 。這次修訂，完全取消了收購報告書的提前備案制度，廢除了證監(jiān)會對上市公司要約收購的事前審批權，有利于減少行政干預市場化收購的行為，也避免了原來制度下可能存在的利用審核期進行內幕交易或者權力尋租的行為，值得肯定。 此外， 2024 年 12 月國務院發(fā)布的《關于全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有關問題的決定》規(guī)定，對股東人數不滿 200 人的公司申請掛牌可豁免證監(jiān)會的核準，也屬于減少行政審批的努力。不過，這一規(guī)定仍有待于整合到 修訂后的《證券法》中。 通常而言，各國證券管理機構審批權一般涉及幾類行政許可 第 21 頁 共 23 頁 事項：涉及上市公司發(fā)行、增股和資產重組；基金的成立和運營；券商的成立和相關投資銀行業(yè)務；中介服務機構成立和運營；證券交易所的成立、運營和審查；其他資本市場內業(yè)務單位如期貨公司、期貨交易所的成立和運營；境外證券經營機構和投資機構在本國資本市場運營等。與此相適應，證監(jiān)會作為我國證券市場管理的核心行政機構，擁有在領域內的行政批準權力是必備職能和法賦權力，而證監(jiān)會可能需要采取減少行政審批的措施也應該與其他國家類似機構的做法相匹配。 ∩ 能地支持上市公司按照管理自治的原則進行。類似的，針對基金、證券中介機構和投 2 頁共 2 頁 凱程考研，為學員服務，為學生引路。 資銀行等證券市場參與主體的行政許可內容，也應適當地從增加參與主體的積極性和有效刺激市場活力的角度予以關注和愛護。同時，作為證券發(fā)行和交易的平臺，根據對不同類型上市公司的傾向性選擇和具體行業(yè)，證券交易所的判斷和操作能力應該獲得相應的尊重和指導。此外，根據我國目前資本市場與時俱進開放程度的期待，在對待境外證券經營機構和投資機構的行政許可上，應該具備更大的靈活 性。 當然，其中最根本的還是新股發(fā)行體制的改革。許多相對成熟的資本市場做法有相當值得借鑒和 ? 移植 ? 。譬如，允許將發(fā)審權下放到證券交易所，增加中介機構和證券交易所的職責對擬 第 22 頁 共 23 頁 上市公司進行選擇和實質審核；證監(jiān)會在監(jiān)管證券交易所和中介機構的同時，通過對上市公司信息披露的監(jiān)控來實現監(jiān)管，等等。必須注意的是，基于我國的現實國情，新股發(fā)行體制的改革必須循序漸進。與此相關，在強化公司治理和內控機制的同時，應該多方位強化投資者導向的信息披露質量，落實淡化對持續(xù)營業(yè)能力的價值判斷，從而完善定價約束機制。要想達此目標， 合理的建議是先一定程度地下放再融資核準權，隨后逐步實現 ipo 核準權的下放。此種改革應當以進一步減少行政管制為宗旨，健全股票發(fā)行與上市制度為基礎，減少發(fā)行定價中的非市場因素，逐步實現市場化發(fā)行，進而銜接一級市場和二級市場，切實保護投資者合法權益。 總之，減少證券監(jiān)管行政審批，實行注冊制改革的基本方向應當是淡化事前把關，實現監(jiān)管的重心后移，目的是進一步發(fā)揮市場對資源配置的決定性作用，進一步厘清政府與市場的關系。我國證券市場改革不能全盤照抄美國法上的注冊制，必須立足于我國的具體國情，以現實問題為導向，保 持監(jiān)管資源在事前、事中和事后的均衡配置：在事前準入環(huán)節(jié)，除了強調 ? 以信息披露為中心 ? ，還須輔以獨立性及關聯交易、同業(yè)競爭的合規(guī)要求和風險底線門檻；事中要實行證監(jiān)會、證券交易所和各地方監(jiān)管局三點一線的監(jiān)管；事后須加強監(jiān)管執(zhí)法，制定和完善市場化退市機制、證券欺詐民事損害賠償責任制度和代表人訴訟制度。 第 23 頁 共 23 頁 3 頁共 3 頁