【正文】 行的實(shí)時(shí)監(jiān)控和全程參與 ,進(jìn)而提升營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)的效率和 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 18 of 24 宣亞國(guó)際（ 300612） 精度。 . 品牌優(yōu)勢(shì)明顯，積累大量客戶(hù)資源 公司自成立以來(lái) ,在業(yè)內(nèi)建立了良好的口碑，憑借全方位的營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)積累 了大量?jī)?yōu)質(zhì)客戶(hù)資源。公司始終秉持 “ 合適就是競(jìng)爭(zhēng)力 ” 的傳播哲學(xué) , 以打造 “ 中國(guó)傳播行業(yè)第一推動(dòng)力 ” 為使命 ,強(qiáng)調(diào)面向客戶(hù)需求 ,打破溝 壑分明的傳播專(zhuān)業(yè)壁壘 ,整合不同傳播手段及傳播平臺(tái) ,以全面營(yíng)銷(xiāo)解決 方案滿(mǎn)足客戶(hù)多元化、多層次、多專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域的需求 ,為客戶(hù)提供一站式營(yíng) 銷(xiāo)傳播服務(wù) ,培育了較高的品牌知名度和美譽(yù)度 ,并獲得了多項(xiàng)榮譽(yù)及獎(jiǎng) 項(xiàng)。公司旗下 “宣亞 ”、 “英帕沃 ”、 “品推寶 ”等品牌已成為整合營(yíng)銷(xiāo)傳播 服 務(wù)行業(yè)知名的品牌 。發(fā)行人連續(xù)八年入選中國(guó)國(guó)際公共關(guān)系協(xié)會(huì)評(píng)選的 TOP 公司之列。 同時(shí)，公司憑借優(yōu)秀的創(chuàng)意策劃能力和高效的執(zhí)行管理能力 ,已為包括惠 普、寶潔、富士施樂(lè)、戴爾、三星、華為、周大福、 殼牌、百度、康 師傅、平安金融、長(zhǎng)安福特、東風(fēng)日產(chǎn)、長(zhǎng)安馬自達(dá)、上海大眾、 獵 豹汽車(chē)、比亞迪戴姆勒、寶馬、比亞迪、北汽新能源、海航集團(tuán)、老板 電器、 長(zhǎng)城潤(rùn)滑油、瀘州老窖等世界 500 強(qiáng)和國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)提供全 方位的整合營(yíng)銷(xiāo)傳播服務(wù) ,通過(guò)深刻把握客戶(hù)需求以及對(duì)客戶(hù)品牌的深 入洞察 ,公司已與大多數(shù)客戶(hù)建立了長(zhǎng)期的合作關(guān)系 ,積累了大批穩(wěn)定而 優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)資源。公司主要客戶(hù)如下圖所示 : 圖 28：公司擁有良好的客戶(hù)資源 數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書(shū) . 公司位于行業(yè)領(lǐng)先地位 公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的專(zhuān)業(yè)整合營(yíng)銷(xiāo)傳播服務(wù)企業(yè)之一 ,連續(xù)八年入選中國(guó) 國(guó)際公共關(guān)系協(xié)會(huì)評(píng)選的 TOP 公司之列。 2023 年 8 月和 2023 年 2 月 ,《互聯(lián)網(wǎng)周刊》先后發(fā)布了 “ 2023 年互聯(lián)網(wǎng) +公關(guān)傳播業(yè) TOP100” 和 “ 2023 年度 PR 公關(guān)傳播 50 強(qiáng) ” ,發(fā)行人分別位列第 7 位、第 5 位。 發(fā)行人在行業(yè)具有較大的影響力 ,憑借優(yōu)秀的營(yíng)銷(xiāo)策略制訂和創(chuàng)意內(nèi)容 策劃能力及高效的執(zhí)行管理能力 ,為眾多國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)提供了全方位 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 19 of 24 宣亞國(guó)際（ 300612） 的整合營(yíng)銷(xiāo)傳播服務(wù) ,在行業(yè)內(nèi)積累了豐富的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)和良好的客戶(hù)關(guān) 系。 表 5: 公司在行業(yè)內(nèi)排名靠前 2023 年互聯(lián)網(wǎng) +公關(guān)傳播業(yè) TOP100 2023 年度 PR 公關(guān)傳播 50 強(qiáng) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 奧美公共關(guān)系傳播集團(tuán) 藍(lán)色光標(biāo)傳播集團(tuán) 博雅公共關(guān)系有限公司 萬(wàn)博宣偉公關(guān)顧問(wèn) 迪思傳播集團(tuán) 羅德公共關(guān)系顧問(wèn)有限公司 宣亞國(guó)際 際恒國(guó)際 愛(ài)德曼國(guó)際公關(guān)有限公司 上海海天網(wǎng)聯(lián)公關(guān)顧問(wèn)有限公司 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 藍(lán)色光標(biāo)傳播集團(tuán) 萬(wàn)博宣偉公關(guān)顧問(wèn) 奧美公共關(guān)系國(guó)際集團(tuán) 北京嘉利恒源公關(guān)顧問(wèn)有限公司 宣亞國(guó)際 北京迪思公關(guān)顧問(wèn)有限公司 信諾傳播顧問(wèn)有限公司 上海際恒品牌管理有限公司 愛(ài)德曼國(guó)際公關(guān)有限公司 北京靈思遠(yuǎn)景營(yíng)銷(xiāo)顧問(wèn)有限公司 數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，國(guó)泰君安證券研究 . 積極布局境內(nèi)外業(yè)務(wù)，強(qiáng)化全球化營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)網(wǎng)絡(luò) 為抓住中國(guó)中部崛起、西部開(kāi)發(fā)及一帶一路戰(zhàn)略發(fā)展期帶來(lái)的業(yè)務(wù)發(fā)展 機(jī)遇 ,公司通過(guò)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)開(kāi)拓境內(nèi)市場(chǎng)。順應(yīng)區(qū)域營(yíng)銷(xiāo)不斷發(fā)展的行 業(yè)潮流 ,滿(mǎn)足整合營(yíng)銷(xiāo)的本地化要求 ,為公司未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供渠道保 障 ,公司擬在未來(lái)兩年內(nèi)在中國(guó)大陸 16 個(gè)城市設(shè)立分支機(jī)構(gòu) , 鞏固并 擴(kuò)展公司境內(nèi)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)布局 ,公司的渠道將拓展至更多的城市 ,有利于實(shí) 現(xiàn)公司在境內(nèi)各線(xiàn)城市營(yíng)銷(xiāo)市場(chǎng)的全面覆蓋 ,從而提高公司的整體服務(wù) 能力和業(yè)務(wù)拓展能力 ,有效提高公司業(yè)務(wù)的境內(nèi)市場(chǎng)占有率 ,實(shí)現(xiàn)公司業(yè) 務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。 為了順應(yīng)全球化的大趨勢(shì) ,滿(mǎn)足不斷涌現(xiàn)的國(guó)際化營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)需求 ,公司擬 在未來(lái)全面整合全球營(yíng)銷(xiāo)產(chǎn)業(yè)資源進(jìn)而保持可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在經(jīng)濟(jì) 和產(chǎn)業(yè)全球化的趨勢(shì)之下 ,領(lǐng)先的中國(guó)企業(yè)和中國(guó)品牌已經(jīng)開(kāi)始了全球 化的戰(zhàn)略布局與業(yè)務(wù)實(shí)施 。與此同時(shí) ,隨著中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大 ,全球 品牌越來(lái)越重視利用本土化思維以及在地化團(tuán)隊(duì)深耕在中國(guó)的品牌營(yíng) 銷(xiāo)。公司擬在未來(lái)三年在亞太 (除中國(guó)大陸 )、歐洲、北美三個(gè)主要地區(qū) 的 11 個(gè)城市設(shè)立業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn) ,進(jìn)而構(gòu)建覆蓋全球主要市場(chǎng)的境外業(yè)務(wù)網(wǎng) 絡(luò)體系 , 實(shí)現(xiàn)全球營(yíng)銷(xiāo)資源體系的整合與協(xié)調(diào)機(jī)制 ,為公司服務(wù)的中國(guó) 本土品牌走向世界和服務(wù)的國(guó)際品牌深耕中國(guó)提供全方位的支持 ,從而 進(jìn)一步提升公司的行業(yè)地位 ,增強(qiáng)公司的整體盈利能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。 圖 29：境內(nèi)業(yè)務(wù)廣泛分布 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 20 of 24 宣亞國(guó)際（ 300612） 數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng) . 進(jìn)軍娛樂(lè)和體育營(yíng)銷(xiāo)產(chǎn)業(yè)，進(jìn)一步拓展?fàn)I銷(xiāo)領(lǐng)域 為充分發(fā)揮公司業(yè)已積累的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源優(yōu)勢(shì) ,公司利用其在娛樂(lè)行業(yè)、 體育行業(yè)積累的資源 ,拓展?fàn)I銷(xiāo)模式。在深刻把握客戶(hù)需求的基礎(chǔ)上 ,公 司通過(guò)將娛樂(lè)元素、體育元素與客戶(hù)的品牌推廣深度融合 ,逐步拓展出娛 樂(lè)營(yíng)銷(xiāo)、體育營(yíng)銷(xiāo)新模式。公司將以 “ 市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)、娛樂(lè)營(yíng)銷(xiāo) ” 三駕業(yè)務(wù)馬車(chē)并行， 以全球化視野，通過(guò)在好萊塢強(qiáng)大的立足點(diǎn)和關(guān) 系網(wǎng)絡(luò)，將好萊塢專(zhuān)業(yè)、成熟的商業(yè)模式和制作流程，與國(guó)內(nèi)最具潛力 的優(yōu)秀影視資源相結(jié)合，打造全新的娛樂(lè)內(nèi)容制作模式，并提供創(chuàng)新的 線(xiàn)上、線(xiàn)下推廣及全方位的營(yíng)銷(xiāo)傳播服務(wù)。 4. 公司估值 . 相對(duì)估值法 . 核心假設(shè) 我們的核心假設(shè)如下： ? 營(yíng)收 數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)：受益于公司聚焦 “ 互聯(lián)網(wǎng) +精準(zhǔn)內(nèi)容 ” 的服務(wù)方式，全 力打造以 “ 數(shù)字 +內(nèi)容 ” 整合營(yíng)銷(xiāo)為特色的服務(wù)模式和行業(yè)內(nèi)極具差異 化的體系競(jìng)爭(zhēng)力，預(yù)計(jì) 2023~2023 年數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)營(yíng)收增速分別為 %/%/%，毛利率穩(wěn)中有升； 傳統(tǒng)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)：受益于公司打造全面整合營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)以滿(mǎn)足不同廣告主多 元化、多層次、多專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域的需求，公司傳統(tǒng)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)回升， 預(yù)計(jì) 2023~2023 年?duì)I收增速 %/%/%，毛利率穩(wěn)中有升。 ? 費(fèi)用 受益于公司全面拓展數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)帶來(lái)人均績(jī)效的提升，公司人力資源 管理與業(yè)務(wù)升級(jí)之間存在良好管理協(xié)同，我們預(yù)計(jì)公司管理費(fèi)用率和銷(xiāo) 售費(fèi)用率有所下降。 宣亞國(guó)際（ 300612） 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 21 of 24 . 盈利預(yù)測(cè) 根據(jù)我們的核心假設(shè)，公司 20232023 年可實(shí)現(xiàn)的收入分別為 億元、 億元和 億元，分別同比增長(zhǎng)了 %/%/%，實(shí)現(xiàn)歸屬 母公司的凈利潤(rùn)分別為 億元、 億元和 億元，分別同比增 長(zhǎng)了 %/%/%，對(duì)應(yīng) EPS 分別為 。 表 2: 預(yù)測(cè)利潤(rùn)表（百萬(wàn)元） 2023 2023 2023 2023E 2023E 2023E 營(yíng)業(yè)總收入 增長(zhǎng)率 營(yíng)業(yè)成本 %銷(xiāo)售收入 毛利 %銷(xiāo)售收入 營(yíng)業(yè)稅金及附加 %銷(xiāo)售收入 營(yíng)業(yè)費(fèi)用 %銷(xiāo)售收入 管理費(fèi)用 %銷(xiāo)售收入 息稅前利潤(rùn)（ EBIT） %銷(xiāo)售收入 財(cái)務(wù)費(fèi)用 %銷(xiāo)售收入 資產(chǎn)減值損失 公允價(jià)值變動(dòng)收益 投資收益 %稅前利潤(rùn) 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 營(yíng)業(yè)外收支 稅前利潤(rùn) 利潤(rùn)率 所得稅 所得稅率 凈利潤(rùn) 少數(shù)股東損益 歸屬于母公司的凈利潤(rùn) 凈利率 267 % 137 % 130 % 2 % 86 % 21 % 19 % 0 % 0 0 0 % 19 % 2 21 % 6 % 15 2 13 % 267 % 132 % 135 % 2 % 81 % 36 % 17 % 0 % 1 0 1 % 17 % 0 17 % 6 % 11 3 8 % 391 % 205 % 186 % 2 % 99 % 21 % 63 % 0 % 1 0 1 % 65 % 3 68 % 15 % 53 1 54 % 470 % 251 % 219 % 2 % 101 % 39 % 77 % 3 % 0 0 1 % 82 % 1 83 % 23 % 59 1 58 % 588 % 302 % 286 % 2 % 123 % 40 % 120 % 6 % 0 0 2 % 127 % 1 128 % 31 % 98 1 96 % 735 % 361 % 373 % 3 % 147 % 40 % 183 % 8 % 0 0 1 % 192 % 2 194 % 45 % 149 2 147 % 數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究 . 可比公司估值 我們選取恒龍韻股份、思美傳媒、利歐股份、梅泰諾與公司進(jìn)行可比公 司估值比較。根據(jù)可比公司估值， 2023~2023 年，公司同行業(yè)可比公司 平均估值分別為 ，公司對(duì)應(yīng)估值水平為 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 22 of 24 宣亞國(guó)際（ 300612） ，公司 2023 年估值具有一定的吸引力。 表 3: 可比公司估值比較（截止到 2023 年 3 月 3 日收盤(pán)價(jià)） 證券代碼 證券簡(jiǎn)稱(chēng) 收盤(pán)價(jià) （元） 總市值 （億元） EPS（元 /股）（ wind 一致預(yù)期） 2023E 2023E 2023E 2023E PE 2023E 2023E 龍韻股份 思美傳媒 利歐股份 梅泰諾 行業(yè)均值 宣亞國(guó)際 數(shù)據(jù)來(lái)源： wind，國(guó)泰君安證券研究 我們認(rèn)為，公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的整合營(yíng)銷(xiāo)傳播服務(wù)商，可以配合客戶(hù)的 目標(biāo)市場(chǎng)及渠道、終端，為客戶(hù)量身定制從品牌認(rèn)知到產(chǎn)品體驗(yàn)的全方 位整合營(yíng)銷(xiāo)傳播服務(wù)，經(jīng)過(guò)多年的行業(yè)積累，已經(jīng)形成以營(yíng)銷(xiāo)策略及創(chuàng) 意內(nèi)容為核心、以 “ 傳統(tǒng)傳播渠道 +數(shù)字傳播渠道 ” 為通路的品牌全傳 播服務(wù)模式。考慮到公司為新上市股票，我們給予公司高于行業(yè)平均的 估值溢價(jià)，給予公司 2023 年估值為 75 倍 PE，對(duì)應(yīng)公司估值為 元。 . 絕對(duì)估值法 我們采取 FCFF 絕對(duì)估值法對(duì)公司進(jìn)行估值。在絕對(duì)估值法的條件下， 公司股票估值為 元。我們絕對(duì)估值法的假設(shè)如下： 圖 30