【正文】 基金投資運(yùn)營的基本假設(shè) （一）實(shí)行完全積累制或部分積累制 （二）基金貶值與增值 （三）理性理財(cái) 5/7/2023 77 二、基金投資運(yùn)營的必要性和緊迫性 （一）通貨膨脹的威脅 通脹的基本特點(diǎn)是貨幣資金貶值，實(shí)物資金增值。 通脹對社?；鸬闹饕绊懹腥? ； ； 。 5/7/2023 78 （二）人口老齡化的壓力 （三）跨期消費(fèi)中基金的實(shí)物形態(tài)與價(jià)值形態(tài)的矛盾 （四）現(xiàn)有積累基金急于尋找增值途徑 5/7/2023 79 第六節(jié) 社會保障基金“入市”及其 投資的政策目標(biāo) 一、社保基金“入市”的基本條件 所謂“入市”是指社會保障基金進(jìn)入資本市場以求保值增值。 從社?；鸬亩ㄎ豢梢钥吹綄ι绫；鸬耐顿Y營運(yùn)之條件要求較之其他資金投資會更高。尤其是資本市場應(yīng)具備以下基本條件： 5/7/2023 80 ； ； ； 。 5/7/2023 81 二、資本市場對完善社會保障制度的作為 ； ； 。 5/7/2023 82 三、社?；稹叭胧小睂Y本市場發(fā)展的影響 （一）對市場資金量的影響 從長期看，社?；鹑胧袨橘Y本市場提供了長期穩(wěn)定的資金來源。 5/7/2023 83 （二）對投資者的影響 社?；鹗菣C(jī)構(gòu)投資者，其進(jìn)入資本市場后，對投資者可起到三個(gè)積極作用： ； 、法制化； 。 總之，社保基金“入市”更有利于中小投資者的利益維護(hù)和對市場信心的增強(qiáng)。 5/7/2023 84 （三）對券商的影響 社?；稹叭胧小睂θ痰挠绊懯侨轿坏?。 首先，對委托理財(cái)業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的影響 社?；稹叭胧小北厝灰暨x優(yōu)秀的專業(yè)資產(chǎn)管理公司代理經(jīng)營，這就為券商提供了競爭機(jī)會和業(yè)務(wù)拓展機(jī)會。 5/7/2023 85 其次，對券商的業(yè)務(wù)水平和創(chuàng)新能力的影響 社保基金是超級客戶，為了受到這一客戶的親睞，券商必須投其所好，提供特色服務(wù)，這必然會促進(jìn)券商創(chuàng)新能力的提高。 最后，對券商自營競爭力的影響 自營競爭力強(qiáng)弱是評價(jià)券商盈利能力的重要指標(biāo)，券商為了競爭到社保基金的經(jīng)營權(quán)，必然會從各個(gè)方面去提高和充實(shí)自己，增強(qiáng)其自營競爭力。 5/7/2023 86 （四）對上市公司的影響 社保基金“入市”對上市公司的影響可謂是“短弊長利”。 ，為了籌集社?；?，政府或者為提高社保支出比重，會減少對企業(yè)的投入，或者開征社保稅會增加上市公司負(fù)擔(dān)，這些，從短期看，對上市公司都是不利的。 5/7/2023 87 ，社保基金“入市”對上市公司的影響既深遠(yuǎn)又積極。 一是社保基金對績優(yōu)股和高成長性股的追捧，有利于刺激上市公司質(zhì)量的不斷提高。 二是社保基金管理社會化，有利于所有企業(yè)丟掉養(yǎng)老包袱，使國企真正進(jìn)入公平競爭軌道。 三是社?；稹叭胧小?，有助于股權(quán)比例適當(dāng)分散和法人股逐步流通，有助于公司法人治理結(jié)構(gòu)的完善。 5/7/2023 88 四、社會保障基金投資的政策目標(biāo)與模式選擇 社會保障基金投資的特殊性決定其投資的政策目標(biāo)。 （一）特殊性 社會保障基金投資的特殊性根源于社?；鹱陨淼奶厥庑?。 5/7/2023 89 主要是中長期支付項(xiàng)目中的滾存積累基金，這包括： （ 1）全國社保基金理事會管理的基金； （ 2）基金養(yǎng)老金中個(gè)人賬戶積累額； （ 3）繳費(fèi)限定型的企業(yè)年金的積累額。 從上不難看出，用于投資的基金主要來自繳費(fèi)性項(xiàng)目所形成的，是一種特殊的公益信托基金。 5/7/2023 90 社保基金投資根本目的是為了保值增值，一般不以形成實(shí)業(yè)為目的，所以主要是資金批發(fā)業(yè)務(wù)，一般不從事資金零售業(yè)務(wù)。 與其他投資相比，政府對社?；鹜顿Y更為重視，并給予了多方限制，對其投資模式、方向、結(jié)構(gòu)、比例等都有明確規(guī)定。 5/7/2023 91 如對投資收益免征或減征所得稅 ， 不直接用于分配 ， 而是并入社保基金 ， 以增強(qiáng)基金實(shí)力 。 5/7/2023 92 （二）投資的政策目標(biāo) 社保基金投資的特殊性，決定了社?；鹜顿Y營運(yùn)的政策目標(biāo)的多元性、可選擇性和最佳組合程度。 為了及時(shí)、足額收回投資本金，要求投資的安全性； 為了保值增值，要求投資的收益性； 為了能滿足隨時(shí)的基金發(fā)放的需要 ， 要求投資資產(chǎn)的可變現(xiàn)性 （ 流動性 ） 。 5/7/2023 93 從上可見，社?；鹜顿Y的政策目標(biāo)有三： 在上述投資政策目標(biāo)中，安全性是前提，收益性是目的，可變現(xiàn)性是基本要求。 5/7/2023 94 然而，在實(shí)踐中，對基金投資的上述三個(gè)目標(biāo)是很難兼顧的，如，基金投資收益往往與投資風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)；投資資產(chǎn)的可變理性往往與投資收益負(fù)相關(guān)。 因此 ， 在實(shí)際投資決策中 ， 必需要反復(fù)權(quán)衡與協(xié)調(diào) ， 通過尋找一個(gè)均衡點(diǎn) ， 以實(shí)現(xiàn)三者在某一水平上的目標(biāo)兼容和合理組合 。 5/7/2023 95 五、社會保障基金投資工具組合的國際比較 （一）國際上社?；鸬囊话阃顿Y工具 ； ； ； ； 存款； ； ，等等。 （二）發(fā)達(dá)國家社?；鹜顿Y的特點(diǎn) 、多樣化； ，尤其是美、英兩國，高達(dá) 50%左右 5/7/2023 96 六、社會保障基金投資風(fēng)險(xiǎn)及其防范機(jī)制與監(jiān)管 （一）風(fēng)險(xiǎn)的特征與種類 風(fēng)險(xiǎn)是指在一定時(shí)空范圍內(nèi)可能發(fā)生的、各種結(jié)果的變動程度。 從基金投資管理角度，風(fēng)險(xiǎn)是指無法達(dá)到預(yù)期回報(bào)率的可能性。 5/7/2023 97 大凡風(fēng)險(xiǎn)具有四大特征： （ 1）客觀性； （ 2）不確定性； （ 3）時(shí)空局限性； （ 4） 可測量性 。 5/7/2023 98 從個(gè)別投資主體的角度，風(fēng)險(xiǎn)可分為兩種：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 （ 1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也叫不可分散風(fēng)險(xiǎn)，其特點(diǎn)有二： 一是投資主體個(gè)人難以防范； 二是對所有的人都是一樣。 5/7/2023 99 （ 2）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也叫可分散風(fēng)險(xiǎn)，其特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)隨機(jī)發(fā)生在企業(yè)內(nèi)部，而且通過組合投資或多角經(jīng)營可以規(guī)避。 我們這里講風(fēng)險(xiǎn)管理主要是對非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的管理。 5/7/2023 100 的不確定性，這包括金融風(fēng)險(xiǎn)；投資回報(bào)率趕不上工資增長率和通貨膨脹率。 5/7/2023 101 （二）資本市場風(fēng)險(xiǎn)與商品市場風(fēng)險(xiǎn)的異同 （ 1）風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)形式及其來源的多樣性 （ 2）風(fēng)險(xiǎn)造成的后果的多維性 5/7/2023 102 與商品市場相比，資本市場風(fēng)險(xiǎn)具有以下特點(diǎn)： （ 1）復(fù)雜性 （ 2）風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散程度和嚴(yán)重程度較高 （ 3） 資本市場上具有更多的投機(jī)性 。 5/7/2023 103 （三）資本市場風(fēng)險(xiǎn)的防范機(jī)制 5/7/2023 104 謝 謝！ 5/7/2023 105