【正文】 ? NPV1 =7000+1000 (P/F,10%,1)+2023 (P/F,10%,2)+ 6000 (P/F,10%,3)+ 4000 (P/F,10%,4) = ? NPV2 =4000+1000 (P/F,10%,1)+1000 (P/F,10%,2)+ 3000 (P/F,10%,3)+ 3000 (P/F,10%,4) = ? 凈現(xiàn)值大的方案優(yōu)，即選擇方案 1 現(xiàn)值法 內(nèi)部收益率 ? 7000+1000 (P/F, IRR1,1)+2023 (P/F, IRR1,2)+ 6000 (P/F, IRR1,3)+ 4000 (P/F, IRR1,4)=0 ? 解得 IRR1=% ? 4000+1000 (P/F,IRR2,1)+1000 (P/F, IRR2,2)+ 3000 (P/F, IRR2,3)+ 3000 (P/F, IRR2,4)=0 ? 解得 IRR2=% 增量內(nèi)部收益率 增量方案 0 1 2 3 4 12 3000 0 1000 3000 1000 ? 增量方案的凈現(xiàn)金流量如下： 3000+1000(P/F,IRR,2)+ 3000(P/F,IRR,3)+1000(P/F,IRR,4)=0 解得 IRR=% IRR10%，所以選擇費(fèi)用高的方案 1 (3)凈年值或年成本（ AC）法 ? 按方案凈年值的大小直接進(jìn)行比較，凈年值最大的為最優(yōu)方案 。 ? 當(dāng)各方案所產(chǎn)生的效益相同，或者當(dāng)各方案所產(chǎn)生的效益無法或很難用貨幣直接計(jì)量時(shí)，用等額年成本（ AC）評價(jià)，以較低的為最佳。 ???ntcct niPAtiFPCOAC0),/)(,/( （ 4）凈現(xiàn)值率（ NPVR）法 ? 用凈現(xiàn)值最大為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行方案優(yōu)選，往往導(dǎo)致評價(jià)人趨向于選擇投資大、盈利多的方案，而忽視盈利額較少，但投資更少，經(jīng)濟(jì)效果更好的方案。 ? 當(dāng)資金無限制時(shí)，用凈現(xiàn)值評價(jià)； ? 當(dāng)資金有限制時(shí)，可以考慮用凈現(xiàn)值率較大的方案。 （ 4）凈現(xiàn)值率（ NPVR）法 ? 要說明一點(diǎn)的是：采用凈現(xiàn)值率這個(gè)指標(biāo)和采用凈現(xiàn)值這個(gè)指標(biāo)從多個(gè)方案中來判斷哪個(gè)最優(yōu)時(shí)，可能會產(chǎn)生不一樣的結(jié)果。 ? 凈現(xiàn)值選擇 收益絕對額大 的方案。凈現(xiàn)值率選擇 單位經(jīng)濟(jì)效益高 的方案。 ? 碰到這種情況如何選擇方案呢？ 那要看決策者更看重資金還是資金的利用率。 （ 4）凈現(xiàn)值率（ NPVR）法 ? 用 NPVR評價(jià)互斥方案，先行淘汰NPVR小于 0的方案，對余下的方案中，選擇凈現(xiàn)值率較大的方案。 （ 4）凈現(xiàn)值率（ NPVR）法 ? 某方案的投資額現(xiàn)值為 2800萬元，其凈現(xiàn)值為 1000萬元，設(shè)基準(zhǔn)收益率為10%，則凈現(xiàn)值率為？ ? NPVR=1000247。 2800= ? 凈現(xiàn)值率 ，該方案確保 10%的基準(zhǔn)收益率外，每元投資現(xiàn)值還可獲得 。 （ 4）凈現(xiàn)值率（ NPVR）法 ? 例某工程項(xiàng)目擬定出兩套方案，方案各年的收支情況如下表， ic＝ 10％，是用NPV和 NPVR兩種指標(biāo)對方案進(jìn)行評價(jià)。 （ 4）凈現(xiàn)值率（ NPVR）法 年份 A方案 B方案 投資（萬元） 收入（萬元） 投資（萬元） 收入（萬元） 0 3000 4000 1 1000 3000 2 1000 2023 3 2500 2800 4 2800 3000 5 3000 4000 6 3000 4000 7 3000 4000 （ 4）凈現(xiàn)值率（ NPVR）法 ? 解： A方案 ? NPV=30001000(P/F,10%,1)+1000(P/F,10%,2) ? +2500(P/F,10%,3)+2800(P/F,10%,4) ? +3000(P/F,10%,5)+3000(P/F,10%,6) ? +3000(P/F,10%,7) ? = 萬元 ? IP=3000+1000(P/F,10%,1)= ? NPVR=NPV247。 IP=247。 = （ 4）凈現(xiàn)值率（ NPVR）法 ? B方案 ? NPV=40003000(P/F,10%,1)+2023(P/F,10%,2) ? +2800(P/F,10%,3)+3000(P/F,10%,4) ? +4000(P/F,10%,5)+4000(P/F,10%,6)+ ? 4000(P/F,10%,7) ? = 萬元 ? IP=4000+3000(P/F,10%,1)= ? NPVR=NPV247。 IP=247。 = （ 4）凈現(xiàn)值率（ NPVR）法 ? 以 NPV看，方案 B 較優(yōu) ? 從 NPVR看，方案 A較優(yōu) (2)計(jì)算期不同的互斥方案的選擇 ?壽命期不等時(shí)先要解決方案時(shí)間上的可比性 ?設(shè)定共同的分析期 ?給壽命期不等于共同分析期的方案選擇合理的方案持續(xù)假定或余值回收假定 (2)壽命期不等的互斥方案的選擇 ?凈年值法 ?凈現(xiàn)值法 ?增量內(nèi)部收益率法 ?凈年值法 ?凈年值法更適用于評價(jià)計(jì)算期不同的方案的經(jīng)濟(jì)效果。 選擇凈年值大于零且最大者為最優(yōu)方案。 ?用年值法進(jìn)行壽命期不等的互斥方案比選， 隱含著一個(gè)假設(shè) ：各備選方案在其壽命期結(jié)束時(shí)均可按原方案重復(fù)實(shí)施或以與原方案經(jīng)濟(jì)效果水平相同的方案接續(xù)。 ?凈現(xiàn)值法 最小公倍數(shù)法 是以備選方案計(jì)算期的 最小公倍數(shù)作為研究周期 ，在此期間各方案分別考慮以同樣規(guī)模重復(fù)投資多次，據(jù)此算出各方案的凈現(xiàn)值，然后進(jìn)行比選。 ⑴概念 ? 這種方法所依賴的方案可重復(fù)實(shí)施的假定 不是在任何情況下都適用的 。對于某些不可再生資源開發(fā)型項(xiàng)目，在進(jìn)行計(jì)算期不等的互斥方案比選時(shí)，方案可重復(fù)實(shí)施的假定不再成立。 ?凈現(xiàn)值法 ?凈現(xiàn)值法 ⑵具體應(yīng)用 方 案 投 資 年凈收益 壽命期 A 800 360 6 B 1200 480 8 例題 11 單位：萬元 基準(zhǔn)折現(xiàn)率： 12% ?凈現(xiàn)值法 解：由于壽命期不等，設(shè)定共同的分析期為最小公倍數(shù)，則 A方案重復(fù) 4次， B方案重復(fù) 3次?，F(xiàn)金流量圖如下： 360 800 0 6 12 18 24 1 480 1200 0 8 16 24 1 ?凈現(xiàn)值法 ? ? ? ?? ? ? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ?ABVNPVNPAPFPFPVNPAPFPFPFPVNPBABA優(yōu)于方案方案萬元萬元???????????????????%,12,/48016%,12,/12023%,12,/12023200%,12,/36018%,12,/80012%,12,/8006%,12,/800800 ⑴概念 根據(jù)對市場前景的預(yù)測，直接選取一個(gè)適當(dāng)?shù)姆治銎谧鳛楦鱾€(gè)方案共同的計(jì)算期。 研究期 N 的取值一般為最長或最短方案計(jì)算期。通過比較各個(gè)方案在該研究期內(nèi)的凈現(xiàn)值來對方案進(jìn)行比選。以凈現(xiàn)值最大的方案為最佳方案。 2） 研究期法 ?凈現(xiàn)值法 ⑵計(jì)算公式 ? ? ? ? ? ?? ?NiAPniPAtiFPCOCIVNPccntct,/,/,/0?????????? ??NPV NAV NPV″ ?凈現(xiàn)值法 ⑶判別準(zhǔn)則 ? ?? ?jjCPVNP?????min0max?凈現(xiàn)值法 ? 3）無限計(jì)算期法 ? 如果評價(jià)方案的最小公倍數(shù)計(jì)算期很大，計(jì)算非常麻煩，則取無窮大計(jì)算期法計(jì)算 NPV， NPV最大者為最優(yōu)方案。 ?凈現(xiàn)值法 iNAVNPVniiiNAVniAPNAVNPVncncc????????，當(dāng))1(1)1(),/( ?增量內(nèi)部收益率法 首先進(jìn)行絕對經(jīng)濟(jì)效果比選，然后再對絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)合格的方案，用計(jì)算增量內(nèi)部收益率的方法進(jìn)行比選。 判別準(zhǔn)則 初始投資小的方案為優(yōu)初始投資大的方案為優(yōu)???????cciIRRiIRR0?增量內(nèi)部收益率法 四、其他多方案經(jīng)濟(jì)評價(jià) ? ? 經(jīng)濟(jì)上互補(bǔ)而又對稱的方案，可以結(jié)合在一起 作為一個(gè)綜合體 來考慮。 ? 經(jīng)濟(jì)上互補(bǔ)但不對稱的方案，可以 把問題轉(zhuǎn)化成 ：例如建筑物 A和空調(diào) B，則可以轉(zhuǎn)化為對有空調(diào)的建筑物方案和沒有空調(diào)的建筑物方案 兩個(gè)互斥的方案 的經(jīng)濟(jì)比較。 ? 應(yīng)首先確定方案之間的相關(guān)性，對其現(xiàn)金流量之間的影響作出準(zhǔn)確地估計(jì)，然后根據(jù)方案之間的關(guān)系，把方案組合成互斥的組合方案。 ? 如跨江收費(fèi)項(xiàng)目的建橋方案 A和輪渡方案 B，可以變成方案 A、方案 B、 A+B混合方案。然后按照互斥方案進(jìn)行比選。 互斥型方案 ——資金約束條件下的獨(dú)立方案 ? 若干個(gè)獨(dú)立方案，受資金總擁有量的約束，不可能采用所有的方案。資金約束條件下的獨(dú)立方案選擇，根本原則在于使有限的資金獲得最大的經(jīng)濟(jì)利益。 (1)獨(dú)立方案互斥組合法 ? 是將相互獨(dú)立的方案組合成總投資不超過投資限額的組合方案，利用互斥方案的比較，選出最優(yōu)的組合方案。 ? 優(yōu)點(diǎn) 是在各種情況下均能保證獲得最佳組合方案； 缺點(diǎn) 是在方案數(shù)目較多時(shí)，計(jì)算比較繁瑣。 (1)獨(dú)立方案互斥組合法 ? 評價(jià)步驟： ? 。 ? ，列出不超過總投資限額的所有組合投資方案，它們之間互斥。 ? 列，按互斥方案的比選原則，選擇最優(yōu)的方案組合。一般以凈現(xiàn)值最大作為最優(yōu)的方案組合選擇準(zhǔn)則。 (1)獨(dú)立方案互斥組合法 ? 例 有 A、 B、 C三個(gè)獨(dú)立的方案，其凈現(xiàn)金流量情況見下表所示，已知總投資限額為 800萬元， ic＝ 10％，試作出最佳投資決策。 (1)獨(dú)立方案互斥組合法 1年 2～ 10年 11年 A 350 62 80 B 200 39 51 C 420 76 97 (1)獨(dú)立方案互斥組合法 ? 解：首先計(jì)算三個(gè)方案的凈現(xiàn)值 ? NPVA=－ 350(P/F,10%,1)+62(P/A,10%,9) (P/F,10%,1)+80(P/F,10%,11)= ? NPVB=－ 200(P/F,10%,1)+39(P/A,10%,9) (P/F,10%,1)+51(P/F,10%,11)= ? NPVC=－ 420(P/F,10%,1)+76(P/A,10%,9) (P/F,10%,1)+97(P/F,10%,11)= ? A、 B、 C三個(gè)方案的凈現(xiàn)值均大于零，從單方案檢驗(yàn)的角度來看 A、 B、 C三個(gè)方案均可行。 (1)獨(dú)立方案互斥組合法 ? 但是要求總投資額要限制在 800萬元以內(nèi)，而 A、 B、 C三個(gè)方案加在一起的總投資額為 970萬元超過了投資限額，因而不能同時(shí)實(shí)施。采用獨(dú)立方案互斥法來進(jìn)行投資決策。詳細(xì)計(jì)算過程見下表。 (1)獨(dú)立方案互斥組合法 序號 1 2 3 4 5 6 組合方案 B A C A+B B+C A+C 總投資額 200 350 420 550 620 770 凈現(xiàn)值 (1)獨(dú)立方案互斥組合法 ? 計(jì)算結(jié)果表明，方案 B與方案 C的組合為最佳投資組合方案，也即投資決策為投資方案 B與 C。 (2)凈現(xiàn)值率排序法 ? 是將凈現(xiàn)值率大于或等于零的各方案按凈現(xiàn)值率的大小排序，并依次序選取方案，直至所選取的組合方案的投資總額最大限度地接近或等于投資限額為止。 ? 優(yōu)點(diǎn) 是計(jì)算簡便，選擇法簡明扼要； 缺點(diǎn) 是由于投資方案的不可分性，經(jīng)常出現(xiàn)資金沒有被充分利用的情況，因而不一定保證獲得最佳組合方案。 ? 例 ，試?yán)脙衄F(xiàn)值率排序法選出最佳投資方案。 ? 解：先計(jì)算 A、 B、 C三個(gè)方案的投資現(xiàn)值 ? IPA=350(P/F,10%,1)= ? IPB=200(P/F,10%,1)= ? IPC=420(P/F,10%,1)= ? 計(jì)算 A、 B、 C三個(gè)方案的凈現(xiàn)值 ? NPVA=350(P/F,10%,1)+62(P/A,10%,9) (P/F,10%,1)+80(P/F,10%,11)= ? NPVB=200(P/F,10%,1)+39(P/A,10%,9) (P/F,10%,1)+51(P/F,10%,11)=