【正文】 素以及競爭優(yōu)勢 ?現(xiàn)有主要參與者每一個(gè)關(guān)鍵因素上的優(yōu)劣勢 ?聯(lián)盟的必要性 ?行業(yè)專家訪談 ?競爭對手訪談 本公司的競爭力 ?本公司的競爭力評估 ?本公司對付競爭對手報(bào)復(fù)性措施的能力 ?競爭對手年報(bào)、媒介報(bào)道 主要成果 ?主要競爭對手的檔案和競爭方式 ?行業(yè)競爭環(huán)境分析 78 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 4. 戰(zhàn)略計(jì)劃與機(jī)會分析 具體內(nèi)容 包含之議題 信息來源 潛在的進(jìn)入方案 ?每種進(jìn)入方案的優(yōu)缺點(diǎn) ?最優(yōu)方案的選擇 在何處參與競爭的決策 ?目標(biāo)顧客、產(chǎn)品及地區(qū)市場 ?分銷渠道選擇 ?縱向整合程度 ?市場調(diào)查 ?分銷商訪談 ?國際市場分析 如何競爭的決策 ?市場號召力 ?競爭優(yōu)勢，本公司獨(dú)特之處 ?如何處理和其他競爭對手、分銷商、客戶等的關(guān)系 ?供應(yīng)商、分銷商、用戶分析 機(jī)會的大小 ?本公司在新業(yè)務(wù)的銷售、成本及利潤預(yù)測 ?現(xiàn)金流量測算 ?投資計(jì)劃 ?第一年經(jīng)營的詳細(xì)預(yù)測 (樂觀及保守經(jīng)營狀況 ) ?今后三年經(jīng)營狀況估計(jì) ?三年凈現(xiàn)值計(jì)算 ?每種價(jià)值評估方案背后的詳細(xì)假設(shè) 將來的挑戰(zhàn)及機(jī)會 ?預(yù)期的將來挑戰(zhàn)及行業(yè)突變對現(xiàn)金流量 /收入的影響 ?潛在的增長機(jī)會 /投資機(jī)會 主要成果 ?戰(zhàn)略計(jì)劃 ?新業(yè)務(wù)機(jī)會的分析報(bào)告 ?有詳細(xì)財(cái)務(wù)預(yù)測支持的，關(guān)于公司應(yīng)該發(fā)掘的新機(jī)會的建議書 79 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 5. 財(cái)務(wù)預(yù)測 具體內(nèi)容 議題 信息來源 市場份額目標(biāo) 收入及增長 股本回報(bào)率 ?在每一產(chǎn)品領(lǐng)域，地域市場及目標(biāo)客戶群的市場份額目標(biāo) ?為實(shí)現(xiàn)市場份額目標(biāo)所需要的關(guān)鍵舉措 ?收入預(yù)測 –預(yù)測的未來 5年中每年的市場總收入和規(guī)模 –中糧每年希望達(dá)到的份額 –中糧收入及增長率預(yù)測 ?具體假設(shè)條件 ?營業(yè)費(fèi)用預(yù)測 –人員費(fèi)用 –銷售、營銷、廣告宣傳費(fèi)用 –其他費(fèi)用 ?投資計(jì)劃及每年占用的股本預(yù)測 ?各戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單元營業(yè)利潤率 ?具體假設(shè)條件 ?公司遠(yuǎn)大目標(biāo) ?市場與行業(yè)分析 ?財(cái)務(wù)部門 ?市場與行業(yè)分析 ?競爭對手訪談 ?財(cái)務(wù)部 ?財(cái)務(wù)部 ?詳細(xì)的以產(chǎn)品、客戶群、地域市場而設(shè)定的市場份額目標(biāo) ?收入與利潤預(yù)測 ?成本與資本投資預(yù)測 ?股本回報(bào)率預(yù)測 主要成果 80 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 6. 資源需求分析 具體內(nèi)容 包含之議題 信息來源 資本需求 ?固定資產(chǎn)投資需求 ?營運(yùn)資金需求 ?預(yù)測的融資計(jì)劃及成本 ?各種融資方案的吸引力評價(jià) ?可能導(dǎo)致資本需求變化的特定情形及條件 ?投資計(jì)劃實(shí)施的時(shí)間建議 ?財(cái)務(wù)和會計(jì)部門協(xié)助 其他資源要求 ?其他資源要求的預(yù)測 (如外部咨詢，高級管理層時(shí)間，項(xiàng)目領(lǐng)導(dǎo)人才，勞動力及行政支持 ) ?其他資源成本的詳細(xì)預(yù)測 ?其他部門及人力資源部門協(xié)助 主要成果 ?資源需求報(bào)告 ?投資回報(bào)預(yù)測 81 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 7. 與前一年戰(zhàn)略規(guī)劃目標(biāo)差異的具體內(nèi)容 具體內(nèi)容 差異分析 改進(jìn)方法 ?目標(biāo)達(dá)成情況總覽 ?目標(biāo)未達(dá)成的差異分析 ?重大差異 (超出與未達(dá)到目標(biāo) )原因檢討 ?提出對本年度目標(biāo)設(shè)定方法的修正 ?提出對重大差異應(yīng)負(fù)責(zé)單位 (人員 )的建議 ?內(nèi)部分析 ?行業(yè)信息 舉例 主要成果 ?與前一年戰(zhàn)略目標(biāo)差異 議題 信息來源 82 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 研討會的內(nèi)容 ? 戰(zhàn)略規(guī)劃與價(jià)值管理的關(guān)系 ? 戰(zhàn)略規(guī)劃的要素 ? 戰(zhàn)略規(guī)劃的主要工具 –關(guān)鍵信息內(nèi)容及來源 –價(jià)值評估概念和方法 –折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型 83 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 價(jià)值評估的目的在于深刻的理解 ?企業(yè)目前的價(jià)值是多少？ ?企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的潛力有多少？ ?企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的關(guān)鍵戰(zhàn)略措施有哪些？ ?影響企業(yè)價(jià)值的主要風(fēng)險(xiǎn)因素有哪些？ 84 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 現(xiàn)金的時(shí)間價(jià)值 100 10 10 110 ? 10%利率的一年期儲蓄帳戶一年以后的未來價(jià)值是多少？ 100 0 1 110 0 1 ? 假設(shè)利率為 10%， 一年以后的 110元的現(xiàn)值是多少？ FV= PV * (1+r)n PV= FV (1+r)n FV = 未來價(jià)值 PV =現(xiàn)值 r = 回報(bào)率 FV= PV * (1+r) PV = FV (1+r) n年以后的 110元的現(xiàn)值是多少？ n年以后 100元的未來價(jià)值是多少？ 85 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 折現(xiàn)現(xiàn)金流量是評估企業(yè)價(jià)值最常用的方法 美元 2,287 227 202 216 232 249 3,729 凈現(xiàn)值 (NPV) 2023 01 02 03 04 以 10%折現(xiàn)第 1年 1. 預(yù)測自由現(xiàn)金流量 2. 計(jì)算加權(quán)平均資本成本率(WACC)=10% 3. 確定終值 4. 用加權(quán)平均資本成本將自由現(xiàn)金流量及終值折現(xiàn)到凈現(xiàn)值 以 10%折現(xiàn)第 2年 以 10%折現(xiàn)第 3年 以 10%折現(xiàn)第 4年 以 10%折現(xiàn)第 5年 以 10%折現(xiàn)終值 04 86 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 折現(xiàn)現(xiàn)金流量的期望值驅(qū)動公司的市場價(jià)值 折現(xiàn)現(xiàn)金流量 * 億美元 投資者的判斷： 投資者根據(jù)資本市場信息或企業(yè)內(nèi)部信息，對某一個(gè)企業(yè)今后的經(jīng)營業(yè)績，用折現(xiàn)現(xiàn)金流量的方法做出綜合判斷，其結(jié)果會大致反映在市場價(jià)值上 市場價(jià)值 **： 股價(jià) 上市股票 數(shù)量 股票市值 204億美元 債務(wù)價(jià)值 6億美元 總市場價(jià)值 210億美元 X + 4 6 7 7 0 . 11537年 1998 99 2023 01 02 03 終值 中國電信 (香港 ) * 折現(xiàn)到 1998年 6月底 ** 至 1998年 6月底 資料來源： 美林證券； Donaldson,LufkinTenrette。Datastream。麥肯錫分析 NPV=184 87 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 價(jià)值評估在企業(yè)的應(yīng)用 回答的問題 ?企業(yè)目前的價(jià)值是多少？ ?企業(yè)未來的價(jià)值創(chuàng)造潛力如何？ 目前的股價(jià)是低估，還是高估？ 企業(yè)的股票是否值得購買？ ?企業(yè)業(yè)績潛在的風(fēng)險(xiǎn)有多大？ ?企業(yè)未來五年的戰(zhàn)略舉措的經(jīng)濟(jì) /財(cái)務(wù)意義是什么？ ?企業(yè)未來的幾種戰(zhàn)略舉措哪種可以為企業(yè)創(chuàng)造更多的價(jià)值？ ?為實(shí)現(xiàn)這些戰(zhàn)略舉措，所需的經(jīng)濟(jì) /財(cái)務(wù)資源是多少？ 向股東傳遞關(guān)于企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值來源的信息，做為招股說明書的重要組成部分 明確企業(yè)未來五年的財(cái)務(wù)目標(biāo)和資源需求，指導(dǎo)企業(yè)的經(jīng)營 /戰(zhàn)略舉措 88 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 研討會的內(nèi)容 ? 戰(zhàn)略規(guī)劃與價(jià)值管理的關(guān)系 ? 戰(zhàn)略規(guī)劃的要素 ? 戰(zhàn)略規(guī)劃的主要工具 –關(guān)鍵信息內(nèi)容及來源 –價(jià)值評估概念和方法 –折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型 89 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) — 折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型 ?自由現(xiàn)金流量的定義 ?加權(quán)平均資本成本 (WACC)的計(jì)算方法 ?主要財(cái)務(wù)比率 ?自由現(xiàn)金流量模型變量的預(yù)測方法 ?資產(chǎn)負(fù)債表概述及預(yù)測 90 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型中所折現(xiàn)的現(xiàn)金流是自由現(xiàn)金流量 自由現(xiàn)金流 FCF 折現(xiàn)現(xiàn)金流DCF 折現(xiàn)終值DTV 凈現(xiàn)值(NPV)=?DCFt+DTV 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 終值 = 2023年度自由現(xiàn)金流 WACC增長率 折現(xiàn)因子 1 (1+WACC)t+ = X X X X X X X X X X 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 X 91 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 自由現(xiàn)金流量的定義 銷售收入 銷售成本 銷售管理費(fèi)用 折舊與攤銷 + NOPLAT** 折舊與攤銷 + + 營運(yùn)資本的增長 資本化投資 其它經(jīng)營性資產(chǎn)減經(jīng)營性負(fù)債的增長 + + + = 毛現(xiàn)金流量 = 新增投資 EBIT* 對 EBIT*所征的賦稅 遞延稅項(xiàng)的增加 + + = = 調(diào)整稅后營運(yùn)利潤 稅息前營運(yùn)利潤 * 稅息前營運(yùn)利潤 ** 調(diào)整稅后營運(yùn)利潤 = 自由現(xiàn)金流量 92 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) X + X 加權(quán)平均資本成本 (WACC)的計(jì)算 股東權(quán)益成本 (%+%) 公式 解釋 ?無風(fēng)險(xiǎn)收益率 +風(fēng)險(xiǎn)指數(shù) X風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) ?中國在美國發(fā)行的楊基債券收益率(%)+中國與美國通貨膨脹率的差別 (%) ?風(fēng)險(xiǎn)指數(shù) =國際典范 (經(jīng)過資本結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié) ) () ?風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) (5%) ? 股東權(quán)益 ?采用市場價(jià)值 (非帳面價(jià)值 ) 股東權(quán)益 +債務(wù) ? (1 稅率 )X 稅前債務(wù)成本 ?稅率 =33% ?假定企業(yè)的信用等級為 BBB ?稅前債務(wù)成本 =美國 BBB公司債券的收益率 (%)+中國風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(%)+中國與美國通貨膨脹率的差別值 (%) ? 債務(wù) 股東權(quán)益 +債務(wù) ?采用市場價(jià)值 (非帳面價(jià)值 ) 加權(quán)平均 資本成本(%) = = 加權(quán)股東權(quán)益成本 債務(wù)比例 (%) 稅后債務(wù)成本 (133%)% 股東權(quán)益比率 % + 加權(quán)債務(wù)成本 93 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 主要財(cái)務(wù)比率 比例 凈資產(chǎn)回報(bào)率 定義 凈利潤 凈資產(chǎn) 投資資本回報(bào)率 調(diào)整稅后營運(yùn)利潤 投資資本 總資產(chǎn)回報(bào)率 稅息前營運(yùn)利潤 總資產(chǎn) 94 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 投資資本回報(bào)率 稅息前營運(yùn)利潤減去調(diào)整稅 * 營運(yùn)資本加經(jīng)營性長期資產(chǎn) 調(diào)整稅后營運(yùn)利潤 投資資本 投資資本回報(bào)率 = * 假設(shè)遞延稅項(xiàng)不變 95 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 營運(yùn)資本 經(jīng)營性長期資產(chǎn) 債務(wù) 股東權(quán)益(凈資產(chǎn) ) 資金用途 資金來源 投資資本計(jì)算 投資資本 = 96 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 經(jīng)營性流動資產(chǎn) 經(jīng)營性流動負(fù)債 營運(yùn)資本 固定資產(chǎn)凈值 減去其它負(fù)債的其它經(jīng)營性資產(chǎn)總額 投資資本 計(jì)算投資資本 在何處投資？ – + + 97 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 投資資本回報(bào)率組成部分的細(xì)節(jié) 經(jīng)營性流動資產(chǎn)，例如 ?現(xiàn)金 ?應(yīng)收帳款 ?存貨 ?其它經(jīng)營性流動資產(chǎn) 經(jīng)營性流動負(fù)債，例如 ?應(yīng)付帳款 ?預(yù)付費(fèi)用 ?其它經(jīng)營性流動負(fù)債 減去其它負(fù)債的其它經(jīng)營性資產(chǎn)，例如 ?需要資本化的經(jīng)營性租賃 ?長期應(yīng)收帳款 不包括短期債務(wù) 98 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 建立現(xiàn)金流量預(yù)測模型的具體方法 ?分析過去的損益表和資產(chǎn)負(fù)債表 ?確認(rèn)損益表和資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目的價(jià)值驅(qū)動因素 ?對銷售收入、成本、營運(yùn)資本、資本支出、和財(cái)務(wù)費(fèi)用進(jìn)行預(yù)測 ?預(yù)測今后 10年的損益表 ?預(yù)測今后 10年的資