【正文】 素以及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) ?現(xiàn)有主要參與者每一個(gè)關(guān)鍵因素上的優(yōu)劣勢(shì) ?聯(lián)盟的必要性 ?行業(yè)專家訪談 ?競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手訪談 本公司的競(jìng)爭(zhēng)力 ?本公司的競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)估 ?本公司對(duì)付競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手報(bào)復(fù)性措施的能力 ?競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手年報(bào)、媒介報(bào)道 主要成果 ?主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的檔案和競(jìng)爭(zhēng)方式 ?行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境分析 78 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 4. 戰(zhàn)略計(jì)劃與機(jī)會(huì)分析 具體內(nèi)容 包含之議題 信息來源 潛在的進(jìn)入方案 ?每種進(jìn)入方案的優(yōu)缺點(diǎn) ?最優(yōu)方案的選擇 在何處參與競(jìng)爭(zhēng)的決策 ?目標(biāo)顧客、產(chǎn)品及地區(qū)市場(chǎng) ?分銷渠道選擇 ?縱向整合程度 ?市場(chǎng)調(diào)查 ?分銷商訪談 ?國(guó)際市場(chǎng)分析 如何競(jìng)爭(zhēng)的決策 ?市場(chǎng)號(hào)召力 ?競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，本公司獨(dú)特之處 ?如何處理和其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、分銷商、客戶等的關(guān)系 ?供應(yīng)商、分銷商、用戶分析 機(jī)會(huì)的大小 ?本公司在新業(yè)務(wù)的銷售、成本及利潤(rùn)預(yù)測(cè) ?現(xiàn)金流量測(cè)算 ?投資計(jì)劃 ?第一年經(jīng)營(yíng)的詳細(xì)預(yù)測(cè) (樂觀及保守經(jīng)營(yíng)狀況 ) ?今后三年經(jīng)營(yíng)狀況估計(jì) ?三年凈現(xiàn)值計(jì)算 ?每種價(jià)值評(píng)估方案背后的詳細(xì)假設(shè) 將來的挑戰(zhàn)及機(jī)會(huì) ?預(yù)期的將來挑戰(zhàn)及行業(yè)突變對(duì)現(xiàn)金流量 /收入的影響 ?潛在的增長(zhǎng)機(jī)會(huì) /投資機(jī)會(huì) 主要成果 ?戰(zhàn)略計(jì)劃 ?新業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)的分析報(bào)告 ?有詳細(xì)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)支持的，關(guān)于公司應(yīng)該發(fā)掘的新機(jī)會(huì)的建議書 79 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 5. 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) 具體內(nèi)容 議題 信息來源 市場(chǎng)份額目標(biāo) 收入及增長(zhǎng) 股本回報(bào)率 ?在每一產(chǎn)品領(lǐng)域，地域市場(chǎng)及目標(biāo)客戶群的市場(chǎng)份額目標(biāo) ?為實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額目標(biāo)所需要的關(guān)鍵舉措 ?收入預(yù)測(cè) –預(yù)測(cè)的未來 5年中每年的市場(chǎng)總收入和規(guī)模 –中糧每年希望達(dá)到的份額 –中糧收入及增長(zhǎng)率預(yù)測(cè) ?具體假設(shè)條件 ?營(yíng)業(yè)費(fèi)用預(yù)測(cè) –人員費(fèi)用 –銷售、營(yíng)銷、廣告宣傳費(fèi)用 –其他費(fèi)用 ?投資計(jì)劃及每年占用的股本預(yù)測(cè) ?各戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單元營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 ?具體假設(shè)條件 ?公司遠(yuǎn)大目標(biāo) ?市場(chǎng)與行業(yè)分析 ?財(cái)務(wù)部門 ?市場(chǎng)與行業(yè)分析 ?競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手訪談 ?財(cái)務(wù)部 ?財(cái)務(wù)部 ?詳細(xì)的以產(chǎn)品、客戶群、地域市場(chǎng)而設(shè)定的市場(chǎng)份額目標(biāo) ?收入與利潤(rùn)預(yù)測(cè) ?成本與資本投資預(yù)測(cè) ?股本回報(bào)率預(yù)測(cè) 主要成果 80 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 6. 資源需求分析 具體內(nèi)容 包含之議題 信息來源 資本需求 ?固定資產(chǎn)投資需求 ?營(yíng)運(yùn)資金需求 ?預(yù)測(cè)的融資計(jì)劃及成本 ?各種融資方案的吸引力評(píng)價(jià) ?可能導(dǎo)致資本需求變化的特定情形及條件 ?投資計(jì)劃實(shí)施的時(shí)間建議 ?財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)部門協(xié)助 其他資源要求 ?其他資源要求的預(yù)測(cè) (如外部咨詢，高級(jí)管理層時(shí)間，項(xiàng)目領(lǐng)導(dǎo)人才，勞動(dòng)力及行政支持 ) ?其他資源成本的詳細(xì)預(yù)測(cè) ?其他部門及人力資源部門協(xié)助 主要成果 ?資源需求報(bào)告 ?投資回報(bào)預(yù)測(cè) 81 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 7. 與前一年戰(zhàn)略規(guī)劃目標(biāo)差異的具體內(nèi)容 具體內(nèi)容 差異分析 改進(jìn)方法 ?目標(biāo)達(dá)成情況總覽 ?目標(biāo)未達(dá)成的差異分析 ?重大差異 (超出與未達(dá)到目標(biāo) )原因檢討 ?提出對(duì)本年度目標(biāo)設(shè)定方法的修正 ?提出對(duì)重大差異應(yīng)負(fù)責(zé)單位 (人員 )的建議 ?內(nèi)部分析 ?行業(yè)信息 舉例 主要成果 ?與前一年戰(zhàn)略目標(biāo)差異 議題 信息來源 82 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 研討會(huì)的內(nèi)容 ? 戰(zhàn)略規(guī)劃與價(jià)值管理的關(guān)系 ? 戰(zhàn)略規(guī)劃的要素 ? 戰(zhàn)略規(guī)劃的主要工具 –關(guān)鍵信息內(nèi)容及來源 –價(jià)值評(píng)估概念和方法 –折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型 83 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 價(jià)值評(píng)估的目的在于深刻的理解 ?企業(yè)目前的價(jià)值是多少？ ?企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的潛力有多少？ ?企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的關(guān)鍵戰(zhàn)略措施有哪些？ ?影響企業(yè)價(jià)值的主要風(fēng)險(xiǎn)因素有哪些？ 84 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 現(xiàn)金的時(shí)間價(jià)值 100 10 10 110 ? 10%利率的一年期儲(chǔ)蓄帳戶一年以后的未來價(jià)值是多少？ 100 0 1 110 0 1 ? 假設(shè)利率為 10%， 一年以后的 110元的現(xiàn)值是多少？ FV= PV * (1+r)n PV= FV (1+r)n FV = 未來價(jià)值 PV =現(xiàn)值 r = 回報(bào)率 FV= PV * (1+r) PV = FV (1+r) n年以后的 110元的現(xiàn)值是多少？ n年以后 100元的未來價(jià)值是多少？ 85 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 折現(xiàn)現(xiàn)金流量是評(píng)估企業(yè)價(jià)值最常用的方法 美元 2,287 227 202 216 232 249 3,729 凈現(xiàn)值 (NPV) 2023 01 02 03 04 以 10%折現(xiàn)第 1年 1. 預(yù)測(cè)自由現(xiàn)金流量 2. 計(jì)算加權(quán)平均資本成本率(WACC)=10% 3. 確定終值 4. 用加權(quán)平均資本成本將自由現(xiàn)金流量及終值折現(xiàn)到凈現(xiàn)值 以 10%折現(xiàn)第 2年 以 10%折現(xiàn)第 3年 以 10%折現(xiàn)第 4年 以 10%折現(xiàn)第 5年 以 10%折現(xiàn)終值 04 86 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 折現(xiàn)現(xiàn)金流量的期望值驅(qū)動(dòng)公司的市場(chǎng)價(jià)值 折現(xiàn)現(xiàn)金流量 * 億美元 投資者的判斷： 投資者根據(jù)資本市場(chǎng)信息或企業(yè)內(nèi)部信息，對(duì)某一個(gè)企業(yè)今后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，用折現(xiàn)現(xiàn)金流量的方法做出綜合判斷，其結(jié)果會(huì)大致反映在市場(chǎng)價(jià)值上 市場(chǎng)價(jià)值 **： 股價(jià) 上市股票 數(shù)量 股票市值 204億美元 債務(wù)價(jià)值 6億美元 總市場(chǎng)價(jià)值 210億美元 X + 4 6 7 7 0 . 11537年 1998 99 2023 01 02 03 終值 中國(guó)電信 (香港 ) * 折現(xiàn)到 1998年 6月底 ** 至 1998年 6月底 資料來源： 美林證券； Donaldson,LufkinTenrette。Datastream。麥肯錫分析 NPV=184 87 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 價(jià)值評(píng)估在企業(yè)的應(yīng)用 回答的問題 ?企業(yè)目前的價(jià)值是多少？ ?企業(yè)未來的價(jià)值創(chuàng)造潛力如何？ 目前的股價(jià)是低估，還是高估？ 企業(yè)的股票是否值得購(gòu)買？ ?企業(yè)業(yè)績(jī)潛在的風(fēng)險(xiǎn)有多大？ ?企業(yè)未來五年的戰(zhàn)略舉措的經(jīng)濟(jì) /財(cái)務(wù)意義是什么？ ?企業(yè)未來的幾種戰(zhàn)略舉措哪種可以為企業(yè)創(chuàng)造更多的價(jià)值？ ?為實(shí)現(xiàn)這些戰(zhàn)略舉措，所需的經(jīng)濟(jì) /財(cái)務(wù)資源是多少？ 向股東傳遞關(guān)于企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值來源的信息，做為招股說明書的重要組成部分 明確企業(yè)未來五年的財(cái)務(wù)目標(biāo)和資源需求，指導(dǎo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng) /戰(zhàn)略舉措 88 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 研討會(huì)的內(nèi)容 ? 戰(zhàn)略規(guī)劃與價(jià)值管理的關(guān)系 ? 戰(zhàn)略規(guī)劃的要素 ? 戰(zhàn)略規(guī)劃的主要工具 –關(guān)鍵信息內(nèi)容及來源 –價(jià)值評(píng)估概念和方法 –折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型 89 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) — 折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型 ?自由現(xiàn)金流量的定義 ?加權(quán)平均資本成本 (WACC)的計(jì)算方法 ?主要財(cái)務(wù)比率 ?自由現(xiàn)金流量模型變量的預(yù)測(cè)方法 ?資產(chǎn)負(fù)債表概述及預(yù)測(cè) 90 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型中所折現(xiàn)的現(xiàn)金流是自由現(xiàn)金流量 自由現(xiàn)金流 FCF 折現(xiàn)現(xiàn)金流DCF 折現(xiàn)終值DTV 凈現(xiàn)值(NPV)=?DCFt+DTV 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 終值 = 2023年度自由現(xiàn)金流 WACC增長(zhǎng)率 折現(xiàn)因子 1 (1+WACC)t+ = X X X X X X X X X X 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 X 91 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 自由現(xiàn)金流量的定義 銷售收入 銷售成本 銷售管理費(fèi)用 折舊與攤銷 + NOPLAT** 折舊與攤銷 + + 營(yíng)運(yùn)資本的增長(zhǎng) 資本化投資 其它經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)減經(jīng)營(yíng)性負(fù)債的增長(zhǎng) + + + = 毛現(xiàn)金流量 = 新增投資 EBIT* 對(duì) EBIT*所征的賦稅 遞延稅項(xiàng)的增加 + + = = 調(diào)整稅后營(yíng)運(yùn)利潤(rùn) 稅息前營(yíng)運(yùn)利潤(rùn) * 稅息前營(yíng)運(yùn)利潤(rùn) ** 調(diào)整稅后營(yíng)運(yùn)利潤(rùn) = 自由現(xiàn)金流量 92 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) X + X 加權(quán)平均資本成本 (WACC)的計(jì)算 股東權(quán)益成本 (%+%) 公式 解釋 ?無風(fēng)險(xiǎn)收益率 +風(fēng)險(xiǎn)指數(shù) X風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) ?中國(guó)在美國(guó)發(fā)行的楊基債券收益率(%)+中國(guó)與美國(guó)通貨膨脹率的差別 (%) ?風(fēng)險(xiǎn)指數(shù) =國(guó)際典范 (經(jīng)過資本結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié) ) () ?風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) (5%) ? 股東權(quán)益 ?采用市場(chǎng)價(jià)值 (非帳面價(jià)值 ) 股東權(quán)益 +債務(wù) ? (1 稅率 )X 稅前債務(wù)成本 ?稅率 =33% ?假定企業(yè)的信用等級(jí)為 BBB ?稅前債務(wù)成本 =美國(guó) BBB公司債券的收益率 (%)+中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(%)+中國(guó)與美國(guó)通貨膨脹率的差別值 (%) ? 債務(wù) 股東權(quán)益 +債務(wù) ?采用市場(chǎng)價(jià)值 (非帳面價(jià)值 ) 加權(quán)平均 資本成本(%) = = 加權(quán)股東權(quán)益成本 債務(wù)比例 (%) 稅后債務(wù)成本 (133%)% 股東權(quán)益比率 % + 加權(quán)債務(wù)成本 93 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 主要財(cái)務(wù)比率 比例 凈資產(chǎn)回報(bào)率 定義 凈利潤(rùn) 凈資產(chǎn) 投資資本回報(bào)率 調(diào)整稅后營(yíng)運(yùn)利潤(rùn) 投資資本 總資產(chǎn)回報(bào)率 稅息前營(yíng)運(yùn)利潤(rùn) 總資產(chǎn) 94 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 投資資本回報(bào)率 稅息前營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)減去調(diào)整稅 * 營(yíng)運(yùn)資本加經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn) 調(diào)整稅后營(yíng)運(yùn)利潤(rùn) 投資資本 投資資本回報(bào)率 = * 假設(shè)遞延稅項(xiàng)不變 95 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 營(yíng)運(yùn)資本 經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn) 債務(wù) 股東權(quán)益(凈資產(chǎn) ) 資金用途 資金來源 投資資本計(jì)算 投資資本 = 96 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn) 經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債 營(yíng)運(yùn)資本 固定資產(chǎn)凈值 減去其它負(fù)債的其它經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)總額 投資資本 計(jì)算投資資本 在何處投資？ – + + 97 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 投資資本回報(bào)率組成部分的細(xì)節(jié) 經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)，例如 ?現(xiàn)金 ?應(yīng)收帳款 ?存貨 ?其它經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn) 經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債，例如 ?應(yīng)付帳款 ?預(yù)付費(fèi)用 ?其它經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債 減去其它負(fù)債的其它經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，例如 ?需要資本化的經(jīng)營(yíng)性租賃 ?長(zhǎng)期應(yīng)收帳款 不包括短期債務(wù) 98 COFCO/020918/SHYGC(2023GB) 建立現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)模型的具體方法 ?分析過去的損益表和資產(chǎn)負(fù)債表 ?確認(rèn)損益表和資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素 ?對(duì)銷售收入、成本、營(yíng)運(yùn)資本、資本支出、和財(cái)務(wù)費(fèi)用進(jìn)行預(yù)測(cè) ?預(yù)測(cè)今后 10年的損益表 ?預(yù)測(cè)今后 10年的資