【正文】 買(mǎi) B企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券的面值為 3000元，期限 3年，票面利率為 12%，不計(jì)復(fù)利，當(dāng)期市場(chǎng)利率為 8%。請(qǐng)問(wèn)： B企業(yè)的發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)， A企業(yè)才能購(gòu)買(mǎi)？ 85 第四章 投資決策與管理 習(xí)題課 86 某公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備準(zhǔn)備擴(kuò)充生產(chǎn) 能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案 需要投資 30000元，使用壽命 5年，采用直線法 折舊， 5年后設(shè)備無(wú)殘值。 5年中每年銷售收入 為 15000元，每年的付現(xiàn)成本為 5000元。乙方案需投入36000元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也是 5年， 5年后有殘值收入 6000元。 5年中每年收入 17000元，付現(xiàn)成本第一年為 6000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)用 300元，另外需要墊支營(yíng)運(yùn)資金 3000元。假設(shè)所得稅率為 40%，資本成本率為 10%。 要求： （ 1）計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量，列出其現(xiàn)金流量圖； （ 2）計(jì)算兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值； （ 3）計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù)； 87 （ 4）計(jì)算兩個(gè)方案的內(nèi)含報(bào)酬率； （ 5）計(jì)算兩個(gè)方案的投資回收期； （ 6）試判斷應(yīng)選擇哪個(gè)方案？ 先用現(xiàn)金流量計(jì)算表分析出各個(gè)方案的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，兩個(gè)方案現(xiàn)金流量計(jì)算表如下： 分析 ：這個(gè)題目的關(guān)鍵是要分析出各個(gè)方案的現(xiàn)金流量。由于各個(gè)方案都有現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，所以可以采用項(xiàng)目評(píng)價(jià)的各種方法。 88 0 1 2 3 4 5 現(xiàn)金流出 30000 營(yíng)業(yè)收入 15000 15000 15000 15000 15000 付現(xiàn)成本 5000 5000 5000 5000 5000 折舊 6000 6000 6000 6000 6000 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 4000 4000 4000 4000 4000 所得稅 1600 1600 1600 1600 1600 凈利潤(rùn) 2400 2400 2400 2400 2400 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入 8400 8400 8400 8400 8400 現(xiàn)金流入現(xiàn)值 8400= 凈現(xiàn)值 = 甲方案現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：元 89 0 1 2 3 4 5 現(xiàn)金流出 39000 現(xiàn)金流入 營(yíng)業(yè)收入 17000 17000 17000 17000 17000 付現(xiàn)成本 6000 6300 6600 6900 7200 折舊 6000 6000 6000 6000 6000 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 5000 4700 4400 4100 3800 所得稅 2023 1880 1760 1640 1520 凈利潤(rùn) 3000 2820 2460 2460 2280 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入 現(xiàn)值 8 9000 8820 5 8460 6356 8460 8280 殘值收入現(xiàn)值 6000= 流動(dòng)資金現(xiàn)值 3000 = 現(xiàn)金流入現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 乙方案現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：元 90 兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量圖： 甲方案的現(xiàn)金流量圖 8400 8400 8400 8400 8400 30000 1 2 3 4 5 39000 9000 8820 8460 8460 8280 1 2 3 4 5 9000 乙方案的現(xiàn)金流量圖 91 甲方案凈現(xiàn)值為： ，乙方案的凈現(xiàn)值 為 。 （ 3）兩個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù)為： 2 ??甲PI 4 ??乙PI （ 4）兩個(gè)方案的內(nèi)含報(bào)酬率： (用 EXCEL計(jì)算） （ 5）兩個(gè)方案的投資回收期 甲方案投資回收期 = 乙方案投資回收期 = 通過(guò)以上計(jì)算可知，甲方案是優(yōu)選方案 92 某公司有一投資項(xiàng)目，需要投資 6000 元（ 5400元用于購(gòu)買(mǎi)設(shè)備， 600元用于追加流 動(dòng)資金）預(yù)期該項(xiàng)目可使企業(yè)銷售收入增加， 第一年為 2023元，第二年為 3000元，第三年為 5000元。第三年末項(xiàng)目結(jié)束，收回流動(dòng)資金 600元。假設(shè)該公司使用所得稅率為 40%，固定資產(chǎn)按 3年直線法折舊并不計(jì)算殘值，公司要求的最低報(bào)酬率為 10%，要求： （ 1）計(jì)算確定該項(xiàng)目的稅后現(xiàn)金流量； （ 2）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值； （ 3）計(jì)算該項(xiàng)目的投資回收期； （ 4）如果不考慮其他因素，你認(rèn)為該項(xiàng)目是 否應(yīng)該接受？ 分析 ：這個(gè)題目的關(guān)鍵也是要分析出這個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。先用現(xiàn)金流量表計(jì)算該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。 93 0 1 2 3 現(xiàn)金流出 6000 現(xiàn)金流入 營(yíng)業(yè)收入 2023 3000 5000 付現(xiàn)成本 折舊 1800 1800 1800 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 200 1200 3200 所得稅 80 480 1280 凈利潤(rùn) 120 720 1920 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入 現(xiàn)值 920 2520 3720 殘值收入現(xiàn)值 流動(dòng)資金現(xiàn)值 600 = 現(xiàn)金流入現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：元 94 1 2 3 920 2520 3720+600 6000 該項(xiàng)目的投資回收期為 = 如果不考慮其他因素，該項(xiàng)目是可行的。 95 某公司原有設(shè)備一套，購(gòu)置成本為 150萬(wàn) 元，預(yù)計(jì)使用年限 10年，已經(jīng)使用 5年，預(yù)計(jì)殘值 為原值的 10%，該公司用直線法計(jì)提折舊。該公司 擬購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備更新舊設(shè)備，以提高生產(chǎn)率和降低 成本。新設(shè)備購(gòu)置成本為 200萬(wàn)元，使用年限 5年， 同樣用直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值為購(gòu)置成本的 10%。使用新設(shè)備后，每年的銷售收入可以從 1500萬(wàn)元上升到 1650萬(wàn)元，每年的付現(xiàn)成本從 1100萬(wàn)元上升到 1150萬(wàn)元。公司如果購(gòu)置新設(shè)舊設(shè)備出售可得收入 100萬(wàn)元。該企業(yè)的所得稅率為 33%，資本成本率為 10%，試通過(guò)計(jì)算說(shuō)明該設(shè)備是否應(yīng)該更新？ 分析 ：這個(gè)題目中的新設(shè)備和舊設(shè)備的繼續(xù)使用年限相等，因而可以采用差額法和凈現(xiàn)值法來(lái)解題： 現(xiàn)金流出 ： （ 1） 追加投資額 ==200100=100（萬(wàn)元） 96 現(xiàn)金流入： （ 1）每年增加的稅后銷售收入 =（ 16501500） 67%=B（萬(wàn)元） （ 2）每年增加折舊抵稅增加現(xiàn)金 萬(wàn)元）(%3310 %101501505 %10202300 ???????? ??????（ 3）最終殘值稅后收入增加 =（ 200 10%150 10%） 67%=C（萬(wàn)元） （ 2）每年增加的稅后付現(xiàn)成本 =（ 11501100） 67%=A（萬(wàn)元） 97 差額凈現(xiàn)值 =(B+) PVIFA(10%,5)+C PVIF(10%,5) A PVIFA(10%,5)100 =？ (萬(wàn)元） 假如大于零， 該設(shè)備應(yīng)該更新，否則不應(yīng)該更新。 這個(gè)題目也可以通過(guò)分析各自的現(xiàn)金流量來(lái)求解。另外，舊 設(shè)備的折舊不能用重臵成本來(lái)計(jì)算。 因此，我們就必須學(xué)會(huì)如何計(jì)算稅后收入和稅后付現(xiàn)成本以及它們與現(xiàn)金流量之間的關(guān)系。 我們知道：企業(yè)收入的增加要交納所得稅，而費(fèi)用的增加卻可以減少所得稅，于是我們就可以得出： 98 稅后現(xiàn)金收入 =應(yīng)稅收入（ 1稅率） 稅后付現(xiàn)成本 =付現(xiàn)成本（ 1稅率） 由于折舊的增加可以抵減稅金：所以折舊可以抵稅 折舊抵稅 =折舊稅率 這是因?yàn)椋? 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 =稅后凈利 +折舊 =（ 收入 成本 ） （ 1稅率 ） +折舊 =（ 收入 付現(xiàn)成本 折舊 ） （ 1稅率 ） +折舊 =收入 （ 1稅率 ） 付現(xiàn)成本 （ 1稅率 ） 折舊 +折舊 稅率 +折舊 =收入 （ 1稅率 ） 付現(xiàn)成本 （ 1稅率 ） +折舊 稅率 99 例題：某公司擬購(gòu)置一新設(shè)備，其成本為： 176500元。該設(shè)備可使用 13年，每年可節(jié)約 扣稅前成本 20230元，最終殘值為 7500元。公 司所得稅率為 40%，資本成本為 4%，采用直線法折舊，試計(jì)算該方案的凈現(xiàn)值并進(jìn)行取舍。 分析： 初始投資 =176500（元） 每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流入 =20230（ 140%） 每年折舊抵稅 = X40% 1375001765 00 ??第 13年現(xiàn)金流入 =7500（ 140%） 凈現(xiàn)值 = 100 一、思考題 如何進(jìn)行固定資產(chǎn)的更新決策？ 什么時(shí)候固定資產(chǎn)的更新決策可以采用凈現(xiàn)值法？ 二、練習(xí)題 某公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備準(zhǔn)備擴(kuò)充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需要投資 30000元，使用壽命 5年，采用直線法折舊， 5年后設(shè)備無(wú)殘值。 5年中每年銷售收入為15000元，每年的付現(xiàn)成本為 5000元。乙方案需投入 36000元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也是 5年， 5年后有殘值收入6000元。 5年中每年收入 17000元，付現(xiàn)成本第一年為 6000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)用 300元，另外需要墊支營(yíng)運(yùn)資金 3000元。假設(shè)所得稅率為 40%，資本成本率為 10%。 101 要求： （ 1）計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量，列出其現(xiàn)金流量圖； （ 2）計(jì)算兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值； （ 3）計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù)； （ 4）計(jì)算兩個(gè)方案的內(nèi)含報(bào)酬率； （ 5）計(jì)算兩個(gè)方案的投資回收期； （ 6）試判斷應(yīng)選擇哪個(gè)方案？ 某公司有一投資項(xiàng)目，需要投資 6000元（ 5400元用于購(gòu)買(mǎi)設(shè)備， 600元用于追加流動(dòng)資金）。預(yù)期該項(xiàng)目可使企業(yè)銷售收入增加，第一年為 2023元，第二年為 3000元，第三年為5000元。第三年末項(xiàng)目結(jié)束，收回流動(dòng)資金 600元。假設(shè)該公司使用所得稅率為 40%，固定資產(chǎn)按 3年直線法折舊并不計(jì)算殘值，公司要求的最低報(bào)酬率為 0%，要求： （ 1）計(jì)算確定該項(xiàng)目的稅后現(xiàn)金流量； （ 2）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值； 102 （ 3）計(jì)算該項(xiàng)目的投資回收期； （ 4）如果不考慮其他因素，你認(rèn)為該項(xiàng)目是 否應(yīng)該接受？ 某公司決定進(jìn)行一項(xiàng)投資，投資期為 3年。每年年初投資 2023元，第 4年開(kāi)始投產(chǎn)，投產(chǎn)時(shí)，需要墊流動(dòng)資產(chǎn) 500萬(wàn)元。項(xiàng)目的壽命為 5年， 5年中會(huì)使企業(yè)每年增加銷售收入 3600萬(wàn)元，每年增加付現(xiàn)成本 1200萬(wàn)元。假設(shè)該企業(yè)的所得稅率為30%，資本成本率為 10%，固定資產(chǎn)無(wú)殘值。試計(jì)算該項(xiàng)目投資的回收期、凈現(xiàn)值。 某公司原有設(shè)備一套，購(gòu)置成本為 150萬(wàn)元，預(yù)計(jì)使用年限 10年，已經(jīng)使用 5年，預(yù)計(jì)殘值為原值的 10%，該公司用直線法計(jì)提折舊。該公司擬購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備更新舊設(shè)備，以提高生產(chǎn)率和降低成本。新設(shè)備購(gòu)置成本為 200萬(wàn)元，使用年限 5年，同樣用直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值為購(gòu)置成本的 10%。使用新設(shè)備后，每年的銷售收入可以從 1500萬(wàn)元上升到 1650萬(wàn)元，每年的付現(xiàn)成本從 1100萬(wàn)元上升到 1150萬(wàn)元。公司如果購(gòu)置新設(shè) 103 舊設(shè)備出售可得收入 100萬(wàn)元。該企業(yè)得所得 稅率為 33%，資本成本率為 10%，試通過(guò)計(jì)算說(shuō) 明該設(shè)備是否應(yīng)該更新？ 104 演講完畢，謝謝觀看！