【正文】 可變期限債券 創(chuàng)造信用 美國 保證無損債券 減少風險 美國 1986年 參與抵押債券 分散風險 美國 （ 4） 進入 90年代以后 世界經(jīng)濟發(fā)展區(qū)域化 、 集團化 、 全球化 、 證券化趨勢增強 ， 國際債券市場和衍生品市場發(fā)展迅猛 ， 新技術(shù)廣泛使用 ，金融市場結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化 。 金融創(chuàng)新都是與經(jīng)濟發(fā)展階段和金融環(huán)境密切聯(lián)系的 。60年代各國對金融實行嚴格管制； 70年代 ， 計算機技術(shù)進步并在金融行業(yè)迅速推廣 ， 金融當局開始放松管制 。 在進入 70年代中后起期以后 ， 西方國家普遍出現(xiàn)滯脹和隨之而來的高利率；同時 ， 石油危機造成全球能源價格大幅上漲 ， 形成金融脫媒現(xiàn)象 ， 風險加劇； 80年代后 ， 各國普遍放松管制 ， 金融自由化增強 ， 出現(xiàn)了利率市場化 、 匯率自由化 、 金融機構(gòu)混業(yè)經(jīng)營新局面 。 金融創(chuàng)新的定義 指金融內(nèi)部通過各種要素的重新組合和創(chuàng)造性變革所創(chuàng)造或引進的新事物 ， 即金融家的創(chuàng)造性的策劃活動 。 包括：金融制度創(chuàng)新；金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新；金融組織創(chuàng)新 。 創(chuàng)新的三層涵義 （ 1）原創(chuàng)性思想的躍進，如： 第一份期權(quán)合約 的產(chǎn)生、五級資本價值增值理論 ； （ 2）整合性創(chuàng)新，將已有觀念的重新理解和運用，如期貨合約的產(chǎn)生； （ 3）組合性創(chuàng)新，如： 蝶式期權(quán) 的產(chǎn)生。 專題研究 （二）《中國金融產(chǎn)品創(chuàng)新報告 2023》 專題研究 （三）《美國摩根財團簡史》（ p100） 思考題（ p108） 投資銀行不同歷史階段的業(yè)務(wù)發(fā)展各有什么特點 ？ 了解美國 《 1933年銀行法 》 、 《 1933年證券法 》和 《 1934年證券交易法 》 的基本內(nèi)容 。 了解英國金融改革和日本金融改革的主要內(nèi)容 。 了解美國歷史上的五次企業(yè)并購浪潮及其特點 。 比較分析目前我國金融改革與 20世紀 70年代美國利率市場化和匯率自由化改革的相似之處 。 閱讀著作 《 摩根財團 》 、 《 沃爾特 .瑞斯頓與花旗銀行 》 和 《 偉大的搏弈 》 。 談?wù)勀銓ν顿Y銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的認識 。 談?wù)勀銓ν顿Y銀行風險管理的認識 。 第三講：觀看《資本市場》 VCD 第一集：破浪而生； 第二集：交易之道； 第三集：股價之源； 第四集：掛牌前后； 第五集：投資之路。 第四講： 觀看《資本市場》 VCD 第六集：天網(wǎng)恢恢； 第七集：泡沫之鑒； 第八集：創(chuàng)新之翼； 第九集：股市中國； 第十集：他山之石。 第五講 國際證券市場 第六章 美國證券市場 第七章 歐洲證券市場 第八章 亞洲證券市場 第六章 美國證券市場 美國證券市場分為全國性市場和地區(qū)性市場； ? 全國性市場：紐約證券交易所（ NYSE）、 美國證券交易所（ AMEX） 和 NASDAQ； ? 地區(qū)性市場：波士頓、費城等證券交易所； ? 目前 AMEX和 NASDAQ已聯(lián)網(wǎng)合并； ? NASDAQ包含二個層次，即全國板市場和小板市場。此外，美國還有 OTCBB和 Pink Sheets市場。 第一節(jié) 紐約證券交易所 一、歷史與現(xiàn)狀 在世界排名中，紐約交易所名列第一。 1792年 5月 17日， 24名經(jīng)紀人在紐約華爾街和威廉街西北角的咖啡館前梧桐樹下簽訂梧桐樹協(xié)定，這是紐交所前身。 1863年管理處易名為紐約證券交易所，一直沿用至今。 200多年來，紐交所為美國經(jīng)濟發(fā)展起到了舉足輕重的作用。 至 2023年 12月，上市公司 2800家，總市值為 20萬億美元?，F(xiàn)有包括中國大陸，臺灣，香港在內(nèi)的 31家大中華區(qū)公司在紐交所掛牌。 2023年改革：雙重董事會的治理結(jié)構(gòu)（ p275） 二 、 非美國公司的上市條件 （ 一 ） 上市資格 上市前 3年累積稅前贏利為 1億美元 ， 此 3年中任何一年贏利不少于 2 500萬美元 。 資產(chǎn)凈值不少于 1億美元；市值不少于 1億美元 。 全球的公眾持股量不少于 250萬股；全球最少有 5000名股東分別持有 100股或以上的該上市證券 。 提供五年的財務(wù)資料 。 提供經(jīng)審計的 3年損益表及 2年資產(chǎn)負債表 。 （ 二 ） 申請文件 注冊書 (包括表格 F F2或 F3及表格 F20)載有已審計的財務(wù)報表 ， 包括根據(jù)美國的會計準則編制的資產(chǎn)負債表及損益表；或依照一套全面的會計準則編制的財務(wù)報表 ， 但須說明該準則與美國會計準則之間的主要差別 ， 并將有關(guān)差別量化 。 （ 三 ） 定期申報 年報 季度報表 臨時報告 （ 四 ） 首次上市費 以將上市的股本證券的數(shù)目作為計算基礎(chǔ) ， 如每股上市價為 1美元 ， 1億股權(quán)益股的上市費為 417 100美元 。 最低上市費 10萬美元；無固定最高限額 。 （ 五 ） 上市年費 以上市權(quán)益股數(shù)目作為計算基礎(chǔ) ， 如有 1億股已發(fā)行的權(quán)益股 ， 上市年費為 82 090美元 。 最低上市年費 15 700美元；最高上市年費 50萬美元 。 （ 六 ） 持續(xù)責任 任何要通過仲裁方式來解決有關(guān)聯(lián)邦證券法爭議的建議在法律上是無效的 。 利用內(nèi)幕信息進行內(nèi)幕交易的人士須承擔民事及刑事責任 ， 并可能支付 3倍的賠償 。 美國司法部可能對違反聯(lián)邦證券法的人士進行刑事訴訟 ， 美國證監(jiān)會也可通過民事訴訟追究責任 ， 同時 ， 受到損害的投資者也可提出集團訴訟 。 持有 5%以上的已發(fā)行并具有表決權(quán)股份的人士必須披露其權(quán)益 。 公司董事 、 高級管理人員及擁有公司股份10%或以上的股東必須披露其權(quán)益 。 三、債券市場 （ 一 ） 概況 紐約證券交易所是全球最大的債券市場之一 ，在這里美國各級政府以及國內(nèi)外各類機構(gòu)發(fā)行的美元債券品種繁多 ， 吸引了廣大國際投資者參與投資 。 2023年底 ， 債券上市品種 2023只 ， 市值 3萬億美元 。 中國人民銀行的大部分外匯儲備購買了美國國債 。 （ 二 ） 揚基債券 揚基債券指外國發(fā)行人在美國發(fā)行的公募債券 ， 即美國以外的政府 、 金融機構(gòu) 、 工商企業(yè)和國際組織在美國國內(nèi)市場發(fā)行的 、 以美元為計值貨幣的債券 。 揚基一詞英文為 Yankee； 意為美國佬 。 ? 揚基債券的特點： ① 期限長 、 數(shù)額大 。 期限通常為 5～ 7 年 ， 一些信譽好的大機構(gòu)甚至可達 20～ 25年 。 ② 美國政府對其控制較嚴 ， 申請手續(xù)煩瑣 。 ③ 發(fā)行者以外國政府和國際組織為主 。 ④ 投資者以人壽保險公司 、 儲蓄銀行等機構(gòu)為主 。 第二節(jié) NASDAQ證券市場 一 、 歷史與現(xiàn)狀 其全稱為全美證券商協(xié)會自動報價系統(tǒng)（ National Association of Securities Dealers Automated Quotations， 簡稱 NASDAQ） 。 1961年美國國會授權(quán) SEC對證券市場進行研究 ， SEC經(jīng)過調(diào)研后提出自動交易撮合新方案 ， 責成全國證券商協(xié)會（ NASD） 1968年執(zhí)行 。 1968年全國證券商協(xié)會的自動報價系統(tǒng)建成 ， 1971年 2月 8日開始運作 ， 利用先進的通訊技術(shù)與全國范圍內(nèi)的做市商終端系統(tǒng)連接 。 2023年底 ， 共有上市公司 3300家 ， 市值 億美元 。 ? 1990年 OTCBB設(shè)立 1991年橫跨大西洋的 NASDAQ國際服務(wù)開通 。1993年編制行業(yè)指數(shù) ， 包括生物科技行業(yè)指數(shù)和計算機行業(yè)指數(shù) 。 1994年 NASDAQ股票市值超過紐約證券交易所 。 1998年 10月 30日 ， NASDAQ宣布和美國證券交易所合并 ， 成立 NASDAQAMEX市場集團 。 1999年NASDAQ市場開始實施全球戰(zhàn)略 ， 實現(xiàn) 24小時不間斷營業(yè) ， 上市企業(yè) 4829家 ， 總市值 。 2023年 3月 9日 ， NASDAQ證券市場綜合指數(shù)突破 5000點大關(guān) ， 達到 5 046點 。 2023年第一季度總市值達到了 。 在證券發(fā)行方面 ， NASDAQ獨特的市場結(jié)構(gòu) 、 多重做市商制度 、 靈活的交易方式 、 較低的上市成本 ，吸引大量公司前來上市 。 二、市場特點 （ 一 ） 雙層市場結(jié)構(gòu) 。 NASDAQ分成全國市場和小板市場 ， 上市實行雙軌制 。 小板市場的對象是高成長中小企業(yè)或新興公司 ， 全國市場的對象是高成長企業(yè)或經(jīng)小板市場發(fā)展起來的企業(yè) 。 兩個市場監(jiān)管范圍相同 ， 但上市標準不同 ， 小板市場標準寬松 。 （ 二 ） 做市商制度 。 NASDAQ是一個報價驅(qū)動型市場 ， 采用做市商制度 。 每家公司至少應(yīng)有兩家做市商為其股票報價 。 買賣數(shù)量和交易價格信息即時轉(zhuǎn)發(fā)到世界各地的計算機終端 ， 做市商必須保證隨時應(yīng)付任何買賣 。 （ 三 ） 高效率的電腦交易系統(tǒng) 。 NASDAQ是一個完全電子化的交易市場 ， 運用最先進的通訊技術(shù)向世界各個角落傳送 5 000多種證券的報價和信息 。 三、上市要求 （ 一 ） 全國市場上市要求 （ 參見教材 p283） 除了上述財務(wù)標準外 ， 還要滿足企業(yè)管理標準： 公司董事會至少有兩名獨立董事； 每家公司必須設(shè)立審計委員會； 必須每年舉行股東大會 ， 并通報全國證券商協(xié)會； 公司必須向股東提交年度報告 、 季度報告和其它中期報告 。 （ 二 ） 小板市場上市要求 （ 參見教材 p283） NASDAQ小板市場除了以上要求外，對以下方面還有監(jiān)管上的要求： 發(fā)表年度和中期報告； 至少有兩個獨立董事； 董事會審計委員會中，大多數(shù)必須是獨立董事； 每年召開股東大會； 法定人數(shù)要求； 委托代理要求； 對利益沖突進行復核； 股東對某些交易活動的批準； 投票權(quán)。 四、上市的國外公司 (2023年底，非美國公司 340家 ) 第三節(jié) OTCBB證券市場 一 、 歷史與現(xiàn)狀 OTCBB是 Over the Counter Bulletin Board的縮寫 ， 由 NASD管理的 、 為不在 NASDAQ、 紐約交易所或美國交易所掛牌交易的證券 ， 提供即時報價 、 成交價和成交量等信息服務(wù)系統(tǒng) 。 OTCBB的證券包括全國性 、 區(qū)域性和外國權(quán)益證券 (Equity)、 認購權(quán)證 （ Warrants） 、 基金單位（ Units） 、 美國存托憑證 （ American Depositary Receipts： ADRs） 等 。 1990年成立 。 OTCBB對企業(yè)沒有任何規(guī)模或盈利要求 ， 只要有做市商愿意為該證券做市即可 。 目前 ， 有 3600個以上證券品種 ， 330個以上做市商 ， 實行電子化交易 。 二 、 市場特點 零散 、 小規(guī)模 、 無繁瑣的上市程序以及較低的操作費用等特征 ， 同時它具有較高的風險 ，對發(fā)行證券企業(yè)的管理要求并不嚴格 。 由于OTC市場面向的是小企業(yè) ， 而小企業(yè)具有規(guī)模小 、 發(fā)行證券數(shù)量少 ， 因此股票的價格低 、 流通性差 、 風險大 。 問題分析：中國企業(yè)到 OTCBB買殼上市 三 、 OTCBB與 NASDAQ比較