【正文】 開始發(fā)行 ，截止 2023年 4月 15日共發(fā)行 141支 ， 發(fā)行總金額為 。 ? 從發(fā)行頻率看 ， 2023年 6月當月發(fā)行 21支私募債 ， 共募集 ， 但在之后發(fā)行數(shù)量開始下降 ， 到 2023年 9月為最低值 ，發(fā)行 5支 ， 發(fā)行規(guī)模為 ， 之后隨著市場接受度的提高和投資者對私募債的認可 ， 在 2023年 1月達到峰值 ， 共發(fā)行 31支私募債 ， 募集總金額達到 。 ? 從票面利率可以看到中小企業(yè)私募債的票面利率基本在 8%10%之間 ， 平均值為%， 中值為 %。 其中最高利率為浙江浦江百煉化工有限公司發(fā)行的 3年期私募債 ， 票面利率為 14%， 最低利率為浙江績豐巖土技術股份有限公司發(fā)行的 2年期私募債 ， 票面利率為 %。 市場概況 發(fā)行規(guī)模和票面利率分析 中小企業(yè)私募債業(yè)務 49 ? 2023年 6月 2023年 4月共發(fā)行私募債 141支 ， 其中排名前四位的區(qū)域分別為江蘇省 （ 37支 ） 、 浙江省 （ 27支 ） 、 北京市（ 19支 ） 和廣東省 （ 16支 ） ， 由此可見在經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)對私募債接受程度較高 。 ? 目前中小企業(yè)私募債的擔保方式包括擔保公司擔保 、 控股股東擔保 、 第三方企業(yè)擔保 、 資產(chǎn)抵押 、 控股股東作為自然人承擔無限連帶責任等方式 ， 其中采用方式最多的事政府平臺公司提供擔保 ， 共 48支私募債采用 ， 采用擔保公司擔保的也達到 29支 。 擔保方式也在一定程度上決定了票面利率 ， 而市場比較認可的政府平臺公司提供增信措施 ， 其平均票面利率為 %， 而采用擔保公司擔保的票面利率為 %。 市場概況 區(qū)域分布和行業(yè)分布 中小企業(yè)私募債業(yè)務 企業(yè)所屬地域 北京、上海、天津、重慶、廣東、浙江、江蘇、湖北、山東、安徽、內(nèi)蒙、貴州、福建、新疆、云南、江西、廣西、大連等 擔保和評級要求 目前證監(jiān)會原則要求擔保 發(fā)行利率 3倍同期限銀行貸款基準利率以下 發(fā)行方式 私募發(fā)行，在備案 6個月完成發(fā)行，可分期發(fā)行 發(fā)行主體 滿足工信部 《 中小企業(yè)劃型標準 》 發(fā)行規(guī)模 不受凈資產(chǎn) 40%的限制，但發(fā)行后負債率不能過高 受限企業(yè) “兩高一?！奔疤蕴惼髽I(yè) 房地產(chǎn)與金融企業(yè) 募集資金用途 較為靈活，無特殊限制 發(fā)行期限 1年（含）以上， 3年以內(nèi)（上交所） ? 具有自主創(chuàng)新能力、掌握核心技術的企業(yè) ? 受經(jīng)濟周期波動較小的民生消費類企業(yè) ? 為大中型企業(yè)進行配套的上下游企業(yè) ? 符合產(chǎn)業(yè)政策，具有區(qū)域優(yōu)勢、發(fā)展前景良好的特色產(chǎn)業(yè)群的企業(yè) 市場認可企業(yè)特征 發(fā)行主體及要素 中小企業(yè)私募債業(yè)務 50 中小企業(yè)私募債 公司債券 企業(yè)債券 中期票據(jù)、短期融資券 監(jiān)管機構 證券交易所（證監(jiān)會） 中國證監(jiān)會 國家發(fā)改委 中國銀行間市場交易商協(xié)會（中國人民銀行） 審核方式 備案制 核準制 審核制 注冊制 發(fā)行人類型 非上市中小微 企業(yè) 上市公司 非上市公司、企業(yè) 具有法人資格的非金融企業(yè)（包括上市公司） 分期發(fā)行 可分期發(fā)行 可在 2年內(nèi)分多次發(fā)行； 應在注冊后 6個月內(nèi)完成首期發(fā)行 不可分期發(fā)行，在國家發(fā)改委核準后 6個月內(nèi)完成發(fā)行 可在 2年內(nèi)分多次發(fā)行，應在注冊后2個月內(nèi)完成首期發(fā)行 審核時間 10個工作日內(nèi) 1個月左右 理論上審核時間為 6個月，實際有可能超過 6個月 理論上審核時間為3個月，實際上會受央行貨幣政策影響 凈資產(chǎn)要求 無 實踐中一般 歸屬母公司的凈資產(chǎn)大于 12億元 實踐中一般歸屬母公司的凈資產(chǎn)大于 12億元 未作具體要求，實際操作中要求一般高于企業(yè)債券 盈利能力要求 無 最近三年持續(xù)盈利，三年平均可分配利潤足以支付債券一年的利息 最近三年持續(xù)盈利，三年平均可分配利潤足以支付債券一年的利息 未作具體要求 發(fā)行規(guī)模 無限制 不超過企業(yè)凈資產(chǎn)（含 少數(shù)股東權益）的 40% 不超過企業(yè)凈資產(chǎn)（不含少數(shù)股東權益）的 40% 不超過企業(yè)凈資產(chǎn)（含少數(shù)股東權益）的 40% 發(fā)行期限 一年（含）以 上 中期， 35年 中長期， 5年以上 中期票據(jù)為中短期，35年； 短期融資券為 1年以內(nèi)。 募集資金用途 較為靈活 常用于置換銀行貸款和 補充流動資金 常用于項目投資和補 充流動資金 常用于置換銀行貸款和補充流動資金 融資特征 中小企業(yè)私募債業(yè)務 51 樹立企業(yè)形象 建立私募融資渠道，樹立企業(yè)形象 融資規(guī)模不受限 融資規(guī)模不受凈資產(chǎn) 40%的限制 資金期限長 最短為 1年期資金，后續(xù)可滾動發(fā)行 節(jié)約融資成本 相對信托等其他私募融資，成本較低 審批方便快捷 備案制，遞交材料 10日即可完成 融資優(yōu)勢 中小企業(yè)私募債業(yè)務 52 ? 發(fā)行人向證券公司確定發(fā)債意向并通過內(nèi)部審核議程； ? 提供兩年審計報告，與各中介機構簽訂協(xié)議； 申請備案 中介盡調(diào) 上海交易所 發(fā)行人 深圳交易所 ? 證券公司進行盡職調(diào)查，撰寫募集說明書、盡職調(diào)查報告等申報材料； ? 律師出具法律意見書； ? 評級機構出具評級報告（如有）； ? 評估公司對抵押物出具評估報告（如有）。 ? 交易所對備案材料進行形式完備性核對； ? 備案材料完備的，交易所自接受材料之日起 10個工作日內(nèi)出具《 接受備案通知書 》 。 正式發(fā)行 1 2 3 工作流程 中小企業(yè)私募債業(yè)務 53 ? 討論私募債發(fā)行方案：規(guī)模 、 期限 、擔保方式 、 預期利率 、 募集資金用途 、償債計劃等 ? 證券從業(yè)資格的會計師 出具審計報告 ? 主承銷商 、 律師 開展盡職調(diào)查 ? 發(fā)行人召開董事會 、股東大會 ? 發(fā)行人與簽上簽署各項協(xié)議文件 ? 中介機構撰寫承銷協(xié)議 、 募集說明書 、 盡職調(diào)查報告等 ? 律師 出具法律意見書 ? 完成上報文件初稿 ? 全部文件定稿 ? 申請文件報送上交所或深交所備案 ? 尋找潛在投資者；如有必要可進行路演 ? 持續(xù)跟蹤和溝通交易所 ? 完成備案 ? 發(fā)行推介及宣傳 ? 備案后六個月內(nèi)擇機發(fā)行債券 遞交備案材料 10個工作日內(nèi) 預計 3060天左右 工作流程詳細介紹 中小企業(yè)私募債業(yè)務 54 ? 主承銷商 、 律師 、 會計師等中介機構可一起對企業(yè)進行盡職調(diào)查 ， 以加快項目進程 。 盡職調(diào)查期間 ， 主承銷商與發(fā)行人商定私募債具體發(fā)行方案 。 ? 討論確定發(fā)行方案：規(guī)模 、 期限 、 擔保方式 、 預計利率 、 募集資金用途等 ? 聯(lián)系擔保工作 ? 會計師開展審計工作 ? 券商 、 律師開展盡職調(diào)查 ? 召開董事會 、 股東大會 前期準備階段 審計工作 ? 備案材料包含發(fā)行人經(jīng)具有執(zhí)行證券 、 期貨相關業(yè)務資格的會計師事務所審計的最近兩個完整會計年度的財務報告 。 一般審計工作所需時間最長 ， 而財務數(shù)據(jù)定稿決定了其它備案文件的完成時間 。 發(fā)債事項決議 ? 發(fā)行人有權部門需組織會議 ， 出具同意發(fā)債的決議文件 。 一般發(fā)債事宜由董事會提案 ， 股東大會批準后方可開展 。 制定審核限制股息分配措施 。 確定發(fā)行方案 ? 確定發(fā)行規(guī)模 、 期限 、 募集資金用途等常規(guī)方案 （ 具體方案在項目過程中仍可討論修改 ） 。 ? 確定私募債受托管理人 。 ? 確定擔保方式 （ 第三方擔保 ， 財產(chǎn)抵質(zhì)押 ） ， 積極尋找擔保方 ， 聯(lián)系擔保工作 。 ? 確定償債保障金賬戶銀行 。 盡職調(diào)查 ? 發(fā)行人需盡早確定會計師 ，安排會計師進場開展審計工作 。 ? 發(fā)行人需根據(jù)中介機構要求配合完成盡職調(diào)查 。 ? 與主承銷商就具體方案進行磋商 。 ? 發(fā)行人需要準備相應反擔保物 ， 需要盡早安排 。 ? 選擇債券托管人 ， 償債保障金賬戶銀行 。 ? 聯(lián)系召開董事會和股東大會 。 發(fā)行流程 前期準備 中小企業(yè)私募債業(yè)務 55 ? 需要簽署的協(xié)議文件包括承銷協(xié)議 、 受托管理協(xié)議 、 債券持有人會議規(guī)則 、 銀行設立償債保障金專戶簽訂的協(xié)議 、 擔保協(xié)議或擔保函 。 ? 協(xié)議文件的簽署 ， 保證了相關文件制作的順利完成 。 對簽署協(xié)議各方都需要走公司內(nèi)部流程 ， 需要預留時間以防止耽誤整體進程 。 材料制作階段 完成擔保工作 ? 證券交易所鼓勵發(fā)行人采取一定的增信措施 ， 以提高償債能力 ， 降低企業(yè)融資成本 。 ? 目前受市場認可度較高的擔保方式為第三方擔保（ 擔保公司 ） ， 考慮到第三方擔保需要盡職調(diào)查 ，且發(fā)行人需要準備相應反擔保物 ， 該環(huán)節(jié)耗時長 ，溝通較為復雜 ， 需要盡早安排 。 簽署協(xié)議文件 重點工作 企業(yè)角色 ? 第三方擔保方需要盡職調(diào)查 ， 發(fā)行人提供提供反擔保質(zhì)押物 。 ? 與主承銷商簽訂承銷協(xié)議 。 ? 與受托管理人簽署受托管理協(xié)議 ， 制定債券持有人會議規(guī)則 。 ? 在銀行設立償債保障金賬戶 。 ? 與擔保人簽署擔保協(xié)議或擔保函 ? 完成擔保工作 ? 簽 署 各 項 協(xié) 議 文 件（ 承銷協(xié)議 、 受托管理協(xié)議 、 債券持有人會議規(guī)則 、 設立償債保障金專戶 、 擔保函 、擔保協(xié)議 ） ? 中介機構撰寫承銷協(xié)議 、 募集說明書 、 盡職調(diào)查報告等 ? 律師出具法律意見書 ? 完成上報文件初稿 發(fā)行流程 材料制作 中小企業(yè)私募債業(yè)務 56 申報階段 尋找投資者 ? 在申報階段 ， 主承銷商開始尋找本期債券的潛在投資人 ， 進行前期溝通 。 ? 配合主承銷商做好企業(yè)宣傳 、 推介工作 。 ? 確定利率等最終發(fā)行方案 ? 全部文件定稿 ? 申請文件報送上交所備案 ? 尋找潛在投資者 備案階段 溝通協(xié)調(diào)工作 ? 上報備案材料后 ， 主承銷商需要在備案期間與主管單位持續(xù)跟蹤和溝通 ， 保證債券順利備案 。 ? 配合主承銷商做好與主管單位溝通工作 。 ? 備案期間與主管單位持續(xù)跟蹤和溝通 ? 完成備案 發(fā)行流程 申報和備案 中小企業(yè)私募債業(yè)務 57 發(fā)行階段 發(fā)行推介 ? 在發(fā)行階段 ， 主承銷商正式尋找本期債券投資人 ，進行充分溝通 ， 積極推介企業(yè) 。 ? 私募債的合格投資者包括金融機構 、 金融機構發(fā)行的理財產(chǎn)品 、 企業(yè)法人 、 合伙企業(yè)以及高凈值個人 ， 主承銷商的實力與尋找潛在投資人的能力直接相關 ， 進而對公司最終融資成本產(chǎn)生影響 ，故為申報階段的重點 。 重點工作 企業(yè)角色 ? 配合主承銷商做好企業(yè)宣傳 、 推介工作 。 ? 發(fā)行推介及宣傳 ? 備案后六個月內(nèi)擇機發(fā)行債券 發(fā)行時機 ? 在證券交易所備案后六個月內(nèi) ， 發(fā)行人可擇機發(fā)行債券 。 ? 此時主承銷商通過對市場的研究 ， 與發(fā)行人共同把握發(fā)行時機 。 優(yōu)秀的承銷商能夠?qū)で蟾玫陌l(fā)行窗口 ， 挖掘更多潛在的投資者 ， 以低利率發(fā)行本期債券 ， 為發(fā)行人降低發(fā)行成本 。 ? 配合主承銷商 ， 選取最佳的發(fā)行時機 ， 完成此次債券的發(fā)行工作 。 發(fā)行流程 發(fā)行 中小企業(yè)私募債業(yè)務 58 59 序號 文件名稱 負責人 一 備案登記表 發(fā)行人 二 發(fā)行人公司章程及營業(yè)執(zhí)照（副本）復印件 發(fā)行人 三 發(fā)行人內(nèi)設有權機構關于本期私募債券發(fā)行事項的決議 發(fā)行人 四 私募債券承銷協(xié)議 中信證券與發(fā)行人共同簽署 五 私募債券募集說明書 中信證券負責撰寫，發(fā)行人蓋章 六 承銷商的盡職調(diào)查報告 中信證券 七 私募債券受托管理協(xié)議 受托管理人（中信證券）與發(fā)行人簽署 八 私募債券持有人會議規(guī)則 受托管理人（中信證券）與發(fā)行人共同制定 九 發(fā)行人經(jīng)審計的最近兩個完整會計年度的財務報告 會計師（須具有證券從業(yè)資格） 十 法律意見書 律師 十一 發(fā)行人全體董事、監(jiān)事和高級管理人員對發(fā)行申請文件真實性、準確性和完整性的承諾書 發(fā)行人 所需資料清單 中小企業(yè)私募債業(yè)務 60 中介機構 職 責 主承銷商 （中信證券） ? 負責協(xié)調(diào)整體債券發(fā)行工作，牽頭準備發(fā)行及備案文件 ? 設計債券發(fā)行方案，完成盡職調(diào)查 ? 保持與監(jiān)管機構溝通 ? 牽頭完成本次債券的發(fā)行與銷售工作 審計師 ?