電解鋁行業(yè)分析報(bào)告-資料下載頁(yè)
2025-01-18 12:26本頁(yè)面
【正文】 19 優(yōu)勢(shì)－1蘭州鋁業(yè) 600296 優(yōu)勢(shì)－1包頭鋁業(yè) 600472 優(yōu)勢(shì)－1每股盈利（元） R O E ( ％)1. 國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)之一： 1）管理規(guī)范，生產(chǎn)效率高，費(fèi)用控制較好；能源消耗處于行業(yè)內(nèi)低端，并穩(wěn)步改善； 2） 3）規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，目前產(chǎn)能 40萬(wàn)噸。 2023年鋁錠產(chǎn)量 ，居國(guó)內(nèi)第三；還擁有炭素制品 18萬(wàn)噸和鋁材加工 10萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力； 2. 氧化鋁項(xiàng)目將于 2023年底投產(chǎn)，兩期共 80萬(wàn)噸； 3. 有望更好地分享氧化鋁價(jià)格下跌帶來(lái)的好處； 4. 評(píng)級(jí)“最優(yōu) 2“：認(rèn)為其合理股價(jià)應(yīng)為 。 另外，持續(xù)較高的分紅比例也增加了公司的長(zhǎng)期投資價(jià)值。 云鋁股份： 行業(yè)一體化的雛形正在形成 1. 行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì)企業(yè)之一，且成長(zhǎng)性較強(qiáng)：生產(chǎn)工藝領(lǐng)先，管理先進(jìn)，技術(shù)指標(biāo)均處于國(guó)內(nèi)前列?，F(xiàn)有產(chǎn)能約 20萬(wàn)噸，全部采用 280KA技術(shù)；另有 。加上在建 10萬(wàn)噸鋁合金項(xiàng)目，公司未來(lái)兩年的成長(zhǎng)性較強(qiáng)； 2. 是中鋁戰(zhàn)略規(guī)劃的重要一環(huán)： 1）中鋁旗下氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)中州分公司與焦作萬(wàn)方相隔僅有幾十公里，可大大降低氧化鋁運(yùn)輸成本； 2）中鋁正計(jì)劃在河南打造鋁加工基地，包括在洛陽(yáng)和鄭州等地新建多個(gè)鋁加工項(xiàng)目，公司可以提供優(yōu)質(zhì)的鋁錠，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)明顯。 3. 未來(lái)電價(jià)有進(jìn)一步下調(diào)的空間； 4. 評(píng)級(jí)“優(yōu)勢(shì) 1“：認(rèn)為其合理股價(jià)應(yīng)為 。 預(yù)計(jì)， 2023年盈利將創(chuàng)歷史最好水平，實(shí)現(xiàn)每股盈利 ；在 2023年，盈利仍將保持 101％的增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)每股盈利 。 焦作萬(wàn)方： 走出困境，展翅飛翔 1. 有望成為國(guó)內(nèi)鋁加工領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一：南山集團(tuán)正計(jì)劃通過(guò)定向增發(fā)方式注入全部鋁行業(yè)相關(guān)資產(chǎn)，這包括南山集團(tuán)持有的包括龍口東海氧化鋁有限公司 75%股權(quán)、南山集團(tuán)10萬(wàn)噸電解鋁及配套炭素、 60萬(wàn)千瓦熱電機(jī)組資產(chǎn)、煙臺(tái)東海鋁箔有限公司 75%股權(quán)在內(nèi)的鋁及配套資產(chǎn)。同時(shí)，公司現(xiàn)有精紡呢絨資產(chǎn)將會(huì)被置換出。定向增發(fā)完成后，南山實(shí)業(yè)將成為國(guó)內(nèi)唯一一家擁有從氧化鋁、熱電、電解鋁、熱軋、冷軋到鋁箔的完整鋁產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司； 2. 南山實(shí)業(yè)的鋁加工項(xiàng)目具有一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)：南山實(shí)業(yè)的熱連軋和冷軋項(xiàng)目均采用國(guó)際先進(jìn)的設(shè)備，生產(chǎn)工藝先進(jìn)。加上建成時(shí)間早于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，具有較好的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。 3. 評(píng)級(jí)“優(yōu)勢(shì) 1“：認(rèn)為合理股價(jià)為 。預(yù)計(jì)未來(lái)三年盈利將大幅增加。未來(lái)主要不確定性在于，板帶以及鋁箔產(chǎn)品的品質(zhì)能否穩(wěn)定，并迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，從而確立自己的行業(yè)優(yōu)勢(shì)。 南山實(shí)業(yè)： 鋁加工一體化企業(yè)呼之欲出 1. 行業(yè)優(yōu)勢(shì)較為明顯： 1）公司是國(guó)內(nèi)大型電解鋁企業(yè)，享受?chē)?guó)家優(yōu)惠電價(jià)，電價(jià)一直低于行業(yè)平均水平； 2）利潤(rùn)率相對(duì)穩(wěn)定的鋁加工業(yè)務(wù)收入占比較高，成為穩(wěn)定的盈利來(lái)源；3）資產(chǎn)負(fù)債率較低，財(cái)務(wù)壓力小。； 2. 產(chǎn)能擴(kuò)張支持業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)：在建的 15萬(wàn)噸大型預(yù)焙槽電解鋁項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于 2023年初投產(chǎn)。與之配套的 3x30萬(wàn)千瓦自備電廠項(xiàng)目也將陸續(xù)投產(chǎn)。隨著新增產(chǎn)能以及自備電廠的投產(chǎn)，未來(lái)三年（ 2023～ 2023年）公司凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率將超過(guò) 100％，成長(zhǎng)性非常突出。 3. 西北鋁將成為中鋁四大鋁板帶基地之一； 4. 評(píng)級(jí)“優(yōu)勢(shì) 1“：認(rèn)為合理股價(jià)為 (不含權(quán) ) 。 2023年的動(dòng)態(tài)市凈率僅為 ，而且成長(zhǎng)性突出，并尚未股改。 蘭州鋁業(yè)： 產(chǎn)能擴(kuò)張支持業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng) 1. 是行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)之一： 1）所在地內(nèi)蒙古地區(qū)煤炭資源豐富，電價(jià)水平較低，公司電力成本優(yōu)勢(shì)明顯； 2）鋁加工材比例較高， 2023年占全部鋁產(chǎn)品 78％， 2023年上半年又進(jìn)一步提高到 ％，這大大降低了公司盈利波動(dòng)性； 3）管理較為完善，且資產(chǎn)質(zhì)量好，潛在資產(chǎn)減值少； 4） 2023年 3季度，鋁錠產(chǎn)能再增加 ，公司具有一定成長(zhǎng)性。； 2. 對(duì)包頭鋁業(yè)進(jìn)行收購(gòu)符合中鋁的戰(zhàn)略規(guī)劃：不僅可以減少同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和降低關(guān)聯(lián)交易，而且也符合中鋁向下游發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃。 3. 評(píng)級(jí)“優(yōu)勢(shì) 1“：認(rèn)為合理股價(jià)為 。由于氧化鋁長(zhǎng)單比例高，公司已首先獲益于行業(yè)復(fù)蘇。我們預(yù)計(jì)公司 2023年業(yè)績(jī)將增長(zhǎng) 284％，實(shí)現(xiàn)每股收益 。 包頭鋁業(yè)： 率先受益于行業(yè)復(fù)蘇 1. 如果全球經(jīng)濟(jì)明顯放緩，而且放緩的速度超過(guò)預(yù)期，則將會(huì)抑制鋁消費(fèi)的增長(zhǎng)； 2. 電解鋁產(chǎn)能的增加快于預(yù)期，使得產(chǎn)量增長(zhǎng)過(guò)快，并出現(xiàn)明顯供需過(guò)剩； 3. 國(guó)家再次加大對(duì)電解鋁行業(yè)的調(diào)控力度，并提高電價(jià)水平。 主要風(fēng)險(xiǎn)： 請(qǐng)批評(píng)指正！
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