【正文】 資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡度較高時(shí)，可以使用實(shí)值認(rèn)購期權(quán)，雖然此時(shí)權(quán)利金很高，但風(fēng)險(xiǎn)大大降低了。：二級投資人92? 例：投資者堅(jiān)定看好工行股價(jià)的走勢 ， 但是其最近重倉的其它股票停牌重組，賬戶保證金不足，于是投資者改變買入工行股票的計(jì)劃為買入工行的認(rèn)購期權(quán)。該投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好比較高，選擇了虛值期權(quán)，其花費(fèi) 500元買入一張（合約單位為 10000股）工行次月到期的認(rèn)購期權(quán)，行權(quán)價(jià)為，當(dāng)時(shí)股價(jià)為 。 1個(gè)月后 ， 工商銀行股價(jià) 上漲至 ，認(rèn)購期權(quán)的價(jià)格 上漲至每張 2023元。 該投資者 可采取兩個(gè)策略：? 售出權(quán)利 ：該投資者可以 賣出認(rèn)購期權(quán)，獲利 2023500=1500元? 行使權(quán)利 ：該投資者可以 按 每股 的價(jià)格 行權(quán) ， 然后以 每股 的市價(jià)在股票市場上拋出，獲利 ()*10000500=1500元? 如果 認(rèn)購期權(quán)到期時(shí) 工商銀行股價(jià)低于 行權(quán)價(jià)，投資者 就會放棄 行權(quán) ，只 損失 500元 權(quán)利金 ：二級投資人93? 小結(jié)：買入認(rèn)購期權(quán) 針對二級投資人① 市場預(yù)期：股票價(jià)格將要上漲或者大幅上漲，但不希望承擔(dān)下跌風(fēng)險(xiǎn)② 費(fèi)用問題：支付權(quán)利金③ 風(fēng)險(xiǎn)管理： 價(jià)格不漲反跌，損失全部權(quán)利金，或者平倉限制虧損。 ：二級投資人94? 當(dāng)投資者持有股票 A，基于種種考慮無法賣出，但又擔(dān)心股價(jià)下跌希望對沖下行風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以選擇買入 A的認(rèn)沽期權(quán)。? 當(dāng)投資者看空股票 A的走勢，也可以選擇買入 A的認(rèn)沽期權(quán)獲取股價(jià)下行的收益。? 當(dāng)投資者對股票 A強(qiáng)烈看空時(shí)，可以使用虛值認(rèn)沽期權(quán)，因?yàn)橹恍枰冻鲚^小的權(quán)利金成本，同時(shí)可以獲得股價(jià)下行的收益。? 當(dāng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡度較高時(shí)，可以使用實(shí)值認(rèn)沽期權(quán)，雖然此時(shí)權(quán)利金很高，但風(fēng)險(xiǎn)大大降低了。 ：二級投資人95? 例：投資者持有工商銀行的股票但并不看好 ， 由于所有工行持倉都做了股權(quán)質(zhì)押融資，暫時(shí)無法賣出，于是該投資者買入工行的認(rèn)沽期權(quán)。該投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好比較低，選擇了實(shí)值期權(quán)，其花費(fèi) 1500元買入一張（合約單位為 10000股）工行次月到期的認(rèn)沽期權(quán)，行權(quán)價(jià)為 ，當(dāng)時(shí)股價(jià)為 。 1個(gè)月后 ， 工商銀行股價(jià)下跌 至 ， 認(rèn)沽 期權(quán)的價(jià)格 上漲至每張 3500元。? 該投資者 賣出 認(rèn)沽 期權(quán)，獲利 35001500=2023元，其 1萬股工行股票持倉虧損 2023元，兩者相減后投資組合無損失，成功對沖風(fēng)險(xiǎn)。? 如果 期權(quán)到期時(shí) 工商銀行股價(jià) 沒有下跌，則投資者 只 損失 部分 權(quán)利金 （實(shí)值期權(quán)行權(quán)可以獲取部分收益），其工行股票持倉也未發(fā)生損失。 ：二級投資人96? 小結(jié)：買入認(rèn)沽期權(quán) 針對一級投資人① 市場預(yù)期：股票價(jià)格下降② 費(fèi)用問題：支付權(quán)利金③ 風(fēng)險(xiǎn)管理： 價(jià)格不跌反漲，損失全部權(quán)利金，或者平倉限制虧損。 ：二級投資人97? 賣出開倉的本質(zhì)是提供保險(xiǎn)，獲取穩(wěn)定持續(xù)的保費(fèi)收入，正常情況下不發(fā)生災(zāi)難所以不用理賠，當(dāng)發(fā)生災(zāi)難的時(shí)候可能會將前期很長一段時(shí)間獲取的保費(fèi)收入全部用來賠償。? 與買入開倉獲取權(quán)利所不同的是，賣出開倉所承擔(dān)的是義務(wù)。如果期權(quán)買方持有者要求行權(quán)，期權(quán)賣方就必須履行義務(wù)。賣出開倉時(shí)最大盈利為權(quán)利金收入，而合約標(biāo)的價(jià)格出現(xiàn)反向波動時(shí)潛在虧損很大，所以賣出開倉的風(fēng)險(xiǎn)控制非常重要。 賣出開倉的運(yùn)作原理：三級投資人98賣出開倉的風(fēng)險(xiǎn)? 無法有效對沖持倉的市場風(fēng)險(xiǎn)：非備兌期權(quán)的賣方和做市商都會尋求對沖期權(quán)持倉的市場風(fēng)險(xiǎn)? 保證金不足遭到強(qiáng)行平倉：保證金管理出現(xiàn)漏洞? 流動性風(fēng)險(xiǎn)：組合策略開平倉時(shí)遇到部分期權(quán)流動性枯竭? 操作風(fēng)險(xiǎn)：賣出開倉和組合策略比其它期權(quán)策略更加復(fù)雜，更容易發(fā)生操作風(fēng)險(xiǎn) 賣出開倉的運(yùn)作原理 ：三級投資人99賣出開倉情況下典型的期權(quán)組合策略? 價(jià)差策略（ Spreads）：看多價(jià)差策略（ Bull Spreads），看空價(jià)差策略（ Bear Spreads）? 蝶式價(jià)差策略（ Butterfly Spreads）? 跨期價(jià)差策略（ Calendar Spreads）? 跨式組合策略（ Straddle）? 勒式組合策略（ Strangles）? 條式組合策略和帶式組合策略（ Strips and Straps） 賣出開倉的運(yùn)作原理 ：三級投資人100價(jià)差策略（ Spreads）：看多價(jià)差策略（ Bull Spreads），看空價(jià)差策略（ Bear Spreads）? 看多價(jià)差策略：買入一份認(rèn)購期權(quán)，同時(shí)賣出一份行權(quán)價(jià)更高的認(rèn)購期權(quán)，兩個(gè)期權(quán)的到期日相同。該策略下投資者看多股價(jià)，通過同時(shí)賣出期權(quán)降低了權(quán)利金支出，但也犧牲了收益的部分上行空間。? 看空價(jià)差策略：買入一份認(rèn)購期權(quán)，同時(shí)賣出一份行權(quán)價(jià)更低的認(rèn)購期權(quán)，兩個(gè)期權(quán)的到期日相同。該策略下投資者看空股票，通過同時(shí)買入期權(quán)對沖了股價(jià)的上行風(fēng)險(xiǎn)。 ：三級投資人101看多價(jià)差策略收益圖102看空價(jià)差策略收益圖（ q）無風(fēng)險(xiǎn)套利舉例：股票 S現(xiàn)時(shí)交易價(jià)為 $101,該標(biāo)的股的認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)在市場上的交易價(jià)格如下：期權(quán) 1：認(rèn)購期權(quán)，行權(quán)價(jià)為 $100，期限為 1個(gè)月，期權(quán)交易價(jià)為$,Call(S=101， X=100) = $。期權(quán) 2：認(rèn)沽期權(quán)，行權(quán)價(jià)為 $100，期限為 1個(gè)月，期權(quán)交易價(jià)為$,Put(S=101， X=100) = $。 個(gè)股期權(quán)的套利期權(quán)到期日 組合 1 組合 2 最終損益Put 標(biāo)的股 Call CashS = 110 未被行權(quán)（作廢）1股($110)提出行權(quán) ，支付 $100，收取 1股$ $100 $S = 90 被行權(quán)，支付 $100,收取 1股1股($90)未被行權(quán)（作廢）$ $100 （ q$）無風(fēng)險(xiǎn)套利舉例：構(gòu)建兩個(gè)組合：組合 1：以 $，同時(shí)融券賣空一股標(biāo)的股（ $101） 。組合 2：以 $，同時(shí)將 $；凈收支 = $(101 + ) – $( + ) = $ 個(gè)股期權(quán)的套利（ q）認(rèn)沽認(rèn)購期權(quán)的等價(jià)關(guān)系（ PutCall Parity）：call + X * e ? r *T = put + S? 具有相同標(biāo)的、相同行權(quán)價(jià)、相同到期日的認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)格應(yīng)滿足上述等式。? 如不滿足上述等式，且左右兩邊的價(jià)值差別大于交易成本，則出 現(xiàn) 無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會。$ $ $ $101$105 $ 個(gè)股期權(quán)的套利謝謝，請批評指正！聯(lián)系人： 劉 夏 01085130705 初曉寧 01085130486靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。 三月 21三月 21Wednesday, March 24, 2023雨中黃葉樹，燈下白頭人。 01:34:0901:34:0901:343/24/2023 1:34:09 AM1以我獨(dú)沈久，愧君相見頻。 三月 2101:34:0901:34Mar2124Mar211故人江海別，幾度隔山川。 01:34:0901:34:0901:34Wednesday, March 24, 20231乍見翻疑夢，相悲各問年。 三月 21三月 2101:34:0901:34:09March 24, 20231他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 24 三月 20231:34:09 上午 01:34:09三月 211比不了得就不比，得不到的就不要。 三月 211:34 上午 三月 2101:34March 24, 20231行動出成果，工作出財(cái)富。 2023/3/24 1:34:0901:34:0924 March 20231做前，能夠環(huán)視四周；做時(shí)，你只能或者最好沿著以腳為起點(diǎn)的射線向前。 1:34:09 上午 1:34 上午 01:34:09三月 21沒有失敗，只有暫時(shí)停止成功！。 三月 21三月 21Wednesday, March 24, 2023很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒有。 01:34:0901:34:0901:343/24/2023 1:34:09 AM1成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的積累。 三月 2101:34:0901:34Mar2124Mar211世間成事，不求其絕對圓滿，留一份不足，可得無限完美。 01:34:0901:34:0901:34Wednesday, March 24, 20231不知香積寺，數(shù)里入云峰。 三月 21三月 2101:34:0901:34:09March 24, 20231意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 24 三月 20231:34:09 上午 01:34:09三月 211楚塞三湘接，荊門九派通。 三月 211:34 上午 三月 2101:34March 24, 20231少年十五二十時(shí)，步行奪得胡馬騎。 2023/3/24 1:34:0901:34:0924 March 20231空山新雨后，天氣晚來秋。 1:34:09 上午 1:34 上午 01:34:09三月 21楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。 三月 21三月 21Wednesday, March 24, 2023閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 01:34:0901:34:0901:343/24/2023 1:34:09 AM1越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 三月 2101:34:0901:34Mar2124Mar211越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。 01:34:0901:34:0901:34Wednesday, March 24, 20231知人者智，自知者明。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 三月 21三月 2101:34:0901:34:09March 24, 20231意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 24 三月 20231:34:09 上午 01:34:09三月 211最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。 三月 211:34 上午 三月 2101:34March 24, 20231業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 2023/3/24 1:34:0901:34:0924 March 20231一個(gè)人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。 1:34:09 上午 1:34 上午 01:34:09三月 21MOMODA POWERPOINTLorem ipsum dolor sit, eleifend nulla ac, fringilla purus. 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