【正文】 消費(fèi)傾向小于 1，即人們不會(huì)把增加的收入全用來增加消費(fèi)，而投資需求不足是由于資本邊際效率在長期內(nèi)遞減。 （原因） 101 為解決有效需求不足，必須發(fā)揮 政府作用 ，用財(cái)政政策和貨幣政策來實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)。財(cái)政政策就是用政府增加支出或減少稅收以增加總需求，通過乘數(shù)原理引起收入多倍增加。貨幣政策是用增加貨幣供給量以降低利率，刺激投資從而增加收入。由于存在“流動(dòng)性陷阱”，因此貨幣政策效果有限，增加收入 主要靠 財(cái)政政策。 （政策主張） 102 是什么引起了大蕭條 ? 即使在今天，這個(gè)事件已經(jīng)過去半個(gè)多世紀(jì)之后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對于這次重大經(jīng)濟(jì)衰退的原因仍然在爭論。大蕭條為說明經(jīng)濟(jì)學(xué)家如何用 ISLM模型分析經(jīng)濟(jì)波動(dòng)提供了一個(gè)大的案例研究。 [數(shù)據(jù)表略 ] 以下是 ISLM模型應(yīng)用 [曼 ]P280 103 20世紀(jì) 30年代初的收入減少與利率下降是同時(shí)發(fā)生的。這個(gè)事實(shí)促使一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出，收入減少的原因可能是IS曲線的緊縮性移動(dòng)。這一觀點(diǎn)有時(shí)被稱為 支出假說 ，因?yàn)樗咽挆l的罪魁禍?zhǔn)讱w結(jié)為在產(chǎn)品與服務(wù)上支出的外生下降。有四點(diǎn)解釋。 一、支出假說：對 IS曲線的沖擊 ，消費(fèi)函數(shù)的向下移動(dòng)引起了 IS曲線的緊縮性移動(dòng)。 出的減少。 104 因此，有若干解釋 IS曲線的緊縮性移動(dòng)的方法。謹(jǐn)記，這些不同的觀點(diǎn)可能都是正確的。對支出的減少可能沒有單一的解釋。很可能所有這些變化是同時(shí)發(fā)生的，它們共同引起了支出的大量減少。 30年代初期許多銀行破產(chǎn)，這部分是由于對銀行的管制不足，這些銀行破產(chǎn)可能加劇了投資支出的減少。 30年代的財(cái)政政策也造成了 IS曲線的緊縮性移動(dòng)。當(dāng)時(shí)的政治家更關(guān)注平衡預(yù)算，而不太關(guān)心用財(cái)政政策使生產(chǎn)和就業(yè)維持在自然水平上。 105 二、貨幣假說：對 LM曲線的沖擊 從 1929年到 1933年貨幣供給減少了 25%，在這一期間，失業(yè)率從 %上升到 %。這一事實(shí)為所謂的 貨幣假說 提供了動(dòng)機(jī)與支持，這種假說把大蕭條的罪魁禍?zhǔn)讱w結(jié)為美聯(lián)儲(chǔ)允許貨幣供給下降得如此之多。 這種解釋最著名的倡導(dǎo)者是米爾頓 ?弗里德曼和安娜 ?施瓦茨，他們在有關(guān)美國貨幣史的論著中為這種觀點(diǎn)辯護(hù)。弗里德曼和施瓦茨認(rèn)為，貨幣供給的緊縮造成了大部分經(jīng)濟(jì)衰退，大蕭條是一個(gè)特別生動(dòng)的例子。 106 這兩個(gè)原因看來足以拒絕“大蕭條是由 LM曲線的緊縮性移動(dòng)引起的”這一觀點(diǎn)。但貨幣存量的下降與大蕭條無關(guān)嗎 ?下面我們轉(zhuǎn)向另一種機(jī)制，貨幣政策可能正是通過這種機(jī)制引起了嚴(yán)重的大蕭條 20世紀(jì) 30年代的通貨緊縮。 利用 ISLM模型，我們可以把貨幣假說解釋為用 LM曲線的緊縮性移動(dòng)來解釋大蕭條。然而，在這樣解釋時(shí)，貨幣假說遇到了兩個(gè)問題。 第一個(gè)問題是實(shí)際貨幣余額的行為。只有在實(shí)際貨幣余額下降時(shí)貨幣政策才能引起 LM曲線的緊縮性移動(dòng)。然而，19291931年實(shí)際貨幣余額略有上升，因?yàn)樨泿殴┙o的下降伴隨著價(jià)格水平更大的下降。 貨幣假說的第二個(gè)問題是利率的行為。如果 LM曲線的緊縮性移動(dòng)引起了大蕭條，那么，我們應(yīng)該觀察到更高的利率。然而， 19291933年的名義利率在持續(xù)下降。 107 19291933年，價(jià)格水平下降了 25%。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家把大蕭條如此嚴(yán)重歸罪于通貨緊縮。他們認(rèn)為，通貨緊縮可能使得 1931年的一次普通的經(jīng)濟(jì)衰退演變成了一段空前的高失業(yè)與低收入的時(shí)期。 我們迄今所建立的 ISLM模型中，價(jià)格的下降提高了收入。對任何給定的貨幣供給 M而言，更低的價(jià)格水平意味著更高的實(shí)際貨幣余額 M/P。實(shí)際貨幣余額的增加引起 LM曲線的擴(kuò)張性移動(dòng) ，這導(dǎo)致更高的收入。 在 ADAS模型中即如此，較容易理解。 三、再論貨幣假說：價(jià)格下降的效應(yīng) 通貨緊縮的穩(wěn)定效應(yīng) 108 價(jià)格的下降使收入增加的另一條渠道被稱為庇古效應(yīng)(Pigou effect)。 20世紀(jì) 30年代著名的古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家庇古指出，實(shí)際貨幣余額是家庭財(cái)富的一部分。隨著價(jià)格下降和實(shí)際貨幣余額增加，消費(fèi)者應(yīng)當(dāng)感到更加富有和支出更多。消費(fèi)者支出的增加應(yīng)該引起 IS曲線的擴(kuò)張性移動(dòng) ，也導(dǎo)致更高的收入。 對其理解應(yīng)不難。 這兩個(gè)原因使 20世紀(jì) 30年代的一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家相信，價(jià)格下降有助于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。也就是說，他們認(rèn)為價(jià)格水平的下降會(huì)自動(dòng)地把經(jīng)濟(jì)推回到充分就業(yè)水平。 然而其他經(jīng)濟(jì)學(xué)家對經(jīng)濟(jì)的自我校正能力就不那么有信心了。他們指出了價(jià)格下跌的 其他效應(yīng) 。 109 通貨緊縮的不穩(wěn)定效應(yīng) 經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了兩種理論來解釋價(jià)格下降如何抑制而不是增加收入。第一種稱為 債務(wù) 通貨緊縮理論 ，它描述了未預(yù)期到的價(jià)格下降的效應(yīng)。第二種理論解釋了可預(yù)期的通貨緊縮的效應(yīng)。 債務(wù) 通貨緊縮理論 ，未預(yù)期到的價(jià)格水平變動(dòng)在債務(wù)人與債權(quán)人之間再分配財(cái)富。如果債務(wù)人欠債權(quán)人 1000美元，那么，這筆債務(wù)的實(shí)際量是 1000美元 /P，這里 P是價(jià)格水平。價(jià)格水平的下降提高了這筆債務(wù)的實(shí)際量 債務(wù)人必須向債權(quán)人償還的購買力數(shù)量。因此，未預(yù)期到的通貨緊縮使債權(quán)人變富而使債務(wù)人變窮。 110 接著 債務(wù) 通貨緊縮理論 假定這種財(cái)富再分配影響在產(chǎn)品與服務(wù)上的支出。作為對從債務(wù)人向債權(quán)人的再分配的反應(yīng)，債務(wù)人的支出更少了，債權(quán)人的支出更多了。如果這兩組人有相同的支出傾向，則不存在總體影響。但是，假設(shè)債務(wù)人的支出傾向高于債權(quán)人看起來是合理的 也許這正是債務(wù)人最初借債的原因。在這種情況下，債務(wù)人減少的支出比債權(quán)人增加的支出多。凈效應(yīng)是支出的減少、 IS曲線的緊縮性移動(dòng)以及國民收入的減少。 為了理解 預(yù)期的價(jià)格變動(dòng) 會(huì)如何影響收入，我們需要在ISLM模型中增加一個(gè)新的變量。 到現(xiàn)在為止，我們對這個(gè)模型的討論并沒有區(qū)分名義利率與實(shí)際利率。但我們從前幾章中得知，投資取決于實(shí)際利率，而貨幣需求取決于名義利率。如果 i是名義利率，而 Eπ是預(yù)期的通貨膨脹率，那么，事前的實(shí)際利率是 iEπ 。 111 我們現(xiàn)在可以把 ISLM模型寫為 : Y=C(YT)+I(iEπ)+G IS M/P=L(i， Y) LM 預(yù)期通貨膨脹率作為 IS曲線的一個(gè)變量進(jìn)入模型。因此，預(yù)期通貨膨脹率的變動(dòng)使 IS曲線移動(dòng)。 讓我們用這種擴(kuò)展的 ISLM模型來考察預(yù)期通貨膨脹率的變動(dòng)如何影響收入水平。我們一開始假設(shè)每個(gè)人都預(yù)期價(jià)格水平保持不變。在這種情況下，沒有預(yù)期通貨膨脹率 (Eπ =0)，從而這兩個(gè)方程正是我們所熟悉的 ISLM模型。圖 118[見后 ]作出了 LM曲線和標(biāo)記為 IS1的 IS曲線，描繪了這種初始情況。這兩條曲線的交點(diǎn)決定了名義利率與實(shí)際利率，這兩種利率現(xiàn)在是相同的。 112 現(xiàn)在假定每個(gè)人突然都預(yù)期未來的價(jià)格水平將下降，因此Eπ 為負(fù)數(shù)。在任何給定的名義利率上，實(shí)際利率現(xiàn)在提高了。實(shí)際利率的這一上升抑制了計(jì)劃的投資支出，使 IS曲線從 IS1移動(dòng)到 IS2。 (IS曲線向下移動(dòng)的垂直距離正好等于預(yù)期的通貨緊縮 )。因此，預(yù)期的通貨緊縮使國民收入從 Y1減少到 Y2。名義利率從 i1下降到 i2，而實(shí)際利率從 r1上升為 r2。 圖 118背后的故事如下。當(dāng)企業(yè)預(yù)期到通貨緊縮時(shí)，它們不愿意借款購買投資品，因?yàn)樗鼈兿嘈乓院蟛坏貌挥酶靛X的美元來償還這些貸款。投資的下降抑制了計(jì)劃支出，從而又抑制了收入。收入的下降減少了貨幣需求，從而降低了使貨幣市場達(dá)到均衡的名義利率。名義利率的下降小于預(yù)期的通貨緊縮，因此，實(shí)際利率上升了。 113 圖 118 ISLM模型中預(yù)期的通貨緊縮 對于任何給定的名義利率，預(yù)期的通貨緊縮 (Eπ 為負(fù)值 )提高了實(shí)際利率，從而抑制了投資支出。投資的減少使 IS曲線向下移動(dòng)。收入水平從 Y1下降到 Y2。名義利率從 i1下降到 i2，而實(shí)際利率從 r1上升為 r2。 114 注意，這兩種通貨緊縮不穩(wěn)定效應(yīng)的理論中存在一種共同的威脅。在這兩種理論中，價(jià)格的下降都通過引起 IS曲線的緊縮性移動(dòng)而抑制了國民收入。由于除非存在貨幣供給的大幅緊縮，從 19291933年的大蕭條中觀察到的通貨緊縮的程度是不可能出現(xiàn)的，所以這兩種解釋把大蕭條的一部分責(zé)任 特別是其嚴(yán)重性 歸咎于美聯(lián)儲(chǔ)。換言之，如果價(jià)格的下降有著不穩(wěn)定的效應(yīng)，那么，即使沒有實(shí)際貨幣余額的減少或名義利率的上升，貨幣供給的緊縮也可能導(dǎo)致收入下降。 115 大蕭條會(huì)重演嗎 ? 由于關(guān)于大蕭條起因的共識(shí)尚未達(dá)成，所以，尚無法確定地排除這種規(guī)模的蕭條重演的可能性。但大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家相信，導(dǎo)致大蕭條的錯(cuò)誤不可能再犯。 NoImage 美聯(lián)儲(chǔ)似乎不會(huì)允許貨幣供給減少四分之一。 大蕭條時(shí)期的財(cái)政政策錯(cuò)誤也不可能再犯?，F(xiàn)在很少有經(jīng)濟(jì)學(xué)家在面臨大規(guī)模失業(yè)時(shí)還提倡嚴(yán)格堅(jiān)持平衡預(yù)算。 現(xiàn)在還有許多有助于防止 20世紀(jì) 30年代的事件重演的制度： 聯(lián)邦存款保險(xiǎn)體系 所得稅制 今天的經(jīng)濟(jì)學(xué)家比 20世紀(jì) 30年代知道得更多了 116 The Key Features of the IS–LM Model The IS–LM analysis is simply a more detailed look at what lies behind aggregate demand. It deposes aggregate demand into its two constituent markets—money and goods. The money market is summarized in the LM curve, the goods market in the IS curve. The advantages of the analysis are that it allows us to look at the two markets separately, to examine the determination of interest rates, and to distinguish clearly between fiscal and moary policy. It is a very useful tool for shortrun analysis of the economy. The key things to understand about the IS–LM analysis are as follows: 1. The position of the LM curve depends on M/P. 2. Expansionary moary policy shifts the LM curve out. 3. Increases in the price level shift the LM curve in. 4. Exogenous shocks to money demand shift the LM curve. 117 5. The position of the IS curve depends on G and T. 6. Expansionary fiscal policy shifts the IS curve out. 7. Exogenous spending shocks shift the IS curve. 8. The slopes of the IS and LM curves depend on various parameters that indicate the sensitivity of money demand, investment demand, and consumption demand to ine and interest rates. 9. Expansionary fiscal policy works by directly increasing spending, but leads to shortrun crowding out because increased money demand pushes up interest rates and discourages investment. 10. Expansionary moary policy works by pushing down interest rates and thus encouraging investment spending. 11. The adjustment of the economy to longrun equilibrium operates through changes in the price level, leading to changes in M/P, and hence in interest rates and investment. In the IS–LM diagram, longrun adjustment entails shifts in the LM curve. [曼 ]PDF253 118 1. 貨幣交易需求反映了貨幣的交換媒介職能。 2. LM曲線不變， IS曲線向右上方移動(dòng)會(huì)增加收入和降低利率。 3. 當(dāng)物價(jià)下降