【正文】 1000247。 ＝ 5000 rd代表法定準(zhǔn)備率，則商業(yè)銀行體系所能創(chuàng)造出的貨幣量的公式是： KM＝ rd 1 上例中，法定準(zhǔn)備率為 20%，則貨幣創(chuàng)造乘數(shù)為 5；如果法定準(zhǔn)備率下降到 10%，則貨幣創(chuàng)造乘數(shù)就為 10。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡 105 ⒊ 對(duì)貨幣創(chuàng)造乘數(shù)的修正 ⑴銀行存在過(guò)度儲(chǔ)備時(shí)，過(guò)度儲(chǔ)備也和必要準(zhǔn)備金一樣漏出了銀行的貨幣創(chuàng)造體系，用 re表示過(guò)度儲(chǔ)備率，則此時(shí)的貨幣創(chuàng)造乘數(shù) Ⅱ 為： KMⅡ ＝ rd＋ re 1 ⑵當(dāng)銀行吸收一筆存款后，人們還會(huì)將其以一個(gè)固定比例 rc以現(xiàn)金形式提取。這時(shí)，貨幣創(chuàng)造乘數(shù)就變?yōu)椋? KMⅢ ＝ rd＋ re＋ rc 1＋ rc 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡 106 三、貨幣供給的內(nèi)生性與外生性 ⒈ 貨幣供給的外生性理論 貨幣供給的外生性 是指貨幣供給量不受任何經(jīng)濟(jì)因素的制約和中央銀行以外的經(jīng)濟(jì)部門左右，完全受中央銀行控制和操縱，由中央銀行根據(jù)政府的金融政策和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化的需要而供應(yīng)貨幣。 主流凱恩斯主義和貨幣主義的貨幣理論就是建立在貨幣外生性的基礎(chǔ)之上的。因此在凱恩斯的貨幣市場(chǎng)供求曲線中，我們看到的 貨幣供給曲線是一條與貨幣量軸垂直的直線 。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡 107 ⒉ 貨幣供給的內(nèi)生性理論 貨幣供給的內(nèi)生性 是指貨幣供給難以由貨幣當(dāng)局直接控制，而主要決定于整個(gè)金融體系，包括銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)各部門的共同活動(dòng)，貨幣當(dāng)局無(wú)法對(duì)貨幣的供給實(shí)行完全的控制。 新古典綜合派認(rèn)為，貨幣供給量主要由銀行和企業(yè)的行為所決定，而銀行和企業(yè)的行為又取決于經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)的許多變量。除了中央銀行的政策行為外，商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)決策行為、收入水平的變化以及公眾對(duì)金融資產(chǎn)的偏好程度等也對(duì)貨幣供給量起著決定的作用。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡 108 ⒊ 我國(guó)貨幣供給的內(nèi)生性 我國(guó)貨幣供給內(nèi)生性的形成機(jī)制：銀行和居民對(duì)經(jīng)濟(jì)作出的反應(yīng)改變了貨幣創(chuàng)造乘數(shù)和中央銀行對(duì)貨幣總量進(jìn)行控制的能力，從而使貨幣供給帶有很強(qiáng)內(nèi)生性。 首先，金融體制改革以來(lái)，作為企業(yè)的銀行利用收益、成本和風(fēng)險(xiǎn)分析來(lái)作出放貸決策，改變了過(guò)去的貨幣派生機(jī)制，最終影響了貨幣供給。 其次，近年來(lái)居民的收入增長(zhǎng)速度下降及收入穩(wěn)定性的預(yù)期下降使得公眾的貨幣交易需求減少，而利率水平下降而大大增加了投機(jī)性貨幣需求，影響了貨幣供給。 （ Moary Policy and Open Market Operations） 擴(kuò)張性的公開市場(chǎng)運(yùn)作 （ expansionary open market operation），央行會(huì)買進(jìn)債券，從而通過(guò)向外支付而創(chuàng)造貨幣供給。 緊縮性的公開市場(chǎng)運(yùn)作 （ contractionary open market operation），央行會(huì)賣出債券，并通過(guò)回收貨幣來(lái)減少貨幣在經(jīng)濟(jì)中的流通量。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡 110 貨幣市場(chǎng)的均衡分析 一、貨幣市場(chǎng)的自動(dòng)均衡過(guò)程 ⒈ 利率和貨幣市場(chǎng)的均衡 貨幣市場(chǎng)上，利息率的變動(dòng)使貨幣的需求發(fā)生變動(dòng)，當(dāng)貨幣需求等于貨幣供給時(shí)，貨幣市場(chǎng)就達(dá)到了均衡。這里把貨幣供給看作是由中央銀行控制的外生變量，是一條不隨利息率變化而變化的垂直線。 O r M 圖 34 貨幣市場(chǎng)的均衡 MD MS r0 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡 111 ⒉ 貨幣市場(chǎng)的自動(dòng)均衡過(guò)程 在 r＝ 3%時(shí) ： MD＞ MS， BS↑， BS ＞ BD， BP↓， r↑，MDA↓， MD↓，直到 MD＝ MS。 結(jié)果： r上升到 5%， MD＝ 400＝ MS。 在 r＝ 8%時(shí) ： MS＞MD， BD↑， BDBS，BP↑， r↓， MDA↑， MD↑，直到 MD＝ MS。 結(jié)果： r下降到 5%， MD＝ 400＝ MS O r M（億元） 圖 貨幣市場(chǎng)的自動(dòng)均衡過(guò)程 MD MS 5% 8% 3% 300 400 500 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡 112 二、貨幣供給變動(dòng)對(duì)貨幣市場(chǎng)均衡的影響 貨幣的供給是由中央銀行控制的，當(dāng)中央銀行改變貨幣供給量的時(shí)候，原有的均衡狀態(tài)將會(huì)發(fā)生什么變化呢？ 在考察貨幣供給變動(dòng)的時(shí)候，強(qiáng)調(diào)這里所涉及的實(shí)際利息率而不是市場(chǎng)利息率是非常重要的。 因?yàn)楫?dāng)名義貨幣供給增加的時(shí)候，一方面實(shí)際貨幣供給也會(huì)有所增加，另一方面，人們對(duì)通貨膨脹的預(yù)期會(huì)增強(qiáng)，導(dǎo)致市場(chǎng)利息率上升。但在實(shí)際貨幣供給也上升的情況下，實(shí)際利息率通常是下降的。因此，這里強(qiáng)調(diào)的是實(shí)際的貨幣供給和需求以及實(shí)際利息率來(lái)避免不必要的誤解。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡 113 ⒈ 貨幣供給量增加對(duì)貨幣市場(chǎng)均衡的影響 貨幣供給增加引起貨幣市場(chǎng)均衡狀態(tài)發(fā)生變化的傳導(dǎo)機(jī)制可概括如下： MS↑： MS＞ MD， BD↑，BD＞ BS， BP↑， r↓，MDA↑ 由于 r↓： I↑， Q↑， MDT↑ 結(jié)果： r0下降到 r1， MDA↑和 MDT↑， MD↑， MD＝ M1＝ MS O r M 圖 37 貨幣供給量減少 對(duì)貨幣市場(chǎng)均衡的影響 MD2 MS2 r0 r2 MD0 MS0 C B A M0 M2 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡 114 ⒉ 貨幣供給量減少對(duì)貨幣市場(chǎng)均衡的影響 貨幣供給量減少對(duì)貨幣市場(chǎng)均衡狀態(tài)的影響機(jī)制可概括如下： MS↓： MD＞ MS， BS↑，BS＞ BD， BP↓， r↑，MDA↓， MD↓ 因?yàn)?r↑： I↓， Q↓， MDT↓，MD↓ 結(jié)果： r0上升到 r2， MDA↓和 MDT↓， MD↓， MD＝ M2＝ MS O r M 圖 36 貨幣供給量增加 對(duì)貨幣市場(chǎng)均衡的影響 MD0 MS0 r1 r0 MD1 MS1 A B C M1 M0 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡 115 三、從貨幣市場(chǎng)到產(chǎn)品市場(chǎng)的傳導(dǎo)機(jī)制 貨幣供給的變化會(huì)引起產(chǎn)品市場(chǎng)上總產(chǎn)出的變化。但在貨幣供給變化如何影響總產(chǎn)量的傳導(dǎo)機(jī)制上卻存在著兩種不同的觀點(diǎn)。 ⒈利息率與總產(chǎn)出 貨幣供給增加，貨幣市場(chǎng)上的均衡利息率將會(huì)下降。利息率的降低會(huì)刺激新的投資需求。反之，當(dāng)貨幣供給減少，利息率的上升就減少了投資需求。 投資需求的變化直接影響了經(jīng)濟(jì)的均衡收入水平及總產(chǎn)出。這樣，就把貨幣供給的變化通過(guò)影響利息率與投資需求，與一國(guó)的總產(chǎn)出水平聯(lián)系起來(lái)了。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡 116 ⒉ 從貨幣市場(chǎng)到最終產(chǎn)品市場(chǎng) 凱恩斯主義者強(qiáng)調(diào)利息率變化的重要性，認(rèn)為貨幣供給的變動(dòng)會(huì)影響利息率，而利息率的變動(dòng)又會(huì)影響投資，從而影響產(chǎn)品市場(chǎng)上的總產(chǎn)出。這一傳導(dǎo)機(jī)制概括如下： MS↑： MS＞ MD， r↓， I↑， AD↑， AD＞ AS， Q↑ MS↓： MS＜ MD， r↑， I↓， AD↓， AD＜ AS， Q↓ 這一傳導(dǎo)過(guò)程中，利息率的變動(dòng)起著關(guān)鍵的作用。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡 117 貨幣主義者認(rèn)為，利息率的變動(dòng)并不重要，重要的是貨幣供給量本身或貨幣供給增長(zhǎng)率。貨幣主義者關(guān)于貨幣供給與總產(chǎn)量之間變動(dòng)關(guān)系的傳導(dǎo)機(jī)制可概括如下： MS↑： MS＞ MD，各種資產(chǎn)的需求 ↑， AD↑， AD＞ AS，Q↑， P↑ MS↓： MS＜ MD，各種資產(chǎn)的需求 ↓， AD↓， AD＜ AS，Q↓， P↓ 貨幣主義者強(qiáng)調(diào)貨幣供給量本身的重要性。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡 第四節(jié) LM曲線 118 LM曲線 LM曲線的推導(dǎo) ? 利率是由貨幣市場(chǎng)上的供給與需求的均衡決定的，而貨幣的供給量是由貨幣當(dāng)局所控制，因此，它是一個(gè)外生變量。在貨幣供給量既定的條件下，貨幣市場(chǎng)的均衡只能通過(guò)調(diào)節(jié)對(duì)貨幣的需求來(lái)實(shí)現(xiàn)。 ? 以 m代表實(shí)際貨幣供給量，則貨幣市場(chǎng)的均衡條件為： m = l = l1(y) +l2 (r) = ky h r 當(dāng) m一定時(shí)， l1的增加將導(dǎo)致 l2 的減少，否則，貨幣市場(chǎng)就不是均衡的。 l1是貨幣的交易需求（由交易動(dòng)機(jī)和謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)引起），隨收入增加而增加； l2 是貨幣的投機(jī)需求，隨利率上升而減少。因此，國(guó)民收入增加使貨幣交易需求增加時(shí)，利率必須相應(yīng)提高，從而使貨幣投機(jī)需求減少，這樣才能維持貨幣市場(chǎng)的均衡。反之，收入下降時(shí)，利率必須相應(yīng)地下降，否則，貨幣市場(chǎng)不能保持均衡。 由此可以看出： 在貨幣市場(chǎng)上，利率與收入同方向變化。 ? 總之，當(dāng) m給定時(shí)，由 m = ky h r所表示的貨幣市場(chǎng)均衡條件下 y與 r的關(guān)系可以用直觀的圖線來(lái)表示，這一圖線稱為 LM曲線。 y = h r/k + m/k 或： r = ky/h – m/h ? 這一 LM曲線也可以通過(guò)作圖法繪出。我們知道，貨幣市場(chǎng)均衡條件為貨幣供給 m等于貨幣需求 l，即： m = m1 +m2 = l = l1(y) + l2 (r) ? 該式表明在 m= m1 +m2為一常數(shù)時(shí)， y與 r之間的函數(shù)關(guān)系。這一函數(shù)關(guān)系也就是在滿足貨幣市場(chǎng)均衡條件下的r與 y數(shù)值的各種不同組合。 一般地說(shuō)，位于 LM曲線右方的收入和利率組合都是貨幣需求大于貨幣供給的非均衡組合，即 lm；而位于 LM曲線左方的收入和利率組合都是貨幣需求小于貨幣供給的非均衡組合，即 lm。只有位于 LM曲線上的收入和利率組合才是貨幣需求等于貨幣供給的均衡組合（圖 417）。 圖 LM曲線的推導(dǎo) .doc LM曲線表示的是使貨幣供給等于貨幣需求的收入和利率的各種組合。 m1 (c) m1 (b) m = m1 +m2 m1=l1=l1(y) = ky LM m = l1(y) +l2 (r) m2 = l2 = l2 (r) r (d) r (a) 圖 417 LM曲線的推導(dǎo) .doc m2 y m2 y LM曲線的斜率 ? 由 r = ky/h – m/h可知， LM曲線的斜率取決于貨幣的投機(jī)需求曲線和交易需求曲線的斜率，即取決于方程中 k和 h之值的大小。 ? 當(dāng) k值一定時(shí)， h越大，即貨幣需求對(duì)利率的敏感度越高， k/h值越小， LM曲線越平緩。 ? 當(dāng) h值一定時(shí)， k越大，即貨幣需求對(duì)收入變動(dòng)的敏感度越高， k/h值越大， LM曲線越陡峭。 ? 一般認(rèn)為，貨幣的交易需求函數(shù)比較穩(wěn)定，因此，LM曲線的斜率主要取決于貨幣的投機(jī)需求函數(shù)。出于投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求是利率的減函數(shù)。 在利率極低的情況下，貨幣的投機(jī)需求趨向無(wú)窮大，或者說(shuō)，投機(jī)性貨幣需求的利率彈性為無(wú)窮大，貨幣的投機(jī)需求曲線成為一條水平線，這就是所謂的 “ 凱恩斯陷阱 ” 或 “ 流動(dòng)偏好陷阱 ” 。與此相對(duì)應(yīng)，在 LM曲線上也會(huì)出現(xiàn)一水平區(qū)域（曲線斜率為 0），該區(qū)域稱為 “ 凱恩斯區(qū)域 ” 或 “ 蕭條區(qū)域 ” 。在該區(qū)域，如果政府實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策，增加貨幣供給，既不能再使利率降低，也不能增加收入，即貨幣政策在這一區(qū)域失效。相反，如果實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張性的財(cái)政政策，使 IS曲線向右移，收入水平會(huì)在利率不發(fā)生變化的情況下提高，因而，財(cái)政政策會(huì)很有成效。凱恩斯認(rèn)為 30年代大蕭條時(shí)期西方國(guó)家的經(jīng)濟(jì)就處于這種情況。因而， LM曲線上呈水平狀的部分被稱為 “ 凱恩斯區(qū)域 ” 或 “ 蕭條區(qū)域 ” 。 貨幣投機(jī)需求曲線在利率高于 r3以上的部分表現(xiàn)為一條與縱軸相合的垂直線（斜率為無(wú)窮大）。即越過(guò) r3以后，不管利率怎樣上升，貨幣投機(jī)需求量都為 0，人們手持貨幣量都為交易需求量。此時(shí)，如果實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策使 IS曲線向右上移動(dòng)，只會(huì)提高利率而不會(huì)使收入增加。但如果實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策，使 LM曲線右移，則不但可以降低利率，而且可以提高收入。在 LM曲