【正文】 1000247。 ＝ 5000 rd代表法定準(zhǔn)備率，則商業(yè)銀行體系所能創(chuàng)造出的貨幣量的公式是： KM＝ rd 1 上例中，法定準(zhǔn)備率為 20%，則貨幣創(chuàng)造乘數(shù)為 5；如果法定準(zhǔn)備率下降到 10%，則貨幣創(chuàng)造乘數(shù)就為 10。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場和貨幣市場的一般均衡 105 ⒊ 對貨幣創(chuàng)造乘數(shù)的修正 ⑴銀行存在過度儲備時，過度儲備也和必要準(zhǔn)備金一樣漏出了銀行的貨幣創(chuàng)造體系，用 re表示過度儲備率，則此時的貨幣創(chuàng)造乘數(shù) Ⅱ 為： KMⅡ ＝ rd＋ re 1 ⑵當(dāng)銀行吸收一筆存款后，人們還會將其以一個固定比例 rc以現(xiàn)金形式提取。這時，貨幣創(chuàng)造乘數(shù)就變?yōu)椋? KMⅢ ＝ rd＋ re＋ rc 1＋ rc 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場和貨幣市場的一般均衡 106 三、貨幣供給的內(nèi)生性與外生性 ⒈ 貨幣供給的外生性理論 貨幣供給的外生性 是指貨幣供給量不受任何經(jīng)濟(jì)因素的制約和中央銀行以外的經(jīng)濟(jì)部門左右，完全受中央銀行控制和操縱，由中央銀行根據(jù)政府的金融政策和經(jīng)濟(jì)形勢變化的需要而供應(yīng)貨幣。 主流凱恩斯主義和貨幣主義的貨幣理論就是建立在貨幣外生性的基礎(chǔ)之上的。因此在凱恩斯的貨幣市場供求曲線中，我們看到的 貨幣供給曲線是一條與貨幣量軸垂直的直線 。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場和貨幣市場的一般均衡 107 ⒉ 貨幣供給的內(nèi)生性理論 貨幣供給的內(nèi)生性 是指貨幣供給難以由貨幣當(dāng)局直接控制，而主要決定于整個金融體系，包括銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的社會經(jīng)濟(jì)各部門的共同活動，貨幣當(dāng)局無法對貨幣的供給實行完全的控制。 新古典綜合派認(rèn)為，貨幣供給量主要由銀行和企業(yè)的行為所決定，而銀行和企業(yè)的行為又取決于經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)的許多變量。除了中央銀行的政策行為外，商業(yè)銀行的經(jīng)營決策行為、收入水平的變化以及公眾對金融資產(chǎn)的偏好程度等也對貨幣供給量起著決定的作用。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場和貨幣市場的一般均衡 108 ⒊ 我國貨幣供給的內(nèi)生性 我國貨幣供給內(nèi)生性的形成機(jī)制：銀行和居民對經(jīng)濟(jì)作出的反應(yīng)改變了貨幣創(chuàng)造乘數(shù)和中央銀行對貨幣總量進(jìn)行控制的能力，從而使貨幣供給帶有很強(qiáng)內(nèi)生性。 首先，金融體制改革以來，作為企業(yè)的銀行利用收益、成本和風(fēng)險分析來作出放貸決策，改變了過去的貨幣派生機(jī)制，最終影響了貨幣供給。 其次，近年來居民的收入增長速度下降及收入穩(wěn)定性的預(yù)期下降使得公眾的貨幣交易需求減少，而利率水平下降而大大增加了投機(jī)性貨幣需求，影響了貨幣供給。 （ Moary Policy and Open Market Operations） 擴(kuò)張性的公開市場運作 （ expansionary open market operation），央行會買進(jìn)債券，從而通過向外支付而創(chuàng)造貨幣供給。 緊縮性的公開市場運作 （ contractionary open market operation），央行會賣出債券，并通過回收貨幣來減少貨幣在經(jīng)濟(jì)中的流通量。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場和貨幣市場的一般均衡 110 貨幣市場的均衡分析 一、貨幣市場的自動均衡過程 ⒈ 利率和貨幣市場的均衡 貨幣市場上，利息率的變動使貨幣的需求發(fā)生變動，當(dāng)貨幣需求等于貨幣供給時，貨幣市場就達(dá)到了均衡。這里把貨幣供給看作是由中央銀行控制的外生變量，是一條不隨利息率變化而變化的垂直線。 O r M 圖 34 貨幣市場的均衡 MD MS r0 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場和貨幣市場的一般均衡 111 ⒉ 貨幣市場的自動均衡過程 在 r＝ 3%時 ： MD＞ MS， BS↑， BS ＞ BD， BP↓， r↑，MDA↓， MD↓，直到 MD＝ MS。 結(jié)果： r上升到 5%， MD＝ 400＝ MS。 在 r＝ 8%時 ： MS＞MD， BD↑， BDBS，BP↑， r↓， MDA↑， MD↑，直到 MD＝ MS。 結(jié)果： r下降到 5%， MD＝ 400＝ MS O r M（億元） 圖 貨幣市場的自動均衡過程 MD MS 5% 8% 3% 300 400 500 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場和貨幣市場的一般均衡 112 二、貨幣供給變動對貨幣市場均衡的影響 貨幣的供給是由中央銀行控制的，當(dāng)中央銀行改變貨幣供給量的時候，原有的均衡狀態(tài)將會發(fā)生什么變化呢？ 在考察貨幣供給變動的時候，強(qiáng)調(diào)這里所涉及的實際利息率而不是市場利息率是非常重要的。 因為當(dāng)名義貨幣供給增加的時候，一方面實際貨幣供給也會有所增加，另一方面，人們對通貨膨脹的預(yù)期會增強(qiáng)，導(dǎo)致市場利息率上升。但在實際貨幣供給也上升的情況下，實際利息率通常是下降的。因此，這里強(qiáng)調(diào)的是實際的貨幣供給和需求以及實際利息率來避免不必要的誤解。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場和貨幣市場的一般均衡 113 ⒈ 貨幣供給量增加對貨幣市場均衡的影響 貨幣供給增加引起貨幣市場均衡狀態(tài)發(fā)生變化的傳導(dǎo)機(jī)制可概括如下： MS↑： MS＞ MD， BD↑，BD＞ BS， BP↑， r↓，MDA↑ 由于 r↓： I↑， Q↑， MDT↑ 結(jié)果： r0下降到 r1， MDA↑和 MDT↑， MD↑， MD＝ M1＝ MS O r M 圖 37 貨幣供給量減少 對貨幣市場均衡的影響 MD2 MS2 r0 r2 MD0 MS0 C B A M0 M2 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場和貨幣市場的一般均衡 114 ⒉ 貨幣供給量減少對貨幣市場均衡的影響 貨幣供給量減少對貨幣市場均衡狀態(tài)的影響機(jī)制可概括如下： MS↓： MD＞ MS， BS↑，BS＞ BD， BP↓， r↑，MDA↓， MD↓ 因為 r↑： I↓， Q↓， MDT↓，MD↓ 結(jié)果： r0上升到 r2， MDA↓和 MDT↓， MD↓， MD＝ M2＝ MS O r M 圖 36 貨幣供給量增加 對貨幣市場均衡的影響 MD0 MS0 r1 r0 MD1 MS1 A B C M1 M0 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場和貨幣市場的一般均衡 115 三、從貨幣市場到產(chǎn)品市場的傳導(dǎo)機(jī)制 貨幣供給的變化會引起產(chǎn)品市場上總產(chǎn)出的變化。但在貨幣供給變化如何影響總產(chǎn)量的傳導(dǎo)機(jī)制上卻存在著兩種不同的觀點。 ⒈利息率與總產(chǎn)出 貨幣供給增加，貨幣市場上的均衡利息率將會下降。利息率的降低會刺激新的投資需求。反之，當(dāng)貨幣供給減少，利息率的上升就減少了投資需求。 投資需求的變化直接影響了經(jīng)濟(jì)的均衡收入水平及總產(chǎn)出。這樣，就把貨幣供給的變化通過影響利息率與投資需求，與一國的總產(chǎn)出水平聯(lián)系起來了。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場和貨幣市場的一般均衡 116 ⒉ 從貨幣市場到最終產(chǎn)品市場 凱恩斯主義者強(qiáng)調(diào)利息率變化的重要性，認(rèn)為貨幣供給的變動會影響利息率，而利息率的變動又會影響投資，從而影響產(chǎn)品市場上的總產(chǎn)出。這一傳導(dǎo)機(jī)制概括如下： MS↑： MS＞ MD， r↓， I↑， AD↑， AD＞ AS， Q↑ MS↓： MS＜ MD， r↑， I↓， AD↓， AD＜ AS， Q↓ 這一傳導(dǎo)過程中，利息率的變動起著關(guān)鍵的作用。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場和貨幣市場的一般均衡 117 貨幣主義者認(rèn)為，利息率的變動并不重要，重要的是貨幣供給量本身或貨幣供給增長率。貨幣主義者關(guān)于貨幣供給與總產(chǎn)量之間變動關(guān)系的傳導(dǎo)機(jī)制可概括如下： MS↑： MS＞ MD，各種資產(chǎn)的需求 ↑， AD↑， AD＞ AS，Q↑， P↑ MS↓： MS＜ MD，各種資產(chǎn)的需求 ↓， AD↓， AD＜ AS，Q↓， P↓ 貨幣主義者強(qiáng)調(diào)貨幣供給量本身的重要性。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第 14章 產(chǎn)品市場和貨幣市場的一般均衡 第四節(jié) LM曲線 118 LM曲線 LM曲線的推導(dǎo) ? 利率是由貨幣市場上的供給與需求的均衡決定的，而貨幣的供給量是由貨幣當(dāng)局所控制，因此，它是一個外生變量。在貨幣供給量既定的條件下，貨幣市場的均衡只能通過調(diào)節(jié)對貨幣的需求來實現(xiàn)。 ? 以 m代表實際貨幣供給量，則貨幣市場的均衡條件為： m = l = l1(y) +l2 (r) = ky h r 當(dāng) m一定時， l1的增加將導(dǎo)致 l2 的減少，否則，貨幣市場就不是均衡的。 l1是貨幣的交易需求（由交易動機(jī)和謹(jǐn)慎動機(jī)引起），隨收入增加而增加； l2 是貨幣的投機(jī)需求，隨利率上升而減少。因此，國民收入增加使貨幣交易需求增加時，利率必須相應(yīng)提高，從而使貨幣投機(jī)需求減少，這樣才能維持貨幣市場的均衡。反之，收入下降時，利率必須相應(yīng)地下降，否則，貨幣市場不能保持均衡。 由此可以看出： 在貨幣市場上，利率與收入同方向變化。 ? 總之，當(dāng) m給定時，由 m = ky h r所表示的貨幣市場均衡條件下 y與 r的關(guān)系可以用直觀的圖線來表示，這一圖線稱為 LM曲線。 y = h r/k + m/k 或： r = ky/h – m/h ? 這一 LM曲線也可以通過作圖法繪出。我們知道，貨幣市場均衡條件為貨幣供給 m等于貨幣需求 l，即： m = m1 +m2 = l = l1(y) + l2 (r) ? 該式表明在 m= m1 +m2為一常數(shù)時， y與 r之間的函數(shù)關(guān)系。這一函數(shù)關(guān)系也就是在滿足貨幣市場均衡條件下的r與 y數(shù)值的各種不同組合。 一般地說，位于 LM曲線右方的收入和利率組合都是貨幣需求大于貨幣供給的非均衡組合，即 lm；而位于 LM曲線左方的收入和利率組合都是貨幣需求小于貨幣供給的非均衡組合，即 lm。只有位于 LM曲線上的收入和利率組合才是貨幣需求等于貨幣供給的均衡組合（圖 417）。 圖 LM曲線的推導(dǎo) .doc LM曲線表示的是使貨幣供給等于貨幣需求的收入和利率的各種組合。 m1 (c) m1 (b) m = m1 +m2 m1=l1=l1(y) = ky LM m = l1(y) +l2 (r) m2 = l2 = l2 (r) r (d) r (a) 圖 417 LM曲線的推導(dǎo) .doc m2 y m2 y LM曲線的斜率 ? 由 r = ky/h – m/h可知， LM曲線的斜率取決于貨幣的投機(jī)需求曲線和交易需求曲線的斜率，即取決于方程中 k和 h之值的大小。 ? 當(dāng) k值一定時， h越大，即貨幣需求對利率的敏感度越高， k/h值越小， LM曲線越平緩。 ? 當(dāng) h值一定時， k越大，即貨幣需求對收入變動的敏感度越高， k/h值越大， LM曲線越陡峭。 ? 一般認(rèn)為，貨幣的交易需求函數(shù)比較穩(wěn)定，因此，LM曲線的斜率主要取決于貨幣的投機(jī)需求函數(shù)。出于投機(jī)動機(jī)的貨幣需求是利率的減函數(shù)。 在利率極低的情況下，貨幣的投機(jī)需求趨向無窮大，或者說，投機(jī)性貨幣需求的利率彈性為無窮大，貨幣的投機(jī)需求曲線成為一條水平線，這就是所謂的 “ 凱恩斯陷阱 ” 或 “ 流動偏好陷阱 ” 。與此相對應(yīng)，在 LM曲線上也會出現(xiàn)一水平區(qū)域（曲線斜率為 0），該區(qū)域稱為 “ 凱恩斯區(qū)域 ” 或 “ 蕭條區(qū)域 ” 。在該區(qū)域，如果政府實行擴(kuò)張性貨幣政策，增加貨幣供給，既不能再使利率降低，也不能增加收入，即貨幣政策在這一區(qū)域失效。相反，如果實現(xiàn)擴(kuò)張性的財政政策，使 IS曲線向右移，收入水平會在利率不發(fā)生變化的情況下提高，因而，財政政策會很有成效。凱恩斯認(rèn)為 30年代大蕭條時期西方國家的經(jīng)濟(jì)就處于這種情況。因而， LM曲線上呈水平狀的部分被稱為 “ 凱恩斯區(qū)域 ” 或 “ 蕭條區(qū)域 ” 。 貨幣投機(jī)需求曲線在利率高于 r3以上的部分表現(xiàn)為一條與縱軸相合的垂直線（斜率為無窮大）。即越過 r3以后，不管利率怎樣上升，貨幣投機(jī)需求量都為 0，人們手持貨幣量都為交易需求量。此時，如果實行擴(kuò)張性財政政策使 IS曲線向右上移動，只會提高利率而不會使收入增加。但如果實行擴(kuò)張性的貨幣政策，使 LM曲線右移，則不但可以降低利率，而且可以提高收入。在 LM曲