【正文】 下設(shè)眾多子公司，各子公司的功能定位不清晰，歷史演變復(fù)雜， 發(fā)行人對(duì)這些子公司的控制力有限，募集資金項(xiàng)目主要由這些子公司實(shí)施，且與目前發(fā)行人主營(yíng)產(chǎn)品存在差異，風(fēng)險(xiǎn)較大。 2023/3/3MYAO\Joe Steven\Presentation\被否企業(yè)情況分析案例 64 ，例：某軟件公司擬投資 5000 萬(wàn)元用于營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，但公司現(xiàn)有營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的 7 個(gè)網(wǎng)點(diǎn)中有 5 個(gè)虧損，在公司現(xiàn)有營(yíng)銷(xiāo)模式下繼續(xù)投資營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，盈利前景存在重大不確定性。案例 65 ，例：某公司所從事行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司所用原材料銅價(jià)大幅度上漲，能否有效消化原材料上漲的影響存在不確定性風(fēng)險(xiǎn)； 2023/3/3MYAO\Joe Steven\Presentation\被否企業(yè)情況分析案例 66 ，例：某公司主營(yíng)產(chǎn)品的銷(xiāo)售對(duì)象為電子整機(jī)廠家，下游行業(yè)是典型的充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，周期波動(dòng)較大，主要產(chǎn)品近年來(lái)價(jià)格下降幅度較大，今后仍將呈下降趨勢(shì)；同時(shí)公司產(chǎn)品 70％以上出口，人民幣升值對(duì)公司效益影響較大，公司應(yīng)對(duì)有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的能力不足備注：以下從案例 67— 案例 77 涉及到新老劃斷后被否的 16 家公司：蓉勝超微、榮盛地產(chǎn)、水晶化工、中長(zhǎng)基石、嘉康電子、奧洋科技、惠程電氣、報(bào)喜鳥(niǎo)、科銳配電、綠大地、聯(lián)化科技、準(zhǔn)東石油、三全食品、宏達(dá)股份、滬士電子、信威通信。2023/3/3MYAO\Joe Steven\Presentation\被否企業(yè)情況分析1信息披露質(zhì)量較差、包括不清楚、不確定以及前后矛盾。案例 67 ，某公司持股 % 的股東的股東中有職工持股會(huì)、招股書(shū)進(jìn)行了披露，但公司負(fù)責(zé)人對(duì)該股東情況可能不太熟、在回答問(wèn)題是否人存在職工持股會(huì)情況、認(rèn)為招股書(shū)寫(xiě)錯(cuò)了，委員無(wú)法判斷公司的真實(shí)情況。2023/3/3MYAO\Joe Steven\Presentation\被否企業(yè)情況分析案例 68 ，某公司從事醫(yī)藥中間體的生產(chǎn)銷(xiāo)售、其中募投項(xiàng)目的技術(shù)在與其它公司簽訂保密協(xié)議的基礎(chǔ)上由其他公司無(wú)償提供，且生產(chǎn)的產(chǎn)品全部提供給該公司，但沒(méi)有簽訂包銷(xiāo)協(xié)議。該公司以保密為由沒(méi)有提供相關(guān)協(xié)議，也未申請(qǐng)豁免（招股書(shū)準(zhǔn)則第 5 條），招股書(shū)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況、申請(qǐng)人行業(yè)地位的分析比較所選取的比對(duì)標(biāo)準(zhǔn)和對(duì)象缺乏合理性、對(duì)工業(yè)制造、貿(mào)易的分部信息披露不完整、不充分， 土地取得情況與附件不一致。2023/3/3MYAO\Joe Steven\Presentation\被否企業(yè)情況分析1公司缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、適應(yīng)環(huán)境變化能力差；募集資金投資后、產(chǎn)能大幅度提升、面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。案例 69 ，發(fā)改委認(rèn)為某公司從事的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司所用原材料銅價(jià)大幅度漲價(jià)， 擬投資項(xiàng)目改變目前公司的目標(biāo)市場(chǎng)且產(chǎn)能大幅提升。公司存貨余額很大，且部分存貨被抵押。2023/3/3MYAO\Joe Steven\Presentation\被否企業(yè)情況分析案例 70 ，發(fā)改委意見(jiàn)認(rèn)為：某公司行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。該公司的基礎(chǔ)材料以及零配件價(jià)格大幅度上漲，且募集資金項(xiàng)目實(shí)施后，公司生產(chǎn)組織方式將發(fā)生改變，募集資金項(xiàng)目面臨技術(shù)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，公司未能說(shuō)明其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與核心競(jìng)爭(zhēng)力。案例 71 ，某公司主要產(chǎn)品的銷(xiāo)售對(duì)象為電子整機(jī)廠家，下游行業(yè)是典型的充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，周期性波動(dòng)較大，主要產(chǎn)品近年來(lái)價(jià)格下降幅度較大，今后仍將呈下降趨勢(shì)。公司的產(chǎn)品 70%以上出口，人民幣升值對(duì)公司效益影響較大，公司未能說(shuō)明其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、核心競(jìng)爭(zhēng)力，未能說(shuō)明公司應(yīng)對(duì)有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的能力。2023/3/3MYAO\Joe Steven\Presentation\被否企業(yè)情況分析1公司在最近 3 年存在違法違規(guī)問(wèn)題，且相關(guān)信息披露不到位，存在難于判斷的情況。案例 72 ，某公司在過(guò)去幾年內(nèi)數(shù)次發(fā)生環(huán)保事故，造成環(huán)境污染，其中有兩次受到相關(guān)部門(mén)處罰，招股書(shū)未對(duì)該等情況進(jìn)行完整披露，尤其是對(duì)有關(guān)媒體報(bào)道，公司在上會(huì)陳述時(shí)未能予以澄清。案例 73 ，某公司在報(bào)告期內(nèi)存在稅收違法被處罰的情況，原材料、核心部件依賴進(jìn)口， 并在上會(huì)前進(jìn)行了股份轉(zhuǎn)讓?zhuān)婕肮煞菡脊景l(fā)行前股本總額的 22%，每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格 1 元，而公司去年底每股凈資產(chǎn) 元；同時(shí)公司未能披露及說(shuō)明凈資產(chǎn)等大幅度增長(zhǎng)的原因。2023/3/3MYAO\Joe Steven\Presentation\被否企業(yè)情況分析1公司存在業(yè)務(wù)或技術(shù)上對(duì)其他公司的嚴(yán)重依賴，公司持續(xù)盈利能力存在瑕疵。案例 74 ，某公司主營(yíng)業(yè)務(wù)依賴于和國(guó)外公司簽訂的技術(shù)許可合同，具有不確定性。公司主導(dǎo)產(chǎn)品是基于國(guó)外公司系統(tǒng)所開(kāi)發(fā)的軟件產(chǎn)品，影響公司持續(xù)盈利能力。同時(shí)公司盈利水平對(duì)稅收優(yōu)惠和財(cái)政補(bǔ)貼的依賴程度較高。最近兩年稅收優(yōu)惠及財(cái)政補(bǔ)貼收入占凈利潤(rùn)的比例達(dá)到 31%和 26%。2023/3/3MYAO\Joe Steven\Presentation\被否企業(yè)情況分析案例 75 ，某公司是其集團(tuán)實(shí)行主輔分離改制設(shè)立的，主要業(yè)務(wù)是為集團(tuán)提供配套的技術(shù)服務(wù)，為集團(tuán)公司服務(wù)的收入約占 60%左右，公司多數(shù)收入確認(rèn)要到年度結(jié)束時(shí)，存在收入與成本不配比的情況。報(bào)告期內(nèi)，公司享受稅收優(yōu)惠較多，對(duì)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)較大，近 3 年分別占到 %， %， %. 報(bào)告期內(nèi)公司應(yīng)收帳款大幅增加，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量持續(xù)下降。2023/3/3MYAO\Joe Steven\Presentation\被否企業(yè)情況分析案例 76 某公司主要從事化工新材料生產(chǎn)和銷(xiāo)售，其重要原材料嚴(yán)重依賴單一供應(yīng)商，占比 70%以上，且該材料價(jià)格 3 年上漲超過(guò) 80%。公司的核心技術(shù)主要為非專(zhuān)利技術(shù)，體現(xiàn)為各種配方及生產(chǎn)工藝條件，容易泄密，公司募集資金項(xiàng)目的技術(shù)主要來(lái)源于從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手引進(jìn)的技術(shù)人員，該技術(shù)能否在大批量生產(chǎn)中應(yīng)用存在不確定性。2023/3/3MYAO\Joe Steven\Presentation\被否企業(yè)情況分析案例 77 某公司主要從事設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售基于 SCDMA 技術(shù)的無(wú)限接入通信系統(tǒng)設(shè)備，無(wú)線接入信息化平臺(tái)和終端設(shè)備，并提供相關(guān)技術(shù)服務(wù)和技術(shù)授權(quán)，具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。最近三年一期 (2023 年上半年 )的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為 18555， 58226， 108989 以及 49415 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為 3522， 13236， 20605 以及 7700 萬(wàn)元， 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好。但公司改制不太徹底，且中介機(jī)構(gòu)的水平不高，信息披露質(zhì)量比較差， 2023/3/3MYAO\Joe Steven\Presentation\被否企業(yè)情況分析主要問(wèn)題如下： 1）公司治理存在重大缺陷： 股東與高管利益與公司利益未能協(xié)調(diào)一致，主要表現(xiàn)為：股東未將核心技術(shù)注入到公司，公司與關(guān)聯(lián)方存在重大知識(shí)產(chǎn)權(quán)類(lèi)關(guān)聯(lián)交易以及其他關(guān)聯(lián)交易，主要募集資金項(xiàng)目技術(shù)是由公司和關(guān)聯(lián)方合作開(kāi)發(fā)的；公司內(nèi)部存在矛盾，管理層不能保持穩(wěn)定；公司股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，第三大股東的表決權(quán)在公司上市前全權(quán)委托給第一大股東和第六大股東，但是表決權(quán)是按照其入股前的比例來(lái)確定的， 2023 年公司進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)，也未向其派送紅利； 2023 年 2 月，公司在未經(jīng)過(guò)股東大會(huì)決議通過(guò)的情況下，更換了一名董事。2023/3/3MYAO\Joe Steven\Presentation\被否企業(yè)情況分析（ 2）招股書(shū)信息披露質(zhì)量較差 : 多處重要信息披露不充分，且存在前后矛盾的現(xiàn)象，包括公司股權(quán)關(guān)系披露不清晰，未明確披露第二大股東希威爾的股東構(gòu)成，公司設(shè)立后股權(quán)變更情況披露不充分，公司重要關(guān)聯(lián)方披露不充分，公司 2023 年利潤(rùn)分配未按持股比例進(jìn)行，但未披露相應(yīng)的依據(jù)；公司與部分員工簽訂了持股回購(gòu)協(xié)議，但未披露員工情況。公司口頭陳述的內(nèi)容與招股書(shū)的內(nèi)容不一致。2023/3/3MYAO\Joe Steven\Presentation\五，相關(guān)問(wèn)題探討 1，城商行與農(nóng)商行上市的難題是什么？如何解決自然人股東過(guò)多的情況？如果要清理股東，用信托持股的方式是否合法？高管在 2023年以后繼續(xù)增資有沒(méi)有問(wèn)題？ 2， 一個(gè)企業(yè) IPO的核心點(diǎn)如何判斷？ 3，企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中最有可能出現(xiàn)的問(wèn)題有哪些？哪些數(shù)據(jù)必須要重視？ 4，在并購(gòu)過(guò)程中，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估主要有哪些指標(biāo) 5，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的收購(gòu)整合成敗取決于哪些因素2023/3/3MYAO\Joe Steven\Presentation\相關(guān)問(wèn)題探討6，您如何評(píng)價(jià)戰(zhàn)略投資者與財(cái)務(wù)投資者？您如何看待對(duì)一些夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)整合？ A股與 H股上市的流程？有哪些審批環(huán)節(jié)？比如太保 A股發(fā)行價(jià)大于 H股價(jià)格，是發(fā)行人的要求還是管理層的規(guī)定？定向發(fā)行中，如遇到 “資產(chǎn) +現(xiàn)金 ”的重大資產(chǎn)重組，是否存在政策上的障礙？地產(chǎn)公司上市的方式 —— 直接國(guó)內(nèi) IPO、國(guó)內(nèi)借殼與在香港 IPO，具體政策上有什么不同？對(duì)地產(chǎn)公司哪個(gè)更有利？2023/3/3MYAO\Joe Steven\Presentation\演講完畢，謝謝觀看