【正文】 、穩(wěn)定的現(xiàn)金流 ? 歡樂谷是華僑城 A及華僑城集團最重要的業(yè)務(wù)板塊 — 旅游板塊的核心組成部分，歡樂谷運營收入對華僑城 A和華僑城集團具有舉足輕重的影響，歡樂谷品牌更是凝聚了華僑城 A和華僑城集團多年的心血，因此華僑城 A和華僑城集團必將對各地歡樂谷提供全面的支持 2 3 1 3 2 ? 華僑城集團作為差額支付承諾人若喪失履約能力或不履約 ， 將有可能對優(yōu)先級受益憑證的本金和預(yù)期收益支付帶來不利影響 ? 華僑城 A可能不履行對投資者要求回售的華僑城 4和華僑城5的回購義務(wù) ， 且華僑城集團不代為履行 ， 從而對華僑城 4和華僑城 5投資者的回售權(quán)利造成損害 緩釋因素 風(fēng)險 1 49 主體和信用風(fēng)險及緩釋（續(xù)） ? 專項計劃設(shè)置了回售和贖回準(zhǔn)備金賬戶 ， 以減輕華僑城 A一次性償付回售和贖回資金的壓力 ? 華僑城集團為華僑城 A的回購義務(wù) （ 包括支付當(dāng)期回售和贖回準(zhǔn)備金 ， 以及補足當(dāng)期回售和贖回所需支付現(xiàn)金金額等 ） 提供擔(dān)保 ? 由監(jiān)管銀行對回售和贖回準(zhǔn)備金賬戶進(jìn)行監(jiān)管 ? 經(jīng)聯(lián)合資信評估有限公司評估 ， 華僑城集團的主體評級為 AAA， 這充分體現(xiàn)了華僑城集團的履約能力和信用水平 。 華僑城集團是隸屬于國務(wù)院國資委管理的大型中央企業(yè) ， 截止 2023年末 ， 合并資產(chǎn)總額 ， 凈資產(chǎn) 億元 ， 2023年度實現(xiàn)營業(yè)收入 ，利潤總額 ， 凈利潤 。 綜合來看 ， 華僑城集團信用水平很高 ， 破產(chǎn)的風(fēng)險較低 ， 作為差額支付承諾人的履約風(fēng)險較小 4 5 1 2 3 ? 原始權(quán)益人是三地歡樂谷的實際運營商 ， 如果原始權(quán)益人中的一家或者多家破產(chǎn) ， 對應(yīng)歡樂谷公園的運營及入園憑證銷售收入可能受到不良影響 ? 華僑城集團作為差額支付承諾人若喪失履約能力或不履約 ， 將有可能對優(yōu)先級受益憑證的本金和預(yù)期收益支付帶來不利影響 ? 華僑城 A可能不履行對投資者要求回售的華僑城 4和華僑城5的回購義務(wù) ， 且華僑城集團不代為履行 ， 從而對華僑城 4和華僑城 5投資者的回售權(quán)利造成損害 緩釋因素 風(fēng)險 50 銷售基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流不足風(fēng)險及緩釋 ? 入園憑證銷售受到當(dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展與旅游市場環(huán)境 、 競爭對手策略變化 、 季節(jié)與氣候等因素的影響 ，客觀上具有波動的可能 ， 因此專項計劃存在基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流不足的風(fēng)險 ? 評估保守：充分考慮影響入園人數(shù) 、 入園憑證銷售單價 、 入園人數(shù)對銷售收入的轉(zhuǎn)化率等多方面因素 ，評估機構(gòu)在評估時進(jìn)行足夠保守的評估 ，并據(jù)此設(shè)定優(yōu)先級產(chǎn)品規(guī)模 ? 產(chǎn)品設(shè)計預(yù)留空間：在產(chǎn)品設(shè)計方面 ， 設(shè)計了優(yōu)先 /次級結(jié)構(gòu) ，為入園憑證銷售可能存在的波動預(yù)留了一定的空間；此外 ， 確?，F(xiàn)金流覆蓋倍數(shù)較高 ， 以此防范可能的現(xiàn)金流波動風(fēng)險 ? 華僑城集團差額支付承諾：安排由華僑城集團提供差額支付承諾 ， 在入園憑證銷售收入未達(dá)到當(dāng)期必備金額時 ， 華僑城集團須予以補足 1 緩釋因素 風(fēng)險 2 3 51 ? 聯(lián)合評級采用覆蓋比率來衡量受益憑證的信用風(fēng)險大小 。 考慮到各優(yōu)先級受益憑證的存續(xù)期限不同 ， 其對應(yīng)的預(yù)期收益率可能存在差異 ， 聯(lián)合評級測算的覆蓋比率見下表 。 各期覆蓋比率最低值亦達(dá)到了 ， 這表示其基礎(chǔ)資產(chǎn)的預(yù)期現(xiàn)金流入完全能夠覆蓋預(yù)期支出 ， 各期優(yōu)先級受益憑證的償付都較有保障 基礎(chǔ)資產(chǎn)收益預(yù)測與預(yù)期支出（單位：萬元 ） 銷售基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流不足風(fēng)險及緩釋（續(xù)） 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 預(yù)測收入 59,472 61,663 61,731 63,096 63,839 預(yù) 期 收 益 率% 預(yù)期支出 38,250 39,775 40,150 41,425 43,050 覆蓋比率 預(yù) 期 收 益 率% 預(yù)期支出 39,125 40,503 40,715 41,818 43,255 覆蓋比率 預(yù) 期 收 益 率% 預(yù)期支出 40,000 41,230 41,280 42,210 43,460 覆蓋比率 預(yù) 期 收 益 率% 預(yù)期支出 40,875 41,958 41,845 42,603 43,665 覆蓋比率 52 管理風(fēng)險及緩釋 ? 本專項計劃的主要投資標(biāo)的明確 ， 資金的投資范圍業(yè)已限定 ， 且計劃管理人是國內(nèi)研究能力名列前茅 、 內(nèi)部管理較為規(guī)范的上市公司 ， 預(yù)計本專項計劃的運作風(fēng)險較低 ? 計劃管理人在托管人開立專項計劃賬戶 ， 由托管人對專項計劃賬戶進(jìn)行監(jiān)督 ， 防止專項計劃資金及專項計劃資產(chǎn)被挪用或不當(dāng)使用 ? 計劃管理人已形成了一套符合證券業(yè)規(guī)范運作要求的 、系統(tǒng)的制度化管理體系 ， 從而進(jìn)一步降低管理風(fēng)險 ? 本項目選聘的監(jiān)管銀行和托管人均為國內(nèi)大型國有銀行或全國性股份制商業(yè)銀行 ， 經(jīng)驗豐富 、風(fēng)險控制措施嚴(yán)格的 緩釋因素 風(fēng)險 1 3 2 1 2 3 ? 計劃管理人如出現(xiàn)嚴(yán)重違反相關(guān)法律 、 法規(guī)和專項計劃文件有關(guān)規(guī)定的情形 ， 可能會被取消資格 ， 深交所也可能對受益憑證采取暫停和終止轉(zhuǎn)讓服務(wù)等處理措施 ， 從而可能給投資者帶來風(fēng)險 ? 監(jiān)管銀行和托管人若出現(xiàn)違反相關(guān)法律 、 法規(guī)和專項計劃文件有關(guān)規(guī)定的情形 ， 可能影響受益憑證持有人按時 、足額獲得本金和預(yù)期收益 ? 計劃管理人判斷有誤 、 獲取信息不全 、 或?qū)ν顿Y工具使用不當(dāng)?shù)?， 將影響專項計劃的收益水平 ， 從而產(chǎn)生風(fēng)險 53 受益憑證相關(guān)風(fēng)險及緩釋 ? 受益憑證相關(guān)風(fēng)險包括入園憑證銷售收入在劃轉(zhuǎn)流程中可能存在的風(fēng)險 、 評級機構(gòu)撤銷或降低受益憑證的評級所產(chǎn)生的評級風(fēng)險 、 華僑城 A有可能提前贖回華僑城 4和華僑城 5的風(fēng)險 ? 根據(jù)約定 ， 任意一天入園憑證銷售收入在原始權(quán)益人賬戶上停留的時間不超過三個工作日 。 且特定期間內(nèi)每個自然月結(jié)束后的三個工作日之內(nèi) ， 原始權(quán)益人必須以傳真形式向計劃管理人和監(jiān)管銀行發(fā)送上一自然月的入園憑證銷售數(shù)量以及銷售收入的統(tǒng)計表 ，計劃管理人和監(jiān)管銀行能夠有效地核對基礎(chǔ)資產(chǎn)對應(yīng)現(xiàn)金流入的情況 ， 因此入園憑證銷售收入劃轉(zhuǎn)的風(fēng)險較低 ? 當(dāng)發(fā)生受益憑證信用等級調(diào)整 （ 降低 ） 事件時 ， 計劃管理人將及時地進(jìn)行信息披露 。 必要時 ， 計劃管理人將在專項計劃相關(guān)文件約定范圍內(nèi)采取可行的補救措施 ， 盡可能地降低因受益憑證信用級別調(diào)整對投資者造成的不利影響或損失 1 緩釋因素 風(fēng)險 ? 在 《 計劃說明書 》中對華僑城 4和華僑城 5回售和贖回安排作了詳細(xì)說明 ， 并在 《 風(fēng)險揭示書 》等專項計劃文件中向投資者作了充分的風(fēng)險揭示和說明 3 2 54 市場風(fēng)險及緩釋 ? 市場風(fēng)險主要包括經(jīng)濟周期風(fēng)險 、 利率風(fēng)險 、 購買力風(fēng)險和再投資風(fēng)險 ? 專項計劃已經(jīng)對專項計劃資金的投資范圍進(jìn)行了明確限制 ， 將通過承擔(dān)適當(dāng)?shù)氖袌鲲L(fēng)險以獲取投資收益 。同時 ， 在相關(guān)文件約定的范圍內(nèi) ， 計劃管理人將制定合理的投資策略 ， 并及時根據(jù)市場發(fā)展情況進(jìn)行調(diào)整 ，減少再投資風(fēng)險對投資收益的影響 ? 為降低經(jīng)濟波動對現(xiàn)金流的影響 ， 一方面 ， 本次專項計劃選取了北京 、 上海 、 深圳三地的歡樂谷 ， 上述三個地區(qū)近年來經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r良好 、 穩(wěn)定 ， 出現(xiàn)大幅度下滑的可能性較低；另一方面 ， 本專項計劃在進(jìn)行受益憑證本金規(guī)模設(shè)計時 ， 考慮了銷售基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流的波動 ， 設(shè)置了較高的現(xiàn)金流覆蓋倍數(shù) ? 我國政府高度重視對通貨膨脹的調(diào)控 ， 預(yù)計我國的通貨膨脹率將會保持在合理水平 。 此外 ， 專項計劃通過充分揭示此類風(fēng)險 ， 將確保產(chǎn)品的發(fā)行利率納入了投資人對該風(fēng)險的考量 ? 通過簿記確定的專項計劃受益憑證預(yù)期收益率中包含了對未來利率波動影響的考慮 ， 投資者可以通過轉(zhuǎn)讓所持有的專項計劃受益憑證來規(guī)避未來利率超預(yù)期上升的風(fēng)險 1 2 3 4 緩釋因素 風(fēng)險 55 流動性風(fēng)險、政策與法律風(fēng)險及緩釋 ? 綜合協(xié)議交易平臺受益憑證流動性受到參與機構(gòu) 、 規(guī)模等一系列因素的影響 ， 預(yù)期將隨著交易品種的豐富 、參與機構(gòu)的多樣化以及上市規(guī)模的擴大而進(jìn)一步提高 ? 目前我國將旅游產(chǎn)業(yè)提升到國民經(jīng)濟支柱性產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略高度 ， 而主題公園是旅游產(chǎn)業(yè)的重要組成部分 ， 屬于宏觀政策鼓勵范圍；而且三地歡樂谷完全市場化運作 ， 不同于特許經(jīng)營模式下的自然風(fēng)景區(qū) ， 其運營期限 、 管理制度 、 門票定價均不受政策干預(yù) 1 2 緩釋因素 風(fēng)險 1 2 ? 優(yōu)先級受益憑證在深交所的綜合協(xié)議交易平臺進(jìn)行定向流通 。 在交易對手有限的情況下 ， 受益憑證持有人將面臨無法在合理的時間內(nèi)以公允價格出售受益憑證而遭受損失的風(fēng)險 ? 如果國家對于旅游行業(yè)和主題公園的政策導(dǎo)向出現(xiàn)變化 ， 則將影響入園憑證的收費模式或金額 ， 并對受益憑證本金和收益償付產(chǎn)生直接的影響 3 4 ? 專項計劃是證券市場創(chuàng)新產(chǎn)品 ， 相關(guān)政策 、 法律制度還不明確 ， 如果有關(guān)政策 、 法律發(fā)生變化 ， 可能會對專項計劃產(chǎn)生不利影響 ? 未來中國稅收政策可能發(fā)生變化 ，受益憑證持有人可能承擔(dān)額外的稅負(fù) ， 專項計劃相關(guān)機構(gòu)均不承擔(dān)任何補償責(zé)任 ? 我國法制建設(shè)在不斷的完善中 ， 即使將來有關(guān)政策有所變化 ， 但根據(jù)法律效力的溯及力原則和合同的意思自治原則 ， 專項計劃的各合約及約定都將會受到合法的保護 ? 考慮專項計劃的交易實質(zhì) ， 預(yù)期未來將繼續(xù)按稅收中性原則執(zhí)行 ， 稅法變化導(dǎo)致額外增加受益憑證持有人稅務(wù)負(fù)擔(dān)的風(fēng)險較低 3 4 56 其他風(fēng)險及緩釋 緩釋因素 風(fēng)險 ? 其他風(fēng)險包括技術(shù)風(fēng)險 、 操作風(fēng)險 、 不可抗力風(fēng)險以及其他不可預(yù)知 、 不可防范的風(fēng)險 ? 計劃管理人 、 托管人均為國內(nèi)實力較強的金融機構(gòu) ， 不僅擁有完備的硬件設(shè)備 、 充足的人員儲備 ， 而且在同類業(yè)務(wù)中業(yè)已積累了較為豐富的技術(shù)經(jīng)驗；證券交易所和證券登記結(jié)算機構(gòu)均為公信力較強 、 運作歷史悠久的專業(yè)機構(gòu) 。 此外 ， 上述機構(gòu)均已經(jīng)針對相關(guān)技術(shù)風(fēng)險準(zhǔn)備了應(yīng)急預(yù)案 。 因此 ， 預(yù)計本專項計劃面臨的技術(shù)風(fēng)險較低 ? 計劃管理人 、 托管人 、 證券交易所 、 證券登記結(jié)算機構(gòu)均為實力較強 、 運作規(guī)范的金融機構(gòu) ， 均設(shè)立了嚴(yán)謹(jǐn)周密的內(nèi)部控制措施 ， 能夠有效預(yù)防和應(yīng)對操作風(fēng)險 1 2 ? 為降低不可抗力可能對專項計劃資產(chǎn)和收益產(chǎn)生的不利影響 ， 在發(fā)生不可抗力時 ， 計劃管理人將與相關(guān)各方積極溝通 、 配合 ， 采取各種合理可行的措施履行相關(guān)義務(wù) ， 降低不可抗力事件造成的不利影響 。 同時 ，根據(jù)需要 ， 計劃管理人與相關(guān)各方磋商 ， 決定是否終止專項計劃或根據(jù)不可抗力對專項計劃的影響免除或延遲相關(guān)義務(wù)的履行 ， 并提請受益憑證持有人大會通過 ? 當(dāng)有其他不可預(yù)知 、 不可防范的風(fēng)險發(fā)生時 ， 計劃管理人將按照 《 計劃說明書 》 、 相關(guān)協(xié)議和監(jiān)管機構(gòu)的規(guī)定 ， 盡職履行相關(guān)義務(wù) ， 全力保障投資人權(quán)益 3 4 57 致 謝 華僑城集團公司 演講完畢，謝謝觀看！