【正文】 2500 3500 2023 2490 3500 5000 5000 5000 5000 320 480 480 480 480 2500 2500 3500 4490 3820 5480 5480 5480 5480 5600 8000 8000 8000 12556 3500 4490 1780 2520 2520 2520 7076 2500 6000 10490 8710 6190 3670 16490 23566 172 431 447 569 569 2500 3500 4490 1608 2089 2073 1951 6507 17824 11317 2500 6000 10490 8882 6793 4720 ☆ 編制全部投資 融資后 現(xiàn)金流量表的步驟 ： ①計(jì)算建設(shè)期 建設(shè)投資 借款利息 ②計(jì)算固定資產(chǎn)折舊 ③計(jì)算借款還貸計(jì)劃與利息計(jì)算（包括建設(shè)投資借款 和凈營(yíng)運(yùn)資金借款） ④編制利潤(rùn)與所得稅計(jì)算表 ⑤編制全部投資現(xiàn)金流量表 建設(shè)期利息（ 建設(shè)投資借款利息 ）計(jì)入固定資產(chǎn)原值 編制財(cái)務(wù)報(bào)表 ? 現(xiàn)金流量表 反映項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)不同時(shí)間的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出 情況，可以計(jì)算出各年凈現(xiàn)金流量和累計(jì)凈現(xiàn)金流量， 它是計(jì)算財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、投資回收期， 進(jìn)而分析項(xiàng)目財(cái)務(wù)盈利能力的基本依據(jù)。 根據(jù)投資估算表、成本及價(jià)格估算表、經(jīng)營(yíng)成本估算 表、銷售收入計(jì)算表等編制，可以分為項(xiàng)目投資現(xiàn)金流 量表（或稱為全部投資現(xiàn)金流量表）、項(xiàng)目資本金現(xiàn)金 流量表（或稱為自有資金流量表）和投資各方現(xiàn)金流量 表。 現(xiàn)金流入： ? 銷售收入 ? 固定資產(chǎn)余值的回收 ? 流動(dòng)資金的回收 ? 其他現(xiàn)金流入：折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)、貸款、自有資金等（資金來(lái)源與運(yùn)用表） 現(xiàn)金流出： ? 項(xiàng)目資本金（項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表） ? 建設(shè)投資（項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表） ? 流動(dòng)資金（項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表） ? 經(jīng)營(yíng)成本 ? 各種稅款：銷售稅金及附加、所得稅 ? 其他現(xiàn)金流出：償還借款、利息償還等（項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表） 凈現(xiàn)金流量 NCFt=CIt－ COt（ t=0， 1， 2， … ， n） NCFt：第 t期凈現(xiàn)金流量； CIt：第 t期現(xiàn)金流入量； COt：第 t期現(xiàn)金流出量。 ? 利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表 即損益表 ,用以反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年?duì)I業(yè)收入、 總成本費(fèi)用、利潤(rùn)總額、所得稅及稅后利潤(rùn)的分配 情況，可以用來(lái)計(jì)算總投資收益率、項(xiàng)目資本金凈 利潤(rùn)率等指標(biāo)。 利潤(rùn)總額 =銷售收入 銷售稅金及附加 總成本 總成本 =經(jīng)營(yíng)成本 +折舊費(fèi) +攤銷費(fèi) +借款利息 ? 借款還本付息表 反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年借款本金償還和利息支 付情況，用于計(jì)算償債備付率和利息備付率指標(biāo)。 ? 資金來(lái)源與運(yùn)用表 反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的資金盈余或短缺情 況，用于選擇資金籌措方案，制定適宜的借款及 償還計(jì)劃，并為編制資產(chǎn)負(fù)債表提供依據(jù)。 ? 資產(chǎn)負(fù)債表 反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年末的資產(chǎn)、負(fù)債和所有 者權(quán)益的增減變化及對(duì)應(yīng)關(guān)系，用以計(jì)算資產(chǎn)負(fù) 債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率，考察資產(chǎn)、負(fù)債、 所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)，進(jìn)行清償能力分析。 案例 1：某擬建工業(yè)工程項(xiàng)目投資決策分析（ 2） 3 投資項(xiàng)目盈利能力分析 評(píng)價(jià)指標(biāo) 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 投資收益率 靜態(tài)投資回收期 投資利潤(rùn)率 凈現(xiàn)值 NPV 凈將來(lái)值 NFV 凈年值 NAV 內(nèi)部收益率 IRR 動(dòng)態(tài)投資回收期 R和 IRR的關(guān)系 什么是靜態(tài)投資收益率 R R = A/K ▲ 永續(xù)年金公式 A = P i c 例 7：某收費(fèi)橋梁，建造投資估計(jì) ，按交通量預(yù)測(cè)和通過(guò)能力，每 年收費(fèi)穩(wěn)定在 1500萬(wàn)元。每年橋梁通行的經(jīng)常性開(kāi)支（包括維修保養(yǎng)和各 種稅金）大約在 300萬(wàn)元左右。求該投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。 解：由于橋梁壽命期很長(zhǎng)，收益相對(duì)穩(wěn)定，可以使用永續(xù)年金公式，有 IRR= A/P = (1500300)/1500 = =8% 因此，當(dāng)建橋的資金來(lái)源成本不高于 8%的時(shí)候，可以考慮該項(xiàng)投資。 1)1()1(????NNIRRIRRIRR 0 1 3 2 N1 N A K ？ :單位投資每年所創(chuàng)造的年凈收益額 NIRRIRR)1(11 ??? ),/( NIRRPAKA ?IRR N→∞ P或者 P = A/i c 適用于現(xiàn)金流穩(wěn)定，存續(xù)周期較長(zhǎng)的項(xiàng)目 投資收益率 = 全部投資收益率 = 投資利潤(rùn)率 = 全部投資盈利率 = 項(xiàng)目全部投資 年凈收益 100% 項(xiàng)目全部投資 年凈利潤(rùn) +利息支出 +折舊 100% 年凈利潤(rùn) +利息支出 100% 項(xiàng)目全部投資 正常年份利潤(rùn) 100% 初始投資 ■ 投資項(xiàng)目的清償能力分析 概念： 在投資決策的前期分析項(xiàng)目在進(jìn)行過(guò)程中的各個(gè)階段 的資金是否充裕、是否有足夠的能力清償債務(wù)、項(xiàng)目 在財(cái)務(wù)安排上負(fù)債比例是否合適，包括 資金平衡分析 和 資產(chǎn)負(fù)債表的預(yù)測(cè) 兩方面 資金平衡分析通過(guò)編制 資金來(lái)源與運(yùn)用表 來(lái)進(jìn)行 資金來(lái)源與運(yùn)用表又稱為： 財(cái)務(wù)平衡表 或 財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn) 金流量表 。 清償能力分析指標(biāo) ①根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)算的指標(biāo) 資產(chǎn)負(fù)債率 流動(dòng)比率 速動(dòng)比率 ： 負(fù)債與資產(chǎn)之比 ，反映了企業(yè)各個(gè)時(shí)刻所面臨 的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度及償債能力的指標(biāo) ： 流動(dòng)資產(chǎn)總額與流動(dòng)負(fù)債總額之比 ，反映了企業(yè) 各個(gè)時(shí)刻償付流動(dòng)負(fù)債能力的指標(biāo) ： （流動(dòng)資產(chǎn)總額 存貨）與流動(dòng)負(fù)債總額之比 ， 反映了企業(yè)各個(gè)時(shí)刻可以立即變現(xiàn)的貨幣資金償付 流動(dòng)負(fù)債能力的指標(biāo) 評(píng)價(jià)企業(yè)負(fù)債水平的綜合指標(biāo)，國(guó)際上公認(rèn)較好的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)為 60% 國(guó)際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)比率為 200% 國(guó)際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)比率為 100% ② 根據(jù)借款還本付息計(jì)劃表計(jì)算的指標(biāo) 序 號(hào) 項(xiàng) 目 合 計(jì) 1 借款 期初本息余額 本期還本付息 還本 付息 期末本息余額 2 債券 3 借款和債券合計(jì) 4 還本資金來(lái)源 當(dāng)期可用于還本的未分配利潤(rùn) 當(dāng)期可用于還本的折舊費(fèi) 當(dāng)期可用于還本的攤銷費(fèi) 以前年度結(jié)余可用于還本資金 計(jì) 算 期 1 2 3 其中 利息備付率 償債備付率 借款償還期 表示項(xiàng)目利潤(rùn)償付利息的保證倍率 表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率 ：指以項(xiàng)目投產(chǎn)后獲得的可用于還本付息的資金， 還清借款本息所需的時(shí)間 當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用 息稅前利潤(rùn) = 利潤(rùn)總額 + 計(jì)入成本費(fèi)用的利息費(fèi)用 當(dāng)期應(yīng)還本付息金額 可用于還本付息資金 = 當(dāng)期可用于還款的資金額 當(dāng)年償還借款額 = 借款償還后開(kāi)始 出現(xiàn)盈余年份數(shù) 開(kāi)始借款年份 + 用于還款的折舊費(fèi)和攤銷費(fèi)、成本中列支的利息費(fèi)用，可用于還款的利潤(rùn) 直線內(nèi)插法 項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率 ROE： ROE=NP/EC 100% NP：項(xiàng)目正常年份的年凈利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn) EC：項(xiàng)目資本金 以同行業(yè)凈利潤(rùn)率作為參考值。 投資回收期： 靜態(tài)投資回收期 T 如果投資額均發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)，投產(chǎn)后前若干 年每年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量相等，則不包括建設(shè)期 S 的投資回收期 T′為 則 T= T′+S 00TttNCF????? 投 資 總 額投 產(chǎn) 后 前 若 干 年 相 等 的 凈 現(xiàn) 金 流 量 如果投產(chǎn)后每年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量不相等，則投 資回收期 T為 靜態(tài)投資回收期的缺陷：一是不能反映回收期 以后的情況；二是沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值對(duì) 投資效果的影響。 1T?? 上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值當(dāng)年凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量第一次出現(xiàn)正值的年份動(dòng)態(tài)投資回收期 或者 其中， Tm是各年累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量首次為正值的年數(shù)。 ( 1 )00tttT C I C ORt?????11()()1T mtttC I C Om C I C OTT?????? ? ?凈現(xiàn)值 NPV： 是投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量按資金成本率或 企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折合為現(xiàn)值，減去原始投資額現(xiàn) 值以后的余額，也即從投資開(kāi)始至項(xiàng)目壽命終結(jié)時(shí)所有 一切現(xiàn)金流量（包括現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金流入量）的現(xiàn)值 之和。 N1:經(jīng)營(yíng)期限； NCFt:經(jīng)營(yíng)期第 t年的現(xiàn)金凈流量； N2:建設(shè)期限； Ct:建設(shè)期第 t年的原始投資額； i:預(yù)定的貼現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率 1210(1 ) (1 )NNttttNCF CNPVii????????項(xiàng)目決策原則 NPV≥0時(shí)，項(xiàng)目可行； NPV＜ 0時(shí)，項(xiàng)目不可行。 當(dāng)一個(gè)投資項(xiàng)目有多種方案可選擇時(shí)，應(yīng)選擇凈 現(xiàn)值大的方案，或是按凈現(xiàn)值大小進(jìn)行項(xiàng)目排 隊(duì)，對(duì)凈現(xiàn)值大的項(xiàng)目應(yīng)優(yōu)先考慮。 NPV函數(shù) ： ? 輸入方式： =NPV(rate,value1,value2, ...) ? 應(yīng)用條件：項(xiàng)目各年的折現(xiàn)率相同 ? 注意事項(xiàng)： Excel中函數(shù) NPV 假定投資現(xiàn)金流量（初始投資）發(fā)生在第 1期末（ value1），而在我們的分析中，通常假設(shè)投資發(fā)生在第 0期，因此，在計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)，應(yīng)將項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流量用 NPV函數(shù)求出的現(xiàn)值再減去該項(xiàng)目的初始投資的現(xiàn)值 在 Excel電子表格中利用 NPV函數(shù)計(jì)算凈現(xiàn)值 Excel 計(jì)算 ? 項(xiàng)目初始投資額為 65000元，項(xiàng)目增量現(xiàn)金流量每年為 20 000元（共 5年），第 5年終結(jié)現(xiàn)金流量增量為 10 000元，假設(shè)該項(xiàng)目的資本成本為15%。 凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)價(jià) 凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)是考慮了時(shí)間價(jià)值；考慮項(xiàng)目計(jì)算期全部的現(xiàn)金流量；考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性。缺點(diǎn)是計(jì)算較麻煩；不適宜于投資額不等的項(xiàng)目間比較；現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率的確定較困難。 凈現(xiàn)值法具有廣泛的適用性，凈現(xiàn)值法應(yīng)用的主要問(wèn)題是如何確定貼現(xiàn)率，一種辦法是根據(jù)資金成本來(lái)確定，另一種辦法是根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤(rùn)率來(lái)確定，這往往根據(jù)所在行業(yè)的基準(zhǔn)收益率來(lái)確定。 現(xiàn)值指數(shù) PI： 也稱獲利指數(shù)，是投資方案的未來(lái)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值的比率。 若現(xiàn)值指數(shù)大于或等于 1，方案可??；反之，則方案不可取。在選擇互斥的決策中，則現(xiàn)值指數(shù)大于 1且數(shù)額最大的為最優(yōu)方案。 1210( 1 )( 1 )NtttNtttNCFiPICi???????內(nèi)部收益率 IRR： 也稱內(nèi)含報(bào)酬率，它是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入 量的現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或 者說(shuō)使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。 若內(nèi)部收益率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要 的報(bào)酬率，方案可?。环粗?，則方案不可取。在 選擇互斥的決策中，則選內(nèi)部收益率超過(guò)資本成 本或必要報(bào)酬率最多的方案為最優(yōu)方案。 12100(1 ) (1 )NNttttttNCF CIRR IRR?? ??????―插值法 ” 計(jì)算內(nèi)部收益率 當(dāng) IRR=IRRa時(shí)， NPVa＞ 0； 當(dāng) IRR=IRRb時(shí)， NPVb＜ 0。 則 IRR=IRRa+(IRRbIRRa) [IRRa/(NPVa +∣ NPVb∣ )] IRR函數(shù) ： ? 功能： 返回由數(shù)值代表的一組 現(xiàn)金流量 的內(nèi)部收益率 ? 輸入方式： =IRR（ values, guess） 計(jì)算投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。 在 Excel電子表格中利用 I