【正文】 2500 3500 2023 2490 3500 5000 5000 5000 5000 320 480 480 480 480 2500 2500 3500 4490 3820 5480 5480 5480 5480 5600 8000 8000 8000 12556 3500 4490 1780 2520 2520 2520 7076 2500 6000 10490 8710 6190 3670 16490 23566 172 431 447 569 569 2500 3500 4490 1608 2089 2073 1951 6507 17824 11317 2500 6000 10490 8882 6793 4720 ☆ 編制全部投資 融資后 現(xiàn)金流量表的步驟 ： ①計算建設(shè)期 建設(shè)投資 借款利息 ②計算固定資產(chǎn)折舊 ③計算借款還貸計劃與利息計算（包括建設(shè)投資借款 和凈營運資金借款） ④編制利潤與所得稅計算表 ⑤編制全部投資現(xiàn)金流量表 建設(shè)期利息（ 建設(shè)投資借款利息 ）計入固定資產(chǎn)原值 編制財務(wù)報表 ? 現(xiàn)金流量表 反映項目在計算期內(nèi)不同時間的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出 情況，可以計算出各年凈現(xiàn)金流量和累計凈現(xiàn)金流量， 它是計算財務(wù)內(nèi)部收益率、財務(wù)凈現(xiàn)值、投資回收期， 進而分析項目財務(wù)盈利能力的基本依據(jù)。 根據(jù)投資估算表、成本及價格估算表、經(jīng)營成本估算 表、銷售收入計算表等編制，可以分為項目投資現(xiàn)金流 量表（或稱為全部投資現(xiàn)金流量表）、項目資本金現(xiàn)金 流量表（或稱為自有資金流量表）和投資各方現(xiàn)金流量 表。 現(xiàn)金流入： ? 銷售收入 ? 固定資產(chǎn)余值的回收 ? 流動資金的回收 ? 其他現(xiàn)金流入：折舊費、攤銷費、貸款、自有資金等（資金來源與運用表） 現(xiàn)金流出： ? 項目資本金（項目資本金現(xiàn)金流量表） ? 建設(shè)投資（項目投資現(xiàn)金流量表） ? 流動資金（項目投資現(xiàn)金流量表） ? 經(jīng)營成本 ? 各種稅款：銷售稅金及附加、所得稅 ? 其他現(xiàn)金流出：償還借款、利息償還等（項目資本金現(xiàn)金流量表） 凈現(xiàn)金流量 NCFt=CIt－ COt（ t=0， 1， 2， … ， n） NCFt：第 t期凈現(xiàn)金流量； CIt：第 t期現(xiàn)金流入量； COt：第 t期現(xiàn)金流出量。 ? 利潤與利潤分配表 即損益表 ,用以反映項目計算期內(nèi)各年營業(yè)收入、 總成本費用、利潤總額、所得稅及稅后利潤的分配 情況，可以用來計算總投資收益率、項目資本金凈 利潤率等指標(biāo)。 利潤總額 =銷售收入 銷售稅金及附加 總成本 總成本 =經(jīng)營成本 +折舊費 +攤銷費 +借款利息 ? 借款還本付息表 反映項目計算期內(nèi)各年借款本金償還和利息支 付情況，用于計算償債備付率和利息備付率指標(biāo)。 ? 資金來源與運用表 反映項目計算期內(nèi)各年的資金盈余或短缺情 況，用于選擇資金籌措方案，制定適宜的借款及 償還計劃，并為編制資產(chǎn)負(fù)債表提供依據(jù)。 ? 資產(chǎn)負(fù)債表 反映項目計算期內(nèi)各年末的資產(chǎn)、負(fù)債和所有 者權(quán)益的增減變化及對應(yīng)關(guān)系，用以計算資產(chǎn)負(fù) 債率、流動比率、速動比率，考察資產(chǎn)、負(fù)債、 所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)，進行清償能力分析。 案例 1：某擬建工業(yè)工程項目投資決策分析（ 2） 3 投資項目盈利能力分析 評價指標(biāo) 靜態(tài)評價指標(biāo) 動態(tài)評價指標(biāo) 投資收益率 靜態(tài)投資回收期 投資利潤率 凈現(xiàn)值 NPV 凈將來值 NFV 凈年值 NAV 內(nèi)部收益率 IRR 動態(tài)投資回收期 R和 IRR的關(guān)系 什么是靜態(tài)投資收益率 R R = A/K ▲ 永續(xù)年金公式 A = P i c 例 7：某收費橋梁，建造投資估計 ，按交通量預(yù)測和通過能力，每 年收費穩(wěn)定在 1500萬元。每年橋梁通行的經(jīng)常性開支（包括維修保養(yǎng)和各 種稅金）大約在 300萬元左右。求該投資項目的內(nèi)部收益率。 解：由于橋梁壽命期很長，收益相對穩(wěn)定，可以使用永續(xù)年金公式，有 IRR= A/P = (1500300)/1500 = =8% 因此，當(dāng)建橋的資金來源成本不高于 8%的時候，可以考慮該項投資。 1)1()1(????NNIRRIRRIRR 0 1 3 2 N1 N A K ？ :單位投資每年所創(chuàng)造的年凈收益額 NIRRIRR)1(11 ??? ),/( NIRRPAKA ?IRR N→∞ P或者 P = A/i c 適用于現(xiàn)金流穩(wěn)定，存續(xù)周期較長的項目 投資收益率 = 全部投資收益率 = 投資利潤率 = 全部投資盈利率 = 項目全部投資 年凈收益 100% 項目全部投資 年凈利潤 +利息支出 +折舊 100% 年凈利潤 +利息支出 100% 項目全部投資 正常年份利潤 100% 初始投資 ■ 投資項目的清償能力分析 概念： 在投資決策的前期分析項目在進行過程中的各個階段 的資金是否充裕、是否有足夠的能力清償債務(wù)、項目 在財務(wù)安排上負(fù)債比例是否合適，包括 資金平衡分析 和 資產(chǎn)負(fù)債表的預(yù)測 兩方面 資金平衡分析通過編制 資金來源與運用表 來進行 資金來源與運用表又稱為： 財務(wù)平衡表 或 財務(wù)計劃現(xiàn) 金流量表 。 清償能力分析指標(biāo) ①根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表計算的指標(biāo) 資產(chǎn)負(fù)債率 流動比率 速動比率 ： 負(fù)債與資產(chǎn)之比 ，反映了企業(yè)各個時刻所面臨 的財務(wù)風(fēng)險程度及償債能力的指標(biāo) ： 流動資產(chǎn)總額與流動負(fù)債總額之比 ，反映了企業(yè) 各個時刻償付流動負(fù)債能力的指標(biāo) ： （流動資產(chǎn)總額 存貨）與流動負(fù)債總額之比 ， 反映了企業(yè)各個時刻可以立即變現(xiàn)的貨幣資金償付 流動負(fù)債能力的指標(biāo) 評價企業(yè)負(fù)債水平的綜合指標(biāo)，國際上公認(rèn)較好的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)為 60% 國際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)比率為 200% 國際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)比率為 100% ② 根據(jù)借款還本付息計劃表計算的指標(biāo) 序 號 項 目 合 計 1 借款 期初本息余額 本期還本付息 還本 付息 期末本息余額 2 債券 3 借款和債券合計 4 還本資金來源 當(dāng)期可用于還本的未分配利潤 當(dāng)期可用于還本的折舊費 當(dāng)期可用于還本的攤銷費 以前年度結(jié)余可用于還本資金 計 算 期 1 2 3 其中 利息備付率 償債備付率 借款償還期 表示項目利潤償付利息的保證倍率 表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率 ：指以項目投產(chǎn)后獲得的可用于還本付息的資金， 還清借款本息所需的時間 當(dāng)期應(yīng)付利息費用 息稅前利潤 = 利潤總額 + 計入成本費用的利息費用 當(dāng)期應(yīng)還本付息金額 可用于還本付息資金 = 當(dāng)期可用于還款的資金額 當(dāng)年償還借款額 = 借款償還后開始 出現(xiàn)盈余年份數(shù) 開始借款年份 + 用于還款的折舊費和攤銷費、成本中列支的利息費用，可用于還款的利潤 直線內(nèi)插法 項目資本金凈利潤率 ROE： ROE=NP/EC 100% NP：項目正常年份的年凈利潤或運營期內(nèi)年平均凈利潤 EC：項目資本金 以同行業(yè)凈利潤率作為參考值。 投資回收期： 靜態(tài)投資回收期 T 如果投資額均發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)，投產(chǎn)后前若干 年每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量相等，則不包括建設(shè)期 S 的投資回收期 T′為 則 T= T′+S 00TttNCF????? 投 資 總 額投 產(chǎn) 后 前 若 干 年 相 等 的 凈 現(xiàn) 金 流 量 如果投產(chǎn)后每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量不相等，則投 資回收期 T為 靜態(tài)投資回收期的缺陷：一是不能反映回收期 以后的情況；二是沒有考慮資金的時間價值對 投資效果的影響。 1T?? 上年累計凈現(xiàn)金流量絕對值當(dāng)年凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量第一次出現(xiàn)正值的年份動態(tài)投資回收期 或者 其中， Tm是各年累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量首次為正值的年數(shù)。 ( 1 )00tttT C I C ORt?????11()()1T mtttC I C Om C I C OTT?????? ? ?凈現(xiàn)值 NPV： 是投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量按資金成本率或 企業(yè)要求達到的報酬率折合為現(xiàn)值，減去原始投資額現(xiàn) 值以后的余額，也即從投資開始至項目壽命終結(jié)時所有 一切現(xiàn)金流量（包括現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金流入量）的現(xiàn)值 之和。 N1:經(jīng)營期限； NCFt:經(jīng)營期第 t年的現(xiàn)金凈流量； N2:建設(shè)期限； Ct:建設(shè)期第 t年的原始投資額； i:預(yù)定的貼現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率 1210(1 ) (1 )NNttttNCF CNPVii????????項目決策原則 NPV≥0時，項目可行； NPV＜ 0時，項目不可行。 當(dāng)一個投資項目有多種方案可選擇時，應(yīng)選擇凈 現(xiàn)值大的方案，或是按凈現(xiàn)值大小進行項目排 隊，對凈現(xiàn)值大的項目應(yīng)優(yōu)先考慮。 NPV函數(shù) ： ? 輸入方式： =NPV(rate,value1,value2, ...) ? 應(yīng)用條件：項目各年的折現(xiàn)率相同 ? 注意事項： Excel中函數(shù) NPV 假定投資現(xiàn)金流量（初始投資）發(fā)生在第 1期末（ value1），而在我們的分析中，通常假設(shè)投資發(fā)生在第 0期，因此，在計算凈現(xiàn)值時，應(yīng)將項目未來現(xiàn)金流量用 NPV函數(shù)求出的現(xiàn)值再減去該項目的初始投資的現(xiàn)值 在 Excel電子表格中利用 NPV函數(shù)計算凈現(xiàn)值 Excel 計算 ? 項目初始投資額為 65000元，項目增量現(xiàn)金流量每年為 20 000元（共 5年），第 5年終結(jié)現(xiàn)金流量增量為 10 000元，假設(shè)該項目的資本成本為15%。 凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)的評價 凈現(xiàn)值法的優(yōu)點是考慮了時間價值；考慮項目計算期全部的現(xiàn)金流量；考慮了投資風(fēng)險性。缺點是計算較麻煩；不適宜于投資額不等的項目間比較；現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率的確定較困難。 凈現(xiàn)值法具有廣泛的適用性，凈現(xiàn)值法應(yīng)用的主要問題是如何確定貼現(xiàn)率，一種辦法是根據(jù)資金成本來確定，另一種辦法是根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤率來確定，這往往根據(jù)所在行業(yè)的基準(zhǔn)收益率來確定。 現(xiàn)值指數(shù) PI： 也稱獲利指數(shù)，是投資方案的未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值的比率。 若現(xiàn)值指數(shù)大于或等于 1，方案可?。环粗?，則方案不可取。在選擇互斥的決策中，則現(xiàn)值指數(shù)大于 1且數(shù)額最大的為最優(yōu)方案。 1210( 1 )( 1 )NtttNtttNCFiPICi???????內(nèi)部收益率 IRR： 也稱內(nèi)含報酬率，它是指能夠使未來現(xiàn)金流入 量的現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或 者說使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。 若內(nèi)部收益率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要 的報酬率，方案可??；反之，則方案不可取。在 選擇互斥的決策中，則選內(nèi)部收益率超過資本成 本或必要報酬率最多的方案為最優(yōu)方案。 12100(1 ) (1 )NNttttttNCF CIRR IRR?? ??????―插值法 ” 計算內(nèi)部收益率 當(dāng) IRR=IRRa時， NPVa＞ 0； 當(dāng) IRR=IRRb時， NPVb＜ 0。 則 IRR=IRRa+(IRRbIRRa) [IRRa/(NPVa +∣ NPVb∣ )] IRR函數(shù) ： ? 功能： 返回由數(shù)值代表的一組 現(xiàn)金流量 的內(nèi)部收益率 ? 輸入方式： =IRR（ values, guess） 計算投資項目的內(nèi)部收益率。 在 Excel電子表格中利用 I