【正文】 融資 （ 1）既有法人融資方式 1）既有法人融資方式適用的項目范圍 （技術(shù)改造、改擴(kuò)建、非獨立法人新建） 2）既有法人融資方式的特點 （ 2）新設(shè)法人融資方式 1）新設(shè)法人融資方式適用的項目范圍 （新建、社會公益、基礎(chǔ)設(shè)施） 2）新設(shè)法人融資方式的特點 建設(shè)項目資本金的特點 （ 1）建設(shè)項目資本金 (外商投資項目為注冊資本 )，是指在建設(shè)項目總投資 (外商投資項目為投資總額 )中，由投資者認(rèn)繳的出資額，對建設(shè)項目來說是非債務(wù)性資金，項目法人不承擔(dān)這部分資金的任何利息和債務(wù)； （ 2）投資者可按其出資的比例依法享有所有者權(quán)益，也可轉(zhuǎn)讓其出資，但一般不得以任何方式抽回。 （ 3）資本金是確定項目產(chǎn)權(quán)關(guān)系的依據(jù)，也是項目獲得債務(wù)資金的信用基礎(chǔ)。資本金沒有固定的按期還本付息壓力。股利是否支付和支付多少，視項目投產(chǎn)運營后的實際經(jīng)營效果而定，項目法人的財務(wù)負(fù)擔(dān)較小，融資風(fēng)險較低。 （ 4）公益性投資項目不執(zhí)行資本金制度。 作為計算資本金基數(shù)的總投資，是指投資項 目的 固定資產(chǎn)投資 與 鋪底流動資金 之和 建設(shè)項目資本金的最低比例要求 固定資產(chǎn)投資項目試行資本金制度的范圍。 現(xiàn)行的各類建設(shè)項目（不包括外商投資項目）資本金占總投資的最低比例要求，以及作為計算資本金基數(shù)的總投資的內(nèi)涵。 外商投資項目注冊資本占投資總額的最低比例要求，以及投資總額的內(nèi)涵。 項目資本金占項目總投資的比例 序號 不同行業(yè)的項目 項目資本金占總投資的比例1 交通運輸、煤炭項目 3 5 ％及以上2 鋼鐵、郵電、化肥項目 2 5 ％及以上3 電力、機(jī)電、建材、化工、石油加工、有色、輕工、 2 0 ％及以上1 經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，對個別情況特殊的國家重點建設(shè)項目，可以適當(dāng)降低資本金比例。 根據(jù)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實際情況，政府有關(guān)部門可能調(diào)整建設(shè)項目的資本金比例。 2 2022年 4月國務(wù)院決定，鋼鐵項目資本金比例由 25％及以上提高到 40％及以上， 水泥、電解鋁、房地產(chǎn)開發(fā)項目 (不含經(jīng)濟(jì)適用房項目 )資本金比例由 20％及以上提高 到 35％及以上。 3 2022年 11月國務(wù)院又決定將銅冶煉項目資本金比例由 20％及以上提高到 35％及以上。 作為計算資本金基數(shù)的總投資，是指投資項目的固定資產(chǎn)投資與鋪底流動資金之和 。 注冊資本占投資總額的比例 注冊資本占投資 序號 投資總額 總額的最低比例 附加規(guī)定 300萬美元 以下1 (含3 00萬美元) 70% 3 00～1 000 萬美元 其中投資總額在4 20萬美元以下的，注2 ( 含100 0萬美元) 50% 冊資本不得低于210 萬美元 1 000 ～300 0萬美元 其中投資總額在1 250 萬美元以下的，注3 ( 含300 0萬美元) 40% 冊資本不得低于500 萬美元 其中投資總額在3 600 萬美元以下的，注4 3000萬美元 以上 1／3 冊資本不得低于120 0萬美元如遇特殊情況，不能執(zhí)行上述規(guī)定，由對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易部門會同國家工商行政管理部門批準(zhǔn)。 建設(shè)項目資本金出資方式 1 投資者可以用貨幣出資，也可以用實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)、資源開采權(quán)等作價出資。作價出資的實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)和資源開采權(quán)，必須經(jīng)過有資格的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)評估作價；其中以 工業(yè)產(chǎn)權(quán) 和 非專利技術(shù) 作價出資的比例一般不得超過項目資本金總額的 20％ (經(jīng)特別批準(zhǔn)，部分高新技術(shù)企業(yè)可以達(dá)到 35％以上 )。 2 為了使建設(shè)項目保持合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，應(yīng)根據(jù)投資各方及建設(shè)項目的實際情況選擇項目資本金的出資方式，以保證項目能順利建設(shè)并在建成后能正常運營。 資本金的籌資渠道 （ 1）股東直接投資（國家、法人、個人、外商） 既有法人融資股東直接投資方式 新設(shè)法人融資股東直接投資方式 （ 2）股票融資 股票融資的特點（風(fēng)險小、成本高） （ 3）政府投資 政府投資資金的主要使用范圍（非經(jīng)營性） 政府投資的方式（財政、基金、地方政府） 在融資方案分析中對各種政府投資資金的判斷（補(bǔ)貼、轉(zhuǎn)貸） （ 4）準(zhǔn)股本資金 1）優(yōu)先股股票 優(yōu)先股股票的性質(zhì)和特點 （股息固定、優(yōu)先領(lǐng)取及清算、無表決權(quán)） 在融資方案和財務(wù)分析中優(yōu)先股股票應(yīng)視為項目資本金。 2）可轉(zhuǎn)換債券 可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)和特點 （債權(quán)性、股權(quán)性、可轉(zhuǎn)換型） 在融資方案和財務(wù)分析中可轉(zhuǎn)換債券在未轉(zhuǎn)成股票前應(yīng)視為項目債務(wù)資金。 （ 5）既有法人內(nèi)部融資 1）既有法人現(xiàn)有資產(chǎn)的屬性 （權(quán)益資金、債務(wù)資金、經(jīng)營所得凈現(xiàn)金流量） 2）既有法人內(nèi)部融資的渠道和方式 ① 可用于項目建設(shè)的現(xiàn)有貨幣資金 ② 未來生產(chǎn)經(jīng)營活動中可能獲得的盈余現(xiàn)金 ③ 資產(chǎn)變現(xiàn)的資金 ④ 資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)變現(xiàn)的資金 ⑤ 直接使用非現(xiàn)金資產(chǎn) 債務(wù)資金的特點 (1) 資金在使用上具有時間性限制，必須到 期償還； (2) 無論項目的融資主體今后經(jīng)營效果好壞， 均需按期還本付息，從而形成企業(yè)的財務(wù) 負(fù)擔(dān)； (3) 資金成本一般比權(quán)益資金低，且不會分散 投資者對企業(yè)的控制權(quán)。 債務(wù)資金的籌資渠道和方式 （ 1）國內(nèi)商業(yè)銀行貸款 （ 2）國際商業(yè)銀行貸款 （ 3）政府性銀行貸款 （ 4）外國政府貸款 （ 5）國際金融組織貸款 （ 6）出口信貸 （ 7）銀團(tuán)貸款 （ 8）委托貸款 （ 9）企業(yè)債券 (10）國際債券 （ 11）融資租賃 資金結(jié)構(gòu)選擇 （ 1）項目資本金與項目債務(wù)資金的比例 1）對項目資本金與項目債務(wù)資金比例的要求 ① 符合國家法律和行政法規(guī)規(guī)定； ② 符合多種機(jī)構(gòu)信貸法規(guī)及債權(quán)人有關(guān)資 產(chǎn)負(fù)債比例的要求； ③ 滿足權(quán)益投資者獲得期望投資回報的 要求； ④ 滿足防范財務(wù)風(fēng)險的要求。 2）重視財務(wù)杠桿的作用 在項目的收益不變、項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率高于債務(wù)利率的條件下，由于財務(wù)杠桿的作用，資本金的比例越低，資本金財務(wù)內(nèi)部收益率就越高，同時企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險和債權(quán)人的風(fēng)險也越大。 建設(shè)項目可以通過合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債，使財務(wù)杠桿利益抵消風(fēng)險增大所帶來的不利影響。 （ 財務(wù)杠桿的作用是把雙刃劍） 財務(wù)杠桿系數(shù) 財務(wù)杠桿系數(shù)是普通股每股稅后利潤變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)，它可用來反映財務(wù)杠桿的作用程度，估計財務(wù)杠桿利益的大小，評價財務(wù)風(fēng)險程度的高低。財務(wù)杠桿系數(shù)越大，表明財務(wù)杠桿作用越大，財務(wù)風(fēng)險也就越大。財務(wù)杠桿系數(shù)的計算公式為： E B I TE B I TE P SE P SD F L//???利息I 變動 前的息 稅 前利 潤E B I T息稅前利 潤稅 前利ΔE B IT潤變動 前的普通股每股利E P S 普通股ΔE P S財務(wù) 杠桿系 數(shù)D F L ?每股IE B ITE B ITD F L??（ 2）項目資本金內(nèi)部結(jié)構(gòu)比例 1）新設(shè)法人融資項目，應(yīng)根據(jù)不同項目的行業(yè)特點、盈利能力、股東背景及其出資能力等因素來設(shè)計各股東的出資比例。 2）既有法人融資項目，要考慮既有法人的財務(wù)狀況和籌資能力，合理確定既有法人內(nèi)部融資與新增資本金在項目融資總額中所占的比例。 3）國內(nèi)投資項目，應(yīng)分析出資人出資比例的合法性和合理性；外商投資項目，應(yīng)分析外方出資比例的合法性和合理性。 （ 3）項目債務(wù)資金內(nèi)部結(jié)構(gòu)比例 1）根據(jù)債權(quán)人提供債務(wù)資金的條件合理 確定各類借款和債券的比例。 2）合理搭配短期、中期、長期債務(wù)比例。 3）合理安排債務(wù)資金的償還順序。 4）合理確定內(nèi)債和外債的比例 5）合理選擇外匯幣種 （ 1）資金成本的含義 資金成本是指項目為籌集和使用資金而支付的費用，包括資金占用費 和 資金籌集費 。 1)資金占用費是指項目在投資建設(shè)、生產(chǎn)運營中因使用資金而支付的費用，如借款及債券 利息 、 股息 、 紅利 等。資金占用費是項目經(jīng)常發(fā)生的費用，它因使用資金數(shù)量的多少和時間的長短而變動。 2)資金籌集費是指項目在籌措資金過程中為獲取資金而支付的費用，如發(fā)行股票、債券的發(fā)行手續(xù)費、證券印刷費、律師費、資信評估費、公證費、擔(dān)保費、廣告費等。資金籌集費用通常是在籌措資金時一次支付的，在資金使用過程中不再發(fā)生此項費用。因此，可視為對籌集資金數(shù)量的一項扣除 。 融資成本分析 債務(wù)資金成本通常用資金成本率表示。資金成本率是指使用資金所負(fù)擔(dān)的費用與籌集資金凈額之比，公式為： 個別資金成本 是比較各種籌資方式優(yōu)劣的一個尺度； 加權(quán)平均資金成本 是進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)。 邊際資金成本 是比較選擇追加籌資方案的重要依據(jù)。 ? ? %10 0籌資1籌 集 資 金 總額資 金占用 費 ???? 費用率資金成本率%1 0 0??? 資金籌集費籌集資金總額 資金占用費資金成本率（ 2）權(quán)益資金成本 權(quán)益資金成本可采用 資本資產(chǎn)定價模型法 、稅前債務(wù)成本加風(fēng)險溢價法 和 股利增長模型法 等方法進(jìn)行估算，也可直接采用投資方的預(yù)期報酬和既有企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。 1）資本資產(chǎn)定價模型法： 權(quán)益資金成本； 社會無風(fēng)險投資收益率； 項目的投資風(fēng)險系數(shù)； 社會平均投資收益率。 ? ?fmfs RRRK ??? ?sKfR?mR 2）稅前債務(wù)成本加風(fēng)險溢價法：根據(jù)投資“風(fēng)險越大，要求的報酬率越高”的原理 權(quán)益資金成本； 稅前債務(wù)資金成本； 投資者比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險 所要求的風(fēng)險溢價。 3）股利增長模型法：依照股票投資的收益率不斷提高的思路 權(quán)益資金成本； 預(yù)期年股利額； 普通股市價； 股利期望增長率。 GPDK s ??01cbs RPKK ??sK1DoPsKbKcRPG （ 3）（稅后）債務(wù)資金成本 債務(wù)資金成本分析應(yīng)通過各種可能的債務(wù)資金的利率水平、利率計算方式、計息和付息方式、以及寬限期和償還期等，計算債務(wù)資金的綜合利率，并進(jìn)行不同方案的比選。含籌資費用的稅后債務(wù)資金成本是使下式成立的 ： dK? ? ? ?? ?現(xiàn)到初期將每年的還本付息額折?? ??????naKTIPFP1tttt0 111表示。債務(wù)的期限，通常以年所得稅率；；所得稅后債務(wù)資金成本期末償還的債務(wù)資金；約定的第期末支付的債務(wù)利息；約定的第債務(wù)資金籌資費用率；債務(wù)的現(xiàn)值；??????nTKtPtIFPdtt0 使用上述公式時應(yīng)注意： 使用該公式時，應(yīng)根據(jù)項目具體情況確定債務(wù)期限內(nèi)各年的利息是否應(yīng)乘以（ 1T），如：在項目建設(shè)期不應(yīng)乘以（ 1T），在項目運營期內(nèi)的所得稅免征年份也不應(yīng)乘以（ 1T）。 （ 4）稅后加權(quán)平均資金成本（無所謂稅后） 整個融資方案的加權(quán)平均資金成本應(yīng)在計算個別的權(quán)益資金成本和債務(wù)資金成本的基礎(chǔ)上進(jìn)行。加權(quán)平均資金成本一般是以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)，對個別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的，其計算公式為： jjnjWKK ???1?占全部資產(chǎn)的比重