木木金融論文-資料下載頁
2025-08-04 17:23本頁面
【正文】 的最低公眾持股數(shù)不低于3000萬港幣或總股本的10%（二者取其高），但在市場透明度方面實(shí)行更全面、更詳細(xì)的信息披露制度，包括詳細(xì)的公司募集資金用途、經(jīng)營狀況、投資狀況、內(nèi)部管理、技術(shù)與市場前景以及潛在的風(fēng)險(xiǎn)，并定期公布財(cái)務(wù)季度報(bào)表、中期報(bào)表和年終報(bào)表，及時(shí)披露影響股價(jià)波動(dòng)的敏感資料，使投資者能夠最充分地得到最真實(shí)的信息，防止少數(shù)人黑箱作業(yè)、操縱市場。由于香港創(chuàng)業(yè)板沒有對上市企業(yè)作區(qū)域限制，這為我國內(nèi)地中小高新企業(yè)海外融資開辟了新的渠道。國家應(yīng)積極鼓勵(lì)和培育國內(nèi)中小高新企業(yè)到香港創(chuàng)業(yè)板上市，學(xué)習(xí)和借鑒香港風(fēng)險(xiǎn)板市場的經(jīng)驗(yàn)，加快國內(nèi)市場機(jī)制的建立，加快風(fēng)險(xiǎn)投資人才的培養(yǎng)和引進(jìn)，積極培育機(jī)構(gòu)投資者，最終建立起符合我國國情的第二板市場。關(guān)于二板市場運(yùn)作模式，國際上通常有兩種：非獨(dú)立的附屬市場模式和獨(dú)立的市場模式。非獨(dú)立的附屬市場模式是二板市場作為主板市場的補(bǔ)充，與主板市場組合在一起共同運(yùn)作，擁有共同的組織管理體系和交易體系，甚至采取相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，所不同的是上市標(biāo)準(zhǔn)的差別，如新加坡、馬來西亞。獨(dú)立市場模式，是指二板市場與主板市場各自獨(dú)立運(yùn)作，擁有獨(dú)立的管理系統(tǒng)和交易系統(tǒng)，并采用不同的上市標(biāo)準(zhǔn)，如美國的NASDAQ、日本的OTC交易市場等。國內(nèi)對于市場運(yùn)作模式同樣存在爭論。一種觀點(diǎn)認(rèn)為應(yīng)選擇非獨(dú)立的市場模式，可以充分利用現(xiàn)有主板市場的組織體系和監(jiān)管體系，避免資源浪費(fèi)。另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為以美國NASDAQ市場為代表的獨(dú)立市場模式是世界公認(rèn)的二板市場的成功典范。NASDAQ市場無論在交易制度、組織管理方式、市場監(jiān)管等方面都為我們提供了豐富的學(xué)習(xí)借鑒素材?！耙獙W(xué)就學(xué)最好的”，NASDAQ應(yīng)成為我國二板市場的樣板。本文同意后一種觀點(diǎn)，理由有二：一是我國目前的主板市場監(jiān)管機(jī)制不完善、上市公司運(yùn)作不規(guī)范，存在較多問題，而高新技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的不穩(wěn)定性和不確定性將增大監(jiān)管的難度，加大主板市場的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響投資者的信心，不利于主板市場的規(guī)范和發(fā)展。二是由于二板市場投資風(fēng)險(xiǎn)相對較高，市場對投資者設(shè)置了較高的門檻（即有能力對公司的業(yè)務(wù)情況以及所涉及風(fēng)險(xiǎn)作出透徹客觀評價(jià)的投資者）。市場對投資者每筆交易額最低標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行限定，限制散戶投資者進(jìn)入二板市場。我國滬深股市投資者中80%為中小散戶，這與二板市場所要求的應(yīng)以專業(yè)機(jī)構(gòu)和富有的個(gè)人且具備投資技巧和主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資者不相符合。以現(xiàn)有的市場管理水平，一旦有人利用創(chuàng)新企業(yè)存在的高風(fēng)險(xiǎn)為題大肆炒做，很難保證市場運(yùn)作“公平、公開、公正”，極易出現(xiàn)股價(jià)的巨幅波動(dòng)，損害中小投資者的利益，進(jìn)而影響滬深股市的健康發(fā)展。所以，獨(dú)立的市場運(yùn)作模式應(yīng)是我國二板市場的首選。二板市場的設(shè)計(jì)牽涉面廣，包括對潛在上市資源和投資者的市場調(diào)查，上市標(biāo)準(zhǔn)和上市費(fèi)用的確定，市場法規(guī)和交易制度的設(shè)計(jì)，監(jiān)管系統(tǒng)和機(jī)構(gòu)的設(shè)置等。而設(shè)計(jì)目標(biāo)中最重要的是既要保證市場有較好的流動(dòng)性，又要防止過度投機(jī)，市場波動(dòng)過大。因此，對二板市場的設(shè)立必須細(xì)心策劃，統(tǒng)籌考慮。
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