【正文】 回報卻比較低。 再次，上市公司本應是我國企業(yè)中的排頭兵，但是有許多由國有企業(yè)改組的公司，原有設備就比較落后，本應重視更新改造，提高企業(yè)的科技含量。但是企業(yè)改組為公司后，雖然通過發(fā)行股票籌集了大量的資金，但不是搞內涵擴大，而是盲目地搞規(guī)模擴大，使企業(yè)固定資產無法更新，生產力水平難以提高，極大地影響了公司在市場中的競爭能力，導致公司業(yè)績不斷滑坡。從96年上市公司中期報告中可以看出，公司業(yè)績滑坡的情況已經到了非常嚴重的地步，如果今年下半年，這種趨勢未能改變，96年上市公司分紅水平也將大打折扣。 最后，上市公司與股票市場兩層皮，缺乏互相聯(lián)系、互相制約的內在機制。在健康的股市中，股票價格主要是由公司的業(yè)績決定的，而股票價格的高低，對公司業(yè)績又起到一種客觀評價的作用。如果公司業(yè)績不好，股票價格降低，投資者因利益受到損害，必然要在公司內部采取用手投票的方式對公司領導層施加內部壓力，或者在股票市場中采取用腳投票的方式表態(tài)，給公司領導層施加外部壓力，迫使公司領導層不斷努力提高公司的經營水平及業(yè)績水平，改變公司的形象。而我國的上市公司國家股占大頭，社會股東難以施加內部壓力。在股票市場中,投機者占多數,股票價格主要由各種投機因素與題材決定，不能對公司業(yè)績起到正確的評價作用，上市公司與股市互相脫節(jié)，公司虧損，其股票卻可以炒出天價。公司業(yè)績提高，也僅僅是被投機者當作－個借口或炒作題材進行投機。在這種過度投機的情況下，市場失真，使投資者不重視投資，使上市公司不重視給予股東的投資回報。 要改變以上的不正常狀況，必須從投資者、上市公司、股票市場三方面抓起。 第一，要提高投資者素質，轉變投資理念，增強投資意識，規(guī)范機構投資者行為。 第二，要使上市公司股權結構科學化，形成內部制約機制，尊重社會股東的權益，提高公司高科技含量，走內涵化道路，提高經營管理水平，增強公司在市場中的競爭能力。 第三，加強股票市場的基本建設，規(guī)范交易行為,嚴格監(jiān)管,嚴格禁止操縱市場價格的過度投機行為。培育投資者，建立股市與上市公司的內在聯(lián)系機制，使股價變動能真正反映上市公司的業(yè)績水平及成長性，促使股票市場健康地向前發(fā)展。 上市公司分紅過程中的復雜狀態(tài) 我們對上市公司1995年分紅方案進行了統(tǒng)計分析，在研究中感到困難很大。主要原因在于，目前我國上市公司在分紅過程中的操作及信息公布上很不規(guī)范，致使上市公司分紅過程中出現(xiàn)非常復雜的狀態(tài)，以致于想按照一種統(tǒng)一的標準對上市公司分紅方案進行比較都很困難。 1．從分紅的時間上看，可分為幾種情況：（1）3年分一次紅利。例如四川電器和山東農藥兩家公司均是將93年、94年和95年的紅利一并分配；(2)2年分一次紅利。例如北京天龍、鞍山信托等公司將94年與95年紅利一起分配；(3）一年分一次紅利。這是大多數上市公司的作法；(4)1年分兩次紅利。例如廣州廣船、上海石化等有H股的公司,一般采取了每年中期和末期兩次分紅的辦法。為了統(tǒng)一比較的標準，對于3年分紅一次或2年分紅一次的公司,必須求出一年分紅數量的平均值。對于一年分紅兩次的公司,必須將中期分配加上末期分配的數額以求出一年的分紅數值。 2．從分紅的形式上看，可以分為幾種情況：(1)只派現(xiàn)金。目前，已經有越來越多的公司采取了派現(xiàn)金分紅的形式；(2）只送紅股。例如四川長虹等公司將紅利轉增資送股而不派現(xiàn)金；（3）既派現(xiàn)金，又送紅股。例如深中集95年的分紅方案為每10股送3股紅股并派3元現(xiàn)金。為了統(tǒng)一標準進行比較，我們將上市公司每送一股折為派現(xiàn)金1元。 3．從上市公司公布的派現(xiàn)金額是否含稅，可分為下列幾種情況:(1)含稅。即上市公司公布的分派現(xiàn)金的數額是沒有扣除個人所得稅的，例如深振業(yè)公司公布每10股派2元是含稅的；（2）不含稅。即上市公司公布的分派現(xiàn)金的數額已扣掉個人所得稅，；（3）同時公布含稅與扣稅后兩種分派現(xiàn)金指標的。目前同時公布含稅與扣稅兩種分派現(xiàn)金指標的公司比較少，而且扣稅的比例也不相同。例如渝開發(fā)公司每10股派2元，扣稅比例為10％，，扣稅比例為20％。由于各公司扣稅比例不同，對于上市公司只公布含稅或只公布不含稅分派現(xiàn)金的指標，無法按照統(tǒng)一比例推算，很難形成統(tǒng)一的標準，造成資料采集的困難。因此，證監(jiān)會有必要對上市公司作一規(guī)定，要求上市公司在公布分派現(xiàn)金情況時，必須同時明確公布含稅和扣稅后兩種數額，以便對上市公司進行統(tǒng)一的比較。 4．從送股的內容看，可分為三種情況：（1）紅利轉增資送股。例如川長江分紅方案為每10股送10股，均是由紅利轉增資送股；（2）盈余公積金轉增資送股。例如陜民生分紅方案為每10股送2股，；（3）資本公積金轉增資送股。例如新世界每10股送8股，其中有6股是由資本公積金轉增資本送股的。在95年的分紅方案中，許多上市公司將送股的內容混淆，將資本公積金轉增送股也作為分紅，這是完全錯誤的。而要將這些不屬于分紅的送股進行分離，又比較困難。許多送股的公司根本沒有明確說明送股中有多少比例是紅利轉增資送股，有多少比例是資本公積金轉增資送股。其中有些公司在股東大會分紅公告或公司年終財務報告中提到分紅時動用了多少萬元資本公積金轉增資本，我們可按其與可分利潤的比例推算資本公積金送股的比例，但是也有一些公司沒有作出說明,使資本公積金送股進行分離很困難。因此，證監(jiān)會關于上市公司送股方案必須將以利潤派送紅股和以公積金轉增股本予以明確區(qū)分的規(guī)定是非常正確的。 5．從分紅資金范圍上看，可分為四種情況：（1）用全部當年可分紅利潤分紅。這是指上市公司將當年可分紅利潤，通過分紅全部分光；(2）用一部分當年可分紅利潤分紅。這是指上市公司并未將當年可分紅利潤一次全部分光，而是拿出其中的一部分進行分紅,另一部分則作為未分配利潤結轉下年；（3）用上年未分配利潤與當年可分紅利潤進行分紅。這種情況使上市公司分紅范圍擴大，平均每股的分紅水平可以提高。應注意，上年未分配利潤與公司上年未分配不同，它是在上年分配之后結余的利潤。可以轉入本年度參與分紅；(4）因上年（或幾年）未分配，將上年應分紅的全部利潤與今年可分紅利潤一并分配。 6．從參與分紅的主體看，可以分為兩種情況：（1）同一公司中，國家股、法人股股東和個人股股東一起參與分紅。但是往往分紅方案不同。國家股、法人股等公股股東一般是派現(xiàn)金，而個人股股東一般是送紅股（按與派現(xiàn)等值來送股）；(2）同一公司中A股股東與B股或H股股東一起參與分紅。一些上市公司既發(fā)行了A股，又發(fā)行了B股或H股，這些上市公司在分紅時，往往向A股股東送股，而向B股或H股股東派現(xiàn)金。一般來說，個人股股東在分紅時愿意上市公司送股，因為派現(xiàn)金對其高價購買的股票來說，微不足道。而送股在市場看好時，可以賣出好價錢，即通過填權獲取更大的收益。國家股和法人股股東或B股與H股股東則不同，他們往往愿意派現(xiàn)金，因為這些股東手中的股票成本較低，派現(xiàn)金可直接獲得可觀的收益，送紅股對他們意義不大，搞不好送股后貼權，反而會使自身利益受到損害。特別是對國家股與法人股等公股股東而言，如果參與送紅股，分紅后，所得紅股還屬于公股，暫時不能上市流通，無法變現(xiàn)，利益將大大受到影響。作為上市公司來講，他們愿意送股，一方面順應了個人股股東的愿望，另一方面可以使大量現(xiàn)金保留在公司內部。但是上市公司不敢違背公股股東和B股或H股股東的意志，因此在分紅時，往往出現(xiàn)上述情況。這是一種不合理的分配行為,所以1996年7月25日證監(jiān)會發(fā)布的《關于規(guī)范上市公司行為若干問題的通知》中明確規(guī)定,不得向一部分股東派發(fā)現(xiàn)金紅利而向其他股東派發(fā)股票紅利,從而解決了這個問題。