【正文】 和通過(guò)各地經(jīng)銷商與當(dāng)?shù)氐牡禺a(chǎn)項(xiàng)目合作。2）外延式擴(kuò)張策略：鞏固一二線，培育三、四線 調(diào)查表明，近期二三線城市將成為主流銷售市場(chǎng)，銷售增速提高，而四線城市市場(chǎng)將在 2035 年左右爆發(fā)。定制衣柜引入中國(guó)十多年，目前知名品牌的主要市場(chǎng)均集中在一線城市，伴隨消費(fèi)習(xí)慣培育的高速增長(zhǎng)即將完成，而二三線城市已進(jìn)入上升期。因此，從公司的開店擴(kuò)張來(lái)看，今年 200 家店一半繼續(xù)加密一二線，一半進(jìn)入三四線之前沒有覆蓋的新城市。衣柜定制行業(yè)分析報(bào)告未來(lái)，公司根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、人口密度和消費(fèi)文化觀念將市場(chǎng)分成三級(jí)，對(duì)不同級(jí)別的市場(chǎng)采用不同的區(qū)域開拓策略，在資源投入上也有所區(qū)分。公司通過(guò)在一、二線城市的號(hào)召力，逐漸下沉到三、四線城市，并根據(jù)消費(fèi)能力的不同實(shí)施產(chǎn)品的差異化。專賣店數(shù)量和單店銷售衣柜定制行業(yè)分析報(bào)告額均穩(wěn)步提升，為公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)提供保證。3）縱向橫向拓展產(chǎn)品線，做定制家具龍頭 在產(chǎn)品方面來(lái)看，公司將在橫向和縱向兩方面拓展，不斷增加新品延伸覆蓋的市場(chǎng)。橫向主要是豐富產(chǎn)品品類，從衣柜為主的臥房定制向書房、客廳的定制家具延伸，公司 12 年的新品開發(fā)也主要集中在新品類的開發(fā)上，銷售獲得了較大的增長(zhǎng)（2022H1 衣柜以外的定制產(chǎn)品銷售占比不到 30%） 。橫向的延伸可以方便消費(fèi)者的一站式采購(gòu)，增強(qiáng)定制家具的整體設(shè)計(jì)感?？v向主要指產(chǎn)品檔次上，從目前的中高端定位向高端和中低端延伸， 配合公司全面開發(fā)一到四線城市渠道。衣柜定制行業(yè)分析報(bào)告縱向產(chǎn)品延伸方面，索菲亞目前的產(chǎn)品主要以中密度板和實(shí)木貼皮的中高端產(chǎn)品為主， 從消費(fèi)者的調(diào)查來(lái)看，房型面積主要集中在 80150 平，年齡主要集中在 2535 歲。產(chǎn)品缺少高端實(shí)木系列和適用于小戶型的中低端產(chǎn)品。公司目前在這方面還沒有明確的開發(fā)計(jì)劃。衣柜定制行業(yè)分析報(bào)告公司財(cái)務(wù)分析 （1）盈利能力：毛利率凈利率行業(yè)前茅2022 年，定制衣柜行業(yè)增長(zhǎng)符合預(yù)期，同時(shí)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，但營(yíng)業(yè)收入增幅大于歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)的增幅，原因是主要材料中纖板及鋁材的%和 %，且人工和社會(huì)保險(xiǎn)、福利費(fèi)等上漲以及公司本年大量投入設(shè)備和增加廠房擴(kuò)展產(chǎn)能，折舊、維修費(fèi)等間接費(fèi)用上升，導(dǎo)致單位銷售成本升高，使得綜合毛利率為 %，% 個(gè)百分點(diǎn)。 2022 年1 季度盈利狀況繼續(xù)下滑，主要是因?yàn)槭艿椒康禺a(chǎn)調(diào)控的滯后影響，且每年一季度為定制衣柜行業(yè)的傳統(tǒng)淡季。 2022 年銷售費(fèi)用與管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入百分比均有上升，而財(cái)務(wù)費(fèi)用占比有顯著下降， 主要因?yàn)楣鞠蛏鐣?huì)公眾公開發(fā)行普通股收到募集資金款項(xiàng)，因此銀行存款余額上升， 相應(yīng)的銀行存款利息收入增加。衣柜定制行業(yè)分析報(bào)告2022 年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率較上年下降了 %，主要是本年度公司公開發(fā)行股票， 股本大幅增加導(dǎo)致權(quán)益乘數(shù)下降，以及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，從而凈資產(chǎn)收益率下降。盡管本年股本大幅增加，每股收益仍較上年增長(zhǎng) 元/股，顯示公司較強(qiáng)的盈利能力。每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與本年每股收益相當(dāng)，反映公司收益質(zhì)量良好。與其他競(jìng)爭(zhēng)者對(duì)比，索菲亞的銷售毛利率、凈利率以及凈資產(chǎn)收益率在同行業(yè)中較高。 衣柜定制行業(yè)分析報(bào)告（2）償債能力已獲利息倍數(shù)與速動(dòng)比率均呈逐年上升的趨勢(shì)，說(shuō)明償債能力良好且逐步增強(qiáng)。償債能力大幅提高的主要原因：一是本年公開發(fā)行股票募集資金使資產(chǎn)增幅大幅高于負(fù)債；二是公司本年凈利潤(rùn)增幅較大且收益質(zhì)量良好，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入增加較多。資產(chǎn)減值損失較上年增長(zhǎng)較多，主要是由于壞賬準(zhǔn)備和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增多。應(yīng)收賬款較年初增加 1, 萬(wàn)元，原因是隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，本年?duì)I業(yè)收入大幅增加，公司大力開發(fā)大宗客戶業(yè)務(wù)，使應(yīng)收賬款也相應(yīng)增加。存貨較年初增加 萬(wàn)元，主要原因是公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，產(chǎn)品銷量大增，主要材料庫(kù)存相應(yīng)增加。衣柜定制行業(yè)分析報(bào)告2022 年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為 天，比上年延長(zhǎng) 天，主要是由于大宗客戶應(yīng)收款余額增加。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度仍保持穩(wěn)定、較高的水平，顯示了公司良好的應(yīng)收賬款回收管理能力。 2022 年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為 天，比上年縮短 天。存貨周轉(zhuǎn)速度加快、變現(xiàn)能力增強(qiáng)，體現(xiàn)了公司良好的存貨管理能力和產(chǎn)品處于較好的銷售狀態(tài)。（3）超募資金多，現(xiàn)金充裕本年公司現(xiàn)金流情況良好，銷售大幅增長(zhǎng)并保持了良好的盈利水平和資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈增加與當(dāng)期凈利潤(rùn)相當(dāng)，表明本年內(nèi)公司收益質(zhì)量良好。 2022 年度，投資活動(dòng)現(xiàn)金流出額比2022 年度增加 8, 萬(wàn)元，原因一是公司進(jìn)行定制衣柜技術(shù)升級(jí)改造項(xiàng)目購(gòu)入大批設(shè)備，衣柜定制行業(yè)分析報(bào)告二是子公司廣州易福諾木業(yè)有限公司新建廠房支付工程款，三是2022 年初支付收購(gòu)廣州易福諾木業(yè)有限公司70%股權(quán)款項(xiàng)。 2022 年度，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入額比 2022 年度增加 114, 萬(wàn)元，主要是本年內(nèi)公司公開發(fā)行股票募集資金到位?；I資活動(dòng)現(xiàn)金流出額比 2022 年度增加 13, 萬(wàn)元，原因包括本年支付公開發(fā)行股票募集資金產(chǎn)生的證券發(fā)行費(fèi) 7, 萬(wàn)元，派發(fā)現(xiàn)金股利 4,280 萬(wàn)元，并償還銀行借款 2, 萬(wàn)元。索菲亞在同行業(yè)中，籌資現(xiàn)金流量?jī)纛~很高，投資與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~處于行業(yè)低位。盈利預(yù)測(cè) 5 月之后國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖明顯，我們認(rèn)為公司下半年的銷售情況將明顯好于上半年，但考慮到行業(yè)和經(jīng)濟(jì)不景氣的影響，保守估計(jì)增速在25%。 ??經(jīng)銷商渠道今年的增長(zhǎng)主要來(lái)自于外延式開店，全年開店200 家，在去年800 家的基礎(chǔ)上門店數(shù)量增加25%，因此給以26%衣柜定制行業(yè)分析報(bào)告的增速； ??直營(yíng)專賣店主要在華南區(qū)域，受市場(chǎng)環(huán)境不景氣影響，華南%，考慮到直營(yíng)店收入要好于經(jīng)銷商門店，因此估計(jì)直營(yíng)渠道全年5%的收入增速； ??大宗業(yè)務(wù)今年增長(zhǎng)良好，上半年在手訂單過(guò)億，預(yù)計(jì)全年能實(shí)現(xiàn)70008000 萬(wàn)收入。上半年成立工程公司專門負(fù)責(zé)此項(xiàng)業(yè)務(wù)開拓； ??地板上半年銷售2400 萬(wàn)，考慮到下半年是裝修旺季，預(yù)計(jì)全年收入5000 萬(wàn)。 預(yù)計(jì)全年毛利率水平略有下滑，由于原材料價(jià)格上漲，行業(yè)不景氣公司不增加經(jīng)銷商負(fù)擔(dān)無(wú)法提價(jià)的考慮。下半年旺季的到來(lái)將攤薄主要由廣告投入引起的銷售費(fèi)用率上升，下半年銷售費(fèi)用同比增速受到控制，全年銷售費(fèi)用率同比略增；全年管理費(fèi)用將略有增長(zhǎng)，主要是考慮用工成本上升；財(cái)務(wù)費(fèi)用由于超募資金充足將繼續(xù)貢獻(xiàn)利息正收入。風(fēng)險(xiǎn)因素 （1）主要原材料價(jià)格上升的風(fēng)險(xiǎn) 公司主要的原材料為中密度板和以鋼材與鋁材為主的五金配件，其價(jià)格隨市場(chǎng)供求及國(guó)際金屬價(jià)格的周期波動(dòng)而變化。如果未來(lái)國(guó)內(nèi)中密度板和五金配件的價(jià)格隨木材和大宗原材料價(jià)格上漲，將增加公司產(chǎn)品的成本，對(duì)公司的盈利水平產(chǎn)生不利的影響。 衣柜定制行業(yè)分析報(bào)告（2）勞動(dòng)力成本上升的風(fēng)險(xiǎn) 報(bào)告期內(nèi)，公司的單位人工成本均呈上升趨勢(shì)。公司亦力求通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等措施， 使勞動(dòng)力成品在公司產(chǎn)品構(gòu)成中保持合理水平。但是，如果勞動(dòng)力成品持續(xù)上漲的話， 將成為影響公司盈利水平的不利因素。 （3）行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)缺失及設(shè)計(jì)被仿制的風(fēng)險(xiǎn) 定制衣柜在中國(guó)只有 10 年的歷史，還處于細(xì)分行業(yè)成長(zhǎng)的初期階段。目前，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)尚未起草。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的缺失給定制衣柜企業(yè)在產(chǎn)品質(zhì)量控制、產(chǎn)品原料選擇、企業(yè)合法權(quán)益的維護(hù)、消費(fèi)者維護(hù)等方面帶來(lái)不利影響。 小型定制衣柜企業(yè)和行業(yè)的新進(jìn)入者研發(fā)和創(chuàng)新的基礎(chǔ)較低、意愿較弱，模仿抄襲成為行業(yè)中絕大部分中小定制衣柜企業(yè)研發(fā)設(shè)計(jì)的主要手段。如果一些無(wú)品牌的生產(chǎn)企業(yè)或手工作坊冒牌生產(chǎn)銷售本企業(yè)產(chǎn)品，將會(huì)影響公司的品牌形象及消費(fèi)者對(duì)公司產(chǎn)品的消費(fèi)意愿，從而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。 （4）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn) 根據(jù)《中國(guó)人造板》雜志的不完全統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)定制衣柜品牌已超過(guò) 300 個(gè)。定制衣柜的市場(chǎng)潛力巨大，發(fā)展前景廣闊，已成為家具行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展中的一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。因此，部分傳統(tǒng)家具行業(yè)企業(yè)開始轉(zhuǎn)型生產(chǎn)定制衣柜；此外，許多其他細(xì)分家具行業(yè)也看衣柜定制行業(yè)分析報(bào)告好定制衣柜市場(chǎng)前景，包括櫥柜企業(yè)、家裝企業(yè)、地板企業(yè)，開始涉足這個(gè)行業(yè)，這些因素導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將從產(chǎn)品價(jià)格的低層次競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入到品牌、網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)、人才、管理以及規(guī)模等構(gòu)成的復(fù)合競(jìng)爭(zhēng)層級(jí)上。 （5）房地產(chǎn)行業(yè)宏觀調(diào)控帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) 為進(jìn)一步加強(qiáng)和改善房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展， 國(guó)家于 2022 年初先后出臺(tái)了一系列房地產(chǎn)政策。定制衣柜行業(yè)作為家具行業(yè)一個(gè)新興的細(xì)分行業(yè)，目前處于行業(yè)的快速成長(zhǎng)期，市場(chǎng)基數(shù)小，發(fā)展空間大。定制衣柜行業(yè)短期內(nèi)不會(huì)受到房地產(chǎn)行業(yè)宏觀調(diào)控的影響，但是由于家具行業(yè)、裝飾裝修行業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)的相關(guān)性，如果宏觀調(diào)控導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)的長(zhǎng)期低迷，定制衣柜行業(yè)將會(huì)受到影響，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。 （6）募投項(xiàng)目低于預(yù)期 公司 9 月衣柜升級(jí)項(xiàng)目產(chǎn)能全部投產(chǎn)，產(chǎn)能增幅在 200%以上。若市場(chǎng)持續(xù)低迷業(yè)務(wù)拓展不利，無(wú)法及時(shí)消化產(chǎn)能，則增加的折舊等費(fèi)用將拖累公司業(yè)績(jī)，因此公司受到募投項(xiàng)目未達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。