【正文】 033北京市45334964691855981944上海市42209244860552981285浙江省29192443614822938737山東省233807911183912685819重慶市115965604929第四部分 授信風(fēng)險(xiǎn)分析一、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析經(jīng)濟(jì)有過渡回落危險(xiǎn)目前值得注意的可能形成反彈的因素主要有：第一，上游產(chǎn)品價(jià)格上漲幅度持續(xù)明顯高于下游產(chǎn)品，對投資具有較強(qiáng)的吸引力。值得關(guān)注的是統(tǒng)計(jì)數(shù)字表明，2005年8月份我國生產(chǎn)資料價(jià)格總水平環(huán)比出現(xiàn)上升，明顯高于消費(fèi)價(jià)格上升幅度。第二，地方投資上項(xiàng)目的積極性依然很高。％，％，中央項(xiàng)目投資與地方項(xiàng)目投資的數(shù)量比是1∶。地方項(xiàng)目投資在增長幅度和數(shù)量占比方面都大大超過了中央項(xiàng)目投資，而且還存在著進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢。第三，目前新開工項(xiàng)目數(shù)量和數(shù)額的增長都在明顯加快，％，而且呈繼續(xù)加速之勢。 值得注意的可能造成增長過度回落的因素主要有：第一，某些部門的產(chǎn)品出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩的問題，特別是某些上游產(chǎn)業(yè)部門雖然已經(jīng)出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩的跡象，但是投資增長仍然很高。第二，2005年以來企業(yè)利潤增幅較上年同期明顯回落，行業(yè)效益出現(xiàn)明顯分化。2005年前7個(gè)月規(guī)模以上工業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤增幅同比回落了19個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)，特別是一些主要的制造業(yè)部門，包括汽車、建材、電子行業(yè)，利潤下降較多。第三，一些結(jié)構(gòu)性問題，例如增長過多依賴出口增長、服務(wù)業(yè)增長相對滯后等等，也可能產(chǎn)生一定程度的負(fù)面影響。 與防止反彈和防止過度回落相關(guān)的另一個(gè)問題是，目前價(jià)格變動(dòng)趨勢究竟是可能出現(xiàn)通脹還是出現(xiàn)通縮。認(rèn)為會(huì)出現(xiàn)通縮的意見，主要觀察的是消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上升幅度遠(yuǎn)低于年初的預(yù)期水平，以及產(chǎn)能過剩的出現(xiàn)和企業(yè)效益水平的下降。事實(shí)上，2005年以來消費(fèi)價(jià)格指數(shù)漲幅穩(wěn)步回落的主要原因是供給能力不斷增強(qiáng)，特別是糧食的供給能力不斷得到增強(qiáng)的結(jié)果，而不是消費(fèi)需求的下降。同時(shí)我們還應(yīng)該注意到，各級政府在抑制各種可能造成價(jià)格上漲的因素方面所做的努力，也是目前消費(fèi)價(jià)格較為穩(wěn)定的一個(gè)主要原因。隨著居民消費(fèi)能力的上升和供給結(jié)構(gòu)的調(diào)整，消費(fèi)價(jià)格指數(shù)不會(huì)出現(xiàn)崩潰式的滑落。此外，目前上游產(chǎn)品價(jià)格、生產(chǎn)資料價(jià)格依然處于相對較高的水平，衡量宏觀經(jīng)濟(jì)總體價(jià)格水平變動(dòng)幅度的GDP減縮因子仍然在3％以上，因此總體上看，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)通貨緊縮的可能性不大。 從長期看，我國存在的投資方面的深層次問題尚未根本解決，2005年8月份的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長又顯露出加快的跡象，同時(shí)大量新開工項(xiàng)目上馬的現(xiàn)象也需要引起密切注視。雖然目前某些部門和產(chǎn)品存在著產(chǎn)能相對過剩的問題，各項(xiàng)價(jià)格指數(shù)存在著增幅下降的趨勢，但是不可忽視的是投資的增長速度仍然相對偏高，近期又出現(xiàn)了投資增速有所加快的傾向。此外，還應(yīng)該注意到，目前價(jià)格水平上升緩慢的一個(gè)重要因素是政府在著力控制價(jià)格上漲，防止價(jià)格上漲過快。因此總的判斷應(yīng)該是，目前更需要采取必要措施，防止出現(xiàn)投資反彈，特別是防止電力、煤炭等部門的無序盲目投資。固定投資增長高踞不下 調(diào)控仍以控制為主全社會(huì)固定資產(chǎn)投資在2005年和2006年將分別達(dá)到86100億元和103060億元，實(shí)際增長率分別為21％％，％％。與前兩年相比，今后兩年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長將呈繼續(xù)緩慢減速的趨勢，繼續(xù)向宏觀調(diào)控的目標(biāo)靠近。我們必須注意的是，連續(xù)多年存在的投資增長明顯大幅度高于GDP增長的狀況使得當(dāng)年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資占GDP的比例持續(xù)攀升，預(yù)計(jì)2005年我國全社會(huì)固定資產(chǎn)投資占GDP的比例將超過55％，2006年將可能進(jìn)一步接近60％。 因此可以預(yù)見，2006年宏觀政策還將以控制為主。當(dāng)前金融環(huán)境存在加速產(chǎn)能過剩因素投融資結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致貸款控制對投融資影響降低。受2004年“有保有壓”的宏觀調(diào)控影響，在固定資產(chǎn)投資仍保持較高增速的同時(shí)，投資結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化：一是煤電油運(yùn)等能源、基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)投資快速增長，占總投資比重提高。二是鋼鐵、水泥、電解鋁、房地產(chǎn)等過熱行業(yè)投資增速下降，占總投資比重降低。能源、基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)投資多屬于政府投資，而政府投資由于有財(cái)政資金支持對貸款的依賴性較低。而前期過熱的行業(yè)對貸款增長的依賴性較高。與投資結(jié)構(gòu)相應(yīng)，融資結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)變化：一是貸款結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)居民戶貸款（尤其是消費(fèi)貸款）少增，非金融公司貸款（尤其是中長期貸款）多增的態(tài)勢。二是來自貸款以外的投資資金保持較快增長。由于自2003年以來，固定資產(chǎn)投資持續(xù)過快增長，而同期消費(fèi)與投資增長不協(xié)調(diào)，造成多個(gè)行業(yè)出現(xiàn)生產(chǎn)過剩。治理產(chǎn)能過剩是2006年宏觀調(diào)控面臨的新難題，也是2006年乃至未來幾年宏觀調(diào)控要解決的主要問題之一。從施工和新開工項(xiàng)目情況看，投資仍存在反彈的可能，從而使生產(chǎn)過剩進(jìn)一步擴(kuò)大和加劇。居民儲(chǔ)蓄意愿增前和消費(fèi)信貸少增不利于消費(fèi)的啟動(dòng)。2005年，受2004年10月份加息和2005年以來CPI不斷走低等影響，居民儲(chǔ)蓄意愿增強(qiáng)，消費(fèi)意愿降低。在目前的貸款收縮中，消費(fèi)信貸收縮的力度最大。受3月份央行調(diào)整房貸的影響，個(gè)人購房貸款增速放緩。由于目前汽車價(jià)格持續(xù)下跌，以及由此引發(fā)的不良貸款風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行對車貸普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度。房貸、車貸的低增長顯然對擴(kuò)大消費(fèi)不利。而貸款結(jié)構(gòu)反映出經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。在市場經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)生產(chǎn)和投資是產(chǎn)品的供給方，而居民消費(fèi)是最終需求方。貸款結(jié)構(gòu)的這一變化，意味著更多的資金流向產(chǎn)品供給者，而非產(chǎn)品消費(fèi)者，也意味著產(chǎn)品供給增長的速度明顯高過居民消費(fèi)需求的增速，市場供求不平衡將加劇。貨幣投放存在變數(shù) 信貸結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整目前宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始從前一階段的加速增長期轉(zhuǎn)入穩(wěn)定增長期。但在“高增長、低通脹”的背后還隱藏著深層次問題，需要進(jìn)一步解決和改善。作為“十一五”開局第一年，2006年經(jīng)濟(jì)能否保持健康、快速增長成為影響后續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。為達(dá)到保證經(jīng)濟(jì)增長、加強(qiáng)宏觀調(diào)控的雙重目標(biāo)，2006年貨幣政策仍應(yīng)堅(jiān)持“穩(wěn)健”的基調(diào)，靈活運(yùn)用政策工具，在維護(hù)總量平衡的同時(shí)，加強(qiáng)結(jié)構(gòu)調(diào)整。在測度與經(jīng)濟(jì)增長相適合的貨幣供應(yīng)量增長時(shí)，通常依賴經(jīng)過轉(zhuǎn)換的貨幣交易方程式來進(jìn)行簡單估算。綜合考慮近年M2流通速度的變化趨勢及人民幣匯率調(diào)整因素，根據(jù)我們對CPI的預(yù)測，%進(jìn)行規(guī)劃，我們認(rèn)為，2006年M2增長率應(yīng)達(dá)到17%左右。國際收支差額面臨變數(shù)，加大貨幣控制的不確定性。在人民幣匯率實(shí)現(xiàn)小幅升值，我國外資外貿(mào)政策面臨調(diào)整的背景下，我國國際收支可能逐步轉(zhuǎn)向平衡。這就使得外匯占款這一渠道投放的貨幣可能減少，從而影響到M2的整體投放。此外，投資結(jié)構(gòu)的變化必然引起信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整。信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整可能集中在以下方面：一是商業(yè)銀行將區(qū)別對待不同地區(qū)、不同行業(yè)、不同企業(yè)的信貸需求，保證“有市場、有效益”的企業(yè)合理正常的資金需求，將繼續(xù)加大對農(nóng)村和中小企業(yè)特別是一些成長型企業(yè)的貸款支持力度。二是銀行將加大對普通商品住宅和經(jīng)濟(jì)適用房的信貸支持力度。三是對有利于鼓勵(lì)自主創(chuàng)新，有利于降低能源資源消耗，有利于增加就業(yè)的企業(yè)和項(xiàng)目將提供重點(diǎn)支持。二、微觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析工業(yè)企業(yè)利潤增幅回落 %國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)字顯示，中國工業(yè)企業(yè)利潤在連續(xù)三年保持30%到40%高速增長的基礎(chǔ)上，2005年進(jìn)入了平穩(wěn)增長階段。，增幅在20%左右。但與2004年相比，工業(yè)企業(yè)利潤增幅回落約18個(gè)百分點(diǎn)。規(guī)模以上工業(yè)虧損企業(yè)虧損額1844億元，%。其中，國有及國有控股虧損企業(yè)虧損額1009億元，%。目前中國鋼鐵、電解鋁、鐵合金、焦炭、電石、汽車、銅冶煉行業(yè)產(chǎn)能過剩問題突出，水泥、電力、煤炭、紡織行業(yè)也有潛在產(chǎn)能過剩問題。2005年前11個(gè)月，中國86家獨(dú)立電解鋁企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤同比下降61%，其中虧損企業(yè)達(dá)56家，％，虧損額超過10億元。%。 11個(gè)行業(yè)產(chǎn)能過剩需警惕隨著近兩年新建項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，部分行業(yè)供大于求的矛盾更加突出，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的不良后果逐步顯露。目前，鋼鐵、電解鋁、鐵合金、焦炭、電石、汽車、銅冶煉等7個(gè)行業(yè)產(chǎn)能過剩問題突出；水泥、電力、煤炭、紡織等4個(gè)行業(yè)也潛在著產(chǎn)能過剩的問題。以鋼鐵行業(yè)為例，由于生產(chǎn)能力遠(yuǎn)大于市場需求且能力仍在不斷釋放，2005年二季度開始鋼材市場價(jià)格持續(xù)下跌。黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)月度利潤從8月份開始持續(xù)大幅下降，%。再以電解鋁行業(yè)為例，目前產(chǎn)能已經(jīng)高達(dá)1030萬噸，閑置能力260萬噸，由于氧化鋁價(jià)格居高不下、電解鋁價(jià)格持續(xù)下跌，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營陷入困境。去年前11個(gè)月，86家獨(dú)立電解鋁企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤同比下降61%，其中虧損企業(yè)56家，%，虧損額超過10億元。11行業(yè)的產(chǎn)能過剩問題必然隨著時(shí)間的推移影響到相關(guān)設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)的運(yùn)行狀況。想必2006年鋼鐵、電解鋁、鐵合金、焦炭、電石、汽車、銅冶煉、水泥、電力、煤炭、紡織等生產(chǎn)設(shè)備將出現(xiàn)嚴(yán)重疲軟現(xiàn)象。相應(yīng)的，相關(guān)設(shè)備生產(chǎn)廠家將不得不承受其無法承受之重，甚至遭遇“冰河季”。煤電油運(yùn)壓力仍存煤電油運(yùn)緊張態(tài)勢得以緩解也是國家發(fā)改委肯定2005年經(jīng)濟(jì)形勢的另一個(gè)重要指標(biāo)。2005年一季度時(shí)，全國共有26個(gè)省先后拉閘限電；春夏交替時(shí)則減少為20個(gè)；入冬后，這一數(shù)據(jù)繼續(xù)下降到12個(gè)。但是一些地區(qū)、一些時(shí)段、一些品種在2006年仍然存在著供給缺口，如華東、華中、河北南部、內(nèi)蒙西部等地。缺口情況還得看屆時(shí)南方的天氣、雨水等因素。但目前一個(gè)已經(jīng)確認(rèn)的數(shù)據(jù)是，2006年全國電力缺口估計(jì)在1000萬千瓦時(shí)左右。目前廣東的液化石油氣已經(jīng)漲到了100多元一罐，天然氣也是需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于供給。天然氣需求正在以25%的速度增長，但供給僅保持為15%。三、專用機(jī)械行業(yè)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)分析鋼鐵供應(yīng)過剩 但部分品種供求仍存缺口2000年以來，中國鋼鐵快速增長，鐵、鋼、鋼材年均增長20％，每年新增鋼產(chǎn)量在3000～4000萬噸。但年均20％的消費(fèi)增長很難持續(xù)，2004年開始供給的增長速度大于消費(fèi)的增長速度。然而在國內(nèi)生產(chǎn)過剩的情況下，中國卻依然保持著鋼凈進(jìn)口國的身份。2005年110月份，中國累計(jì)進(jìn)口鋼材2193萬噸，較2000年同期的2556萬噸減少363萬噸，％；，％。鋼材凈進(jìn)口478萬噸。2005年l10月份，中國累計(jì)進(jìn)口鋼坯113萬噸，較2000年同期的372萬噸減少259萬噸，％；累計(jì)出口鋼坯614萬噸，較去年同期的352萬噸增加262萬噸，％。鋼坯累計(jì)凈出口501萬噸。從鋼坯凈出口對比看，10月份比9月份多出口了8萬多噸鋼坯．這說明雖然前期國家出臺(tái)的對鋼坯出口抑制性措施發(fā)揮的作用仍然明顯存在，但迫于國內(nèi)鋼材市場的壓力，鋼坯出口還是出現(xiàn)了放量信號。從110月份數(shù)據(jù)測算，并把凈進(jìn)口鋼材折算成粗鋼，中國110月份仍然為凈進(jìn)口粗鋼7萬噸左右?？傮w上看，中國仍然是鋼鐵凈進(jìn)口國。由此可見，我國目前出現(xiàn)的鋼鐵供給過剩的局面僅存在于部分產(chǎn)品中。對于某些機(jī)械生產(chǎn)企業(yè)來說，仍存在原料供給風(fēng)險(xiǎn)。從機(jī)械行業(yè)運(yùn)行情況看，2006年行業(yè)效益增長的困難較大，估計(jì)只能達(dá)到5%左右，這主要是由生產(chǎn)成本決定的。在國民經(jīng)濟(jì)由高速增長轉(zhuǎn)入平穩(wěn)發(fā)展的大背景下，機(jī)械產(chǎn)品總體上供大于求的矛盾將有所發(fā)展，這一形勢必將延伸影響到機(jī)械制造企業(yè)對鋼材等原材料的采購行為。2006年，國內(nèi)機(jī)械工業(yè)用鋼需求變化趨勢仍呈現(xiàn)下述特點(diǎn)：單耗不斷下降；需求總量繼續(xù)增加；品種及性能要求不斷提高；部分特種鋼材供求矛盾仍比較大。隨著我國機(jī)械行業(yè)的發(fā)展，該行業(yè)工業(yè)萬元產(chǎn)值鋼材平均耗用量不斷下降。據(jù)對原機(jī)械部系統(tǒng)內(nèi)企業(yè)統(tǒng)計(jì)：1982年，，，2003年單耗僅為1982的15%，%。隨著機(jī)械行業(yè)用鋼單耗的不斷下降，今后行業(yè)發(fā)展將更為注重通過節(jié)能降耗、科技進(jìn)步提高附加值和降低成本，預(yù)計(jì)今后鋼材單耗水平繼續(xù)下降。盡管機(jī)械工業(yè)鋼材單耗降低，但對鋼材的需求總量仍將增加。與需求總量的增加相比，機(jī)械工業(yè)的發(fā)展對鋼材品種及性能的要求更為緊迫：一是隨著重大技術(shù)裝備的大型化、參數(shù)的極限化，需求開發(fā)更多具有耐高溫、高壓及耐輻射、腐蝕等性能要求的新品種鋼材；二是火電設(shè)備由亞臨界——超臨界、超超臨界；壓力、溫度都上了一個(gè)新臺(tái)階，需要耐高溫、腐蝕的鋼材；三是大型煤液化裝置，需耐高溫、耐高壓、耐腐蝕、耐磨損的鋼材；四是大型核電設(shè)備需耐高溫、耐高壓、耐腐蝕、耐磨損的鋼材；五是高速鐵路軸承需高質(zhì)量的真空脫氣鋼等。另外，目前國內(nèi)部分特種鋼材供求矛盾仍比較大，目前緊缺品種主要有：制造發(fā)電設(shè)備所需的板管材、汽車用鋼板、大型變壓器所需的取向冷軋矽鋼片、模具用鋼材、鍛造用鋼材、軸承用鋼材等。專用機(jī)械生產(chǎn)企業(yè)營運(yùn)能力逐季提高受需求的強(qiáng)大拉動(dòng)05年我國專用機(jī)械行業(yè)營運(yùn)逐步走出調(diào)控影響的陰霾，表現(xiàn)逐季提高。在對全國規(guī)模以上專用機(jī)械生產(chǎn)企業(yè)營運(yùn)能力的分析中，我們主要考慮了三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)。（1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映的是所有資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率衡量每一元資產(chǎn)產(chǎn)生的銷售收入，周轉(zhuǎn)速度越快，表明資產(chǎn)的運(yùn)營效率就越高，同時(shí)資產(chǎn)創(chuàng)造的價(jià)值就會(huì)越多。同時(shí)這個(gè)比率也是資本密集的度量，低總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率意味著高資本密集度，高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反之。（2）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，周轉(zhuǎn)速度越快約好，周轉(zhuǎn)速度越快表明資產(chǎn)的流動(dòng)性就越強(qiáng)，創(chuàng)造的價(jià)值就越高。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析，可以揭示以下幾個(gè)問題： 1）流動(dòng)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)銷售的能力；流動(dòng)資產(chǎn)利潤率＝銷售利潤率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2）流動(dòng)資產(chǎn)投資的節(jié)約與浪費(fèi)情況； 流動(dòng)資產(chǎn)相對節(jié)約或浪費(fèi)額＝分析期實(shí)際銷售額（分析期流動(dòng)資產(chǎn)實(shí)際占用率－基期實(shí)際或分析期計(jì)劃流動(dòng)資產(chǎn)占有率）流動(dòng)資產(chǎn)占用率＝流動(dòng)資產(chǎn)平均占用額 / 銷售收入凈額 ＝1 / 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 3）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低對成本費(fèi)用水平及短期償債能力產(chǎn)生直接影響。（3）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)是賒銷收入凈額與應(yīng)收帳款平均余額的比例，用以衡量企業(yè)應(yīng)收帳款的流動(dòng)程度。對于應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)一般認(rèn)為越高越好，因?yàn)樗砻髁耸湛钏俣瓤?，資金占用少，壞帳損失可以減少；流動(dòng)性高，償債能力強(qiáng)，收帳費(fèi)用可能相應(yīng)地減少。表格 14 05年專用機(jī)械行業(yè)營運(yùn)能力分析表指標(biāo)名稱05一季度05二季度05三季度05四季度